騰訊2025年Q2，一份AI濃度爆表的財報，涉及AI與生態(tài)融合進展、AI轉(zhuǎn)化收益和未來AI的KPI。

騰訊方面強調(diào)，AI已經(jīng)深度融入游戲、廣告及社交生態(tài)，成為了“新業(yè)務(wù)基因”，AI新增長引擎一詞呼之欲出。

騰訊CEO馬化騰在財報中表示：“2025年第二季度，既投資于AI，也受益于AI”。

總體上看，第二季度騰訊再次實現(xiàn)了平穩(wěn)著陸，交出了一份安心的答卷。財報顯示，公司總收入為1845億元人民幣，同比增長15%；經(jīng)營盈利692億元，同比增幅18%；此外，毛利率達57%，同比增長4%。

不同于其他云廠商的高調(diào)，自2020年起，騰訊不再單獨披露騰訊云收入，而是被一起納入到“金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)”一項中。這與騰訊一貫的氣質(zhì)有關(guān)，業(yè)務(wù)和客戶為先，要做生態(tài)的“連接器”，因此要弱化自身存在感。

大模型重新攪動云廠商江湖，騰訊云所承擔(dān)的角色舉足輕重。技術(shù)是根本依仗，對內(nèi)支持舊業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和新業(yè)務(wù)研發(fā)，對外服務(wù)既有的生態(tài)客戶和開拓AI新客戶。

Q2財報電話會上，騰訊公布了四項考核AI的KPI：大模型性能提升；AI對現(xiàn)有業(yè)務(wù)的幫助；AI應(yīng)用增長情況（元寶、QQ瀏覽器、ima）；微信的AI Agent和辦公生產(chǎn)力工具Agent進展。

騰訊云又將如何應(yīng)答？

AI新業(yè)務(wù)基因

大模型時代，騰訊的AI思路從開始就與眾不同，其核心在于如何為現(xiàn)有業(yè)務(wù)帶來增益，這一點可以參考谷歌和Meta的區(qū)別。

此前的財報，騰訊一直在提AI對三大業(yè)務(wù)的降本增效，但直到今年的第二季度才真正顯現(xiàn)出來。騰訊三大主營業(yè)務(wù)收入均實現(xiàn)增長，增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入914億元，同比增長16%；營銷服務(wù)業(yè)務(wù)收入358億元，同比增長20%；金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入555億元，同比增長10%。

騰訊在廣告業(yè)務(wù)上的AI轉(zhuǎn)化效果最為明顯，增速明顯高于行業(yè)平均水平。財報電話會上，騰訊認為，AI在營銷服務(wù)上存在巨大的潛力。更精準的定向投放，提升了點擊率；新的AI原生應(yīng)用體驗，將帶來新的流量增長；使用生成式AI制作廣告素材滿足客戶需求后，也將帶來更多的單次點擊收入。

該季度內(nèi)，騰訊主要通過升級廣告基礎(chǔ)模型，提升廣告點擊率和轉(zhuǎn)化率，推動流量平臺收入增長。視頻號和微信搜一搜等高毛利率產(chǎn)品的表現(xiàn)，推動整體毛利率從去年同期的53%提升至57%。

游戲業(yè)務(wù)方面，騰訊已經(jīng)開始在游戲內(nèi)容生產(chǎn)上，應(yīng)用AI工具，提升生產(chǎn)速度和規(guī)模?！癆I讓我們能在競品PVP游戲中提供更像真人的虛擬隊友，并在劇情PVE游戲里打造更逼真的非玩家角色”。

騰訊云所在的金融科技及企業(yè)服務(wù)，除去季節(jié)性因素，幾個季度內(nèi)都保持著穩(wěn)定的營收和50%左右的毛利率。特別是企業(yè)服務(wù)收入，近幾個季度增速有所加快，主要受益于企業(yè)客戶對AI相關(guān)服務(wù)的需求增加，包括GPU租賃和API Token使用。同時，騰訊云出海的步伐也在加快，憑借云、數(shù)據(jù)庫、AI等核心產(chǎn)品能力，與當?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施和運營服務(wù)相疊加，開拓海外本土市場和幫助中國企業(yè)出海。

騰訊對于AI的態(tài)度，似乎比以往要更加堅定了些，這點集中體現(xiàn)在投入上。

財報顯示，2025年第二季度，一般及行政開支同比增長16%至319億元，支持AI相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展的研發(fā)開支增加。當季騰訊研發(fā)投入達202.5億元，同比增長17%。資本開支更是大幅增長至191億元，同比增幅達119%，遠超去年同期的87億元，資本開支主要包括對IT基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)中心等的投入。

前有狼，后有虎

騰訊云長在騰訊這個強大的生態(tài)之上，其客戶與騰訊系有高度的重疊。據(jù)一份調(diào)研顯示，去年騰訊系內(nèi)部客戶占比在20%-30%。對于騰訊云來說，優(yōu)先要服務(wù)好騰訊現(xiàn)有客戶，然后通過客戶裂變客戶，繼而形成強大的生態(tài)體系。

在國內(nèi)幾個云廠商中，騰訊云給予的客戶空間最大。無論是數(shù)據(jù)庫、SaaS還是如今的大模型，騰訊偏好生產(chǎn)標準化、通用型的工具和產(chǎn)品，把怎么用和隨意組合的選擇權(quán)留給客戶。騰訊和騰訊云，把自身定位為“連接器”，發(fā)布會最常提的一句話便是“集成與被集成”。

