原創(chuàng) 小隱 DataHermit

蔚來的整車毛利率從 2022 年三季度的 16.38% 巨幅下滑至 6% 附近徘徊，并且維持了三個季度。對蔚來來說，這是苦不堪言的三個季度啊，業(yè)績會上被反復(fù)質(zhì)疑，卻堅持表態(tài)：“初心不改”。2023 年三季度，蔚來終于完成了 NT2.0 平臺全系產(chǎn)品的代際切換，8 款產(chǎn)品組合全部上線，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到完善。全線反攻的號角吹響了嗎？

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2022 年四季度，變盤、但不算太糟

2022 年四季度（2022Q4）有 2 個鮮明的特征：

（1）毛利率斷崖式下跌：從上季度的 16.38% 跌至 6.84%；

（2）明顯由成本推高的單車收入和收窄的單車毛利：單車收入到達(dá) 58.96w，單車毛利卻直接折半，從 8w 滑落至 4w；

（3）好消息：整車營業(yè)收入還能維持在 147.6 億元。

蔚來業(yè)績會給出的解釋：

（1）過渡到 NT2.0 平臺，第一代生產(chǎn)設(shè)備的加速折舊，第一代 ES8、ES6、NC6 車型購買承諾的損失等，對整車毛利率造成 -6.7 個百分點的影響；

（2）電池單位成本增加（碳酸鋰價格的高企）對整車毛利率造成 -2 個百分點的影響；

蔚來申明：除去（1）的影響，2022 年四季度本應(yīng)該有 13.5% 毛利率。13.5% 加上（2）的電池單位成本，合計 15.5%，距離上一季度的 16.68%，聽不上并不糟糕。畢竟，更糟糕和無從解釋的還在后頭。

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2023 年上半年，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，單車?yán)麧櫛粔嚎s至 1.5w

2023 年一季度（2023Q1）又出現(xiàn)了一些極端變化：

（1）單車收入折半：從上季度的 58.96w 折半到 29.76w；

（2）單車毛利被進(jìn)一步壓縮：僅剩下 1.5w；

（3）好消息：整車銷量從 2.5 萬輛上升至 3.1 萬輛。

蔚來業(yè)績會把此歸因于主力銷售車型 ET5（當(dāng)季 ET5 的銷量結(jié)構(gòu)達(dá)到了 60.25%）的平均售價更低、上一代車型的 ES8、ES6 和 EC6 促銷折扣所致。并且一再重申：ET5 售價將會是蔚來 NIO 品牌所有車型的底線（≥ 30W）。也就是說，ET5 的價位刺激了一部分銷量，但這也是蔚來 NIO 品牌能夠為銷量作出的最大定價妥協(xié)了。

2023 年二季度更加糟心：市場競爭加劇的態(tài)勢下，ET5 也不管用了：整車銷量從 3.1 萬輛下滑到 2.3 萬輛。

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全系產(chǎn)品上線！全線反攻還是強(qiáng)弩之末？

2023 年三季度是蔚來這幾年最揚(yáng)眉吐氣的日子了。李斌一直強(qiáng)調(diào)蔚來的整車毛利率應(yīng)該在 18-20%，2022 年不僅沒能兌現(xiàn)、還跌到了個位數(shù)。

隨著高端旗艦款 EC6 的交付，2023 年三季度，蔚來完成了 NT2.0 平臺全系產(chǎn)品的代際切換，產(chǎn)品組合得到完善，終于產(chǎn)生了規(guī)模效應(yīng)：

（1）銷量翻倍！從上季度的 2.3 萬輛直接沖到 5.5 萬輛！

（2）單車?yán)麧櫼不厣搅?3.5w（掩面而泣...）

（3）整車毛利率從 6.22% 回升至 11.01%！

蔚來給出了對未來一貫堅定的預(yù)期：四季度毛利率回升至 15%，2024 年進(jìn)一步回升至 20-22%。

但是，這個銷量回升，是否正如蔚來所言，來自于 NT2.0 平臺切換、產(chǎn)品矩陣整體競爭力的持續(xù)改善？還是，市場本身的紅利的加持？

再看兩組數(shù)據(jù)：

（1）從 2023 年一季度直到 2024 年 1 月這個時間段，比較蔚來整車銷量在以下 4 個維度車型的銷量占比：

① 新能源車

② BEV 技術(shù)車款

③ 售價 ≥ 30W 的新能源車

④ 售價 ≥ 30W 的 BEV 技術(shù)車款（#2 提過，NIO 品牌不售賣低于 30w 的車款）

不難發(fā)現(xiàn)，蔚來的銷量占比變化趨勢不盡如人意。甚至在 “售價 ≥ 30W 的 BEV 技術(shù)車款” 這個簡直是為蔚來而設(shè)的定語下，蔚來的市占率僅在2023 三季度曇花一現(xiàn)，而后依舊呈現(xiàn)下滑趨勢。

（2）此外，2023 年蔚來銷量僅占所有新能源車的 2.1%，排名倒數(shù)第二。同比增速雖有 30.70%，但也全然不及友商：同比增速也僅有倒數(shù)第三。2024 年 1 月份，蔚來銷量受到塞力斯和東風(fēng)的排擠，排名更是直接跌出 Top 10（1 月份蔚來銷量在 1 萬輛）。

所以可以大概率得出觀點：2023Q3-Q4 蔚來整車銷量的提升，可能來自新能源汽車滲透率的提升（新能源車的滲透率由 2022 的 27.6% 升至 2023 的 35.7%）。

蔚來銷量翻倍之下，掩蓋了產(chǎn)品競爭力、市場認(rèn)可度的衰敗。

對應(yīng)的，2023Q4，整車毛利率依舊維持在 11.91%，并沒有如預(yù)期般回升到 15%。全系產(chǎn)品矩陣成型的基礎(chǔ)上，全線反攻似乎比預(yù)想中的更難。

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無以為繼的現(xiàn)金流

從上述分析可以看出，2024 年，蔚來的希望在于：定價于 20-30w 的子品牌 ALPS，成敗在此一舉。預(yù)計，ALPS 將在二季度品牌發(fā)布、三季度發(fā)布首款車、四季度才開始大批量交付。

2023 年，蔚來虧損額持續(xù)擴(kuò)大至 207 億元。蔚來缺錢。12 月，蔚來從阿布扎比投資者 CYVN Holdings 獲得了 22 億美元的戰(zhàn)略投資。對方持有蔚來總股份的 20.1%。并且，CYVN Holdings 旗下子公司 Forseven 獲得非排他且不可轉(zhuǎn)讓的全球許可。但這些投入，依舊不夠蔚來的“揮霍”。2023 年財報顯示：蔚來可用現(xiàn)金流大約 544 億元。而僅計算一年內(nèi)的短期債務(wù)和應(yīng)付賬款就高達(dá) 396 億元。

ALPS 即使在群狼環(huán)伺的競爭中大獲全勝，遠(yuǎn)水能否救近火？ALPS 的投產(chǎn)應(yīng)該加速。蔚來，且行且珍惜啊。

風(fēng)險提示：

本文僅做探討，不構(gòu)成任何投資建議。

作者：小隱

圖表可視化：tableau

原標(biāo)題：《No.34 2023Q3 蔚來 NIO 完成 NT2.0 平臺切換，市占率回升了嗎？| 看數(shù)據(jù)》

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