01、水老二上市、市值超380億

10月23日，中國包裝飲用水市場老二華潤飲料正式登陸了港交所，發(fā)行價14.5港元/股，發(fā)行股份3.48億股，共募資50.4億港元。至此，行業(yè)老二和老大農(nóng)夫山泉齊聚港股。四年前，農(nóng)夫山泉登陸港股，便開啟了老板鐘睒睒的首富故事。

這次資本市場對怡寶母公司華潤飲料的上市，也很是認可，公開發(fā)售階段便獲236倍超額認購。上市首日，華潤飲料開盤高開超13%，總市值超386億港元。截至當(dāng)日收盤，每股報16.6港元，總市值為389.7億港元。

華潤飲料的上市，意味著華潤集團在資本市場又落一子。

在此之前，華潤集團下屬企業(yè)中，已有8家在港上市，如華潤啤酒、華潤電力、華潤置地、華潤燃氣、華潤醫(yī)藥；還有9家在A股上市，如華潤雙鶴、華潤三九、華潤萬東、東阿阿膠、華潤微電子等。隨著華潤飲料正式敲開IPO的大門，華潤集團旗下上市公司已達18家。

華潤飲料的核心品牌怡寶，是中國最早專業(yè)化生產(chǎn)包裝飲用水的企業(yè)之一，比老大農(nóng)夫山泉還早。

1984年，做飲料生意的中國龍環(huán)（蛇口）有限公司（怡寶的前身）在深圳成立，海南人周敬良是該公司的經(jīng)理。1990年，該公司生產(chǎn)出了中國第一瓶純凈水，那時候還是蒸餾水。

不過布局越超前，出發(fā)得越早，往往越難站穩(wěn)。

次年，銷量不盡如人意的怡寶，被初嘗資本市場味道的萬科攬入懷中，開始專注發(fā)展包裝飲用水業(yè)務(wù)。后來，在萬科的收縮戰(zhàn)略中，業(yè)績不佳的怡寶又成了棄子。

最終，命運多舛的怡寶，被在啤酒市場四處尋找獵物的華潤看中。從1996年到1999年，怡寶被華潤全面收購。然而，等來新主人的怡寶，又經(jīng)歷了新品上市受挫。直到2004年，華潤才痛定思痛，將怡寶定位于專業(yè)化飲用水公司，才逐漸迎來轉(zhuǎn)機。

而周敬良早在1992年就離開怡寶自立門戶，在深圳創(chuàng)立了景田（深圳）食品飲料集團有限公司，一開始推出的也是純凈水。那個年代，因為股票，整個深圳都在沸騰。周敬良靈機一動，將景田純凈水運往股票銷售點進行售賣。兩三天內(nèi)，百萬箱水被搶購一空。

就在“中國包裝水之父”周敬良已開始為深圳股民解渴之時，中國瓶裝水如今的幾大巨頭大多都還未誕生。

從1996年開始，娃哈哈、樂百氏、農(nóng)夫山泉等在保健品市場吃到肉的企業(yè)，開始相繼跨界賣水，生產(chǎn)銷售起包裝引用水。娃哈哈更是開啟了明星代言的先河，邀請景崗山代言，并用他的歌——《我的眼里只有你》作為主打的廣告歌，還在央視斥巨資投放了廣告。

那些年，包裝飲用水市場是純凈水的天下，但很快，包裝飲用水市場的競爭，就激烈了起來——鐘睒睒挑起“世紀水戰(zhàn)”，開始推廣天然水；康師傅于2003年推出礦物質(zhì)水；周敬良注意到礦泉水市場正在擴大，景田推出了百歲山礦泉水……

2008年，怡寶進入華潤集團一級利潤中心序列，并更名為華潤怡寶。怡寶很專注，一直在純凈水市場深耕，并不斷強化體育賽事營銷，贊助綜藝節(jié)目，以華潤雪花的“蘑菇戰(zhàn)略”開啟全國化。

在包裝飲用水市場，每一個霸主的崛起，都可以看作是營銷的勝利。

行業(yè)格局經(jīng)過幾輪變化，“舊霸主”娃哈哈最終落下陣來，直到今年再次走紅；“新霸主”農(nóng)夫山泉在營銷上更勝一籌；百歲山以“水中貴族”的姿態(tài)成為了礦泉水市場老大。

如今，在整個包裝飲用水市場，怡寶穩(wěn)坐老二寶座。

2023年，在中國包裝飲用水市場，前五大巨頭依次為農(nóng)夫山泉、怡寶、景田、娃哈哈、康師傅。灼識咨詢報告顯示，農(nóng)夫山泉的市場份額為23.6%，而怡寶、景田、娃哈哈、康師傅依次為18.4%、6.1%、5.6%、4.9%。

根據(jù)招股書，2023年，華潤飲料的營收為135.15億元，凈利潤為13.31億元。其中，以怡寶為核心品牌的包裝飲用水產(chǎn)品，2023年產(chǎn)生的收入為124.47億元。

