日元對(duì)美元匯率貶回到了1990年的水平。

上周五（4月26日），日本央行官網(wǎng)發(fā)布4月議息會(huì)議的利率決議，決定繼續(xù)將無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率保持在0%至0.1%區(qū)間內(nèi)。利率決議發(fā)布后，日元進(jìn)一步貶值，日元對(duì)美元匯率跌破158。

日元對(duì)美元匯率走勢(shì)圖

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、教授王晉斌向澎湃新聞（www.xinlihui.cn）分析稱，日元之所以出現(xiàn)階段性的較大幅度下跌，主要有幾點(diǎn)原因。第一，美國(guó)通脹比較高，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮貨幣政策持續(xù)時(shí)間可能會(huì)更長(zhǎng)。另一方面是日本本身經(jīng)濟(jì)的問題，可以看到日本今年整個(gè)經(jīng)濟(jì)預(yù)期并不樂觀，所以即使今年3月日本央行將負(fù)利率政策變?yōu)榱憷收?，但進(jìn)入不了加息周期，所以日本市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)的收益率在擴(kuò)大，這是導(dǎo)致日元貶值的基本性原因。

王晉斌認(rèn)為，日本央行在今年改變了負(fù)利率政策后，市場(chǎng)曾一度對(duì)日元升值抱有希望。但從日本經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，日本目前沒有出現(xiàn)日本央行所說(shuō)的工資推動(dòng)的通脹增長(zhǎng)，使得市場(chǎng)對(duì)于日本央行將繼續(xù)維持寬松貨幣政策的預(yù)期持續(xù)，這也是導(dǎo)致日元貶值的原因之一。在多重因素影響下，國(guó)際金融市場(chǎng)也出現(xiàn)了套息交易來(lái)做空日元的行為，最終導(dǎo)致日元出現(xiàn)了匯率的階段性超調(diào)。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、美聯(lián)儲(chǔ)前高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷向澎湃新聞(www.xinlihui.cn)表示，兩個(gè)因素促成了近期日元對(duì)美元匯率走低。一是市場(chǎng)在之前過(guò)高估計(jì)了日本央行提升利率的力度。日本央行于3月將日本的基準(zhǔn)利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，但幅度很小，并且對(duì)于未來(lái)是否進(jìn)一步提升利率表達(dá)了極為謹(jǐn)慎的態(tài)度，由此市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)自2021年下半年以來(lái)對(duì)于日元利率走高的預(yù)期過(guò)于樂觀。二是美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)間比之前預(yù)期得要晚。之前市場(chǎng)預(yù)期6月前美聯(lián)儲(chǔ)將開啟降息，甚至有部分人士認(rèn)為3月便會(huì)有第一次降息。但近期的通脹數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)降息有可能在9月之后。市場(chǎng)對(duì)兩種貨幣的利率預(yù)期此消彼長(zhǎng)，導(dǎo)致了日元對(duì)美元匯率的走低。這兩個(gè)因素的作用被市場(chǎng)情緒放大，導(dǎo)致了這一波日元貶值。

日元快速貶值，將如何影響日本經(jīng)濟(jì)？

胡捷表示，日本是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)。日元貶值，有利于日本出口，對(duì)于其經(jīng)濟(jì)總體是利好的。另一方面，日本進(jìn)口成本升高，會(huì)助推日本通脹率上升，這對(duì)于鞏固其治理通縮的成績(jī)單，未嘗不是一件階段性的好事。

王晉斌認(rèn)為，日元貶值對(duì)于日本的影響是多方面的。從貿(mào)易角度來(lái)看，日元貶值可能會(huì)鼓勵(lì)日本的出口，但由于日本大量的中間品需要進(jìn)口，所以增加了日本企業(yè)的進(jìn)口成本，減少了日本企業(yè)的利潤(rùn)，顯然這會(huì)加重市場(chǎng)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。當(dāng)然，日元貶值也鼓勵(lì)外國(guó)投資者或購(gòu)買者到日本購(gòu)物的熱情，會(huì)相對(duì)刺激日本經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)。

另一方面，日元持續(xù)貶值會(huì)影響日本的物價(jià)。日本現(xiàn)在的通脹率位于2.6%左右的水平，實(shí)際上超出了日本2%的通脹目標(biāo)。如果貨幣持續(xù)貶值，就會(huì)加重日本的通脹，同時(shí)進(jìn)口成本的大幅度上升可能會(huì)降低日本經(jīng)濟(jì)的潛力與活力，所以日本央行是不愿看到日元出現(xiàn)這樣階段性超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

日本政府將有何動(dòng)作，會(huì)在什么點(diǎn)位出手？

值得關(guān)注的是，上周日本央行維持政策不變，并暗示今年內(nèi)可能會(huì)加息。

上周五議息結(jié)束后，日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，“貨幣政策并不直接以匯率為目標(biāo)。但匯率波動(dòng)可能對(duì)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)產(chǎn)生重大影響。如果日元走勢(shì)對(duì)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)產(chǎn)生難以忽視的影響，就有可能成為調(diào)整政策的理由?！?不過(guò)，植田和男認(rèn)為，就目前而言，日元疲軟還沒有對(duì)潛在通脹產(chǎn)生重大影響。

王晉斌表示，現(xiàn)在日元對(duì)美元位于34年以來(lái)的低點(diǎn)位置，從最早的140大關(guān)到150大關(guān)再到現(xiàn)在逼近160大關(guān)。日本央行會(huì)在日元匯率的哪個(gè)點(diǎn)位出手不太好預(yù)測(cè)，這取決于日本央行對(duì)日元匯率的判斷?！?strong>如果日元再貶值，日本央行會(huì)在外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。因?yàn)橐坏┬纬蛇@種持續(xù)貶值的預(yù)期，就會(huì)形成惡性循環(huán)，會(huì)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的修復(fù)或復(fù)蘇造成重大的不利影響?！?/p>

胡捷認(rèn)為，日本通脹率自2021年8月擺脫負(fù)區(qū)間之后，一路走高，于2023年1月觸頂，但之后開始回落，當(dāng)下是2.2%左右，在理想水平附近。面對(duì)溫和的通脹水平，日本央行并不過(guò)分擔(dān)心日元貶值帶來(lái)的通脹壓力，反而更擔(dān)心其他因素導(dǎo)致通脹進(jìn)一步下滑。因此日本央行大概率會(huì)持續(xù)觀望，待進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后再做定奪。

后續(xù)日元匯率將呈何態(tài)勢(shì)？

胡捷認(rèn)為，日元利率短期內(nèi)不會(huì)進(jìn)一步提升，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)延后，這兩個(gè)因素在短期內(nèi)將施壓日元匯率。不過(guò)，這兩個(gè)因素的作用都接近尾聲?，F(xiàn)在的匯率波動(dòng)，更多是情緒對(duì)于基本面的放大，還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

道富環(huán)球投資管理亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Krishna Bhimavarapu認(rèn)為，日元在短期內(nèi)可能會(huì)繼續(xù)走弱，并面臨較高的受干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)。然而，考慮到日本央行將2024財(cái)政年度核心通脹率預(yù)測(cè)中值從1月的2.4%回升至2.8%，預(yù)計(jì)日元走弱將有助提高通脹及利好加息。“我們預(yù)測(cè)，今年政策利率將上升至0.25%，并在2025年達(dá)到0.75%的最終目標(biāo)?？偠灾?，日本央行在貨幣政策正?；矫嬲诓扇》浅Ｆ胶馇已驖u進(jìn)的措施，今年年底我們可能會(huì)看到與年初截然不同的日本央行?！?/p>