2023年A股經(jīng)歷了連續(xù)兩年調(diào)整，個股出現(xiàn)明顯分化。展望2024年，資本市場又將如何演繹？2023年大熱的AI概念股在龍年又將如何表現(xiàn)？

近日，澎湃新聞推出“春風(fēng)吹又生”——《首席連線》2024跨年市場展望，專訪多名首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、首席分析師，明星基金經(jīng)理，把脈龍年投資新主線，挖掘市場新機會，展望市場新走向。

本期刊出的是對摩根士丹利基金權(quán)益投資部副總監(jiān)、大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理雷志勇的專訪。

在雷志勇看來，在2024年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的假設(shè)前提下，市場風(fēng)險偏好有望逐步企穩(wěn)，受過去幾年市場虧錢效應(yīng)影響，資金面改善可能需要時間，因此市場大概率是偏結(jié)構(gòu)性的震蕩行情。

雷志勇表示，2024年看好兩個方向。首先是科技成長，全球新技術(shù)發(fā)展趨勢或政策大力支持的科技成長板塊是最優(yōu)方向，當(dāng)前無疑仍是科技，看好通信、計算機、半導(dǎo)體、機器人等。

其次是困境反轉(zhuǎn)。雷志勇認(rèn)為，受政策、行業(yè)自身周期等影響，過去兩年股價下跌，中長期仍有上行空間且有望在今年迎來改善的行業(yè)，如軍工、醫(yī)藥、消費電子、新能源。

摩根士丹利基金于2008年成為摩根士丹利在華合資公司，2023年，正式成為摩根士丹利全資控股的基金公司，截至目前，WIND數(shù)據(jù)顯示，最新管理規(guī)模為198.19億元。

澎湃新聞：你認(rèn)為2024年整個A股市場會呈現(xiàn)怎樣的風(fēng)格？最大的投資主線可能會是什么？

雷志勇：在2024年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的假設(shè)前提下，我認(rèn)為市場風(fēng)險偏好有望逐步企穩(wěn)，受過去幾年市場虧錢效應(yīng)影響，資金面改善可能需要時間，因此市場大概率是偏結(jié)構(gòu)性的震蕩行情。結(jié)構(gòu)上來看，我看好AI領(lǐng)銜的科技成長。第一，從政策面來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，科技創(chuàng)新是2024年政府的首要工作；第二，從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，隨著人口老齡化加劇以及算力成本下行，AI普及速度較快，替代人工的趨勢越來越明顯；第三，從業(yè)績端來看，AI拉動算力需求上行，全球智算資本開支增長驚人，預(yù)計2024年業(yè)績端算力基礎(chǔ)設(shè)施在可比行業(yè)中占優(yōu)。

澎湃新聞：展望2024年，你相對看好哪些行業(yè)的表現(xiàn)？基于什么邏輯？

雷志勇：從宏觀角度看，2024年海內(nèi)外環(huán)境較去年有望改善，一方面2023年投資者對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)悲觀情緒釋放較為充分，估值和業(yè)績下修較多；另一方面2024年將迎來全球貨幣寬松，美債收益率已經(jīng)開始趨勢性下行，分母端將迎來顯著改善。從盈利角度看，預(yù)計2024年全A上市公司凈利潤增速在5%以上，較2023年明顯改善，盈利增速相對較高的板塊預(yù)計主要集中在信息技術(shù)、醫(yī)療保健、消費服務(wù)、中游制造等領(lǐng)域；信息技術(shù)領(lǐng)域受益于新技術(shù)趨勢的催化以及新一輪庫存周期的拉動，盈利增長確定性較高，其中電子、計算機、通信等均有望較2023年改善；醫(yī)療保健領(lǐng)域一方面2023年基數(shù)較低，另一方面，反腐等短期沖擊逐漸弱化，行業(yè)盈利改善空間較大。

因此，2024年看好兩個方向：1、科技成長：全球新技術(shù)發(fā)展趨勢或政策大力支持的科技成長板塊是最優(yōu)方向，當(dāng)前無疑仍是科技，海外AI大發(fā)展，國內(nèi)中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，看好通信、計算機、半導(dǎo)體、機器人等。2、困境反轉(zhuǎn)：受政策、行業(yè)自身周期等影響，過去兩年股價下跌，中長期仍有上行空間且有望在今年迎來改善的行業(yè)，如軍工、醫(yī)藥、消費電子、新能源。

