2025年二季度，“頂流”基金經(jīng)理、易方達(dá)基金張坤旗下三只基金一致加倉(cāng)多只高端白酒股。

7月21日，張坤在管的4只基金紛紛披露2025年二季報(bào)。截至2025年6月末，張坤旗下四只基金均跑輸了同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，在管總規(guī)模跌回500億元梯隊(duì)，約550億元。

調(diào)倉(cāng)換股方面，易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有一致增持了五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、阿里巴巴，但同樣為白酒股、且此前連續(xù)多次重倉(cāng)的洋河股份卻退出了上述3只基金持倉(cāng)前十。

此外，張坤還重拾了此前清倉(cāng)賣(mài)出的京東健康，加倉(cāng)了攜程集團(tuán)、華住集團(tuán)。

另在地區(qū)配置方面，張坤對(duì)于中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)的持股比例均較此前有所上升，而美股持倉(cāng)比例則大幅下降。其中，韓股SK海力士躍升為易方達(dá)亞洲精選的頭號(hào)重倉(cāng)股。

在二季報(bào)中，張坤表示，他并不認(rèn)同對(duì)國(guó)內(nèi)需求和經(jīng)濟(jì)的悲觀(guān)預(yù)期?！皬拈L(zhǎng)期投資者的維度，首先我們認(rèn)為悲觀(guān)預(yù)期會(huì)在某個(gè)時(shí)刻被打破，一個(gè)標(biāo)志是長(zhǎng)期國(guó)債收益率不再維持在與經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景不匹配的低水平，雖然我們難以判斷具體的時(shí)點(diǎn)，但是投資上判斷什么發(fā)生比判斷什么時(shí)候發(fā)生要重要得多?！?/p>

易方達(dá)藍(lán)籌精選加倉(cāng)多只白酒股

目前，張坤在管4只公募基金，分別是易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)亞洲精選。其中規(guī)模最大的產(chǎn)品是易方達(dá)藍(lán)籌精選。

從基金業(yè)績(jī)情況來(lái)看，截至2025年二季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選的基金份額凈值為1.7572元，2025年二季度基金份額凈值增長(zhǎng)率為-7.15%，大幅跑輸同期1.92%的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率。

在申贖方面，易方達(dá)藍(lán)籌精選在二季度繼續(xù)遭凈贖回6.73億份。從最新規(guī)模來(lái)看，該基金資產(chǎn)凈值較一季度末時(shí)縮水39.65億元，為349.43億元。

資產(chǎn)配置方面，易方達(dá)藍(lán)籌精選二季度末的股票倉(cāng)位由原先的94.53%下降至93.06%。而該基金前十大重倉(cāng)股持股集中度則較大幅度提升，由74.51%升至83.84%。

再看張坤最新的調(diào)倉(cāng)持股動(dòng)作，易方達(dá)藍(lán)籌精選在二季度更迭了2只重倉(cāng)股，增持了6只個(gè)股，減持了1只個(gè)股。

具體來(lái)看，易方達(dá)藍(lán)籌精選期末前十大重倉(cāng)股依次為：騰訊控股（00700.HK）、五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、貴州茅臺(tái)（600519.SH）、山西汾酒（600809.SH）、阿里巴巴（09988.HK）、京東健康（06618.HK）、百勝中國(guó)（09987.HK）、中國(guó)海洋石油（00883.HK）、順豐控股（002352.SZ）。

可以發(fā)現(xiàn)，張坤在二季度大幅增持了多只白酒股，如五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒，分別位列第二至第五大重倉(cāng)股；但同樣為白酒股、且此前連續(xù)重倉(cāng)19個(gè)季度的洋河股份（002304.SZ）卻在二季度末退出了持倉(cāng)前十。

據(jù)2025年4月末洋河股份發(fā)布的2024年財(cái)報(bào)與2025年一季報(bào)，該股凈利潤(rùn)均同比下滑超30%。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，洋河股份已連續(xù)三年?duì)I收增長(zhǎng)放緩，2021年時(shí)的營(yíng)收增速還超20%，而到了2024年則轉(zhuǎn)為了負(fù)值。

