倫敦金屬交易所  視覺中國 資料圖

倫敦金屬交易所因“倫鎳風(fēng)波”被罰920萬英鎊。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月20日，英國金融行為監(jiān)管局（FCA）宣布，對(duì)倫敦金屬交易所（LME）處以920萬英鎊罰款（約合8654萬元人民幣），理由是該交易所在應(yīng)對(duì)2022年鎳市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模逼空事件時(shí)，缺乏足夠完善的系統(tǒng)和控制措施。

2022年3月7日到3月8日，LME鎳交易上演了一場(chǎng)史詩級(jí)的逼空風(fēng)波，鎳價(jià)一度漲至10萬美元/噸的歷史高位。隨后，LME于3月8日宣布暫停鎳交易，并取消了3月8日0點(diǎn)后的所有交易。經(jīng)歷約一周的暫停之后，LME鎳交易重啟并歷史性地設(shè)置了漲跌停板制度。

近年來LME也在積極采取多種舉措確保市場(chǎng)有序運(yùn)作。

LME被罰920萬英鎊

FCA在上周四發(fā)布的聲明中指出：“LME的系統(tǒng)和控制措施不足，未能確保在極端市場(chǎng)壓力下的有序交易。關(guān)于市場(chǎng)秩序的決定只能由指定的高級(jí)管理人員做出，但LME向這些管理人員上報(bào)異常或危險(xiǎn)市場(chǎng)狀況的程序存在缺陷?！?/p>

FCA調(diào)查發(fā)現(xiàn)，LME的系統(tǒng)和控制措施不足以應(yīng)對(duì)極端市場(chǎng)壓力，尤其是其自動(dòng)波動(dòng)性控制機(jī)制（即價(jià)格區(qū)間）的操作缺乏明確的政策和監(jiān)管。主要問題有三點(diǎn)。

一是管理層決策機(jī)制失效，關(guān)于市場(chǎng)有序性的決策僅能由高級(jí)管理層作出，但LME缺乏將異常市場(chǎng)狀況上報(bào)至管理層的有效流程。

二是亞洲交易時(shí)段監(jiān)管薄弱，在倫敦時(shí)間凌晨1點(diǎn)至7點(diǎn)的LME亞洲交易時(shí)段，僅有初級(jí)交易運(yùn)營(yíng)人員值班，且其培訓(xùn)僅限于識(shí)別“錯(cuò)誤交易”和“算法故障”，無法識(shí)別系統(tǒng)性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

三是價(jià)格控制措施被不當(dāng)干預(yù)，2022年3月8日凌晨鎳價(jià)上漲愈發(fā)極端時(shí)，這一情況并沒有被上報(bào)給LME的高級(jí)管理人員。相反，交易運(yùn)營(yíng)人員選擇放寬甚至關(guān)閉價(jià)格區(qū)間限制，導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)失控上漲。

整體來看，LME的失職使鎳價(jià)漲幅遠(yuǎn)超正常波動(dòng)范圍，增加了投資者和市場(chǎng)參與者面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口，而設(shè)置價(jià)格區(qū)間本是為了降低這些風(fēng)險(xiǎn)。

FCA執(zhí)法與市場(chǎng)監(jiān)督聯(lián)合執(zhí)行董事Steve Smart強(qiáng)調(diào)：“倫敦金屬市場(chǎng)對(duì)英國及全球經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，其風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)必須與其戰(zhàn)略地位相匹配?！?/p>

監(jiān)管機(jī)構(gòu)同時(shí)肯定了LME自事件以來在完善風(fēng)控體系方面的改進(jìn)，包括加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和人員培訓(xùn)。此次處罰是FCA首次對(duì)英國認(rèn)可的投資交易所（RIE）采取的執(zhí)法行動(dòng)，凸顯了對(duì)大宗商品市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的高度關(guān)注。最終LME因配合調(diào)查接受處罰決定，獲得30%的罰款減免，原為1320萬英鎊。

