光伏反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績分化冷熱兩重天：三季度硅料價(jià)格回升為上游止血，多晶硅企業(yè)盈利有所修復(fù)，但下游電池與組件環(huán)節(jié)價(jià)格漲幅有限、盈利仍承壓。硅料喘息之際，組件卻承受成本抬升與需求疲軟的雙重壓力。

大全能源（688303.SH）最新披露的財(cái)報(bào)顯示，第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.73億元，同比增長24.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7347.90萬元，結(jié)束了其2024年第二季度以來連續(xù)五個(gè)季度的連虧記錄，扭虧為盈。前三季度，該公司營業(yè)收入為32.43億元，同比下滑46%；歸母凈利潤為-10.73億元，較上年同期的-10.99億元有所收窄。

該公司表示，今年1-9月，受供需不匹配影響，多晶硅價(jià)格較去年同期下降，此外減產(chǎn)導(dǎo)致銷量下降，因此營業(yè)收入減少。第三季度多晶硅市場回暖，量價(jià)齊升，收入規(guī)模增加，因此歸母凈利潤增加。

大全能源稱，第三季度，多晶硅行業(yè)在反內(nèi)卷政策引導(dǎo)下出現(xiàn)價(jià)格修復(fù)趨勢。公司積極順應(yīng)市場變化，適時(shí)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃與銷售策略，有效把握價(jià)格回升窗口，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷環(huán)節(jié)的協(xié)同運(yùn)作。報(bào)告期內(nèi)，公司多晶硅產(chǎn)品產(chǎn)銷率達(dá)到138%，資產(chǎn)運(yùn)營效率得到進(jìn)一步提升。同期，資產(chǎn)負(fù)債率維持在8.20%的行業(yè)較低水平。截至報(bào)告期末，包括貨幣資金、定期存款、結(jié)構(gòu)性存款及應(yīng)收票據(jù)在內(nèi)的現(xiàn)金儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)130.12億元，為公司應(yīng)對行業(yè)周期性波動(dòng)及把握未來市場機(jī)遇提供了有力的資金支持。

澎湃新聞注意到，大全前三季度多晶硅產(chǎn)量總計(jì)81471噸，同比下降52.3%，但逐季增加；多晶硅銷量88540噸，同比下降36.4%，其中第三季度銷量激增，約為第二季度的2.3倍。

第一至三季度，大全能源的多晶硅單位銷售價(jià)格（不含稅）分別為31.77元/公斤、30.33元/公斤、41.49元/公斤，單位成本（包括銷售運(yùn)費(fèi)等的銷售成本）分別為53.08元/公斤、58.15元/公斤、46.04元/公斤。前期計(jì)提的存貨跌價(jià)損失隨著銷售于本期轉(zhuǎn)銷而沖減成本的金額，不在單位成本中。

作為產(chǎn)業(yè)鏈上游，多晶硅環(huán)節(jié)集中度相對較高，在反內(nèi)卷升級后最早出現(xiàn)價(jià)格回暖。

根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年6月底多晶硅價(jià)格處于底部，N型復(fù)投料、顆粒硅均價(jià)分別為3.44萬元/噸、3.35萬元/噸。連續(xù)14個(gè)月低于成本價(jià)承壓運(yùn)行之后，多晶硅價(jià)格隨7月反內(nèi)卷行動(dòng)升級出現(xiàn)回升。為符合“不低于成本銷售”的價(jià)格法規(guī)要求，硅料企業(yè)一次性提價(jià)至綜合成本線之上，7月中上旬硅料報(bào)價(jià)區(qū)間提升至4.50-5.0萬元/噸，大幅上調(diào)25-35%。到9月底，N型復(fù)投料、顆粒硅均價(jià)分別為5.32萬元/噸、5.05 萬元/噸，較6月底上漲55%、51%。

