易會(huì)滿履新證監(jiān)會(huì)主席僅短短一周時(shí)間，證監(jiān)會(huì)接連發(fā)布重磅政策，劍指市場活躍度。

2月1日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，就《證券公司交易信息系統(tǒng)外部接入管理暫行規(guī)定》向社會(huì)公開征求意見。

《規(guī)定》明確，證券公司可以為符合相關(guān)規(guī)定，且自身存在合理交易需求的專業(yè)投資者提供交易信息系統(tǒng)外部接入服務(wù)。

消息一出，市場反應(yīng)熱烈，尤其是量化型私募，多位業(yè)內(nèi)人士直呼歡迎。不少私募人士在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)這一消息，配合產(chǎn)品或策略介紹，躍躍欲試。

上海老牌量化私募機(jī)構(gòu)富善投資總經(jīng)理兼投資總監(jiān)林成棟對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆@對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，特別是量化方面的機(jī)構(gòu)投資者將產(chǎn)生較大利好。

富善認(rèn)為，當(dāng)前以人工為主的操作方式帶來較大的運(yùn)營成本，同時(shí)也難以滿足靈活性交易以及風(fēng)控等需求，而通過信息系統(tǒng)外部接入方式后，這些問題均能得到有效改善。

量化私募交易需求得到更好滿足

一家小型量化私募董事長對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，隨著券商交易信息系統(tǒng)外部接入系統(tǒng)的放開，量化私募可以更有效地參與權(quán)益市場，將在很大程度上提升其交易靈活性，極大地便利了其策略的實(shí)現(xiàn)。

思勰投資總經(jīng)理吳家麒也對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f：“放開對(duì)我們來說肯定是一件非常好的事情。”

他表示，隨著市場的發(fā)展，原有的交易模式并不能滿足專業(yè)投資人的需求，所以市場肯定會(huì)產(chǎn)生程序化交易的訴求。

證監(jiān)會(huì)也在公告中提到，這次推出這一規(guī)定的考慮因素就是，近年來，隨著證券市場發(fā)展，公募基金管理人、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者交易占比逐年上升，傳統(tǒng)以人工為主的操作方式已不能滿足其分倉管理、統(tǒng)一風(fēng)控等需求。

吳家麒說：“過去，程序化對(duì)市場來說是一個(gè)新興事物，一些人利用監(jiān)管的漏洞去進(jìn)行場外配資等行為。這次正式規(guī)則出臺(tái)后，就能夠把這些利用漏洞的人屏蔽出去，像我們這樣正規(guī)的私募就可以更加合理地運(yùn)用交易接口去進(jìn)行程序化交易?！?/p>

隱形交易成本有望減少

除了能夠滿足量化私募的交易需求，接入券商交易系統(tǒng)也可以間接減少交易成本。

吳家麒對(duì)記者解釋：“我們的交易成本主要包括兩個(gè)方面。一種是顯性的成本，比如交易要承擔(dān)手續(xù)費(fèi)、印花稅。另一種是隱形的成本，就是你對(duì)市場的沖擊成本，這很大程度上依賴于市場的流動(dòng)性。比如，某一只股票的流動(dòng)性比較好，那么它的隱形交易成本就會(huì)比較小，如果掛單稀松，那么這種交易成本就比較高。放開交易接口，對(duì)顯性成本是沒有什么關(guān)系的，但是隨著包括海外市場投資者在內(nèi)的、進(jìn)行程序化交易的人變多，市場的流動(dòng)性就會(huì)變好，從而有助于降低隱形的交易成本?！?/p>

富善投資也向澎湃新聞?dòng)浾咛岬搅朔砰_接口的另一方面利好：“允許機(jī)構(gòu)投資者外部接入后，機(jī)構(gòu)投資者可以自行靈活開發(fā)算法進(jìn)行交易執(zhí)行，這將大幅降低交易時(shí)的沖擊成本，對(duì)部分換手率較高的量化產(chǎn)品績效將帶來顯著提升?！?/p>

抓牢風(fēng)控，對(duì)私募、券商設(shè)置雙向門檻

根據(jù)文件，私募需要券商交易信息系統(tǒng)外部接入的，要滿足三個(gè)條件。

一是，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)為私募證券投資基金管理人，也就是說，股權(quán)類私募、其他類私募，都不屬于此列。

二是，最近一年末管理產(chǎn)品規(guī)模不低于5億元。

三是，接入的產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)經(jīng)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案。

其中，5億的門檻設(shè)置值得關(guān)注。

跟據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2018年底，私募基金管理人管理基金規(guī)模在5億元以下的占大多數(shù)，共計(jì)6640家機(jī)構(gòu)，規(guī)模在5億元以上的有3135家。

不過，這一統(tǒng)計(jì)口徑包含了證券類、股權(quán)類和其他類的所有私募機(jī)構(gòu)，由于股權(quán)類私募的資金體量往往更大，所以實(shí)際上，符合5億元門檻的證券類私募數(shù)量會(huì)更少。

