【編者按】美國“對等關(guān)稅”來襲，外部不確定性陡增。中國經(jīng)濟如何應對？關(guān)鍵在于“辦好自己的事”。宏觀加力政策如何更新迭代，并進一步發(fā)力？微觀市場主體又將如何錘煉自身，在壓力中突圍？即日起，澎湃新聞將針對市場關(guān)注的一些焦點議題，走進市場主體，展開一線調(diào)研，回應市場關(guān)切，探尋前行路徑。

“月初常規(guī)的投資會，一般盤后開兩小時左右。清明假期后的第一天，周一開到晚上七點多，開了五個多小時?！苯?，一家外資公募人士用“史無前例”來形容周一的一場內(nèi)部會議，“核心都是在討論關(guān)稅和相關(guān)政策，今天研究員又在開會了，幾個重點行業(yè)的要求把組合里所有公司都至少重新電話調(diào)研?！?/p>

這兩天，“國家隊”相繼宣布增持以及A股企業(yè)密集回購之際，外資機構(gòu)分析師的工作行程更是安排得滿滿當當。多家外資機構(gòu)在接受澎湃新聞記者采訪時表示，近段時間，不同層級的電話會明顯增多，不論是賣方還是買方身份，同樣都要穿梭于各種電話會和直播間。

而在分析和研判當下危與機時，多家外資機構(gòu)都對中國市場的韌性給予肯定，認為中國股市的估值與全球其他市場相比仍處在低位。

超預期事件

雖然全球?qū)τ诿绹皩Φ汝P(guān)稅”政策的出臺保持高度關(guān)注，但全球市場隨之出現(xiàn)的持續(xù)巨震還是令參與各方都始料未及，如何應對市場的變化，是外資機構(gòu)需要及時響應的難題。

“我們肯定需要響應迅速，最近都是處于高度繁忙的運轉(zhuǎn)狀態(tài)。”一位外資機構(gòu)人士對澎湃新聞記者透露，在清明假期結(jié)束之前，其便已著手準備相關(guān)報告內(nèi)容，旨在助力外資客戶深入了解關(guān)稅可能給市場帶來的影響。近幾日，分析師們的工作行程更是安排得滿滿當當。

“在周一盤中時，我們就大致預判了整體市場的走勢，緊急拉著公司市場部門去收集了很多Local market各自的反饋?！绷硪晃煌赓Y機構(gòu)人士指出，近段時間，不同層級的電話會明顯增多，“包括周一中午，我們也臨時拉了一個會議，邀請海外投資團隊分享一下觀點和預判，很多客戶也參與其中?！?/p>

某外資銀行內(nèi)部人士告訴澎湃新聞記者，最近相關(guān)研究團隊密集地跟客戶開溝通會，分享和分析近期的關(guān)稅影響，“為了配合不同時區(qū)客戶的時間，本周已經(jīng)組織了四場線上客戶分享會了?！?/p>

一位外資公募投研總監(jiān)對澎湃新聞記者指出，這次“對等關(guān)稅”是超預期的事件，更多的還是對市場變化的應對，對組合持倉個股的進一步優(yōu)化以減少風險暴露，以及臨近業(yè)績期更需要聚焦有業(yè)績的個股，再就是更多的一些深度思考，“上市公司業(yè)績交流的會這兩天開了很多”。

中國股市有望展現(xiàn)韌性

那么，外資機構(gòu)第一時間研判和分析后，對于當下市場又有怎樣的判斷呢？

高盛指出，截至目前中國股市展現(xiàn)出韌性，原因主要包括中國決策層可能會加大寬松力度以及南向資金買入力度創(chuàng)歷史新高，今年迄今已達到640億美元等。

面對復雜外部環(huán)境，央行、國家金融監(jiān)管總局、中央?yún)R金相繼發(fā)聲，“國家隊”及時出手，用實際行動維護資本市場的平穩(wěn)運行。

4月7日，中央?yún)R金率先宣布增持交易型開放式指數(shù)基金，并承諾持續(xù)買入；中國誠通、中國國新、中國電科隨后宣布，旗下投資平臺增持央企股票及科技創(chuàng)新類ETF。

4月8日，更多央企宣布了增持消息。中央?yún)R金更是明確了自己是資本市場上的“國家隊”，發(fā)揮著類“平準基金”作用。央行表示，必要時向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持。匯金負責投資，央行承諾給錢，中國版平準基金浮出水面，這緩解了市場擔憂情緒，提振市場信心。

摩根士丹利認為短期內(nèi)市場波動性將持續(xù)處于高位，A股市場更適合用于對沖風險和實現(xiàn)投資多元化。

摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅在最新的報告中指出，在中美緊張關(guān)系大幅升級的情況下，A股市場的表現(xiàn)會優(yōu)于境外中國股票市場，且波動性相對較小。此外，A股市場與全球市場的相關(guān)性也是最低的。