騰訊云發(fā)展戰(zhàn)略在于通過AI技術(shù)降本與生態(tài)協(xié)同，連接器的本質(zhì)是“技術(shù)標準化+場景模板化”，通過降低集成復(fù)雜度強化生態(tài)協(xié)同、深耕行業(yè)協(xié)議，構(gòu)建從技術(shù)到業(yè)務(wù)的連接閉環(huán)。其競爭力在于將騰訊C端生態(tài)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為B端服務(wù)能力，同時通過開放架構(gòu)吸納第三方開發(fā)者，形成生態(tài)護城河。

早在2021年，騰訊云就已經(jīng)進入了健康發(fā)展期，IaaS和PaaS的發(fā)展重點從純收入轉(zhuǎn)向追求利潤，SaaS的核心目標是追求商業(yè)化的成功。具體體現(xiàn)在銷售過程中，便是減少分包項目，精簡業(yè)務(wù)線，提高自研產(chǎn)品的銷售占比，以此來提高銷售毛利。

從野蠻擴張到尋求規(guī)模和利潤平衡，是云業(yè)務(wù)發(fā)展進入成熟的關(guān)鍵節(jié)點。到2024年，騰訊云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群CEO湯道生表示，戰(zhàn)略大方向未發(fā)生太大變化，仍在強調(diào)“業(yè)務(wù)運行效率、成本結(jié)構(gòu)、利潤水平”等關(guān)鍵詞。

在被問及騰訊云未來發(fā)展時，湯道生否決了“又快又新”，而是選擇了“又厚又穩(wěn)”，這也奠定了騰訊云的發(fā)展基調(diào)。

在技術(shù)選擇上審慎，推出相對成熟的大模型產(chǎn)品，固然沒有錯，但這個市場總有人不按常理出牌。

騰訊的“穩(wěn)”給了火山引擎、百度等第二梯隊選手的可乘之機?；鹕揭娌扇〖みM式打法，整體定價比競爭對手低40%，大肆招攬各廠商的銷售，在各個場合搶奪客戶。比起這些，騰訊更加落后的是AI心智之戰(zhàn)，其他AI公司和云廠商在一波猛烈營銷攻勢之下，迅速拿下了最便宜、性能最強、AI原生、Agent原生等關(guān)鍵詞，騰訊云后期很難重新貼上自己的標簽。

如今的云廠商已經(jīng)從過去的IaaS、PaaS、SaaS服務(wù)競爭，轉(zhuǎn)變?yōu)槟Ｐ蜕细偁帯Ｌ貏e是DeepSeek發(fā)布后，引發(fā)了一波算力成本的角逐，價格戰(zhàn)粗暴但的確好用。

騰訊云現(xiàn)在的處境略顯尷尬，屬于前有狼后有虎的情況。在傳統(tǒng)的IaaS、PaaS層，其市場份額逐漸被運營商云所蠶食。在新興的MaaS層，騰訊云又被勢頭正盛的火山引擎?zhèn)儔毫艘活^。

混元也急了

騰訊云急不急不知道，但混元明顯坐不住了。

以技術(shù)更新頻率來看，混元大模型團隊在今年的節(jié)奏明顯加快。

混元旗艦?zāi)Ｐ蚑urboS快速升級，保持每月迭代一個版本的節(jié)奏，在數(shù)學(xué)競賽、編程和STEM推理表現(xiàn)方面都有提升。

連續(xù)推出三個不同定位的多模態(tài)理解模型，4月推出“快思考”多模態(tài)理解模型混元TurboS-Vision；5月，推出視覺深度推理模型——混元T1-Vision；7月，推出更小體型、更懂小語種、更全面的混元Large-Vision。

繼字節(jié)Seed之后，騰訊混元正在成為AI人才的匯集地。原通義實驗室應(yīng)用視覺團隊負責(zé)人薄列峰已加入騰訊混元大模型團隊，直接向騰訊副總裁兼混元項目負責(zé)人蔣杰匯報。更早前，微軟開源大模型團隊WizardLM的核心成員幾乎全員加入了騰訊混元。

據(jù)光子星球了解，騰訊混元團隊現(xiàn)在的架構(gòu)直接對標字節(jié)Seed，其重視程度在集團內(nèi)部直線上升。騰訊入場慢，導(dǎo)致混元一直處于追趕的被動處境，直到今年才有所好轉(zhuǎn)。財報電話會釋放出一個信號，便是騰訊也像阿里、字節(jié)等大廠一樣，明確把提升模型性能當做一個重要指標，這間接證明了模型提升效果。

生態(tài)和產(chǎn)品是騰訊手中還未完全釋放的兩張王牌。比起純技術(shù)投入，騰訊更大的野心或許在AI應(yīng)用上。

元寶接入DeepSeek是一次試水，騰訊驗證了一個事實：即使在技術(shù)不充足的情況下，依舊可以憑借微信生態(tài)實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。騰訊的生態(tài)與AI應(yīng)用戰(zhàn)略展現(xiàn)了一種獨特的“場景優(yōu)先”路徑。技術(shù)不足時用生態(tài)補位，待技術(shù)成熟后，再用生態(tài)放大。

騰訊用場景復(fù)雜度替代技術(shù)先進性，當競爭對手在比拼參數(shù)規(guī)模時，騰訊正將AI溶解到14億用戶的日常行為中。這種策略的勝負手在于：能否在技術(shù)代差擴大前，完成從“寄生式創(chuàng)新”到“生態(tài)重構(gòu)”的躍遷。

元寶只是序幕，真正的戰(zhàn)役是如何把微信從“超級APP”變成“AI時代的操作系統(tǒng)”。值得一提的是，騰訊還提到了微信嵌入Agent的路徑，未來將有可能重塑社交-信息-服務(wù)的關(guān)系，提升系統(tǒng)協(xié)同聯(lián)動能力。