美團(tuán)（03690.HK）也在二季度期間退出了易方達(dá)藍(lán)籌精選的持倉(cāng)前十。此外，張坤還小幅度減持了騰訊控股，不過(guò)該股所占基金凈值比達(dá)9.82%，已接近頂格配置，再疊加二季度區(qū)間漲幅來(lái)看，或?yàn)楸粍?dòng)減倉(cāng)行為。

與之相對(duì)的是，京東健康、順豐控股首次進(jìn)入易方達(dá)藍(lán)籌精選的持倉(cāng)前十。其中，京東健康最早于2020年下半年出現(xiàn)在該基金的持股名單中，后于2021年下半年清倉(cāng)賣(mài)出；到了2025年上半年，張坤又重拾京東健康，截至2025年二季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選對(duì)該股的持倉(cāng)數(shù)量為6100萬(wàn)股。

公開(kāi)資料顯示，京東健康是一家以醫(yī)藥及健康產(chǎn)品供應(yīng)為核心，醫(yī)療服務(wù)為抓手，數(shù)字驅(qū)動(dòng)的用戶(hù)全生命周期全場(chǎng)景的健康管理平臺(tái)。

順豐則為張坤近幾個(gè)季度增持力度較大的一只個(gè)股。該股于2024年下半年被易方達(dá)藍(lán)籌精選首次建倉(cāng)，2024年末時(shí)的持倉(cāng)數(shù)量為330萬(wàn)股；而據(jù)順豐控股2025年一季報(bào)，易方達(dá)藍(lán)籌精選基金新入十大流通股東名單，截至4月28日，該基金對(duì)其的持倉(cāng)數(shù)量已增至3500萬(wàn)股；截至6月末，張坤對(duì)順豐的持倉(cāng)則進(jìn)一步增持至4200萬(wàn)股。

此外，張坤在二季度期間還加倉(cāng)了阿里巴巴與百勝中國(guó)。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選新進(jìn)華住集團(tuán)、港股順豐

截至2025年二季度末，張坤另一代表作——易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選基金的規(guī)模為127.81億元，前十大重倉(cāng)股中則出現(xiàn)了2只個(gè)股的更迭。

具體來(lái)看，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選期末前十大重倉(cāng)股依次為：騰訊控股、五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、阿里巴巴、攜程集團(tuán)（09961.HK）、順豐控股AH股（002352.SZ、06936.HK）、華住集團(tuán)（01179.HK）、普拉達(dá)（01913.HK）。

張坤同樣在該基金中大幅增持了多只白酒股，阿里巴巴、攜程、普拉達(dá)也獲加倉(cāng)；華住集團(tuán)則新進(jìn)持倉(cāng)前十。

盡管易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選在二季度期間對(duì)順豐控股A股有所減持，但張坤還新進(jìn)了港股順豐，持倉(cāng)數(shù)量為310.54萬(wàn)股。

此外，洋河股份也在二季度期間退出易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選的持倉(cāng)前十。

另從基金業(yè)績(jī)情況來(lái)看，該只基金也跑輸了同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。截至2025年二季度末，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合的基金份額凈值為4.9307元，2025年二季度基金份額凈值增長(zhǎng)率為-7.07%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為1.55%。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有大幅減持招商銀行

與上述兩只基金操作類(lèi)似的是，在2025年二季度，由張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有同樣增持了五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、阿里巴巴，洋河股份退出持倉(cāng)前十。

京東健康新進(jìn)易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的持倉(cāng)前十。在2024年下半年，該基金便首次建倉(cāng)京東健康，彼時(shí)持股數(shù)量為33萬(wàn)股；截至2025年二季度末，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有對(duì)京東健康的持倉(cāng)數(shù)量已達(dá)955萬(wàn)股。

而此前一季度的頭號(hào)重倉(cāng)股招商銀行（600036.SH）則在二季度期間遭大幅減持，目前排名已滑落至第八。

從基金業(yè)績(jī)情況來(lái)看，截至2025年二季度末，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的基金份額凈值為0.8974元，報(bào)告期內(nèi)基金份額凈值增長(zhǎng)率為-5.64%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為1.92%。

