首單銀行永續(xù)債落地在即， 為了鼓勵市場買買買，中國人民銀行決定創(chuàng)設(shè)新工具——央行票據(jù)互換工具（Central Bank Bills Swap，CBS）來提高其流動性。

1月24日晚間，央行發(fā)布公告稱，為提高銀行永續(xù)債（含無固定期限資本債券）的流動性，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本，中國人民銀行決定創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具（Central Bank Bills Swap，CBS），公開市場業(yè)務(wù)一級交易商可以使用持有的合格銀行發(fā)行的永續(xù)債從中國人民銀行換入央行票據(jù)。

另一方面，主體評級不低于AA級的銀行永續(xù)債將納入中國人民銀行中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）和再貸款的合格擔(dān)保品范圍。

央行在答記者問中強調(diào)，由于央行票據(jù)互換操作為“以券換券”，不涉及基礎(chǔ)貨幣吞吐，對銀行體系流動性的影響是中性的。

CBS是什么，怎么玩？

央行票據(jù)互換工具，采用固定費率數(shù)量招標(biāo)方式，面向公開市場業(yè)務(wù)一級交易商進行公開招標(biāo)。

簡單地說，銀行間市場的優(yōu)質(zhì)參與者可以用自己買入的其他銀行發(fā)行的永續(xù)債，到央行換回等額的央行票據(jù)。而互換的央行票據(jù)雖然不可用于現(xiàn)券買賣、買斷式回購等交易，但可用于抵押，包括作為機構(gòu)參與央行貨幣政策操作的抵押品。

也就是說，機構(gòu)可以將換回的央行票據(jù)作為抵押品進行MLF（中期借貸便利）、TMLF（定向中期借貸便利）、SLF（常備借貸便利）等，從而從央行獲得流動性。

到期時，央行與一級交易商互相換回債券，而銀行永續(xù)債的利息仍歸一級交易商所有。

在期限上，央行票據(jù)互換操作的期限原則上不超過3年，央行票據(jù)期限與互換期限相同，即在互換到期時央行票據(jù)也相應(yīng)到期。在互換交易到期前，一級交易商可申請?zhí)崆皳Q回銀行永續(xù)債，經(jīng)央行同意后提前終止交易。

為什么要創(chuàng)設(shè)CBS？

央行表示，為保障金融支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性，銀行需要有充足的資本金，永續(xù)債是銀行補充一級資本的重要渠道。央行票據(jù)互換工具可以增加持有銀行永續(xù)債的金融機構(gòu)的優(yōu)質(zhì)抵押品，提高銀行永續(xù)債的市場流動性，增強市場認(rèn)購銀行永續(xù)債的意愿，從而支持銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本，為加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度創(chuàng)造有利條件，也有利于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，防范和化解金融風(fēng)險，緩解小微企業(yè)、民營企業(yè)融資難問題。

“參考國際經(jīng)驗，如果沒有央行票據(jù)互換工具這個新工具，那對銀行永續(xù)債有偏好的機構(gòu)非常有限，只會是追求長期穩(wěn)定和絕對收益的機構(gòu)，比如以險資、銀行資管等，而銀行持有其他銀行發(fā)行的永續(xù)債，還需要面臨商業(yè)銀行投資他行資本工具的資本占用問題?！蹦硣写笮薪鹑谑袌霾肯嚓P(guān)人士對澎湃新聞表示。

華泰證券此前在研報中談及銀行永續(xù)債發(fā)行障礙時列舉的三點困難就包括了投資者短缺，該機構(gòu)認(rèn)為，由于永續(xù)債具有周期較長、流動性及估值問題、對銀行資本占用較大、表外理財購買難以符合資管新規(guī)要求等特性，永續(xù)債存在投資者不足的問題。

哪些機構(gòu)能參與CBS？

需要明確的是，并不是所有持有銀行永續(xù)債的機構(gòu)都能參與CBS這一新工具的，央行票據(jù)互換工具只面向公開市場業(yè)務(wù)一級交易商招標(biāo)。

而公開市場業(yè)務(wù)一級交易商名單每年3月末確定，央行的公開市場業(yè)務(wù)操作室會根據(jù)過去一年公開市場業(yè)務(wù)一級交易商的綜合表現(xiàn)以及想申請成為一級交易商的機構(gòu)進行評估，同時結(jié)合其實際參與公開市場操作及研究支持情況，確定年度公開市場業(yè)務(wù)一級交易商名單。

從2018年的公開市場業(yè)務(wù)一級交易商名單來看，共有48家機構(gòu)，其中46家銀行，2家券商（中信證券和中金公司），而46家銀行則囊括了國有五大行、全國性股份制銀行、政策性銀行、部分城商行、農(nóng)商行和外資行。

哪些銀行發(fā)行的永續(xù)債可以換到央行票據(jù)？

并不是所有銀行發(fā)行的永續(xù)債都能拿到央行換成央票的。

央行表示，目前，央行票據(jù)互換操作可接受的永續(xù)債發(fā)行銀行需滿足五個條件：

一是最新季度末的資本充足率不低于8%；

二是最新季度末以逾期90天貸款計算的不良貸款率不高于5%；

三是最近三年累計不虧損；

四是最新季度末資產(chǎn)規(guī)模不低于2000億元；

五是補充資本后能夠加大對實體經(jīng)濟的支持力度。

“資產(chǎn)規(guī)模不低于2000億元這一要求意味著符合要求的銀行控制在100家以內(nèi)，而資本充足率和不良率的要求并不算嚴(yán)苛?！鄙鲜鼋鹑谑袌霾咳耸勘硎尽?/p>