02、水市場越來越熱鬧

農(nóng)夫山泉雖然已經(jīng)連續(xù)當(dāng)了很多年包裝飲用水市場的老大，但如果細分到純凈水市場，怡寶已多年穩(wěn)坐老大之位。

飲料是一個大的門類，其中包含了包裝飲用水、果蔬汁類及其飲料、蛋白飲料、碳酸飲料、風(fēng)味飲料、茶（類）飲料、咖啡（類）飲料、植物飲料、特殊用途飲料等子品類。

其中，包裝飲用水是飲料行業(yè)最大的一個子品類，市場規(guī)模已突破2000億元。在這龐大的水江湖里，又包含了飲用純凈水、飲用天然礦泉水、其他類飲用水（主要包括飲用天然泉水、飲用天然水、其他飲用水）等。最顯著的區(qū)別是水源與礦物質(zhì)含量。

灼識咨詢報告顯示，按零售額計，飲用純凈水是中國包裝飲用水市場最大的細分市場，于2023年達到1206億元，占中國包裝飲用水市場的56.1%。怡寶在其中當(dāng)老大，娃哈哈、景田、今麥郎等是小弟，而對純凈水不屑一顧的農(nóng)夫山泉不在其中。

鐘睒睒曾對娃哈哈等純凈水品牌抨擊得一無是處。農(nóng)夫山泉獨辟天然水賽道，踩著純凈水大力宣傳天然水，從而異軍突起，逐漸成為整個包裝飲用水行業(yè)的老大。

變局發(fā)生在今年三四月份。

宗慶后去世后，娃哈哈時隔多年再次受到追捧，娃哈哈的純凈水產(chǎn)品也再次熱銷。同時，娃哈哈與農(nóng)夫山泉這對“老鄉(xiāng)”，被“一拉一踩”，在網(wǎng)絡(luò)上被廣泛討論。鐘睒睒在隨后的發(fā)文中，也繼續(xù)捧天然水。

就在娃哈哈打響銷售戰(zhàn)役之時，4月下旬，華潤飲料突然披露了招股書。緊接著，農(nóng)夫山泉要推出綠色包裝純凈水的消息流出。幾天后，消費者就看到了“穿著綠衣服”的農(nóng)夫山泉純凈水。

鐘睒睒出爾反爾，再次回到純凈水市場。而且，農(nóng)夫山泉純凈水的綠色包裝，與怡寶純凈水慣用的綠色包裝有些相像。有消費者吐槽道：最高端的商戰(zhàn)，往往通過最樸素的手段——農(nóng)夫山泉穿上了怡寶的衣服。

就這樣，在爭議中，農(nóng)夫山泉憑借其強大的渠道能力，悄無聲息地將產(chǎn)品鋪到了全國。

很快，鋪到全國的農(nóng)夫山泉純凈水，主動發(fā)起了“價格戰(zhàn)”——以天然水產(chǎn)品將2元水推向主流后，突然又利用純凈水殺回到1元時代。雙11大促，在電商平臺上，農(nóng)夫山泉550ml*24瓶的純凈水，促銷價19.7元，每瓶合0.82元。今年夏天，每瓶更是干到了0.74元，比娃哈哈、怡寶還便宜。

作為純凈水市場的老大，怡寶當(dāng)然能感受到這個細分市場的“熱鬧”。

在此變局發(fā)生前的2023年，純凈水市場前五大巨頭依次為怡寶、娃哈哈、今麥郎、景田、康師傅，其中，怡寶占據(jù)了32.7%的市場份額，娃哈哈為8.9%。

目前看，純凈水市場的競爭格局，并不穩(wěn)定。今年之后，或者再過幾年，市場份額與行業(yè)座次，有極大可能會發(fā)生變化。

對于普通消費者而言，跟誰價格更低、購買更方便比起來，你是純凈水還是天然水抑或是礦泉水，似乎沒那么重要。

而在整個包裝飲用水市場，還不斷的有新人出現(xiàn)，如海天味業(yè)、東方甄選等，都推出了瓶裝水產(chǎn)品，紛紛攪動著這個2000億元的水江湖。

行業(yè)競爭的加劇，對怡寶的影響不言而喻。

2024年上半年，華潤飲料錄得總收入76.16億元，較2023年同期增長了5.6%。其中，包裝飲用水產(chǎn)品營收為68.29億元，同比僅增長了2.7%；而飲料產(chǎn)品產(chǎn)生的收入同比增加了40.2%至7.87億元。

03、華潤飲料也需要東方樹葉

華潤飲料與農(nóng)夫山泉雖然齊聚港股，但是，二者仍有較大差距。

2023年，農(nóng)夫山泉實現(xiàn)營業(yè)收入426.67億元，而華潤飲料營收為135.15億元。算下來，農(nóng)夫山泉的體量相當(dāng)于3.2個華潤飲料。在市值上，農(nóng)夫山泉更是相當(dāng)于9個華潤飲料。