SK海力士躍升為易方達(dá)亞洲精選頭號(hào)重倉(cāng)股

易方達(dá)亞洲精選是張坤在管基金中規(guī)模最小的一只基金，同時(shí)也是一只QDII基金。截至2025年二季度末，易方達(dá)亞洲精選的資產(chǎn)凈值合計(jì)為34.22億元。

從該基金的地區(qū)配置情況來(lái)看，中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)的持股比例均較此前有所上升，而美股持倉(cāng)比例則由原先的34.07%下降至28.18%。

對(duì)應(yīng)到個(gè)股更迭方面，SK海力士的持倉(cāng)比例由一季度末時(shí)的6.88%大幅提升至9.91%，但或由于比例限制，持股數(shù)量較此前有所減少。

與此同時(shí)，易方達(dá)亞洲精選還增持了阿里巴巴、華住集團(tuán)，攜程新進(jìn)該基金的持倉(cāng)前十。

盡管易方達(dá)亞洲精選降低了美股的配置比例，但微軟反而在二季度期間新進(jìn)持倉(cāng)前十。不過(guò)，比對(duì)該基金2024年報(bào)數(shù)據(jù)后不難發(fā)現(xiàn)，易方達(dá)亞洲精選對(duì)于微軟的持倉(cāng)數(shù)量并未增加，仍為6萬(wàn)股。

另一方面，易方達(dá)亞洲精選還減持了臺(tái)積電、阿斯邁等，富途控股、普拉達(dá)則退出持倉(cāng)前十。

截至2025年二季度末，易方達(dá)亞洲精選的基金份額凈值為1.163元，2025年二季度基金份額凈值增長(zhǎng)率為8.79%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為10.13%。

“悲觀(guān)預(yù)期會(huì)在某個(gè)時(shí)刻被打破”

在二季報(bào)中，張坤重點(diǎn)分析了當(dāng)前的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)情況、上市公司業(yè)績(jī)以及股市投資機(jī)會(huì)。

張坤稱(chēng)，他并不認(rèn)同對(duì)國(guó)內(nèi)需求和經(jīng)濟(jì)的悲觀(guān)預(yù)期，我國(guó)的人均GDP仍然是發(fā)展中國(guó)家水平，離中等發(fā)達(dá)國(guó)家尚有差距，人均收入和生活水平相比發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大的提升空間。

張坤認(rèn)為，只要充分發(fā)揮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的力量和個(gè)體的主觀(guān)能動(dòng)性，疊加科技進(jìn)步，有望帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，繼續(xù)向黨十九屆五中全會(huì)提出的“2035年人均GDP達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平”的目標(biāo)邁進(jìn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果也終將反映到老百姓生活水平的持續(xù)提升，進(jìn)而反映到優(yōu)質(zhì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上。

“我們理解，由于投資久期的不同，投資者在同一個(gè)公司上做出相反的判斷十分正常?！睆拈L(zhǎng)期投資者的維度，張坤認(rèn)為，首先悲觀(guān)預(yù)期會(huì)在某個(gè)時(shí)刻被打破，一個(gè)標(biāo)志是長(zhǎng)期國(guó)債收益率不再維持在與經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景不匹配的低水平，雖然難以判斷具體的時(shí)點(diǎn)，但是投資上判斷什么發(fā)生比判斷什么時(shí)候發(fā)生要重要得多。

張坤表示，“我們將不斷審視組合中公司的競(jìng)爭(zhēng)力在經(jīng)濟(jì)下行期是否得以鞏固甚至增強(qiáng)，在未來(lái)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)能否獲得更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)地位。總體來(lái)看，我們認(rèn)為持倉(cāng)公司的估值已經(jīng)反映了未來(lái)盈利下滑甚至大幅下滑的預(yù)期，低估值疊加可觀(guān)的股東回報(bào)的保護(hù)，對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)是很有吸引力的?！?/p>