海外擾動(dòng)再起，A股行情將如何演繹？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，雖然短期海外擾動(dòng)下，風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)和順周期資產(chǎn)可能調(diào)整，但與4月相比當(dāng)前投資者心態(tài)已發(fā)生深刻變化，外部擾動(dòng)所造成的資產(chǎn)下跌反而是買(mǎi)點(diǎn)。

國(guó)泰海通證券表示，4月初由于沒(méi)有歷史經(jīng)驗(yàn)可比，投資人對(duì)海外擾動(dòng)所帶來(lái)的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的邊界估計(jì)是模糊的，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定條件和應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備的認(rèn)識(shí)也有限，造成估值收縮和信心受挫。

“而與4月沖擊不同，當(dāng)下貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的邊界相對(duì)清晰，國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定條件也更明朗。因此，外部局勢(shì)的沖突和擾動(dòng)所造成的資產(chǎn)下跌反而是買(mǎi)點(diǎn)。地緣沖擊和調(diào)整難免，但時(shí)間不會(huì)久，幅度可控，是增持中國(guó)的時(shí)機(jī)。”國(guó)泰海通證券稱(chēng)。

申萬(wàn)宏源證券也指出，雖然海外擾動(dòng)再現(xiàn)，但別低估了市場(chǎng)的適應(yīng)性。與4月7日的調(diào)整相比，當(dāng)前指數(shù)中樞更高，市場(chǎng)學(xué)習(xí)效應(yīng)也在累積。雖然股價(jià)演繹模式或類(lèi)似4月，但幅度可能更低。短期脈沖式調(diào)整后，對(duì)2025年四季度依然樂(lè)觀。

“面對(duì)近期科技板塊和海外的擾動(dòng)，短期建議中性應(yīng)對(duì)，如果市場(chǎng)出現(xiàn)大幅低開(kāi)，則有可能機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，注意把握黃金坑機(jī)會(huì)?！敝行沤ㄍ蹲C券進(jìn)一步指出。

操作方面，浙商證券表示，外部沖擊驟然而至，短期內(nèi)走勢(shì)或偏震蕩。接下來(lái)，可堅(jiān)持系統(tǒng)性“慢”牛思維，若外部沖擊帶來(lái)“倒車(chē)接人”的機(jī)會(huì)，繼續(xù)逢低增配。

“行業(yè)配置方面，建議絕對(duì)收益資金重點(diǎn)關(guān)注大金融、地產(chǎn)、中字頭基建、紅利等；相對(duì)收益風(fēng)格應(yīng)密切關(guān)注雙創(chuàng)指數(shù)上升趨勢(shì)線和重要均線得失，以此作為操作依據(jù)，同時(shí)做好板塊內(nèi)的‘高切低’，適當(dāng)控制組合彈性?！闭闵套C券指出。

中信證券：關(guān)注偏上游的資源板塊和傳統(tǒng)制造業(yè)

每輪意外的市場(chǎng)波動(dòng)，往往是新的變化和線索轉(zhuǎn)變?yōu)橹骶€的契機(jī)，短期走勢(shì)的判斷不是核心矛盾。

全球化逆轉(zhuǎn)的時(shí)期，即便是低附加值的工業(yè)品也可以成為國(guó)家撬動(dòng)地緣話語(yǔ)權(quán)和保障本國(guó)利益的利器，同時(shí)也代表著對(duì)全球化時(shí)代傳統(tǒng)分配機(jī)制的一種修正和平衡，傳統(tǒng)工業(yè)品只要供應(yīng)管控得當(dāng)，也應(yīng)該享有溢價(jià)。

當(dāng)一國(guó)對(duì)全球供應(yīng)有足夠影響力時(shí)，理應(yīng)將份額優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為全球定價(jià)權(quán)和利潤(rùn)，以避免本國(guó)優(yōu)質(zhì)資源被賤賣(mài)、優(yōu)質(zhì)工業(yè)產(chǎn)能被浪費(fèi)，同時(shí)補(bǔ)貼居民部門(mén)，提高工資水平和社會(huì)保障水平，完善內(nèi)部循環(huán)。

