“2025年或許會有一個拾級而上的結(jié)構(gòu)性行情?！苯?，永贏基金權(quán)益投資部聯(lián)席總經(jīng)理李文賓在澎湃新聞《首席連線》“輕舟必過萬重山”2025跨年市場展望節(jié)目中表示，今年的結(jié)構(gòu)性行情一方面將會來自與新興生產(chǎn)力高度相關(guān)的硬科技產(chǎn)業(yè)機會，另一方面的結(jié)構(gòu)性行情則會來自內(nèi)需板塊。

聚焦到投資板塊，李文賓會選擇啞鈴型的投資策略：一頭關(guān)注長期穩(wěn)健經(jīng)營類資產(chǎn)，另一端重點關(guān)注“以人工智能為核心的全球硬科技產(chǎn)業(yè)共振”。此外，“供給端出清的周期類資產(chǎn)”、“中國優(yōu)秀企業(yè)出海”、“從0到1的新興產(chǎn)業(yè)”也是李文賓的關(guān)注方向。

從投資風格來看，李文賓是一位偏成長型的基金經(jīng)理。那么，具備什么特質(zhì)的成長型企業(yè)最終能夠在市場中脫穎而出？他回答道，“對于資本市場來說，科技行業(yè)往往是最容易找到成長股的，但科技股投資并不等于成長股投資?！?/p>

“我們一定要非常清醒地認識到不同科技行業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)周期，去尋找該產(chǎn)業(yè)在未來3至5年是否有機會經(jīng)歷從‘0到1’的過程，并非簡單地在科技股中尋找主題型投資的機會?！崩钗馁e稱。

而在成熟行業(yè)中，李文賓指出，“對于成長股的挑選會更為挑剔一些”。他認為，需要去尋找那些能夠行穩(wěn)致遠、且能擠占更多產(chǎn)業(yè)鏈價值量的企業(yè)。其中，企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略是否穩(wěn)健、是否有較強的成本管控、能否能謹慎清醒地制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略等，都是他觀察這類企業(yè)的評判標準。

作為中生代名將，李文賓擁有實業(yè)+券商+公募的多重復合背景，擅長左側(cè)捕捉市場主線，管理峰值超百億，曾管多只產(chǎn)品任期超額回報超100%。2024年初，他加入了永贏基金。從他過往持股行業(yè)來看，李文賓所覆蓋的行業(yè)以硬科技為主，輔以大消費等兼具成長性和確定性的板塊。

2025年需要著重關(guān)注的高頻數(shù)據(jù)

“把視野聚焦到2025年，我相信，我們將會延續(xù)2024年三季度以來‘經(jīng)濟周期探底回升’的趨勢?！痹诠?jié)目一開始，李文賓便樂觀地表示，無論是從經(jīng)濟基本面，還是股市基本面的情況來看，均非常有利于2025年整體資本市場的表現(xiàn)。

李文賓進一步指出，政策的轉(zhuǎn)向?qū)Y本市場的風險偏好和信心都產(chǎn)生了非常大的推動作用?！霸诮?jīng)濟本身的周期性觸底反彈、以及政策轉(zhuǎn)向的雙向刺激下，我認為2025年的市場行情或?qū)欠€(wěn)步向上的過程，同時結(jié)構(gòu)性的機會可能也會非常多。”

具體而言，李文賓分析道，從宏觀政策出臺到微觀經(jīng)濟體見效，往往需要3個季度到1年左右的時間。倘若每隔一個時段便能看到經(jīng)濟向好的高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)，就會不斷地刺激和鼓舞資本市場，那么在這些利好數(shù)據(jù)的釋放之下，資本市場會呈現(xiàn)一種震蕩上行的良好走勢。

