一、緩解融資難仍然是穩(wěn)定民營經(jīng)濟的當(dāng)務(wù)之急

2018年下半年以來，由于多方面的原因，尤其是金融去杠桿過程中出現(xiàn)的政策偏差，銀行對相當(dāng)多的民營企業(yè)出現(xiàn)了斷貸、抽貸、壓貸的現(xiàn)象，加上股市大幅度調(diào)整，大批民營上市公司面臨著股權(quán)質(zhì)押平倉的風(fēng)險，民營經(jīng)濟的發(fā)展遇到了前所未有的困難，給國民經(jīng)濟發(fā)展帶來嚴(yán)重的影響。

在民營經(jīng)濟發(fā)展面臨“退場”還是繼續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵時刻，2018年11月1日，習(xí)近平總書記主持召開了民營企業(yè)座談會，并作了重要講話，重申中央“毫不動搖鼓勵支持引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟發(fā)展的方針政策”，并提出“民營企業(yè)和民營企業(yè)家是我們自己人。我國民營經(jīng)濟只能壯大、不能弱化，不僅不能‘離場’，而且要走向更加廣闊的舞臺”。習(xí)近平同志特別指出“要優(yōu)先解決民營企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難甚至融不到資的問題”“對有股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險的民營企業(yè)，有關(guān)方面和地方要抓緊研究特殊措施，幫助企業(yè)渡過難關(guān)”。習(xí)近平同志的講話，對民營企業(yè)家是極大的鼓舞，增強了企業(yè)家的信心。國務(wù)院各地黨委政府隨即層層召開座談會，很快出臺了有關(guān)的政策措施，國務(wù)院各部門也出臺了一系列有關(guān)幫助解決民營企業(yè)融資難的意見，甚至對銀行提出“一二五”的貸款比例目標(biāo)等等。

習(xí)近平同志講話一個多月過去了，民營企業(yè)融資難、融資貴，部分企業(yè)資金鏈緊張甚至斷裂的問題解決得怎么樣了呢？民營經(jīng)濟生存發(fā)展環(huán)境改善了沒有？這是社會各方面非常關(guān)注的問題。根據(jù)深圳的情況，一個多月來，民營企業(yè)融資環(huán)境和資金鏈的現(xiàn)狀，大體上分為以下四種情況：

（一）上市公司的股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險得到一定程度的控制

在2018年上半年股市大幅度下調(diào)過程中，深圳300家上市公司有一半以上存在股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險，個別上市公司質(zhì)押的股權(quán)部分已經(jīng)被平倉。根據(jù)中央的要求和深圳的實際情況，深圳主要采取兩種方式紓解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，一種是市政府通過國有資本平臺，給上市公司注入資金，置換出民營上市公司質(zhì)押的股權(quán)，提高了股權(quán)質(zhì)押率，從而緩解股權(quán)質(zhì)押平倉的風(fēng)險；另一種是政府通過國有企業(yè)直接收購民營企業(yè)上市公司的部分股權(quán)，給民營企業(yè)注入資金，提高上市公司的信譽，緩解市場恐慌情緒，穩(wěn)定社會預(yù)期，提振投資者信心，使上市公司股價從恐慌性拋售后的低點理性回歸，也緩解了部分股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險。

（二）非上市的多數(shù)民營企業(yè)融資難狀況仍不樂觀

近期中央及各部委密集發(fā)聲發(fā)文支持民營企業(yè)融資，銀保監(jiān)會主席郭樹清提出對民營企業(yè)的貸款要實現(xiàn)“一二五”的目標(biāo)，各銀行也表示要支持民營企業(yè)發(fā)展，落實相關(guān)貸款政策。但是在銀行層層加強風(fēng)險控制的情況下，加大對民營企業(yè)貸款的政策和要求實際上還沒有落實，存在著“雷聲大雨點小”的現(xiàn)象，上半年以來對民營企業(yè)斷貸、抽貸、壓貸的問題還沒有妥善解決，有的銀行以技術(shù)和專業(yè)等環(huán)節(jié)細節(jié)，還在拖延對民營企業(yè)的發(fā)放貸款。雖然有個別大企業(yè)與銀行簽訂了所謂貸款支持“框架協(xié)議”和授信額度，但是跟落實框架協(xié)議，下?lián)茔y行貸款尚有距離。

