今年以來(lái)，金價(jià)屢創(chuàng)新高，備受市場(chǎng)關(guān)注，大批投資者蜂擁買(mǎi)入。然而，近一段時(shí)間，市場(chǎng)是只見(jiàn)金價(jià)漲而不見(jiàn)股價(jià)漲，A股黃金概念板塊自8月下旬以來(lái)整體呈下跌趨勢(shì)。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰對(duì)記者表示，A股黃金股的表現(xiàn)與國(guó)際金價(jià)“背道而馳”的現(xiàn)象，看似反常，事實(shí)上背后反映了多個(gè)市場(chǎng)因素的綜合作用。不過(guò)，這種背離可能是短期現(xiàn)象，未來(lái)隨著全球經(jīng)濟(jì)不確定性繼續(xù)存在以及金價(jià)保持高位，黃金股存在反彈機(jī)會(huì)。

狂飆的金價(jià)

截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月5日收盤(pán)，倫敦黃金現(xiàn)貨（現(xiàn)貨黃金）、COMEX黃金價(jià)格分別報(bào)2516.57美元/盎司、2543.10美元/盎司，年內(nèi)累計(jì)漲幅均超20%。

今年年初以來(lái)，黃金市場(chǎng)一直呈現(xiàn)顯著的上漲行情。

第一波上漲行情始于今年3月，以倫敦黃金現(xiàn)貨表現(xiàn)來(lái)看，價(jià)格一度由2043美元/盎司附近升至2450美元/盎司一線；第二波上漲階段由7月初至今，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格從2327美元/盎司附近一路飆升至歷史新高2531.67美元/盎司。從近期黃金表現(xiàn)來(lái)看，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格在2500美元/盎司附近震蕩。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰認(rèn)為，國(guó)際金價(jià)的上漲主要受全球經(jīng)濟(jì)不確定性、通脹壓力以及地緣政治因素等影響，推動(dòng)避險(xiǎn)需求上升。尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)、美元走勢(shì)疲軟、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性等，均為金價(jià)提供了上行動(dòng)力。

北京時(shí)間9月5日晚間，美國(guó)公布8月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)變化。數(shù)據(jù)顯示，8月美國(guó)企業(yè)增加的就業(yè)人數(shù)創(chuàng)下2021年年初以來(lái)最低，8月ADP就業(yè)人數(shù)增加9.9萬(wàn)人，此前預(yù)估為增加14.4萬(wàn)人。作為“小非農(nóng)”數(shù)據(jù)，ADP數(shù)據(jù)被視為衡量美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)健康狀況的關(guān)鍵指標(biāo)之一。如果就業(yè)數(shù)據(jù)遜于預(yù)期，市場(chǎng)將押注美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議上可能大幅降息，這將對(duì)美元構(gòu)成下行壓力，并為金價(jià)提供支撐。數(shù)據(jù)公布后，COMEX黃金價(jià)格上升，最高至2554美元/盎司。

天風(fēng)證券分析師劉奕町認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在7月FOMC（聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)）會(huì)議上維持利率不變，但釋放了9月可能降息的信號(hào)，顯示出對(duì)通脹回落和就業(yè)市場(chǎng)降溫的確認(rèn)。預(yù)計(jì)隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，流動(dòng)性或逐步寬松，金價(jià)將得到進(jìn)一步支撐。

FXStreet高級(jí)分析師Dhwani Mehta認(rèn)為，如果現(xiàn)貨黃金成功突破2532美元/盎司這一歷史高位，市場(chǎng)將有望測(cè)試下一個(gè)目標(biāo)位——2550美元/盎司。若黃金價(jià)格未能守住2490美元/盎司，空頭力量可能重新聚集，黃金將面臨回調(diào)壓力。

帶不動(dòng)的黃金股

在金價(jià)瘋狂吸睛的同時(shí)，黃金股卻在一路高歌猛進(jìn)中“啞了火”。

從8月19日起，A股貴金屬板塊整體呈下行趨勢(shì)，截至9月5日收盤(pán)，跌幅近10%；黃金概念板塊則下跌4%。

A股貴金屬板塊走勢(shì)。（圖片源自同花順）

對(duì)于黃金股與金價(jià)的脫鉤原因，張雪峰認(rèn)為，盡管金價(jià)上漲，但是A股黃金股的表現(xiàn)更多受到國(guó)內(nèi)股市投資者情緒、市場(chǎng)預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。近期A股整體表現(xiàn)較弱，市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎，包括黃金股在內(nèi)的多個(gè)板塊出現(xiàn)回調(diào)。投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景、貨幣政策以及市場(chǎng)資金面的預(yù)期不穩(wěn)定，影響了黃金股的表現(xiàn)。