此外，并非每一家券商都能提供交易系統(tǒng)接入業(yè)務(wù)，文件針對(duì)券商也設(shè)置了包括評(píng)級(jí)、合規(guī)、信息系統(tǒng)等門檻限制。

一位券商信息技術(shù)部負(fù)責(zé)人對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，從本次的征求意見稿來看，?duì)券商和私募機(jī)構(gòu)的監(jiān)管都更加嚴(yán)格。對(duì)券商來說，需要有完善的能力和機(jī)制來防止系統(tǒng)程序的風(fēng)險(xiǎn)和問題，希望券商提高本身風(fēng)險(xiǎn)控制的能力，因此并不是所有券商都可以參與。

該人士指出，程序化交易接口被限，正是因?yàn)?015年股市異常波動(dòng)期間，場外配資橫行，不少人利用交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)杠桿配資，再接入券商PB系統(tǒng)，因此2015年監(jiān)管部門停止了券商交易信息系統(tǒng)外部的接入。上述種種要求，都是在防范此類風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)生。

還有一位券商人士對(duì)澎湃新聞?dòng)浾咧赋觯瑧?zhàn)略上看允許券商交易信息系統(tǒng)外部接入是好消息，市場需要多元的參與者，但戰(zhàn)術(shù)上，可能會(huì)讓不少機(jī)構(gòu)面臨更大的挑戰(zhàn)。因?yàn)閷?duì)券商事中風(fēng)控提出明確要求，那么如何在保證有效風(fēng)控的前提下，盡量低延時(shí)，將是券商外接服務(wù)的核心競爭力之一。外接不再像2015年之前那樣是一項(xiàng)孤立的業(yè)務(wù)，而要和募資、券源、場外衍生品、PB等其他業(yè)務(wù)結(jié)合起來，作為綜合金融服務(wù)的一部分。

時(shí)隔三年，券商交易接口終于放開

把時(shí)間撥回2015年股市劇烈波動(dòng)之后，券商交易系統(tǒng)接口開始受到限制。

2015年6月12日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《證券公司外部接入信息系統(tǒng)評(píng)估認(rèn)證規(guī)范》，要求“證券公司使用外部接入信息系統(tǒng)，證券交易指令必須在證券公司自主控制的系統(tǒng)內(nèi)全程處理”。

2015年7月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的意見》，督促證券公司規(guī)范信息系統(tǒng)外部接入行為，并要求于7月底前后完成對(duì)證券公司自查情況的核實(shí)工作。

2015年8月底，證監(jiān)會(huì)針對(duì)場外配資，發(fā)文要求券商徹底清除違法違規(guī)的配資賬戶。自此，券商的外部系統(tǒng)接入全面暫停，并對(duì)場外配資進(jìn)行清理。

一家上海量化私募內(nèi)部人士對(duì)澎湃新聞?dòng)浾呓榻B，在此之前，他們的交易系統(tǒng)是直接連接到券商的接口，這樣他們的下單就可以直接在券商的集中柜臺(tái)交易系統(tǒng)內(nèi)處理，速度會(huì)快很多，避免了交易延時(shí)的情況。

由于量化交易的下單數(shù)量、頻率都非常高，分秒必爭都已經(jīng)不足以形容其中的差異，甚至幾十個(gè)微妙的搶跑都至關(guān)重要，所以這個(gè)接口對(duì)量化私募來說非常關(guān)鍵。

但在2015年之后，券商紛紛關(guān)停交易系統(tǒng)對(duì)外接口，這使得不少量化私募機(jī)構(gòu)的交易效率受到一定影響。此次證監(jiān)會(huì)發(fā)文，使得券商交易系統(tǒng)對(duì)外接口時(shí)隔三年多再次放開，不僅對(duì)量化私募意義重大，也將對(duì)整個(gè)資本市場產(chǎn)生影響。

中泰證券計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師謝春生此前發(fā)表研報(bào)指出，如果券商股票交易接口對(duì)量化私募重新開放，其帶來的影響可能包括三個(gè)方面。

一是更多的接入方式，更快的交易速度。他表示，如果券商交易接口對(duì)部分私募機(jī)構(gòu)放開，有望為這些客戶提供更多連接到券商交易系統(tǒng)的方式。而且券商接口放開，能夠大幅提升交易的效率。

二是活躍市場活力。2015年券商外接系統(tǒng)整頓的目的，主要是對(duì)場外配資進(jìn)行清理。但當(dāng)時(shí)，對(duì)于程序化交易的接口，也同樣受到監(jiān)管，且全部暫停。而對(duì)于正規(guī)的量化私募產(chǎn)品而言，對(duì)直連券商系統(tǒng)一直有比較大的需求。因此，此次券商交易接口放開，有望進(jìn)一步激發(fā)市場交易的活躍度。

三是金融監(jiān)管政策邊際改善。這是自2015年以來券商外接系統(tǒng)的首次放開，金融監(jiān)管政策出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性邊際改善。而且，從未來政策演化趨勢來看，金融開放已是大勢所趨，金融創(chuàng)新或?qū)⒅鸩降玫酵苿?dòng)。