協(xié)鑫科技（03800.HK）同樣受益于多晶硅價(jià)格回暖，是首家宣布單季扭虧為盈的硅料龍頭。

該公司此前自愿公告，披露光伏材料業(yè)務(wù)在第三季度業(yè)績反轉(zhuǎn)：實(shí)現(xiàn)利潤約9.6億元，與去年同期18.1億元的高額虧損形成較大反差。值得注意的是，期內(nèi)利潤中包含出售一家聯(lián)營公司稅后收益約6.4億元。若剔除該非經(jīng)常性收益，其光伏材料業(yè)務(wù)仍有逾3億元的盈利。同時(shí)，該業(yè)務(wù)分部EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）約14.1億元，較去年同期經(jīng)調(diào)整LBITDA（息稅折舊攤銷前虧損）約5.71億元大幅好轉(zhuǎn)。

有協(xié)鑫內(nèi)部人士向澎湃新聞證實(shí)，上述被出售的資產(chǎn)為協(xié)鑫科技內(nèi)部孵化的獨(dú)角獸鑫華半導(dǎo)體。

鑫華半導(dǎo)體成立于2015年12月，由協(xié)鑫旗下中能硅業(yè)與國家大基金合資設(shè)立，是國內(nèi)唯一電子級多晶硅產(chǎn)能躋身全球前三的企業(yè)，已于去年10月啟動(dòng)上市輔導(dǎo)。今年4月舉行的業(yè)績會(huì)上，協(xié)鑫集團(tuán)董事長朱共山曾稱，“鑫華半導(dǎo)體爭取今年年內(nèi)推向資本市場?！?/p>

關(guān)鍵時(shí)刻賣掉如此優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，意味著在全行業(yè)寒風(fēng)凜冽之時(shí)，協(xié)鑫決意收縮戰(zhàn)線、保住血條，集中全力押注顆粒硅。公告數(shù)據(jù)顯示，第三季度，協(xié)鑫科技的顆粒硅平均外部含稅售價(jià)為42.12元/公斤，較第二季度的32.93元/公斤顯著上升。同時(shí)，顆粒硅的平均生產(chǎn)現(xiàn)金成本（含研發(fā)成本）已降至24.16元/公斤，相較于棒狀硅的成本優(yōu)勢進(jìn)一步放大。

盡管坐擁全球最大的高純晶硅市占率，通威股份（600438.SH）的三季報(bào)更多折射的是縱向一體化龍頭的日子仍不好過。

第三季度，通威股份的歸母凈利潤為-3.15 億元，同環(huán)比大幅減虧。前三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入646.00億元，同比降低5.38%；歸母凈利潤為-52.70億元，同比虧損擴(kuò)大。

除多晶硅產(chǎn)能之外，通威還擁有超150GW的太陽能電池產(chǎn)能及超90GW的組件產(chǎn)能。產(chǎn)業(yè)鏈越往下游走，順價(jià)的難度越大，相比多晶硅，最近幾個(gè)月組件環(huán)節(jié)的漲幅并不明顯。

民生證券分析稱，反內(nèi)卷帶動(dòng)價(jià)格上漲，疊加三季度四川、云南豐水期電價(jià)相對較低，多晶硅生產(chǎn)成本改善，共同帶動(dòng)通威股份第三季度多晶硅盈利顯著修復(fù)，但其電池、組件的價(jià)格和盈利依然承壓。國金證券認(rèn)為，三季度電池、組件價(jià)格漲幅較小，考慮到上游成本上漲，測算通威股份的電池、組件業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。

當(dāng)前組件的主流價(jià)格為0.66-0.68元/W。對于后市，業(yè)內(nèi)認(rèn)為四季度的組件需求前景較為悲觀。第三方市場機(jī)構(gòu)InfoLink分析稱，展望四季度，隨著10月起需求開始回落，部分企業(yè)反映訂單不及預(yù)期。預(yù)計(jì)下旬在國內(nèi)整體需求逐步收窄的情況下，組件價(jià)格將大致維持穩(wěn)定。年末隨著需求進(jìn)一步減弱，市場焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向明年一季度訂單的簽訂與生產(chǎn)安排。