全球范圍內(nèi)，非科技行業(yè)的資本開(kāi)支增長(zhǎng)長(zhǎng)期持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)的傳統(tǒng)工業(yè)板塊資本開(kāi)支在反內(nèi)卷的大趨勢(shì)下也開(kāi)始明顯放緩，不少傳統(tǒng)行業(yè)投入產(chǎn)出比已經(jīng)企穩(wěn)甚至回升，龍頭公司在景氣低點(diǎn)也能夠持續(xù)創(chuàng)造利潤(rùn)，同時(shí)這些傳統(tǒng)制造業(yè)在利潤(rùn)率底部的估值水平也并不高。這些都為中國(guó)制造業(yè)將份額優(yōu)勢(shì)逐步轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)提供了條件，中企也應(yīng)該借勢(shì)逐步告別內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)。

近期的出口管制和出口許可制，既是彌補(bǔ)漏洞和完善制度維護(hù)國(guó)家利益，也有助于對(duì)外挺價(jià)、對(duì)內(nèi)反內(nèi)卷加速出清落后產(chǎn)能，具備合規(guī)能力和全球化運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的頭部企業(yè)，反而可能獲得更穩(wěn)定的海外份額與更好的盈利水平。

考慮到短期利潤(rùn)兌現(xiàn)、中期景氣回升和長(zhǎng)期敘事邏輯的平衡，當(dāng)前仍然主要關(guān)注偏上游的資源板塊和傳統(tǒng)制造業(yè)。

國(guó)泰海通證券：海外擾動(dòng)所造成的資產(chǎn)下跌反而是買(mǎi)點(diǎn)

外部沖擊造成的資產(chǎn)下跌，是增持中國(guó)市場(chǎng)的良機(jī)。假期后海外擾動(dòng)再次令投資人戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，不少市場(chǎng)分析將當(dāng)下沖突與4月相比擬，并帶動(dòng)上周五恐慌性拋售（膝跳反應(yīng)）。

實(shí)際上，在4月初，由于沒(méi)有歷史經(jīng)驗(yàn)可比，投資人對(duì)關(guān)稅擾動(dòng)所帶來(lái)的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的邊界估計(jì)是模糊的，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定條件和應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備的認(rèn)識(shí)也有限，造成估值收縮和信心受挫。

而與4月沖擊不同，當(dāng)下貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的邊界相對(duì)清晰，國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定條件也更明朗，因此外部沖擊是擾動(dòng)，不會(huì)終結(jié)趨勢(shì)。

與此同時(shí)，投資者更應(yīng)看到中國(guó)“轉(zhuǎn)型?！眱?nèi)在確定性的趨勢(shì)：中國(guó)轉(zhuǎn)型加快、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下沉與資本市場(chǎng)改革。當(dāng)下中國(guó)社會(huì)和投資人關(guān)于“找資產(chǎn)”的需求持續(xù)井噴，尤其是發(fā)展邏輯堅(jiān)實(shí)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

因此，外部局勢(shì)的沖突和擾動(dòng)所造成的資產(chǎn)下跌反而是買(mǎi)點(diǎn)。地緣沖擊和調(diào)整難免，但時(shí)間不會(huì)久，幅度可控，是增持中國(guó)的時(shí)機(jī)。

申萬(wàn)宏源證券：不必悲觀

雖然海外擾動(dòng)再現(xiàn)，但別低估了市場(chǎng)的適應(yīng)性。與4月7日的調(diào)整相比，當(dāng)前指數(shù)中樞更高，市場(chǎng)學(xué)習(xí)效應(yīng)也在累積。股價(jià)演繹模式或類(lèi)似4月，但幅度可能更低。脈沖式調(diào)整后，不必悲觀。

