《中國宏觀金融分析》2024年第一季度發(fā)布會暨研討會   澎湃新聞記者 周頔 攝

4月23日，中國社會科學(xué)院金融研究所召開了《中國宏觀金融分析》2024年第一季度發(fā)布會暨研討會。會上，中國社科金融所宏觀金融分析團(tuán)隊發(fā)布了《全球宏觀金融報告》《中國宏觀金融報告》和《專題報告：美日印越故事上漲的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析》。

全球宏觀金融報告指出，2024年一季度，全球經(jīng)濟(jì)金融出現(xiàn)顯著分化。從經(jīng)濟(jì)增長來看，美國經(jīng)濟(jì)因為強(qiáng)勁的消費需求而保持一定韌性，歐洲和日本由于內(nèi)需疲軟導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力。從通貨膨脹走勢來看全球通脹仍具有較強(qiáng)粘性。從貨幣政策方向來看，通脹反彈和經(jīng)濟(jì)韌性導(dǎo)致美聯(lián)儲大概率將首次降息時間從6月推遲到9月，歐洲央行仍有較大可能在6月降息。

當(dāng)前，黃金價格和美元指數(shù)同時走強(qiáng)，分析團(tuán)隊認(rèn)為，主要是由于全球環(huán)境的變化使得黃金和美元被視為兩種不同避險資產(chǎn)，且二者不能完全替代，導(dǎo)致全球投資者共同投資黃金和美元。

一季度我國外貿(mào)開局良好，但面臨來自美國“脫鉤斷鏈”的壓力，出口或?qū)⒊袎?。美國通脹反彈?dǎo)致美聯(lián)儲降息推遲，人民幣匯率短期承壓。分析團(tuán)隊認(rèn)為，全年看，美歐主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向以及中國經(jīng)濟(jì)較快增長，人民幣匯率將保持相對穩(wěn)定。

中國宏觀金融報告指出，2024年中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)良好開局，一季度GDP超預(yù)期增長5.3%，工業(yè)生產(chǎn)、服務(wù)消費和制造業(yè)投資是主要支撐。但物價和金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期導(dǎo)致宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受之間的“溫差”拉大，主要體現(xiàn)在：一是需求恢復(fù)滯后于供給復(fù)蘇，有效需求不足造成物價持續(xù)低位運行。二是居民和企業(yè)中長期信貸增長乏力，M1增速下滑趨勢未見扭轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與金融數(shù)據(jù)背離的根源在于經(jīng)濟(jì)金融周期錯位。

分析團(tuán)隊認(rèn)為，當(dāng)前我國處于金融周期下行階段，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)不暢，財政擴(kuò)張和政策性金融為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了重要支撐。緩解金融周期下行對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響，關(guān)鍵在于修復(fù)市場主體資產(chǎn)負(fù)債表和恢復(fù)信用創(chuàng)造能力。目前居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)進(jìn)度有喜有憂：居民存款增速下降，部分向國債分流，但居民房貸持續(xù)負(fù)增長，消費性貸款和經(jīng)營性貸款增速也大幅下降；剔除低基數(shù)效應(yīng)后，工業(yè)企業(yè)利潤修復(fù)不容樂觀，但新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)利潤改善較為明顯。

分析團(tuán)隊預(yù)判，隨著擴(kuò)大內(nèi)需和穩(wěn)定預(yù)期的宏觀政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇內(nèi)生動力逐步增強(qiáng)，預(yù)計2024年經(jīng)濟(jì)增速有望實現(xiàn)5.0%以上。需求復(fù)蘇帶動物價溫和回升，預(yù)計2024年CPI和PPI同比增速約為1.0%～1.5%和0.5%左右。中長期信貸需求改善和財政政策總量擴(kuò)張支撐社融回升，預(yù)計2024年社融增速為10.0%左右。為鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，宏觀政策應(yīng)延續(xù)擴(kuò)張基調(diào)，更加注重持續(xù)性，助力市場主體修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表和金融周期企穩(wěn)反彈。

為鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，分析團(tuán)隊建議，2024年宏觀政策應(yīng)延續(xù)擴(kuò)張基調(diào)并更加注重持續(xù)性，助力市場主體修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表以推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。中央政府適度加杠桿，發(fā)揮國債的逆周期調(diào)控和安全資產(chǎn)功能；貨幣政策更多錨定物價目標(biāo)，適時降準(zhǔn)并繼續(xù)較大幅度降息；供需兩端持續(xù)發(fā)力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，“真金白銀”提振購房者和房企信心。

2023年以來，美國、日本、印度和越南的股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，研究團(tuán)隊從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)角度進(jìn)行了分析。研究認(rèn)為，上述國家股市上漲的驅(qū)動因素主要有：地緣政治緊張引發(fā)的全球供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、科技創(chuàng)新的推動、經(jīng)濟(jì)基本面的改善以及股市治理的完善等。美國推行的產(chǎn)業(yè)（資本）回流和“友岸外包”帶動了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，惠及日本、印度和越南，也助推了這些國家的股市繁榮。美國股市上漲還特別受到科技企業(yè)蓬勃發(fā)展的驅(qū)動，而日本、印度和越南的股市則更多得益于寬松政策環(huán)境和經(jīng)濟(jì)基本面的支撐。此外，各國政府通過推動公司治理改革、加強(qiáng)市場監(jiān)管和促進(jìn)投資者保護(hù)等措施，為股市穩(wěn)定增長奠定了堅實制度基礎(chǔ)。

面對未來的地緣政治風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，研究建議我國政府努力維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全、實施積極財政貨幣政策、加強(qiáng)股市治理以及抓住科技革命帶來的機(jī)遇，促進(jìn)股市持續(xù)健康發(fā)展。