此外，張雪峰認(rèn)為，黃金股的表現(xiàn)不僅與金價(jià)相關(guān)，還與具體上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力密切相關(guān)。即便金價(jià)上漲，如果上市公司未能有效提升生產(chǎn)效率，或面臨較高的成本壓力，企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能不及預(yù)期，從而壓制股價(jià)上漲。

消費(fèi)者的購(gòu)金熱情從高漲回歸理性，也影響了黃金加工銷售企業(yè)的業(yè)績(jī)。

周大福發(fā)布的截至2024年6月30日的3個(gè)月（4月至6月）未經(jīng)審核主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)周大福零售額同比減少20%，其中內(nèi)地零售額預(yù)計(jì)減少18.6%。六福集團(tuán)在2025財(cái)年第一季度（4月1日至6月30日）財(cái)報(bào)中表示，其整體零售額同比下降18%，整體零售收入下降23%。

在今年5月舉行的股東大會(huì)上，周生生集團(tuán)主席兼總經(jīng)理周永成表示，由于金價(jià)升勢(shì)太急，制約了消費(fèi)者的消費(fèi)意愿，今年該集團(tuán)的銷售表現(xiàn)比預(yù)期差。9月5日，記者觀察到，絕大多數(shù)品牌金店的足金飾品價(jià)格在每克740元人民幣上方。

一名消費(fèi)者走過(guò)某黃金首飾柜臺(tái)。（中國(guó)商報(bào)記者 馬文博/攝）

張雪峰認(rèn)為，黃金股與金價(jià)的聯(lián)動(dòng)性雖然存在，但并非即時(shí)同步。黃金股的表現(xiàn)可能滯后于金價(jià)的波動(dòng)，因?yàn)楣蓛r(jià)受多重因素影響，包括投資者對(duì)未來(lái)金價(jià)走勢(shì)的預(yù)期、公司業(yè)績(jī)以及整體市場(chǎng)環(huán)境等。當(dāng)前的分化可能是一種暫時(shí)現(xiàn)象，未來(lái)金價(jià)如果繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，黃金股有可能出現(xiàn)補(bǔ)漲。

后續(xù)有望同漲

對(duì)于后市行情，不少投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，黃金價(jià)格可能還有進(jìn)一步上漲的空間。

瑞銀全球財(cái)富管理大宗商品策略師Wayne Gordon表示，預(yù)計(jì)到2025年年中，黃金價(jià)格有望朝每盎司2700美元的方向發(fā)展，主要的邏輯在于美聯(lián)儲(chǔ)的政策轉(zhuǎn)變、全球央行的黃金購(gòu)買(mǎi)支撐以及市場(chǎng)對(duì)投資組合對(duì)沖的強(qiáng)勁需求。

瑞銀集團(tuán)預(yù)計(jì)，在美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際首次降息時(shí)，將有大量資金流入黃金ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金），加上持續(xù)的投機(jī)者需求，預(yù)計(jì)2024年第四季度金價(jià)將達(dá)到每盎司2600美元。

美國(guó)銀行商品策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，金價(jià)走勢(shì)符合其原有估計(jì)，維持明年突破3000美元/盎司的預(yù)測(cè)不變。美銀團(tuán)隊(duì)去年底發(fā)表報(bào)告，估計(jì)金價(jià)在2025年可望上試3000美元/盎司以上水平。此外，美國(guó)銀行利率策略團(tuán)隊(duì)表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能性牽動(dòng)債息大幅波動(dòng)，對(duì)金價(jià)長(zhǎng)遠(yuǎn)也有正面效應(yīng)。

本周，國(guó)內(nèi)多只黃金ETF定期報(bào)告顯示，自2022年年中以來(lái)堅(jiān)定持有黃金ETF的橋水（中國(guó)），正從多只黃金ETF的前十名持有人名單中消失。這意味著持有黃金ETF兩年后，橋水（中國(guó)）選擇大舉拋售。不過(guò)，在瑞銀貴金屬策略師Joni Teves看來(lái)，ETF資金外流可能反映的是再平衡，而不是對(duì)黃金觀點(diǎn)的變化，黃金ETF的價(jià)值一直相對(duì)穩(wěn)定。

華泰證券在8月底發(fā)布的研報(bào)中稱，參考2007年、2019年降息后典型黃金股股價(jià)走勢(shì)，降息后金價(jià)大概率延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，黃金股當(dāng)前或仍具有配置價(jià)值，但股價(jià)可能先于金價(jià)見(jiàn)頂。此外，需警惕若降息落地一定時(shí)間后金價(jià)盤(pán)整，股價(jià)有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

“全球經(jīng)濟(jì)不確定性仍然存在，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)存在。”張雪峰認(rèn)為，如果市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加劇，資金有可能重新流入黃金板塊，推高黃金股的表現(xiàn)。（記者 馬文博）

（注：本文不構(gòu)成任何投資理財(cái)建議）