中期市場(chǎng)判斷不變：2026年春季前，科技產(chǎn)業(yè)催化顯著多于順周期催化的格局不變，同時(shí)，科技成長(zhǎng)可能會(huì)有中短期性價(jià)比問(wèn)題，但距離長(zhǎng)期性價(jià)比低位還有差距。科技成長(zhǎng)可能延續(xù)趨勢(shì)行情，最終演繹到長(zhǎng)期低性價(jià)比區(qū)域。

短期脈沖式調(diào)整后，對(duì)2025年四季度依然樂(lè)觀。2026年春季可能是階段性高點(diǎn)，但大概率不是2026年全年高點(diǎn)，更不是本輪全面牛市的高點(diǎn)。牛市還有縱深，隨著時(shí)間的推移，全面牛市演繹的條件會(huì)越來(lái)越充分。

配置方面，短期海外擾動(dòng)下，風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)和順周期資產(chǎn)可能調(diào)整。而穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期是應(yīng)有之義，對(duì)沖類(lèi)資產(chǎn)可能脈沖式占優(yōu)，關(guān)注銀行、稀土、軍工、農(nóng)業(yè)。四季度科技行情還有新高，海外算力、半導(dǎo)體、機(jī)器人都還有機(jī)會(huì)。

其中，反內(nèi)卷是結(jié)構(gòu)牛向全面牛轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵結(jié)構(gòu)，是重要的中期結(jié)構(gòu)(光伏和化工)。

中信建投證券：短期建議中性應(yīng)對(duì)

節(jié)后兩個(gè)交易日A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，科技板塊也有前期漲幅較大的問(wèn)題；另一方面，部分熱門(mén)個(gè)股融資政策有所調(diào)整，市場(chǎng)出現(xiàn)一定的流動(dòng)性擔(dān)憂情緒擾動(dòng)，但影響預(yù)計(jì)有限。

海外擾動(dòng)波瀾再起，但與4月相比，本次有4方面的不同：本次美股市場(chǎng)反應(yīng)較?。恢忻酪褜?shí)現(xiàn)攻守轉(zhuǎn)換；當(dāng)前A股位置有所抬升，融資盤(pán)規(guī)模有所擴(kuò)張；“TACO”交易的經(jīng)驗(yàn)以及市場(chǎng)的學(xué)習(xí)效應(yīng)也在強(qiáng)化。

因此，面對(duì)近期科技板塊和海外的擾動(dòng)，短期建議中性應(yīng)對(duì)，如果市場(chǎng)出現(xiàn)大幅低開(kāi)，則有可能機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，注意把握黃金坑機(jī)會(huì)。

行業(yè)方面，可重點(diǎn)關(guān)注有色、銀行、鋼鐵、農(nóng)林牧漁、AI、黃金、電池、芯片、機(jī)器人、創(chuàng)新藥等。

興業(yè)證券：波動(dòng)或再一次為中長(zhǎng)期布局提供“黃金坑”

近期，海外擾動(dòng)再度升級(jí)，受此影響美股、中概股均跌幅較大，市場(chǎng)擔(dān)憂4月情形重現(xiàn)。但當(dāng)下，無(wú)論是我國(guó)對(duì)于內(nèi)部政策和外部談判所作的儲(chǔ)備、還是投資者心態(tài)的轉(zhuǎn)變，均發(fā)生了深刻的變化，不可與4月時(shí)期簡(jiǎn)單類(lèi)比。

從資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，本次市場(chǎng)波動(dòng)幅度或小于4月。更重要的是，從國(guó)內(nèi)自身的環(huán)境來(lái)看，無(wú)論是當(dāng)前對(duì)于內(nèi)部政策和外部談判所作的儲(chǔ)備，還是投資者信心的增強(qiáng)，本輪對(duì)于外部不確定性的應(yīng)對(duì)都將更加具備信心和底氣。