（三）中小型民營企業(yè)還在艱難中度日

由于中小型民營企業(yè)數(shù)量多，經(jīng)營不易，沒有土地、房產(chǎn)等質(zhì)押物，銀行貸款的風(fēng)險大。近一個多月以來，中央關(guān)于解決民營企業(yè)融資難、融資貴的要求，在銀行體系內(nèi)還沒有傳遞延伸到中小民營企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)，因此大量中小民營企業(yè)的資金短缺情況還是老樣子，有的因資金鏈斷裂而無力支撐的小企業(yè)注銷關(guān)門。

（四）民間融資渠道并未恢復(fù)

長期以來，銀行等金融機構(gòu)在給民營企業(yè)尤其是中小企業(yè)貸款時較為謹(jǐn)慎，導(dǎo)致大量民營企業(yè)不得不通過小額貸款公司和其他民間融資渠道進行融資。應(yīng)該說民間融資是中小民營企業(yè)資金來源的主要渠道，對促進經(jīng)濟發(fā)展、優(yōu)化資金配置有積極的作用。但從今年以來，由于經(jīng)濟下行，資金緊張，大量P2P公司“爆雷”，小額貸款公司風(fēng)險加大，使得民間融資渠道還沒有得到恢復(fù)。深圳絕大部分的小貸公司實際上處在停擺、半停擺的狀態(tài)。

綜上所述，習(xí)近平同志重要講話一個多月來，雖然部分民營上市公司股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險初步得到控制，但整個民營經(jīng)濟融資難、融資貴，甚至融不到資的問題，并沒有得到完全的解決。今年大批民營企業(yè)遇到的資金鏈緊張甚至斷裂的局面，原因是多方面的，雖然出現(xiàn)少數(shù)民營企業(yè)由于過分?jǐn)U張或自身經(jīng)營不善等造成銀行斷貸、抽貸、壓貸，但大多數(shù)民營企業(yè)的經(jīng)營還是正常的，企業(yè)還是盈利或者是微利的，這些企業(yè)的資金困難或是由于銀行在去杠桿中出現(xiàn)的偏差，或是由于股市大幅度調(diào)整等外部原因帶來的。因此，當(dāng)前對正常經(jīng)營的民營企業(yè)，應(yīng)有應(yīng)急之策，給予必要的財務(wù)救助，盡快解決恢復(fù)正常貸款，妥善解決上半年銀行斷貸、抽貸、壓貸遺留下來的問題，這仍然是當(dāng)前民營經(jīng)濟乃至整個國民經(jīng)濟發(fā)展中的當(dāng)務(wù)之急。

元旦、春節(jié)期間，通常是企業(yè)資金流動性最緊張的時期，希望金融系統(tǒng)和地方政府高度重視，作為近期特殊階段、特殊形勢下的特殊措施，切實盡快解決民營企業(yè)的資金緊張的困難，以防元旦、春節(jié)期間有中小民營企業(yè)關(guān)閉破產(chǎn)。

對解決民營企業(yè)資金短缺的問題，各地各部門切不可僅僅停留在開開座談會，喊喊口號，發(fā)發(fā)文件上，而要通過努力讓解決民營企業(yè)融資難、融資貴的政策落到實處。

