工商銀行、中國銀行先后公告將發(fā)行總損失吸收能力（TLAC，Total Loss- Absorbing Capacity）非資本債券，正式拉開了國內(nèi)全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）沖擊2025年外部總損失吸收能力風(fēng)險加權(quán)比率和杠桿比率監(jiān)管要求的序幕。

工商銀行、中國銀行分別于5月11日、5月13日公告稱，分別將于5月15日和5月16日發(fā)行2024年總損失吸收能力非資本債券（第一期）。兩家銀行發(fā)行的債券均包括兩個品種，品種一為4年期固定利率品種，在第3年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)，發(fā)行人在滿足監(jiān)管要求的前提下有權(quán)按面值部分或全部贖回本期債券；品種二為6年期固定利率品種，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)，發(fā)行人在滿足監(jiān)管要求的前提下有權(quán)按面值部分或全部贖回本期債券。

TLAC非資本債券指全球系統(tǒng)重要性銀行為滿足總損失吸收能力要求而發(fā)行的、具有吸收損失功能、不屬于商業(yè)銀行資本的金融債券。目前，中國共有中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行和交通銀行入選全球系統(tǒng)重要性銀行。其中，交通銀行2023年首次入選G-SIBs，位列第一組，其余4家銀行均在第二組。

公告披露，工商銀行、中國銀行本期債券基本發(fā)行規(guī)模均為300億元，其中品種一基本發(fā)行規(guī)模為200億元，品種二基本發(fā)行規(guī)模為100億元。若本期債券任一品種的實(shí)際全場申購倍數(shù)（全場申購量／基本發(fā)行規(guī)模）α≥1.4， 發(fā)行人有權(quán)選擇行使對應(yīng)品種超額增發(fā)權(quán)，即在本期債券基本發(fā)行規(guī)模之外，增加對應(yīng)品種的發(fā)行規(guī)模，品種一和品種二合計增發(fā)規(guī)模不超過100億元。

實(shí)際上，早在今年年初，國有五大行已陸續(xù)披露TLAC非資本債券發(fā)行計劃。澎湃新聞?chuàng)y行公告梳理，中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行將分別發(fā)行不超過1500億元、500億元、600億元、500億、1300億元的人民幣或等值外幣。其中，中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行將在境內(nèi)外市場發(fā)行TLAC非資本債券，工商銀行將于境內(nèi)市場發(fā)行TLAC非資本債券，發(fā)行利率將參考市場利率確定。

國有五大行TLAC非資本債券發(fā)行計劃 澎湃新聞?wù)?/p>

我國《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》（下稱《辦法》）頒布于2021年10月，并于2021年12月1日起實(shí)施?！掇k法》建立了總損失吸收能力監(jiān)管體系，設(shè)定了風(fēng)險加權(quán)比率和杠桿比率兩個監(jiān)管指標(biāo)，即風(fēng)險加權(quán)比率和杠桿比率應(yīng)于2025年初分別達(dá)到16%、6%，2028年初分別達(dá)到18%、6.75%。

《辦法》規(guī)定，2022年1月1日之前被認(rèn)定為全球系統(tǒng)重要性銀行的商業(yè)銀行，應(yīng)當(dāng)在本辦法規(guī)定期限內(nèi)滿足外部總損失吸收能力要求。2022年1月1日之后被認(rèn)定為全球系統(tǒng)重要性銀行的商業(yè)銀行，應(yīng)當(dāng)自被認(rèn)定之日起三年內(nèi)滿足本辦法規(guī)定的外部總損失吸收能力要求。也就是說，中國銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行需自2025年1月1日起滿足風(fēng)險加權(quán)比率、杠桿比率分別達(dá)到16%、6%的監(jiān)管要求，交通銀行則有三年的過渡期。

更早前，為有效解決“大而不能倒”問題，二十國集團(tuán)（G20）領(lǐng)導(dǎo)人于2015年11月批準(zhǔn)了金融穩(wěn)定理事會提交的《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力條款》，明確了總損失吸收能力的國際統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，提出大型金融機(jī)構(gòu)應(yīng)具備充足的損失吸收能力，在陷入危機(jī)時，采取“內(nèi)部紓困”的方式維持關(guān)鍵業(yè)務(wù)和服務(wù)功能的連續(xù)性，避免動用公共資金進(jìn)行“外部救助”。

