上周全球市場震蕩中A股走出獨(dú)立行情，進(jìn)入11月中旬，市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，雖然受海外流動性收緊擔(dān)憂及 “AI泡沫” 敘事影響，上周全球風(fēng)險資產(chǎn)大幅波動。但往后看，一方面，海外流動性收緊演化成系統(tǒng)性風(fēng)險的概率不大，另一方面，當(dāng)前AI對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的賦能仍在早期。因此，A股市場向好趨勢不改，短期無需對4000點(diǎn)附近的震蕩過分擔(dān)憂。

興業(yè)證券表示，當(dāng)前海外流動性收緊演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險的概率不大，且隨著相關(guān)解決方案逐步推進(jìn)，其對市場風(fēng)險偏好的拖累已在緩解。A股在平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期支撐下或仍將具備韌性，繼續(xù)“以我為主”。

“從最新通脹數(shù)據(jù)上看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)仍在持續(xù)，物價回升若能進(jìn)一步鞏固，后續(xù)大部分行業(yè)將有望走出‘縮’的困局。中長期看，A股市場向好趨勢不改，短期無需對4000點(diǎn)附近的震蕩過分擔(dān)憂。”銀河證券指出。

配置方面，多家券商建議投資者進(jìn)行均衡配置。東方財(cái)富證券便指出，從短期市場特征看，市場再平衡仍將繼續(xù)演繹。

浙商證券表示，當(dāng)前市場狀態(tài)較為復(fù)雜，接下來，若上證守住3936點(diǎn)且保持在趨勢線上方，則日線5浪上升形態(tài)得以保留；而雙創(chuàng)指數(shù)本身處于震蕩整理的格局，需要向權(quán)重指數(shù)“借勢”，因此其能否穩(wěn)定運(yùn)行主要取決于權(quán)重指數(shù)表現(xiàn)。因此，可從三季度“科技優(yōu)先”的配置風(fēng)格轉(zhuǎn)為“相對平衡”的配置風(fēng)格。

中信證券建議投資者，調(diào)倉的思路不是刻意回避AI敘事，而是盡量選擇ROE底部向上趨勢性抬升的品種，AI敘事只是影響了行情斜率而不是趨勢。

“市場短線操作并不好做，原因是在政策與業(yè)績空窗期的環(huán)境中，市場熱點(diǎn)輪動速度較快，這一階段還是要錨定中期趨勢布局，短期結(jié)構(gòu)性機(jī)會能否把握需量力而行?！便y河證券進(jìn)一步提醒投資者。

中信證券：調(diào)倉盡量選擇ROE底部向上趨勢性抬升的品種

10月以來市場波動加大，但擇時成功率并不高，背后的原因是增量資金的底層結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，穩(wěn)健絕對收益型資金持續(xù)入市在降低傳統(tǒng)激進(jìn)策略擇時的有效性。

當(dāng)前，真正重要的變量還是企業(yè)出海環(huán)境的穩(wěn)定性以及AI，涉及的是中美關(guān)系以及AI基礎(chǔ)設(shè)施的投建進(jìn)程。當(dāng)前不僅是TMT板塊，連有色、化工、電新的上漲直接或間接都受到AI敘事的影響，而這些板塊占機(jī)構(gòu)持倉的比例加起來已經(jīng)超過60%。

這種情況下，調(diào)倉的思路不是刻意回避AI敘事，而是盡量選擇ROE底部向上趨勢性抬升的品種，AI敘事只是影響了行情斜率而不是趨勢。

銀河證券：短期無需對4000點(diǎn)附近的震蕩過分擔(dān)憂

中長期看，A股市場向好趨勢不改，短期無需對4000點(diǎn)附近的震蕩過分擔(dān)憂。

但另一方面，市場短線操作并不好做，原因是在政策與業(yè)績空窗期的環(huán)境中，市場熱點(diǎn)輪動速度較快，這一階段還是要錨定中期趨勢布局，短期結(jié)構(gòu)性機(jī)會能否把握需量力而行。