二、深化國有企業(yè)改革是破解民營企業(yè)融資難的治本之策

解決民營企業(yè)融資難、融資貴的問題，中央講了多年。為什么在去杠桿中，負(fù)債率高的國有企業(yè)，甚至“僵尸企業(yè)”沒有發(fā)生斷貸、抽貸、壓貸呢？本來中央專門下文，要求降低國有企業(yè)的負(fù)債率，為什么大都降到民營企業(yè)身上了呢？原因是多方面的，比如，存在著劉鶴同志講的“有些機構(gòu)的業(yè)務(wù)人員認(rèn)為，貸給民營企業(yè)政治上有風(fēng)險，寧可不作為，也不能政治錯誤”，也存在著有銀行系統(tǒng)不作為造成的等等。但我認(rèn)為，民營企業(yè)融資難這個老問題一直沒有得到很好解決，而且反復(fù)出現(xiàn)，不完全是銀行本身認(rèn)識問題，更不是個業(yè)務(wù)和技術(shù)問題，根本的原因，應(yīng)該是體制、機制的原因造成的。

這些年來，隨著銀行等金融機構(gòu)的改革，風(fēng)險意識日益增強，風(fēng)險控制體系日趨完善。從銀行本身的利益來看，貸給民營企業(yè)風(fēng)險要大得多，貸給國有企業(yè)幾乎沒有風(fēng)險，資金基本上是安全的。貸給民營企業(yè)風(fēng)險大，貸給國有企業(yè)風(fēng)險小或者沒有風(fēng)險的原因是什么？是民營企業(yè)活力不足、效率不高、信譽不好嗎？是國有企業(yè)效率高、活力強、信譽好嗎？當(dāng)然不完全是。民營經(jīng)濟在全國GDP中占60%，而銀行給民營企業(yè)的貸款只占30%，說明民營企業(yè)資金運用效率遠遠高于國有企業(yè)，為什么銀行體系中會發(fā)生這么大規(guī)模的資金錯配呢？我認(rèn)為主要有三個方面的深層次原因：

第一，國有企業(yè)具有民營企業(yè)無法比擬的優(yōu)勢。長期以來，政府對國有企業(yè)和民營企業(yè)會顯性或者隱性地實行差異化政策，國有企業(yè)在獲取土地、礦權(quán)等自然資源、特許經(jīng)營權(quán)、政府項目、銀行貸款、資本市場融資以及市場準(zhǔn)入等方面處于優(yōu)勢地位。尤其這幾年在做強做大國有企業(yè)的指導(dǎo)思想下，國有企業(yè)通過享有各級政府優(yōu)惠政策和特別支持，自身實力不斷增強，尤其是在土地、物業(yè)等銀行貸款所需要的質(zhì)押物上，具有民營企業(yè)無法比擬的優(yōu)勢。

第二，國有資產(chǎn)管理體系成為國有企業(yè)貸款風(fēng)險的重要防風(fēng)險屏障。當(dāng)一個國有企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難或資金發(fā)生風(fēng)險的時候，從中央到地方的各級國有資產(chǎn)管理系統(tǒng)，成為消化銀行貸款風(fēng)險的重要屏障。各級國資委對貸款風(fēng)險大，資金運轉(zhuǎn)困難，甚至需要關(guān)閉破產(chǎn)的企業(yè)，或是直接出資增加資本金，或是通過內(nèi)部資金調(diào)度系統(tǒng)予以彌補，或是通過其他優(yōu)勢企業(yè)進行國有資產(chǎn)內(nèi)部系統(tǒng)重組，從而使得這些國企得以生存，使得銀行的貸款風(fēng)險得以保障，形成國有企業(yè)只能進不能退的機制。在各級國有資產(chǎn)管理體制這一重要屏障下，對銀行自身利益而言，對國有企業(yè)的貸款是有保障的，在這種情況下，銀行怎么會不給國有企業(yè)貸款呢？怎么能降低國有企業(yè)的杠桿率呢？