持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改革

針對(duì)FCA的處罰決定，LME作出回應(yīng)稱，2022年3月，當(dāng)大量場(chǎng)外（OTC）頭寸的影響蔓延至LME鎳市場(chǎng)時(shí)，若LME的某些系統(tǒng)和控制措施能更有效地抵御場(chǎng)外市場(chǎng)混亂對(duì)LME市場(chǎng)的沖擊，LME鎳價(jià)的上漲速度本應(yīng)更趨平緩。

對(duì)于價(jià)格區(qū)間（Price Bands）機(jī)制失效，LME解釋稱，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)源于正常交易時(shí)，LME傾向于調(diào)整或暫停價(jià)格區(qū)間以“優(yōu)先價(jià)格發(fā)現(xiàn)”。但是由于OTC頭寸不可見，價(jià)格區(qū)間機(jī)制未能有效緩沖鎳價(jià)上漲速度，反而被臨時(shí)放寬或關(guān)閉，導(dǎo)致價(jià)格失控。因此，LME承認(rèn)價(jià)格區(qū)間機(jī)制在極端壓力下的不足。

LME進(jìn)一步表示，自2022年3月以來，LME和FCA開展了大量工作，從很大程度上降低了此類事件再次發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。具體措施包括：

首先是交易所市場(chǎng)方面，實(shí)施對(duì)控制框架和流程的優(yōu)化，包括引入每日價(jià)格漲跌幅限制。盡管FCA并未認(rèn)定現(xiàn)有控制措施（如價(jià)格區(qū)間）能完全阻止2022年3月的市場(chǎng)混亂，但LME相信當(dāng)前增強(qiáng)的控制措施進(jìn)一步提升了市場(chǎng)韌性。

其次是場(chǎng)外市場(chǎng)方面，LME支持FCA近期發(fā)布的《商品衍生品監(jiān)管框架改革政策聲明（PS25/1）》，自2022年3月起強(qiáng)制要求場(chǎng)外頭寸周報(bào)制度，同時(shí)FCA可在其他工具不足時(shí)直接介入場(chǎng)外市場(chǎng)。

LME首席執(zhí)行官M(fèi)atthew Chamberlain表示：“我們深知作為全球市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)者的責(zé)任，并承認(rèn)本可更有效地抵御2022年3月場(chǎng)外市場(chǎng)混亂對(duì)LME市場(chǎng)的沖擊。LME迅速實(shí)施了市場(chǎng)改進(jìn)措施，我們欣慰由此變得更加強(qiáng)大。同時(shí)，我們充分認(rèn)可FCA在加強(qiáng)場(chǎng)外市場(chǎng)監(jiān)管方面持續(xù)開展的重要工作?！?/p>

近年來LME也在積極采取多種舉措確保市場(chǎng)有序運(yùn)作。

2024年9月，LME發(fā)布了一份白皮書，列出了一系列措施，旨在實(shí)現(xiàn)LME市場(chǎng)結(jié)構(gòu)現(xiàn)代化、提高透明度和加強(qiáng)價(jià)格流動(dòng)性，發(fā)揮市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的獨(dú)特功能。白皮書中宣布的措施在12個(gè)月內(nèi)酌情進(jìn)行正式意見征詢，目標(biāo)是在2025年下半年實(shí)施一攬子措施。

具體來看，LME公布的目標(biāo)舉措包括：大手交易限額規(guī)則，旨在提高透明度并促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力；保護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及現(xiàn)貨市場(chǎng)，保留每日交割的日期結(jié)構(gòu)，大手交易規(guī)則不適用于每日合約和OTC均價(jià)；流動(dòng)性提供者計(jì)劃，支持電子盤的流動(dòng)性；提升電子交易平臺(tái)功能，提高交易效率；OTC場(chǎng)外交易規(guī)則，確保OTC市場(chǎng)和交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)交易公平性，保持透明度一致；市場(chǎng)數(shù)據(jù)的透明度，確保所有雙邊商定的交易數(shù)據(jù)均登記和發(fā)布，從而提升透明度等。