澎湃新聞：如何看待2024年數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊的投資機會？數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈比較長，你建議重點關(guān)注什么方向？

雷志勇：2022年黨的二十大報告中提出要加快建設(shè)數(shù)字中國，加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)深度融合；之后數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的政策如數(shù)據(jù)入表等頂層設(shè)計不斷發(fā)布，政策面的支持鼓勵表明數(shù)字中國的建設(shè)是一個戰(zhàn)略定位較高的長遠(yuǎn)規(guī)劃。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的確比較長，在數(shù)字中國加速建設(shè)的大背景下，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化兩大領(lǐng)域里面蘊含了大量的投資機會。

我簡單解釋下這兩個詞語的區(qū)別，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化可以理解為數(shù)字化配套，比如我們所有行業(yè)辦公使用的OA軟件，辦公電腦，這類可以稱之為數(shù)字產(chǎn)業(yè)化；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化則是和我們具體行業(yè)業(yè)務(wù)流程相關(guān)的數(shù)字化，比如港口作業(yè)數(shù)字化、煤礦選礦自動化數(shù)字化；在這兩個大領(lǐng)域中，我比較關(guān)注擁有基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢的數(shù)字產(chǎn)業(yè)化方向的公司，以及隨著高端制造的進(jìn)一步升級，很多傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)向數(shù)字化時代演進(jìn)所帶來的投資機會。此外隨著數(shù)字政府的建設(shè)，國產(chǎn)替代加速，在政府利用數(shù)字技術(shù)大力提升對居民的數(shù)字化服務(wù)水平的過程中，也會給TMT領(lǐng)域帶來非常多的投資機會。

澎湃新聞：目前整個計算機板塊估值處于什么水平？2024年，你對計算機行業(yè)的投資邏輯是什么？

雷志勇：計算機板塊目前市盈率處于2010年以來的低位，與2018年底估值水平相當(dāng)，部分公司的估值已具備較高的性價比。

展望2024年，計算機板塊最重要的方向依然是AI，從產(chǎn)業(yè)進(jìn)展來看，2023年AI迎來大模型的技術(shù)奇點，目前可能進(jìn)入到了類似移動互聯(lián)網(wǎng)的iPhone時刻，2024年計算機板塊的最強主線有望繼續(xù)圍繞AI展開。

圍繞AI，2024年值得關(guān)注的方向是計算機的傳統(tǒng)龍頭公司，Al的加持可以讓它們的產(chǎn)品更加易用（擴(kuò)大受眾）或者更加有效（提ARPU值），2024年隨著AI+產(chǎn)品的滲透和落地，這些公司的經(jīng)營業(yè)績和行業(yè)地位有望迎來提升。另外計算機板塊還有一個主線值得重視——2023年Mate60和新問界的成功標(biāo)志著華為從軟硬件產(chǎn)品及生態(tài)打造多個層面均取得快速突破，并且華為系產(chǎn)品接連斬獲大單，驅(qū)動其產(chǎn)業(yè)生態(tài)加速崛起——2024年國內(nèi)高端芯片工藝進(jìn)展，疊加華為自身生態(tài)的突破，華為產(chǎn)業(yè)鏈也是計算機板塊2024年重點投資布局方向之一。

澎湃新聞：2023年下半年AI概念股出現(xiàn)較大回調(diào)，你認(rèn)為今年AI會怎么走？哪些子板塊可能占優(yōu)？

雷志勇：2023年人工智能確實取得了顯著的發(fā)展，從年初ChatGPT到年末谷歌發(fā)布大模型Gemni，人工智能技術(shù)不斷突破，同時也在資本市場引起比較大的反應(yīng)，我們看到主要資本市場2023年AI相關(guān)的板塊和個股都表現(xiàn)亮眼。不過國內(nèi)外走勢有所分化，去年下半年隨著國內(nèi)風(fēng)險偏好下行，疊加前期漲幅較大，國內(nèi)AI板塊承受了較大的回撤。