第三，國有企業(yè)有政府的最后背書，政府實際上成為國有企業(yè)貸款的最后埋單人。本來不管是什么所有制，企業(yè)的生生死死是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)動態(tài)優(yōu)化調(diào)整的過程。但是由于政府作為國有企業(yè)的出資人，政府既把國有企業(yè)作為用行政手段進行資源配置的平臺和載體，又要對國有企業(yè)承擔(dān)責(zé)任，尤其是出于維護社會穩(wěn)定等多方面的考慮，一般不會讓國有企業(yè)破產(chǎn)的，地方上沒有哪一屆政府愿意讓一個國企在自己任期內(nèi)關(guān)閉破產(chǎn)的，所以對有困難的國有企業(yè)，不斷地使用經(jīng)濟手段和行政手段進行輸血、挽救，有的“僵尸企業(yè)”就是這么來的。有了政府這個背書和最后的埋單人，銀行對國有企業(yè)貸款基本上無風(fēng)險可言，自然愿意把更多的貸款資源投放給國有企業(yè)。

由于上述原因，國有企業(yè)在獲得銀行貸款、資源以及銀行的風(fēng)險評估方面，與民營企業(yè)處于不平等地位，國企與民企的貸款風(fēng)險差別并不能反映企業(yè)自身在經(jīng)營管理、內(nèi)部效率、經(jīng)濟效益等方面的真實情況。對銀行來講，出于規(guī)避自身風(fēng)險，追求自身利益的考慮，在正常的借貸業(yè)務(wù)中，尤其是在金融系統(tǒng)去杠桿、防范風(fēng)險中，自然會對民營企業(yè)斷貸、抽貸、壓貸，把大量的金融資源配置給國有企業(yè)。因此，解決民營企業(yè)融資難、融資貴的問題，在近期從解決當(dāng)前民營企業(yè)特殊困難的角度，要銀行按中央的要求，采取特別的方式，幫助民營企業(yè)渡過難關(guān)，這是必要的。但是從長期來看，從治本的角度來看，要真正解決民營企業(yè)融資問題，支持民營企業(yè)的發(fā)展壯大，根本上還是要靠進一步深化國有企業(yè)改革，從制度上、體制上、機制上，真正解決民營經(jīng)濟發(fā)展中的融資問題。具體有以下三個方面：

第一，要保證國有企業(yè)和民營企業(yè)在市場中的平等競爭地位，建立公平競爭的市場環(huán)境。改革開放以來，黨和國家對發(fā)展民營企業(yè)在理論和政策上已經(jīng)取得了非常大的進步，民營經(jīng)濟從過去社會主義經(jīng)濟的補充，成為社會主義市場經(jīng)濟的組成部分和社會主義經(jīng)濟發(fā)展的重要基礎(chǔ)。近些年來中央出臺了一些關(guān)于支持民營企業(yè)發(fā)展的意見、條例等，但是在實施過程當(dāng)中還沒有完全落實，公平競爭的市場環(huán)境還沒有完全建立。為此要進一步打破“國有”與“民營”之間的所有制鴻溝，毫不動搖地發(fā)展民營經(jīng)濟，激發(fā)其經(jīng)濟活力和創(chuàng)造力，真正實現(xiàn)各種所有制經(jīng)濟依法平等的使用生產(chǎn)要素，公平參與市場競爭，同等受到法律保護，使民營經(jīng)濟成為國民經(jīng)濟健康持續(xù)發(fā)展和市場經(jīng)濟體制良好運行的基礎(chǔ)。

