11月7日，海關(guān)總署公布10月外貿(mào)數(shù)據(jù)。以美元計，10月中國進(jìn)出口總值5206.3億美元，同比下降0.3%；出口總值3053.5億美元，同比下降1.1%；進(jìn)口總值2152.8億美元，同比增長1.0%；貿(mào)易順差900.7億美元。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署

前10個月，中國進(jìn)出口總值5.20萬億美元，同比增長2.7%；出口總值3.08萬億美元，同比增長5.3%；進(jìn)口總值2.12萬億美元，同比下降0.9%。

以人民幣計，10月中國進(jìn)出口總值3.7萬億元，同比增長0.1%；出口總值2.17萬億元，下降0.8%；進(jìn)口1.53萬億元，增長1.4%；貿(mào)易順差6404.9億元。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署

前10個月，中國進(jìn)出口總值37.31萬億元人民幣，同比增長3.6%。其中，出口22.12萬億元，增長6.2%；進(jìn)口15.19萬億元，與去年同期基本持平。

基數(shù)抬升，10月出口同比增速轉(zhuǎn)負(fù)

以美元計，10月出口總值3053.5億美元，同比下降1.1%，較上月增速下降9.4個百分點，為2月以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。

高基數(shù)是10月出口增速轉(zhuǎn)負(fù)的主要原因。中金宏觀指出，2024年9、10月因臺風(fēng)影響使得基數(shù)錯位，呈現(xiàn)出2024年9月因臺風(fēng)影響導(dǎo)致出口偏低而2024年10月補(bǔ)償性出口導(dǎo)致出口偏高的特征。如果觀察出口的兩年復(fù)合增速以排除去年同期基數(shù)影響，2025年9月、10月分別為5.3%、5.5%，仍然保持平穩(wěn)。

從出口國別看，10月我國對美國出口延續(xù)大幅下滑過程，但降幅有所收窄。東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳表示，8月美國對全球主要經(jīng)濟(jì)體上調(diào)關(guān)稅之后，當(dāng)月美國進(jìn)口及各主要經(jīng)濟(jì)體對美出口都有較大幅度下滑，全球貿(mào)易轉(zhuǎn)向收縮過程。作為全球貿(mào)易的風(fēng)向標(biāo)，10月韓國出口同比增長3.6%，增速較上月大幅放緩9.1個百分點，而且環(huán)比出口動能顯著弱于季節(jié)性。此外，雖然10月我國對歐盟、東盟、非洲等其他主要國家和地區(qū)出口增速有所下降，但出口市場多元化戰(zhàn)略有效抵消了對美出口大幅下降帶來的沖擊。

從出口產(chǎn)品看，10月我國汽車、集成電路等出口保持韌性，同比增速分別為34.0%、26.9%。馮琳表示，當(dāng)前全球范圍內(nèi)AI投資大幅度增長，加之我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級效果比較明顯，帶動芯片、新能源汽車等出口快速增長，正在對整體出口形成重要支撐。

10月進(jìn)口增速回落，基本符合預(yù)期

10月進(jìn)口總值2152.8億美元，同比增長1.0%，較前值回落6.4個百分點。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊認(rèn)為，10月進(jìn)口增速和8月水平大致相當(dāng)，這意味著內(nèi)需尚待持續(xù)改善，企業(yè)補(bǔ)庫存周期也尚未形成。

馮琳表示，上月進(jìn)口同比增速較快主要源于中秋節(jié)錯期導(dǎo)致當(dāng)月工作日同比多兩天，10月這一因素影響逆轉(zhuǎn)，工作日比去年10月少一天，進(jìn)口同比增速回落符合預(yù)期。

從進(jìn)口商品看，光大證券研究所認(rèn)為，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)口需求較強(qiáng)，上游銅礦和中下游的半導(dǎo)體、集成電路進(jìn)口同比增速較高。此外，大豆進(jìn)口額增速相對偏高，馮琳認(rèn)為，大豆進(jìn)口量同比增速有所加快，部分受去年同期基數(shù)走低影響，同時，進(jìn)口價格同比降幅收窄，帶動進(jìn)口額同比增速改善。

基數(shù)回落或支撐下月出口改善

展望下階段，財通證券研究所認(rèn)為，基數(shù)回落支撐下月出口改善，中美貿(mào)易摩擦或告一段落，對中關(guān)稅調(diào)降邊際利好我國出口，轉(zhuǎn)口貿(mào)易繼續(xù)逆轉(zhuǎn)，對美直接貿(mào)易回升。

馮琳認(rèn)為，美國高關(guān)稅對全球貿(mào)易的沖擊還有待進(jìn)一步觀察，短期內(nèi)外需會保持一定韌性，當(dāng)前全球性AI投資熱潮在持續(xù)，會繼續(xù)推動芯片出口高增，而汽車出口短期內(nèi)也將延續(xù)強(qiáng)勢，這些都意味著四季度出口大幅下滑的可能性也不大。

進(jìn)口方面，馮琳指出，伴隨出口下行壓力加大，“大進(jìn)大出”的對外貿(mào)易格局下，我國進(jìn)口動能也將隨之放緩。不過，去年11月進(jìn)口基數(shù)有所下沉，或?qū)⒔o今年11月進(jìn)口同比增速形成一定支撐。預(yù)計11月進(jìn)口額同比仍將在1.0%左右。外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境波動之外，未來影響進(jìn)口的另一個主要因素是國內(nèi)大力提振內(nèi)需的政策效果。

展望2026年貿(mào)易環(huán)境，郭磊認(rèn)為，有利因素一是歐美仍處“財政擴(kuò)張紅利+降息紅利”的階段，需求變化不會太大；二是關(guān)稅環(huán)境有望相對平靜；三是人工智能發(fā)展對高技術(shù)產(chǎn)品貿(mào)易的帶動仍在趨勢中。不利因素是高基數(shù)以及今年關(guān)稅環(huán)境不確定性背景下可能存在的“搶出口”推高海外庫存。