對于需要著重關(guān)注的高頻數(shù)據(jù)，李文賓指出，第一是每個月的CPI數(shù)據(jù)，包括與中國經(jīng)濟高度相關(guān)的、偏周期行業(yè)的價格指標和庫存指標；第二是重點關(guān)注中國主要省市2025年的地方政府工作報告，觀察核心省市會通過哪些手段去提振2025年的地方經(jīng)濟工作；第三，也是更為核心的是，關(guān)注2025年的中央兩會政府工作報告，尤其是其中關(guān)于經(jīng)濟增長目標，赤字率、以及財政和貨幣政策指引等。

今年或是一個非常典型的結(jié)構(gòu)性行情

李文賓認為，2025年或是一個非常典型的結(jié)構(gòu)性行情。他表示，一方面可能會來自與新興生產(chǎn)力高度相關(guān)的硬科技行業(yè)的一些產(chǎn)業(yè)性機會。

“從全球視角來看，許多硬科技行業(yè)正處在‘從0到1’的過程之中，特別是部分行業(yè)正處在‘爆發(fā)期’的狀態(tài)?！崩钗馁e說道，若再疊加資本市場的風險偏好回暖，這類行業(yè)的投資機會將會非?；钴S。他進一步指出，可著重去關(guān)注一些與人工智能、半導體等新材料、新材料相關(guān)的行業(yè)。

在李文賓看來，另一方面的結(jié)構(gòu)性行情可能會來自內(nèi)需板塊。他表示，隨著中國經(jīng)濟的觸底反彈、逐步企穩(wěn)，過去2到3年一直被壓抑的內(nèi)需板塊或?qū)瓉?“V型”反轉(zhuǎn)。

李文賓在節(jié)目中說道，中國老百姓的消費潛力能否釋放取決于對未來財富的預期，其中主要包括對資產(chǎn)性收入和工資性收入的未來預期，所以資本市場的企穩(wěn)回暖或?qū)⒂欣谔嵘用竦南M意愿和能力。

未來A股市場增量資金的三大來源

“2025年或許會有一個拾級而上的結(jié)構(gòu)性行情?！闭劶敖衲闍股市場增量資金的來源，李文賓總結(jié)了以下三點。

一是以險資跟理財資金為主的長期資本、戰(zhàn)略資本以及耐心資本。

“2025年的資本市場或?qū)媾R一輪顯著的‘資產(chǎn)荒’?！崩钗馁e分析道，放眼全球，中國的A股市場和股市市場，無論是從估值還是投資者結(jié)構(gòu)，又或是從中國經(jīng)濟本身的周期性維度來看，目前都處于低估值、高吸引力的階段。隨著資產(chǎn)荒的擴散，險資和理財子公司進入A股市場是勢在必行的。

二是來自140億元居民存款的增值保值需求。李文賓解釋道，對于老百姓而言，在面臨存款利率不斷下行的背景之下，投資理財產(chǎn)品、股票市場、債券市場等是他們實現(xiàn)資產(chǎn)增值保值的較好渠道。相對而言，股市的風險收益比是處在較為有利的地位。

三是ETF市場的蓬勃發(fā)展。李文賓指出，對于A股市場而言，ETF是一股不容小覷的新增力量。被動ETF指數(shù)反映了中國經(jīng)濟發(fā)展、或是某些行業(yè)發(fā)展的平均數(shù)，ETF的發(fā)展為投資者開辟了一條分享中國經(jīng)濟發(fā)展紅利的捷徑。

與此同時，李文賓也強調(diào)，主動權(quán)益資產(chǎn)與被動權(quán)益ETF均為中國資本市場不可或缺的組成部分?！芭c被動權(quán)益產(chǎn)品不同的是，主動權(quán)益資產(chǎn)能夠更為左側(cè)地觀察到一些處在拐點的行業(yè)投資機會，并享受到行業(yè)從‘0到1’的紅利。”

重點關(guān)注長期穩(wěn)健經(jīng)營類資產(chǎn)、及AI應(yīng)用端

再聚焦到重點關(guān)注的方向，李文賓表示，在債券收益率穩(wěn)步下行的背景下，去關(guān)注一些長期穩(wěn)健經(jīng)營類資產(chǎn)，是較為可取的。