第二，加快國有經(jīng)濟布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整，形成國有企業(yè)有進有退、有生有死的動態(tài)調(diào)整機制。這些年來國有企業(yè)憑借著政府的資源和特殊政策，布局太廣，戰(zhàn)線太長，尤其是在競爭性領(lǐng)域，這些企業(yè)虛耗資源要素，加劇資產(chǎn)錯配，大大擠占了民營企業(yè)發(fā)展的空間。因此，要加快國有經(jīng)濟布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整，近期重點對處于嚴(yán)重產(chǎn)能過剩的“僵尸企業(yè)”，對處于競爭激烈領(lǐng)域的商業(yè)、物流、外貿(mào)、服務(wù)業(yè)、制造業(yè)等國有企業(yè)，除極少數(shù)已經(jīng)做強做優(yōu)做大的企業(yè)以外，絕大多數(shù)要抓緊退出。從長遠來看，在競爭領(lǐng)域可以生存發(fā)展但不符合國有經(jīng)濟長遠發(fā)展方向的國有企業(yè)，以及經(jīng)營風(fēng)險大、國有企業(yè)內(nèi)部動力機制和風(fēng)險承受機制不能適應(yīng)的領(lǐng)域的國有企業(yè)都應(yīng)該有計劃有步驟地退出。通過競爭性領(lǐng)域國有企業(yè)的退出，形成有進有退的國有企業(yè)發(fā)展機制，優(yōu)化國有經(jīng)濟布局和結(jié)構(gòu)。未來國有企業(yè)應(yīng)主要在關(guān)系到國家全局的重大戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，保障國家經(jīng)濟和社會正常安全運行的重要基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，以及為人民群眾提供服務(wù)的公共服務(wù)領(lǐng)域發(fā)揮更大的作用。通過國有經(jīng)濟布局的優(yōu)化，為民營企業(yè)的發(fā)展提供更廣闊的空間，使民營企業(yè)和國有企業(yè)各自發(fā)揮優(yōu)勢，相互融合，共同發(fā)展，構(gòu)成我國社會主義市場經(jīng)濟堅實基礎(chǔ)。

第三，堅持政企分開、政資分開的改革方向。政企分開是國有企業(yè)成為獨立的市場競爭主體的重要前提。在政企不分、政資不分的情況下，一方面國有企業(yè)成為政府用行政手段配置資源的工具、平臺、載體，扭曲了資源配置在政府、市場、企業(yè)之間的關(guān)系，給國民經(jīng)濟發(fā)展帶來長遠不利影響。另一方面也造成國有企業(yè)對政府的長期依賴，使政府成為國有企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的最后埋單人。因此，要堅持政企分開、政資分開的方向。把國有企業(yè)真正推向市場，成為獨立的市場競爭主體。

三、風(fēng)險投資是民營企業(yè)融資的重要途徑

解決民營企業(yè)，尤其是中小民營企業(yè)發(fā)展資金問題，從長期來看，主要不能靠銀行貸款解決。這是因為，中小企業(yè)由于規(guī)模小、資源少、抗風(fēng)險能力弱，銀行貸款壞賬風(fēng)險大。同時，中小企業(yè)可抵押資產(chǎn)少，難以滿足銀行風(fēng)險控制的要求。在市場化條件下，銀行是市場競爭主體，也要追求收益、規(guī)避風(fēng)險，不能長期依靠行政手段，規(guī)定一定的比例，要求銀行對風(fēng)險更大的中小民營企業(yè)大量貸款。習(xí)近平同志在民營企業(yè)座談會上指出“要擴大金融市場準(zhǔn)入，拓寬民營企業(yè)融資途徑，發(fā)揮民營銀行、小額貸款公司、風(fēng)險投資、股權(quán)和債券等融資渠道作用”。從深圳的中小企業(yè)發(fā)展的情況來看，風(fēng)險投資是中小民營企業(yè)，尤其是中小高科技企業(yè)融資的重要途徑。

