11月12日，據(jù)港交所披露的信息顯示，手握醫(yī)美市場大熱的“童顏針”的東方妍美（成都）生物技術(shù)股份有限公司（簡稱“東方妍美”）港股IPO招股書已經(jīng)失效。

東方妍美于今年5月12日正式向港交所遞交招股書，擬登陸主板上市，建銀國際為獨家保薦人。

核心產(chǎn)品尚未實現(xiàn)商業(yè)化，持續(xù)虧損且有2000萬元銀行借款已違約

資料顯示，東方妍美成立于2016年，總部位于四川成都，主要從事再生醫(yī)學(xué)醫(yī)療器械及特醫(yī)食品研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化的醫(yī)療健康企業(yè)。該公司專注于再生醫(yī)學(xué)材料的開發(fā)、轉(zhuǎn)化與應(yīng)用，以及特定全營養(yǎng)配方食品的研發(fā)。產(chǎn)品組合目前包括再生醫(yī)學(xué)材料注射劑及再生醫(yī)學(xué)材料醫(yī)用敷料及補片等兩大產(chǎn)品線。公司擁有13款主要再生醫(yī)學(xué)材料注射劑候選產(chǎn)品，均屬第三類醫(yī)療器械，包括核心產(chǎn)品XH301。

XH301是一種由PLLA及CMC組成的再生醫(yī)學(xué)材料注射劑產(chǎn)品，可以通過注射刺激真皮層膠原再生，醫(yī)美市場上通常將其稱作“童顏針”，但該產(chǎn)品尚未實現(xiàn)商業(yè)化落地。

招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年，東方妍美實現(xiàn)收益1288.2萬元，2024年增長至1452萬元。從收入結(jié)構(gòu)來看，公司的營收來源主要依賴非核心業(yè)務(wù)。

招股書顯示，東方妍美的重要收入來源是醫(yī)藥中間體、面膜、其他醫(yī)療器械及其他食品類產(chǎn)品等其他非核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品，13款在研產(chǎn)品至今對收入的貢獻(xiàn)為0。

而醫(yī)療產(chǎn)品銷售已經(jīng)連續(xù)兩年呈現(xiàn)負(fù)毛利，2023年虧損131萬元，2024年虧損114萬元，唯一盈利的醫(yī)療研發(fā)及咨詢服務(wù)收入占比從22.6%腰斬至10.9%。

2024年，公司的醫(yī)用敷料及補片收入361.6萬元，醫(yī)藥中間體、面膜等邊緣產(chǎn)品收入755.1萬元，來自特醫(yī)食品的收入僅177.2萬元。

2023年至2024年，東方妍美的收入分別為1288.2萬元、1452萬元，期內(nèi)凈利潤虧損從6350.1萬元擴大至6938.3萬元。兩年累計虧損超過1.3億元。

在虧損擴大的同時，東方妍美的毛利率也在下降。毛利率從2023年的11.4%降至2024年的2.6%。

對于虧損的原因，東方妍美表示，主要是來自研發(fā)開支、銷售及分銷開支以及行政開支，而毛利率的暴跌則是2024年提供醫(yī)療研發(fā)以及咨詢服務(wù)所產(chǎn)生的收益占比下降所致。

2024年，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流僅158.7萬元，截至當(dāng)年末，東方妍美的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅約3319.7萬元，而且有2002.2萬元的銀行借款已構(gòu)成違約。

盡管東方妍美認(rèn)為該等違約不會對公司的業(yè)務(wù)及財務(wù)表現(xiàn)造成重大不利影響，放貸銀行未采取任何行動且公司已成功續(xù)期相關(guān)借款，但是，公司提示稱，可能觸發(fā)銀行的加速償還要求及交叉違約。

招股書稱，不計算上市募資的情況下，公司現(xiàn)有資金僅能維持16個月運營。

從研發(fā)投入情況來看，2023年-2024年，東方妍美累計投資9067.6萬元的研發(fā)費用，而核心研發(fā)產(chǎn)品XH301仍處于注冊審評階段時，公司流動總負(fù)債達(dá)1.96億元，凈資產(chǎn)-3708萬元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)123%。

“公司可能永遠(yuǎn)無法實現(xiàn)盈利”，董事長薪酬翻倍

從招股書來看，東方妍美過度依賴研發(fā)投入?yún)s忽視現(xiàn)金流管理。

根據(jù)招股書內(nèi)容，東方妍美的虧損凈額主要來自研發(fā)開支、銷售及分銷開支以及行政開支。2023年至2024年，其研發(fā)開支為4572.6萬元和4495萬元，分別占當(dāng)年虧損總額的72%和64.79%。公司研發(fā)費用占營收比重超過300%。行政開支在2024年大增113%，從763萬元增至1624萬元，銷售成本增加23%，從2023年的1.14億元增至2024年的1.41億元。

值得一提的是，東方妍美似乎也不避諱談公司面臨的諸多風(fēng)險。

在招股書中，東方妍美坦承，短期內(nèi)公司預(yù)計將持續(xù)虧損，且虧損規(guī)?？赡芤蚣哟笱邪l(fā)投入、推進(jìn)候選產(chǎn)品監(jiān)管審批、拓展第三方商業(yè)化合作等因素進(jìn)一步擴大。

東方妍美甚至在風(fēng)險提示中直言，“可能永遠(yuǎn)無法實現(xiàn)盈利”，即使將來能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，也未必能在后續(xù)期間保持盈利。

根據(jù)港交所《主板上市規(guī)則》，允許未盈利的生物科技公司上市，但上市后需30個月內(nèi)證明商業(yè)化能力與研發(fā)進(jìn)展，否則可能觸發(fā)退市風(fēng)險。

目前，東方妍美的研發(fā)及經(jīng)營仍主要依賴前期融資。

據(jù)招股書，成立以來，東方妍美已完成三輪融資。2021年，公司完成天使輪融資，2023年完成了pre-A輪融資，最近一次為2025年4月完成的9000萬元A輪融資，每股成本為9.76元，投后估值為15億元。

此次IPO，東方妍美擬將募集資金用于核心產(chǎn)品及其他產(chǎn)品的開發(fā)和注冊，以及營運資金和一般公司用途。

而在公司虧損且銀行借款構(gòu)成違約的背景下，作為公司董事長的張新明的薪酬還在上漲。

2023年，張新明獲得的薪酬為65.8萬元，包括薪酬、津貼和實物福利、表現(xiàn)相關(guān)花紅、退休計劃供款。到了2024年，張新明的薪酬漲至140.8萬元，較2023年增長了113.98%。

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