為達(dá)到監(jiān)管要求，銀行需發(fā)行的TLAC非資本債券規(guī)模大致如何？

惠譽(yù)評級亞太區(qū)金融機(jī)構(gòu)評級董事薛慧如對澎湃新聞分析稱，假設(shè)未來五大行風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速8%、凈利潤增速3%、分紅率維持在30%，考慮了截至今年一季度末的資本和TLAC非資本債券的發(fā)行計劃，到2025年1月和2028年1月，資本工具或TLAC合格債務(wù)工具的發(fā)行需求將分別達(dá)到1.6萬億元和6.2萬億元。如果未來銀行為支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和/或特定行業(yè)而額外增加放貸導(dǎo)致其風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速上升，發(fā)行缺口將進(jìn)一步增加。

薛慧如表示，以上測算沒有考慮存款保險金的納入，如果存款保險基金在計入總損失吸收能力時按照2.5個百分點(diǎn)（總損失吸收能力風(fēng)險加權(quán)比率不低于16%時）和3.5個百分點(diǎn)（上述比率不低于18%時）的上限來計入，潛在達(dá)標(biāo)缺口將顯著縮小，2025年五大行將沒有額外發(fā)行缺口，2028年缺口也將顯著縮小至1.6萬億元。

標(biāo)普信評金融機(jī)構(gòu)評級部總經(jīng)理李迎對澎湃新聞表示，排除首次進(jìn)入G-SIBs的交通銀行，為達(dá)到2025年TLAC監(jiān)管要求，綜合考慮二永債凈融資額，商業(yè)銀行資本管理辦法等因素，但不考慮四大行未來幾個月業(yè)務(wù)增長帶來的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的增加，為實(shí)現(xiàn)2025年達(dá)標(biāo)，四大行需發(fā)行的TLAC非資本債券額度為2300億元左右。截至目前，四大行披露的TLAC非資本債券發(fā)行計劃為3100億元。因此，在靜態(tài)口徑下，目前的發(fā)行計劃是充足的。李迎認(rèn)為，目前最大的不確定性是未來幾個月四大行的業(yè)務(wù)增速和盈利增速，如果風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速遠(yuǎn)高于內(nèi)生資本（盈利-分紅）增速，會形成新的TLAC缺口。

李迎認(rèn)為，總體來看，四大行2025年初TLAC達(dá)標(biāo)邊際比較緊張。除了確保TLAC合格債券（包括TLAC非資本債、二永債）發(fā)行計劃的順利執(zhí)行，還需要銀行有很強(qiáng)的資產(chǎn)負(fù)債管理能力，精確把握未來幾個月風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速和內(nèi)生資本增速的關(guān)系，確保不新增重大TLAC缺口。目前的挑戰(zhàn)是，四大行一方面要實(shí)現(xiàn)TLAC達(dá)標(biāo)，另一方面還需要發(fā)展業(yè)務(wù)，有效滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求，同時還面臨著銀行業(yè)盈利性下降的壓力。因此，綜合考慮，其對于四大行2025年TLAC達(dá)標(biāo)是審慎樂觀的。

TLAC非資本債券票面利率或?qū)⑻幱谑裁此剑?/strong>

李迎認(rèn)為，雖然TLAC非資本債券含有減記或轉(zhuǎn)股條款，但減記或轉(zhuǎn)股是在銀行進(jìn)入處置階段，二級資本工具全部減記或者轉(zhuǎn)為普通股后才可能發(fā)生?？紤]到國有大行在國家金融、經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，中央政府或?qū)⒃阢y行進(jìn)入處置階段之前便給與國有大行特殊支持，保證其正常經(jīng)營。因此，國有大行發(fā)行的TLAC非資本債券信用風(fēng)險很低，非常接近大行高級債券的信用風(fēng)險水平。從信用利差的角度來講，其合理定價應(yīng)該是信用利差略高于四大行高級債券，但明顯低于二級資本債和永續(xù)債。