2017年，深圳國家級高科技企業(yè)有1.12萬家，還有19萬家不同類型、不同規(guī)模的中小科技企業(yè)，是全國領(lǐng)先的創(chuàng)新型城市。深圳高科技的發(fā)展和崛起，與大批的天使投資基金、風(fēng)險投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金以及私募基金等，為中小企業(yè)發(fā)展不同階段提供多層次、多元化的金融服務(wù)是密不可分的，其中風(fēng)險投資起了最重要的作用。為了給民營科技企業(yè)發(fā)展提供完善的金融服務(wù)體系，深圳幾十年來一直鼓勵和支持風(fēng)險投資的發(fā)展，例如，深圳在1994年成立了全國第一家為解決中小科技企業(yè)融資難問題設(shè)立的“高新投”；1999年成立最大規(guī)模的專門從事創(chuàng)業(yè)投資的“創(chuàng)新投”以及為中小科技企業(yè)提供擔(dān)保的“深圳中小企業(yè)信用擔(dān)保中心”。一大批成功的民營科技企業(yè)，在創(chuàng)立的初期都離不開風(fēng)險資本的投入。在首屆高交會上，騰訊創(chuàng)始人馬化騰拿著改了66個版本、20多頁的商業(yè)計劃書，跑遍各個展館，募集到第一筆風(fēng)險投資——IDG和盈科數(shù)碼投資的220萬美元，為騰訊的發(fā)展奠定了重要基礎(chǔ)。目前，深圳擁有創(chuàng)投機構(gòu)數(shù)量占全國的五分之一，國內(nèi)20強創(chuàng)投企業(yè)中，近半數(shù)為深圳企業(yè)。深圳中小創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量連續(xù)11年居全國大中城市首位。

當(dāng)前，中小民營企業(yè)尤其是中小民營高科技企業(yè)的發(fā)展，遇到了特別的資金困難時期，同時這也是風(fēng)險投資開展業(yè)務(wù)、開拓市場的有利時機。從深圳的情況來看，去年“資金找項目”的風(fēng)投市場，已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榻衲辍绊椖空屹Y金”的新的格局。新格局的形成，呼喚著大量的風(fēng)險投資，為解決中小科技企業(yè)發(fā)展做出更大的貢獻。因此，各級政府和有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)大力鼓勵支持發(fā)展風(fēng)險投資基金，并通過風(fēng)險投資基金平臺，緩解中小民營企業(yè)融資難、融資貴的困難。從當(dāng)前風(fēng)險投資發(fā)展的實踐來看，需要政府抓緊解決好基本問題：

一是處理好發(fā)展與監(jiān)管的關(guān)系。應(yīng)該在鼓勵發(fā)展中規(guī)范監(jiān)管，而不宜以規(guī)范監(jiān)管的名義，扼殺風(fēng)險投資的發(fā)展。前幾年一些風(fēng)險投資基金在監(jiān)管中出現(xiàn)了一些問題，在國家防范金融風(fēng)險的大背景下，規(guī)范監(jiān)管是必要的。但是有關(guān)部門和地區(qū)暫停了有關(guān)資產(chǎn)管理、投資管理、風(fēng)險基金的注冊、變更等審核業(yè)務(wù)，對風(fēng)險投資企業(yè)的發(fā)展帶來不利影響，為此，有關(guān)地區(qū)和部門應(yīng)該調(diào)整政策，鼓勵風(fēng)險投資的發(fā)展，恢復(fù)有關(guān)風(fēng)險投資注冊等的審核業(yè)務(wù)。在發(fā)展中規(guī)范，通過規(guī)范促進發(fā)展。

二是減少對風(fēng)險投資行業(yè)市場準(zhǔn)入的審批。這幾年國務(wù)院在簡政放權(quán)方面做了大量工作，取得了顯著成就，尤其是在減少行政審批方面力度加大，取消了一大批行政審批項目，完全取消了非行政許可，并提出要取消審批中間層，防止“二政府”的出現(xiàn)。但是目前風(fēng)險投資基金的成立，還需要中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的“備案”，備案審核等實際上是審批。這種做法有悖于簡政放權(quán)、行政審批制度改革的要求，應(yīng)該予以盡快糾正。

（作者張思平為原深圳市委常委、副市長，本文是作者于2018年12月8日在“第十屆全球PE北京論壇”上所發(fā)表的演講整理稿，經(jīng)作者本人審訂）