不過，二者更大的差距，還是在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上。

根據(jù)招股書，華潤飲料旗下?lián)碛锈鶎?、至本清潤、蜜水系列、假日系列及佐味茶事?3個品牌的產(chǎn)品組合、共計59個SKU。不過，與農(nóng)夫山泉相比，華潤飲料更依賴于怡寶這個包裝飲用水品牌，茶飲等產(chǎn)品的營收占比還在增長中。

從2021年至2023年，包裝飲用水產(chǎn)品在華潤飲料的營收中，占比依次為95.4%、94.3%、92.1%。而在包裝水之外，飲料產(chǎn)品收入分別為5.22億元、7.17億元及10.68億元，雖然近兩年增速高達40%左右，但占總收入的比重只有4.6%、5.7%、7.9%。

可以看出，怡寶包裝飲用水是華潤飲料的重中之重，華潤飲料對其非常依賴。

再來看農(nóng)夫山泉，其已經(jīng)比較均衡地實現(xiàn)了“兩條腿”走路——以東方樹葉為主的茶飲已經(jīng)開始為農(nóng)夫山泉養(yǎng)家了。

2023年，農(nóng)夫山泉包裝飲用水業(yè)務(wù)營收為202.62億元，占總收入的47.5%。2022年，該比例為54.9%。而到了2024年上半年，農(nóng)夫山泉包裝飲用水產(chǎn)品營收85.31億元，罕見地下滑了18.3%。農(nóng)夫山泉稱，主要是因為公司受到了輿論風(fēng)波的影響。

即使如此，華潤飲料整體營收5.6%的增速，也不及農(nóng)夫山泉8.4%的增速。

這是因為，就在包裝飲用水下滑的時候，2024年上半年，農(nóng)夫山泉以東方樹葉與茶π為代表的茶飲料產(chǎn)品，實現(xiàn)營收84.3億元，增幅達59.5%，是所有板塊中增幅最大的，撐起了農(nóng)夫山泉整體的營收增長8.4%至221.73億元。

農(nóng)夫山泉的茶飲料營收占比由上年同期的25.8%升到了38%，比重已經(jīng)追上了正在下降的飲用水業(yè)務(wù)。這意味著，茶飲業(yè)務(wù)與飲用水業(yè)務(wù)，幾乎已經(jīng)到了平起平坐的地步。

以東方樹葉為主的茶飲料，已經(jīng)撐起了農(nóng)夫山泉的另一片天。

這是華潤飲料羨慕不來的。事實上，隨著包裝飲用水市場發(fā)展與競爭的變化，行業(yè)已經(jīng)整體進入增長緩慢的階段，巨頭們亦是如此。而茶飲成了大家爭相追逐的新增長點。

華潤飲料近幾年也在積極布局新品類，進入細分市場，先后推出了茶飲料、果汁飲料等。今年，華潤飲料對至本清潤的推廣力度很大。

3月，怡寶官宣旗下至本清潤品牌推出新品酸梅湯風(fēng)味飲料。5月，至本清潤宣布，擊劍世界冠軍孫一文擔(dān)任品牌推薦官，并發(fā)布全新廣告片詮釋“經(jīng)典滋味，記憶中的味道”。6月，《圓桌派》第七季開播，至本清潤菊花茶出現(xiàn)在節(jié)目中。

今年秋天，劉青在北京一超市的茶飲貨架突然看見了一個新面孔——至本清潤，其與一眾茶飲品牌如農(nóng)夫山泉的茶π、果子熟了、奈雪的茶、瓶裝喜茶、元氣森林、統(tǒng)一、康師傅等旗下的無糖或低糖茶，在同一貨架上爭奇斗艷。

在同一貨架上，500ml的茶π茉莉花檸檬茶、西柚茉莉花茶、青提烏龍茶等標(biāo)簽價均為4.8元，同樣為500ml的果子熟了的烏龍梔梔、金桂烏龍等標(biāo)簽價為4.5元，而310ml裝的至本清潤菊花茶零售價為3元。換算一下，同容量的情況下，這幾個品牌的上述產(chǎn)品，零售價差不多。

在這家超市，至本清潤的大瓶裝檸檬茶，與康師傅冰紅茶大瓶裝、統(tǒng)一冰紅茶大瓶裝、康師傅綠茶大瓶裝等擺在同一層貨架上，都在茶飲貨架的最下面一層。

而就在緊挨著的貨架上，幾乎一整個貨架擺滿了東方樹葉。從夏天到秋天，一直如此。

對華潤飲料來說，包裝飲用水市場要想每年都實現(xiàn)較快增長，已經(jīng)比較困難，而在增長較快的茶飲市場，華潤飲料登陸資本市場后，需要找到屬于自己的東方樹葉。

（文中劉青為化名）

作者 | 張向陽

編輯 | 吳躍

圖片來源 | 視覺中國