一方面，國(guó)家對(duì)于資本市場(chǎng)的呵護(hù)態(tài)度始終未變，必要時(shí)將再度托底，市場(chǎng)具備較強(qiáng)底線思維。另一方面，經(jīng)歷4月以來(lái)的上漲后，投資者心態(tài)發(fā)生積極轉(zhuǎn)變，對(duì)于牛市的一致性共識(shí)更強(qiáng)，也將成為應(yīng)對(duì)外部壓力的信心來(lái)源。

因此，相比于4月時(shí)期，積極因素正在增多。若短期情緒釋放帶來(lái)波動(dòng)，或再一次為中長(zhǎng)期布局提供“黃金坑”，后續(xù)應(yīng)對(duì)的重點(diǎn)仍應(yīng)當(dāng)聚焦于如何利用波動(dòng)布局。

浙商證券：逢低增配

接下來(lái)，可堅(jiān)持系統(tǒng)性“慢”牛思維，若外部沖擊帶來(lái)“倒車(chē)接人”的機(jī)會(huì)，繼續(xù)逢低增配。展望后市，雙創(chuàng)指數(shù)均跌破上升趨勢(shì)線，若短期不能修復(fù)則需調(diào)整；上證指數(shù)則形成日線5浪結(jié)構(gòu)，有望繼續(xù)上行。

近期外部沖擊驟然而至，短期內(nèi)走勢(shì)或偏震蕩。當(dāng)然，綜合多方因素考慮，借鑒4月7日走勢(shì)，仍然對(duì)系統(tǒng)性“慢”牛保持信心。

行業(yè)配置方面，建議絕對(duì)收益資金重點(diǎn)關(guān)注大金融、地產(chǎn)、中字頭基建、紅利等；相對(duì)收益風(fēng)格應(yīng)密切關(guān)注雙創(chuàng)指數(shù)上升趨勢(shì)線和重要均線得失，以此作為操作依據(jù)，同時(shí)做好板塊內(nèi)的“高切低”，適當(dāng)控制組合彈性。

國(guó)信證券：穩(wěn)定板塊或短期相對(duì)占優(yōu)

節(jié)后成長(zhǎng)方向沖高，部分資金獲利了結(jié)，引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)。此外，上周五海外不確定性風(fēng)險(xiǎn)上升，全球市場(chǎng)普跌，短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上升，金融、紅利等穩(wěn)定板塊或短期相對(duì)占優(yōu)。

考慮到10月下旬重磅會(huì)議或仍有政策催化，科技成長(zhǎng)方向若出現(xiàn)大幅調(diào)整，或仍有機(jī)會(huì)。因此，建議仍可以均衡為基礎(chǔ)，主要關(guān)注中大盤(pán)寬基指數(shù)，參考4月行情，若市場(chǎng)短期波動(dòng)明顯加劇，穩(wěn)定資金有望進(jìn)場(chǎng)維穩(wěn)。

行業(yè)配置上，“十五五”規(guī)劃相關(guān)的科技成長(zhǎng)行業(yè)10月表現(xiàn)可能相對(duì)較好。另外，10月三季報(bào)披露背景下，科技成長(zhǎng)和周期行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)，可以重點(diǎn)留意三季報(bào)盈利增速預(yù)期較高的是計(jì)算機(jī)、傳媒、軍工、電新、電子等科技成長(zhǎng)行業(yè)和鋼鐵、建材、有色金屬、化工等周期行業(yè)。

東方財(cái)富證券：震蕩蓄勢(shì)

展望后市，綜合評(píng)估，此次市場(chǎng)可能在快速計(jì)價(jià)海外沖擊對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響后，會(huì)逐步穩(wěn)住陣腳，進(jìn)入一個(gè)階段的震蕩蓄勢(shì)的過(guò)程。結(jié)構(gòu)上，短期穩(wěn)定類(lèi)和受益政策預(yù)期類(lèi)的板塊相對(duì)占優(yōu)，但中期科技成長(zhǎng)仍是主線。