李迎認(rèn)為，今年TLAC非資本債的集中發(fā)行，將導(dǎo)致四大行今年發(fā)債規(guī)模顯著大于2023年。她估計，2024年四大行新發(fā)債券規(guī)模同比或增長50%左右。2023年，四大行發(fā)行債券的規(guī)模占商業(yè)銀行總發(fā)債規(guī)模的40%左右，今年占比會有明顯上升，高信用質(zhì)量金融債券的市場供給會顯著增加。

薛慧如表示，TLAC非資本債券對于市場投資者具備一定的吸引力。與其他一級資本工具和二級資本債相比，TLAC非資本債券的受償順序更高。根據(jù)《辦法》，當(dāng)全球系統(tǒng)重要性銀行進(jìn)入處置階段時，監(jiān)管可以強(qiáng)制要求對外部總損失吸收能力非資本債務(wù)工具進(jìn)行減記或轉(zhuǎn)股，但TLAC非資本債務(wù)工具應(yīng)在二級資本工具之后吸收損失。因此，其他一級資本工具和二級資本債可以為TLAC非資本債務(wù)工具提供一定的保護(hù)。

對于TLAC債務(wù)工具的主要投資者，薛慧如分析，中國TLAC債務(wù)工具的主要投資者將與二級資本工具和其他一級資本工具等銀行債務(wù)工具的現(xiàn)有投資者類似，包括大型商業(yè)銀行、銀行理財產(chǎn)品、資產(chǎn)管理公司和保險公司。

李迎的觀點(diǎn)有所不同。她認(rèn)為，除商業(yè)銀行以外的國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資人將是TLAC非資本債的主要投資人，包括基金、保險資管、養(yǎng)老基金、理財公司和其他投資機(jī)構(gòu)等，銀行表內(nèi)投資TLAC非資本債的情況可能不多。

李迎解釋，TLAC非資本債屬于次級債，根據(jù)資本新規(guī)，銀行持有TLAC非資本債券的風(fēng)險權(quán)重為150%，對資本占用較高，或?qū)е律虡I(yè)銀行表內(nèi)持有TLAC非資本債的意愿不大。此外，國際系統(tǒng)重要性銀行之間相互持有TLAC非資本債券的，會從各自資本中全額扣除。因此，國際系統(tǒng)重要性銀行基本不會投資其他銀行的TLAC非資本債。

發(fā)行TLAC非資本債與發(fā)行二級資本債、永續(xù)債有何異同？

聯(lián)合資信金融一部對澎湃新聞分析稱，從二級資本債、永續(xù)債和TLAC非資本債券可補(bǔ)充的屬性來看，上述三類債券均可以補(bǔ)充商業(yè)銀行的總損失吸收能力，永續(xù)債還可用于補(bǔ)充商業(yè)銀行其他一級資本，二級資本債券還可用于補(bǔ)充商業(yè)銀行二級資本。

李迎也表示，上述三種債券都是TLAC合格債券，都能夠幫助實(shí)現(xiàn)TLAC達(dá)標(biāo)。不過，TLAC在條款上對投資人更加友好，因此對于同一發(fā)行人，TLAC非資本債的信用質(zhì)量高于二級資本債和永續(xù)債。所以，如果不考慮其他外部因素，TLAC非資本債的發(fā)行利率應(yīng)該低于二永債，TLAC非資本債的發(fā)行利率應(yīng)該更加接近高級債券。

薛慧如表示，從資本補(bǔ)充角度看，對銀行而言，TLAC非資本債券不計入資本，而二級資本債和永續(xù)債可以分別計入二級資本和其他一級資本。從發(fā)行成本角度看，與其他一級資本工具和二級資本債相比，TLAC非資本債務(wù)工具應(yīng)在二級資本工具全部減記或轉(zhuǎn)股后吸收損失，因此受償順序更高，理論上在其他條件相同的情況下，TLAC非資本債券的發(fā)行成本應(yīng)該會反映其相對資本工具而言較低的違約風(fēng)險和損失嚴(yán)重程度。