展望2024年，我認(rèn)為AI的成長邏輯依然存在，人工智能作為新一輪產(chǎn)業(yè)變革的核心驅(qū)動力，可能會像當(dāng)年的PC機和移動互聯(lián)網(wǎng)一樣重構(gòu)生產(chǎn)、分配、交換、消費等經(jīng)濟(jì)活動各環(huán)節(jié)，催生新技術(shù)、新產(chǎn)品、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)，引發(fā)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重大變革。

回到資本市場，隨著人工智能技術(shù)的不斷進(jìn)步和應(yīng)用的不斷落地，未來會涌現(xiàn)更多的投資機會。例如，人工智能對底層的訓(xùn)練和推理算力需求巨大，算力資源和配套的基礎(chǔ)設(shè)施未來的需求確定性較高；另外隨著AI技術(shù)的研發(fā)、應(yīng)用和推廣，應(yīng)用層面可能出現(xiàn)爆款應(yīng)用，相關(guān)具備產(chǎn)品落地能力的軟件和游戲類公司有可能迎來估值提升空間。

澎湃新聞：去年A股半導(dǎo)體板塊震蕩下行，跑輸全球主要半導(dǎo)體指數(shù)，你認(rèn)為現(xiàn)在半導(dǎo)體跌出機會了嗎？

雷志勇：其實站在全球角度來看，國內(nèi)外半導(dǎo)體指數(shù)的成分有較大差異，半導(dǎo)體走勢分化較大，海外如英偉達(dá)、AMD、博通、Marvell等公司受益AI帶來算力需求爆發(fā)性增長，業(yè)績端有望高速增長，進(jìn)而股價表現(xiàn)較好并帶動費城半導(dǎo)體指數(shù)上漲明顯。反觀國內(nèi)半導(dǎo)體指數(shù)，受國內(nèi)資本市場風(fēng)險偏好壓制走勢較差。

當(dāng)前位置我認(rèn)為隨著前期股價的回落，半導(dǎo)體板塊部分優(yōu)質(zhì)公司的估值已跌到一個較低水位，展望2024年，隨著業(yè)績增長，相關(guān)估值消化的速度有望比2023年快，投資性價比已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。

澎湃新聞：請談?wù)勀銓?024年半導(dǎo)體板塊的看法，可能呈現(xiàn)什么樣的走勢？有哪些投資方向值得關(guān)注？

雷志勇：半導(dǎo)體是國家的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，涉及國家的安全、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和科技競爭力等多方面，在目前去全球化的大背景下，實現(xiàn)半導(dǎo)體本土化可以減少對外部供應(yīng)的依賴，提高國家的戰(zhàn)略自主性，因此我國政策層面一直都在大力支持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)本土化，我國半導(dǎo)體行業(yè)的技術(shù)也得到了長足的進(jìn)步，因此中長期而言，半導(dǎo)體板塊空間依然廣闊。

展望2024年，需求端來看，隨著庫存去化接近完成，半導(dǎo)體在手機上游零部件、存儲芯片等環(huán)節(jié)出現(xiàn)補庫存動作，全球半導(dǎo)體周期回暖信號逐步顯現(xiàn)，AI科技創(chuàng)新帶來的消費終端需求回升和云服務(wù)廠商資本開支提升可能帶動全球半導(dǎo)體24H2進(jìn)入加速上行階段。供給端來看，目前中高端半導(dǎo)體仍由國際廠商主導(dǎo)，本土化替代空間十分廣闊，隨著國內(nèi)企業(yè)逐步突破核心技術(shù)，業(yè)績端有望同時享受周期復(fù)蘇和份額提升的紅利。

近期市場風(fēng)險偏好下行導(dǎo)致半導(dǎo)體有所回調(diào)，但展望中長期產(chǎn)業(yè)趨勢以及2024年行業(yè)基本面，我對半導(dǎo)體后續(xù)投資機會保持相對樂觀，在細(xì)分行業(yè)中我相對看好新興消費電子創(chuàng)新（比如XR和AIPC）帶來的消費類半導(dǎo)體芯片的復(fù)蘇機會，以及受益國產(chǎn)化的半導(dǎo)體設(shè)備。