操作層面，短期交易難做背景下，要關(guān)注資金和籌碼結(jié)構(gòu)的情況，前期機(jī)構(gòu)與活躍資金扎堆的熱門方向短期仍以調(diào)整走勢為主，行業(yè)流動性逐漸惡化的情況下，資金大概率會抱團(tuán)確定性更高的龍頭，或者向相對低位的方向進(jìn)行切換，上周電力出海的邏輯一部分也是因?yàn)檫@些方向的估值更低。

而在非科技方向，反內(nèi)卷邏輯的發(fā)酵尤為明顯，背后的原因是部分行業(yè)的景氣度逐漸好轉(zhuǎn)，疊加周末通脹數(shù)據(jù)良好，化工、有色等方向依然值得中長期持續(xù)關(guān)注。

申萬宏源證券：維持震蕩市

展望后市，長期趨勢向上的科技成長長期性價比不足，短期基本面擔(dān)憂增加；短期有漲價催化的周期品，短期性價比不足，中期展望仍有邏輯斷點(diǎn)。能夠帶領(lǐng)市場突破的結(jié)構(gòu)尚未確立，A股總體可能仍維持震蕩市。

中期市場判斷維持“牛市兩段論”：2025年的科技結(jié)構(gòu)牛是牛市1.0階段，2026年春季可能是階段性高點(diǎn)。2026年春季可能是階段性高點(diǎn)，但大概率不是2026年全年高點(diǎn)，更不是本輪全面牛市的高點(diǎn)。

牛市還有縱深，隨著時間的推移，全面牛市演繹的條件會越來越充分。A股至少還有三部分中期收益有待實(shí)現(xiàn)：一是基本面周期性改善的收益。二是居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移，帶來的估值重估收益。三是中國全球影響力提升，各方面話語權(quán)提升確認(rèn)，帶來的景氣和估值重估共振的收益。

配置方面，下一年景氣方向在四季度提前輪動行情不斷演進(jìn)：漲價周期交易PPI轉(zhuǎn)正預(yù)期；儲能和光伏交易景氣拐點(diǎn)提前出現(xiàn)和2026年供給出清提供中期基本面支撐。板塊輪動還會繼續(xù)，短期休整過的海外和國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈、人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥和國防軍工后續(xù)可能也有輪動上漲機(jī)會。

華泰證券：維持“啞鈴型”配置

上周A股震蕩上漲，制造和周期領(lǐng)漲，科技股延續(xù)調(diào)整。歷史上，上行行情的第三階段往往主要由盈利驅(qū)動，去年“924”以來資金面主導(dǎo)的中國資產(chǎn)行情或逐步轉(zhuǎn)向基本面主導(dǎo)。

三季報(bào)后市場盈利視角向明年切換，截至2025年三季度，主動補(bǔ)庫的先進(jìn)制造、從主動去庫向被動去庫過渡的內(nèi)需消費(fèi)和順周期或受到部分投資者提前布局。同時，中觀高頻數(shù)據(jù)上看，景氣改善的線索主要集中在AI鏈深化、漲價鏈、資本品和大眾消費(fèi)品等。

配置方面，短期維持“啞鈴型”配置，科技擁擠度壓力有所消化后或有修復(fù)，紅利仍有配置機(jī)會，此外關(guān)注電新、化工等具備景氣邏輯的相對低位品種。

中信建投證券：2026年A股牛市有望持續(xù)

2026年A股牛市有望持續(xù)，預(yù)計(jì)指數(shù)依然震蕩上行但漲幅放緩，投資者更加關(guān)注基本面改善和景氣驗(yàn)證。同時，應(yīng)警惕科技板塊結(jié)構(gòu)性/階段性回調(diào)風(fēng)險，資源品很可能成為A股在科技主線后一條新的主線方向。