對于這類資產(chǎn)的判斷標準，李文賓總結(jié)了以下4個指標：一是經(jīng)營穩(wěn)健，這類公司能夠在未來3至5年之內(nèi)，經(jīng)營受全球貿(mào)易政策和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟等因素影響較小，且管理層運作穩(wěn)定高效，如水電、運營商、公用事業(yè)等標的。

二是能夠合理安排資本開支和管理負債，公司具有充足的自由現(xiàn)金流，有利于逐步降低企業(yè)負債。

三是注重股東回報和社會責任，公司沒有稅收、環(huán)保等方面的潛在風險，有較好的分紅（未來分紅率能夠提升），有能力回購且有規(guī)劃回購。

四是聚焦主業(yè)，不過度或隨意外延拓展多產(chǎn)業(yè)鏈。李文賓進一步解釋道，“我們并不回避這類公司利用較好的機會去做并購重組，但希望是在他們自身熟悉的行業(yè)中，通過這種方式去掌握更多產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，而并非盲目地做跨界并購?！?/p>

與此同時，李文賓指出，第二個重點關(guān)注的方向即為中國科技行業(yè)。他表示，人工智能的應(yīng)用端是近期新挖掘出來的投資機會，“包括智能駕駛、機器人、可穿戴產(chǎn)品等一些特定行業(yè)的AI應(yīng)用，都有可能在2025年大放異彩?！?/p>

“隨著AI與大語言模型的不斷發(fā)展，以及硬件投資的不斷增長，未來我們可以在視覺學習、深度學習、強化學習、語言識別等多個領(lǐng)域繼續(xù)取得更大的突破。”李文賓認為，距離AI在應(yīng)用端領(lǐng)域百花齊放的階段，已然是愈來愈近了。

看好供給端出清的周期類資產(chǎn)、中國優(yōu)秀企業(yè)出海

“供給端出清的周期類資產(chǎn)”、“中國優(yōu)秀企業(yè)出?！币彩抢钗馁e重點關(guān)注的方向。

李文賓指出，有利潤的地方一定會出現(xiàn)資本開支，這也是經(jīng)濟出現(xiàn)周期性因素最為根本的原因之一。隨著行業(yè)自身的調(diào)整，一些龍頭公司會通過產(chǎn)品升級、壓降成本、以及并購重組等方式來實現(xiàn)留強去弱。

“一些優(yōu)秀的企業(yè)會從需求過剩到供需平衡，甚至再到供需不足，而這些企業(yè)也能從中享受到更好的市場份額。”李文賓舉例道，在消費品行業(yè)、家電行業(yè)、周期性行業(yè)等都有非常成功的投資案例。

而對于中國企業(yè)出海，李文賓則將其分成了4個階段，依次為產(chǎn)品出海、產(chǎn)能出海、供應(yīng)鏈出海、品牌及管理出海。

“我個人更為關(guān)注的是，是否有企業(yè)實現(xiàn)了管理和品牌的出海?！崩钗馁e稱，盡管目前這類中國企業(yè)數(shù)量并不是特別多，但它一定會形成非常明顯的趨勢。

他進一步指出，“中國的制造業(yè)優(yōu)勢不會因為全球自由化市場的政策改變而出現(xiàn)波折，‘打鐵還需自身硬’，倘若中國企業(yè)能夠把自身的知識體系、品牌管理經(jīng)驗向海外輸出，那么就一定能夠在海外本土市場建立起一套更具競爭力的生產(chǎn)體系?！?/p>

不過，整體而言，李文賓提醒還需關(guān)注兩大不確定性因素，一是中國資本市場在短期內(nèi)快速積累較大的上漲幅度，二是海外市場的經(jīng)濟下行對中國外需造成的影響。