“因此，我們建議投資者在中國股票的配置中更多地傾向于境內(nèi)市場，或者在全球投資組合中逐步增加對A股的配置比例?！蓖鯙]寫道。

德意志銀行集團（以下簡稱“德銀”）私人銀行部首席投資官辦公室（CIO）發(fā)布的研究報告提出，人工智能技術(shù)的蓬勃發(fā)展以及相關(guān)政策的大力支持，正在成為推動中國股市上揚的重要力量。中國股市的估值與全球其他市場相比仍處在低位，預計海外長期資金流入市場將進一步支撐市場的反彈。

安聯(lián)投資全球股票投資總監(jiān)Virginie Maisonneuve近期也表示，當前中國市場的估值極具吸引力，許多外國投資者正在重新認識中國在創(chuàng)新方面的強大實力，特別是在技術(shù)領(lǐng)域，DeepSeek便是中國創(chuàng)新實力的一個有力例證。中國擁有數(shù)量龐大的優(yōu)秀工程師和團隊，創(chuàng)新能力正蓄勢待發(fā)，即將在世界舞臺上大放異彩。

摩根資產(chǎn)管理認為，從政策面、資金面、投資者情緒等因素來看，當前A股市場基礎仍然較好，待風險集中釋放后，市場有望重拾升勢，依然看好中國資產(chǎn)的長期投資機會。宏觀上，中國正處于周期復蘇起點，特朗普關(guān)稅政策對全球貿(mào)易格局帶來挑戰(zhàn)。在出口壓力增大背景下，穩(wěn)增長、內(nèi)循環(huán)刺激政策出臺節(jié)奏有望早于市場此前預期，或?qū)⑦呺H緩解關(guān)稅對經(jīng)濟的影響。微觀上，科技自主、“內(nèi)循環(huán)、穩(wěn)增長”，以及對非美地區(qū)擴大開放，或是投資人可以關(guān)注的投資線索。

關(guān)注可能出現(xiàn)的錯殺機會

在外部風險加劇之際，具體到板塊方面，高盛建議繼續(xù)關(guān)注以國內(nèi)為重、政策驅(qū)動且異質(zhì)性的投資機會。該機構(gòu)認為A股的策略性配置機會優(yōu)于港股，在行業(yè)配置上繼續(xù)偏向消費板塊，并在投資題材上注重優(yōu)選人工智能受益股、面向新興市場的出口企業(yè)以及股東/現(xiàn)金回報題材。

德銀私人銀行部首席投資官辦公室認為，在人工智能應用和政策支持的推動下，IT行業(yè)具有盈利增長和重新估值的潛力。人工智能基礎設施提供商和人工智能終端用戶有望從人工智能創(chuàng)新中受益。中國的游戲行業(yè)預計將迅速采用人工智能技術(shù)進行游戲制作。同樣，中國智能手機制造商也在迅速采用5G、人工智能等尖端技術(shù)，這使得它們能夠為新機型收取更高的價格。

摩根資產(chǎn)管理建議，可關(guān)注部分行業(yè)在風險規(guī)避下可能出現(xiàn)的錯殺機會，包括部分供應鏈全球無備份且下游利潤率高，有較高的議價空間（如鋰電、高端消費電子等）；產(chǎn)業(yè)邏輯下資本支出預期不受影響、需求難以證偽的新興產(chǎn)業(yè)（如AI相關(guān)、機器人等）；銀行、煤炭，以及紅利板塊等具備一定防御屬性，或是平抑波動的較好選項。

路博邁基金認為，在短期沖擊反映后，情緒因素多，之后可能有政策釋放，建議關(guān)注反制利好方向，如農(nóng)產(chǎn)品價格提升；絕對優(yōu)勢制造業(yè)；內(nèi)需其實需要觀察政策，存在政策博弈空間，選擇自身壁壘高的品種；政策重視的全要素生產(chǎn)力提升方向，且科技存在自己的產(chǎn)業(yè)趨勢，主要是AI、機器人等已經(jīng)提前調(diào)整的方向。

“過去兩年，中、美通信服務行業(yè)盈利大幅增長，盡管有中美貿(mào)易政策影響，但許多企業(yè)都處在通信科技和人工智能（AI）的技術(shù)前沿，保持著強勁發(fā)展前景?！备贿_國際基金經(jīng)理Ian Samson指出，今年年初，在中國初創(chuàng)企業(yè)DeepSeek發(fā)布其低成本、高效率的人工智能模型后，投資者意識到許多中國大型通信服務和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將有望受益于AI發(fā)展。其后，中國召開民營企業(yè)座談會，會見知名科技企業(yè)代表，表明在政策支持下，該行業(yè)具有更為積極的市場前景。而且還有重要的一點是，鑒于中國通信服務公司的內(nèi)需傾向，它們或可免受美國關(guān)稅的直接影響。