配置方面，建議投資者布局未來產(chǎn)業(yè)、緊抓關(guān)鍵資源與軍工方向。行業(yè)方面，可重點(diǎn)關(guān)注新能源、有色金屬、基礎(chǔ)化工、石油石化、非銀、軍工、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)等。主題方面，可重點(diǎn)關(guān)注新材料、固態(tài)電池、商業(yè)航天、核電等。

國信證券：市場熱點(diǎn)預(yù)計(jì)維持快速輪動

展望后市，在政策與業(yè)績空窗期的環(huán)境中，市場熱點(diǎn)預(yù)計(jì)維持快速輪動，電網(wǎng)設(shè)備、鋰電、化工等熱點(diǎn)方向與題材在輪動中上漲，背后反映出反內(nèi)卷主線的逐步確認(rèn)，價格水平回升邏輯正在提振中期景氣改善預(yù)期。

在板塊輪動行情中，市場或正在為新一輪向上趨勢蓄勢。上市公司三季報(bào)展現(xiàn)出基本面韌性，其中，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出?？傮w而言，隨著后續(xù)政策落地節(jié)奏進(jìn)一步明確，物價回升預(yù)期下反內(nèi)卷板塊邏輯明確，科技主線產(chǎn)業(yè)趨勢與業(yè)績進(jìn)入驗(yàn)證階段，A股市場中長期向好趨勢不改。

配置層面，短期可以關(guān)注漲價邏輯驅(qū)動的存儲芯片產(chǎn)業(yè)鏈，以及有利好消息催化的煤炭方向；中長期重點(diǎn)留意“十五五”規(guī)劃相關(guān)的領(lǐng)域，以及紅利陣營。

興業(yè)證券：A股仍具備韌性

受海外流動性收緊擔(dān)憂及 “AI泡沫” 敘事影響，上周全球風(fēng)險資產(chǎn)大幅波動。往后看，一方面，海外流動性收緊演化成系統(tǒng)性風(fēng)險的概率不大，隨著美聯(lián)儲表態(tài)解決方案、兩黨對于政府開門的談判推進(jìn)，外部擾動對于風(fēng)險偏好的拖累或?qū)⒅鸩綔p輕。

另一方面，若美國政府停擺在11月中旬如期結(jié)束、未來更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，則市場關(guān)于美聯(lián)儲降息的預(yù)期將重新校準(zhǔn)，屆時全球或?qū)⒂瓉硪粋€共振修復(fù)的窗口。

不過，近期討論較多的“AI泡沫”對于國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈造成了一定的擾動，但當(dāng)前AI對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的賦能仍在早期，無論是從產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、還是投資邏輯，均與1999-2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫不可相提并論。

因此，總結(jié)來看，當(dāng)前海外流動性收緊演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險的概率不大，且隨著相關(guān)解決方案逐步推進(jìn)，其對市場風(fēng)險偏好的拖累已在緩解。A股在平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期支撐下或仍將具備韌性，繼續(xù)“以我為主”。

配置方面，兩條思路布局明年景氣預(yù)期：一是10月CPI、PPI修復(fù)驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)邊際改善趨勢，重視鋼鐵、化工、建材、新消費(fèi)&服務(wù)消費(fèi)、農(nóng)業(yè)等順周期板塊的修復(fù)機(jī)會；二是景氣優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)趨勢與政策支持共振，繼續(xù)堅(jiān)守以AI算力為代表的強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢，挖掘AI軟件應(yīng)用、軍工、創(chuàng)新藥等低位科技成長方向。

浙商證券：均衡配置

當(dāng)前市場狀態(tài)較為復(fù)雜，以上行5浪看待權(quán)重，以區(qū)間震蕩看待雙創(chuàng)，同時繼續(xù)關(guān)注兩個信號，一是上證的關(guān)鍵點(diǎn)位和保護(hù)線，二是券商是否啟動。