四季度也有兩個(gè)典型的配置規(guī)律：以“穩(wěn)”為主和布局次年景氣主線。2025年四季度更可能的是海外沖擊下短期穩(wěn)定類(lèi)和受益政策預(yù)期類(lèi)的板塊相對(duì)占優(yōu)，后續(xù)仍是成長(zhǎng)內(nèi)部的再平衡（如半導(dǎo)體、軍工、AI應(yīng)用等）與適度外溢至具備獨(dú)立景氣支撐的板塊（如新消費(fèi)、有色等）。

行業(yè)方面，可重點(diǎn)關(guān)注銀行、公用事業(yè)、軍工、半導(dǎo)體、新消費(fèi)、有色、農(nóng)林牧漁等。主題方面，可關(guān)注自主可控、可控核聚變、商業(yè)航天等。

光大證券：寬幅震蕩

展望后市，短期內(nèi)，市場(chǎng)或進(jìn)入寬幅震蕩階段。一方面，經(jīng)過(guò)前期的上漲，市場(chǎng)估值處于近幾年相對(duì)高位，部分資金相對(duì)謹(jǐn)慎，疊加海外擾動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⒂兴芈洹?/p>

但另一方面，隨著重要會(huì)議臨近，市場(chǎng)的政策預(yù)期有望升溫，疊加美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍有降息空間，或?qū)?duì)市場(chǎng)形成支撐。因此，多重因素交織下，短期內(nèi)，市場(chǎng)或進(jìn)入寬幅震蕩階段。

中期來(lái)看，上市公司盈利有望改善，為市場(chǎng)增添新動(dòng)力。當(dāng)前上市公司盈利仍待企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍相對(duì)偏緩，不過(guò)部分領(lǐng)域數(shù)據(jù)有所改善，如1-8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比增速回升、8月PPI同比降幅收窄。此外，未來(lái)國(guó)內(nèi)出口或仍將保持韌性，內(nèi)需改善的持續(xù)性或許會(huì)超預(yù)期。整體來(lái)看，在政策支持下，四季度A股盈利有望小幅修復(fù)，為市場(chǎng)增添新動(dòng)力。

行業(yè)配置方面，短期內(nèi)關(guān)注高股息及消費(fèi)板塊，中期關(guān)注TMT和先進(jìn)制造板塊。短期內(nèi)，從過(guò)去4輪牛市的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)市場(chǎng)處于震蕩的過(guò)程中時(shí)，前期表現(xiàn)好的行業(yè)大多數(shù)時(shí)候表現(xiàn)會(huì)較差，以6月23日作為本輪市場(chǎng)上升期的起點(diǎn)，而將8月25日作為本輪市場(chǎng)震蕩期的起點(diǎn)，則高股息和消費(fèi)板塊或許更值得投資者關(guān)注，如銀行、公用事業(yè)、食品飲料、美容護(hù)理等。

中期來(lái)看，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情下，行情中期TMT更容易成為主線。此外，若行情轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)，考慮到當(dāng)前行情或正處于中期，先進(jìn)制造值得重點(diǎn)關(guān)注。

華安證券：短期調(diào)整將提供布局機(jī)會(huì)

受外部風(fēng)險(xiǎn)偏好抑制，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將對(duì)A股形成一定擾動(dòng)，但本輪行情核心驅(qū)動(dòng)仍在疊加10月仍有積極因素，因此短期調(diào)整將提供布局機(jī)會(huì)。

配置上，預(yù)計(jì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)短期內(nèi)轉(zhuǎn)向“高切低”，可關(guān)注金融、公用事業(yè)、鋼鐵、石化、食飲、家電等潛在方向，但高切低行業(yè)輪動(dòng)快、把握難度大。

其中，中長(zhǎng)期維度強(qiáng)勢(shì)主線短期降溫將提供更好布局良機(jī)，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和景氣硬支撐領(lǐng)域仍是最優(yōu)主線。