具體而言，當(dāng)前權(quán)重指數(shù)和雙創(chuàng)指數(shù)繼續(xù)呈現(xiàn)兩種不同格局，其中：上證指數(shù)依托關(guān)鍵點(diǎn)位3936點(diǎn)和上升趨勢線繼續(xù)5浪上行結(jié)構(gòu)（上證50類似），但由于缺乏權(quán)重板塊（如券商）“提速”，因此呈現(xiàn)“亦步亦趨、漲速可控”的狀態(tài)。

雙創(chuàng)當(dāng)中，創(chuàng)業(yè)板指形成“日線5浪+MACD頂背離”格局，科創(chuàng)50則有運(yùn)行日線調(diào)整a-b-c結(jié)構(gòu)中c段的嫌疑。

接下來，若上證守住3936點(diǎn)且保持在趨勢線上方，則日線5浪上升形態(tài)得以保留；而雙創(chuàng)指數(shù)本身處于震蕩整理的格局，需要向權(quán)重指數(shù)“借勢”，因此其能否穩(wěn)定運(yùn)行主要取決于權(quán)重指數(shù)表現(xiàn)。前期漲幅落后、向上空間較大的券商板塊，上周仍未能“表態(tài)”，后續(xù)仍是觀察市場方向的信號之一。

配置方面，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注券商板塊動向（向上可以嘗試挑戰(zhàn)2024年11月高點(diǎn)，向下有年線支撐），同時關(guān)注相對低位的鋼鐵、化工、消費(fèi)、中字頭基建等板塊，并從三季度“科技優(yōu)先”的配置風(fēng)格轉(zhuǎn)為“相對平衡”的配置風(fēng)格。

東方財(cái)富證券：短期市場再平衡繼續(xù)演繹

上周市場窄幅震蕩，結(jié)構(gòu)上成長內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化、而部分PPI漲價鏈帶動周期股積極表現(xiàn)，從短期市場特征看，前三季度表現(xiàn)靠前的板塊確實(shí)并不占優(yōu)，以“穩(wěn)”為主和布局次年景氣方向也都有體現(xiàn)。

中長期AI仍是主線，短期美國政府關(guān)門等事件影響下海外金融市場仍有一定不確定性，美股科技板塊遭遇做空，預(yù)計(jì)對A股科技板塊風(fēng)險偏好還是有一定擾動，同時三季報(bào)A股海外算力代表公司業(yè)績一定程度不及預(yù)期。因此，市場再平衡仍將繼續(xù)演繹。

配置方面，可從市場正在表現(xiàn)的AI（缺電等）敘事下的成長延展擴(kuò)散及新興成長類主題；同時，關(guān)注反內(nèi)卷+穩(wěn)增長預(yù)期下的漲價周期品等；以及其他基本面預(yù)期向好、籌碼結(jié)構(gòu)良好的低位方向三條線索展開。

華安證券：延續(xù)高位震蕩

展望后市，在政策空窗期，中央經(jīng)濟(jì)工作會議基調(diào)預(yù)期有待形成共識，短期內(nèi)市場預(yù)計(jì)延續(xù)高位震蕩態(tài)勢。

海外方面，本次美國政府停擺已超過歷史上最長的35天，多項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無法準(zhǔn)時公布，導(dǎo)致美聯(lián)儲降息不確定性增強(qiáng)。但預(yù)計(jì)12月美聯(lián)儲繼續(xù)降息仍是大概率事件。

配置上，內(nèi)部擴(kuò)散和高切低現(xiàn)象延續(xù)，但這并非產(chǎn)業(yè)景氣行情走向調(diào)整的信號，此過程反而是進(jìn)行AI產(chǎn)業(yè)主線布局的良機(jī)。建議投資者關(guān)注有業(yè)績支撐領(lǐng)域，包括儲能/電池、軍工、存儲、工程機(jī)械等。