進入春節(jié)前的最后一周，A股市場將作何表現(xiàn)呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認(rèn)為，近期市場調(diào)整主要因素來自交易層面而非基本面，隨著微觀交易結(jié)構(gòu)的快速出清，股票市場的企穩(wěn)正在接近，后續(xù)市場仍具備繼續(xù)修復(fù)的動能。

中金公司表示，當(dāng)前市場估值、成交等情緒指標(biāo)仍處于歷史偏底部區(qū)間，考慮到近期穩(wěn)增長、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期的政策正陸續(xù)出臺和落地，政策面的積極變化有助于短期流動性風(fēng)險的化解及投資者信心的提振，后續(xù)市場仍具備繼續(xù)修復(fù)的動能。

“雖然春節(jié)前后因長假因素影響市場短期或仍有波動，但對A股中期表現(xiàn)不必過分悲觀?！敝薪鸸痉Q。

中信建投證券指出，近期市場調(diào)整主要因素來自資金與微觀流動性層面，在歷史上被動拋售資金也曾多次出現(xiàn)，但此后的修復(fù)行情也往往快速而猛烈。

“隨著市場微觀交易結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷快速的出清，這意味著股票市場的底部和市場企穩(wěn)正在接近?！眹┚沧C券進一步指出。

配置方面，紅利資產(chǎn)仍是多家機構(gòu)看好的方向。

中金公司便建議投資者，注重景氣回升和紅利資產(chǎn)的攻守結(jié)合。華西證券也指出，央企紅利行情仍是當(dāng)下主線。

中信證券：交易生態(tài)惡化是快速調(diào)整主因

當(dāng)前，A股市場再次陷入流動性循環(huán)連鎖負(fù)反饋的過程中，這與國內(nèi)經(jīng)濟基本面以及外部因素擾動關(guān)系都不大，交易生態(tài)惡化是主因，2月份是阻斷負(fù)反饋或風(fēng)險持續(xù)釋放的重要觀察期，須有強有力的外力干預(yù)或扭轉(zhuǎn)預(yù)期的實際政策措施，才能修復(fù)市場信心。

具體而言，一方面，流動性循環(huán)連鎖負(fù)反饋導(dǎo)致交易生態(tài)惡化，是近期市場快速調(diào)整的主因：一是今年來市場快速深調(diào)，絕對收益資金止損壓力持續(xù)釋放；二是期指深度貼水下量化平倉，疊加存量流動性虹吸，中小盤壓力更大；三是兩融余額和擔(dān)保比例下降較快，后者已接近2018年低點；四是當(dāng)前股權(quán)質(zhì)押整體市場風(fēng)險尚未觸發(fā)，需要密切關(guān)注。

另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟政策與外部貨幣地緣對市場實際影響有限。國內(nèi)，隨著2月LPR降息預(yù)期落地，地產(chǎn)領(lǐng)域支持政策明顯加碼，政策預(yù)期還有上修空間；且國內(nèi)開年經(jīng)濟運行整體平穩(wěn)，四季報業(yè)績風(fēng)險已充分釋放，預(yù)計春節(jié)出行消費的景氣預(yù)期向好。

海外方面，美聯(lián)儲1月議息會議后和近期強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)下，美元降息預(yù)期已充分修正，2月海外地緣因素實際擾動亦十分有限。

中金公司：仍有繼續(xù)修復(fù)動能

展望后市，當(dāng)前市場具備部分有利條件，但積極因素積累、投資者信心修復(fù)可能仍需政策加碼應(yīng)對。雖然春節(jié)前后因長假因素影響市場短期或仍有波動，但對A股中期表現(xiàn)不必過分悲觀。

一方面，A股市場估值水平與歷史數(shù)據(jù)、全球主要市場相比均明顯偏低，具備投資吸引力，滬深300前向市盈率僅為8.9x，股權(quán)風(fēng)險溢價高于向上1倍標(biāo)準(zhǔn)差，股息率高于十年期國債收益率。

另一方面，以改善需求、穩(wěn)定投資者信心為目標(biāo)的政策正逐步發(fā)力，包括貨幣政策開始轉(zhuǎn)向，超預(yù)期降準(zhǔn)釋放寬松信號，中央和地方政府密集出臺地產(chǎn)調(diào)控政策，證監(jiān)會優(yōu)化融券機制緩解流動性壓力，國資委有望將央國企市值管理納入考核體系等。

綜合來看，當(dāng)前市場估值、成交等情緒指標(biāo)仍處于歷史偏底部區(qū)間，投資者入市意愿偏弱，增量資金有限，但考慮到近期穩(wěn)增長、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期的政策正陸續(xù)出臺和落地，政策面的積極變化有助于短期流動性風(fēng)險的化解及投資者信心的提振，后續(xù)市場仍具備繼續(xù)修復(fù)的動能。

配置層面，投資者短期可結(jié)合政策變化關(guān)注受益領(lǐng)域，注重景氣回升和紅利資產(chǎn)的攻守結(jié)合。

中信建投證券：靜待轉(zhuǎn)機

近期，市場調(diào)整主要因素來自資金與微觀流動性層面，在歷史上被動拋售資金也曾多次出現(xiàn)，此后的修復(fù)行情也往往快速而猛烈。從中期看，市場的進一步回升需要等待強力政策助推，基本面筑底和增量資金流入等利好實現(xiàn)。

一方面，當(dāng)前市場存量甚至減量資金博弈加劇，處于“業(yè)績+政策”空窗期下的市場出現(xiàn)超調(diào)情況。股市底部特征明朗，PE估值、破凈率等指標(biāo)均與歷史熊市底部相近。

另一方面，春節(jié)臨近，春節(jié)后市場寬松的流通性可能帶來高勝率的階段性行情，從行業(yè)角度來看，春節(jié)后科技、有色等行業(yè)表現(xiàn)亮眼。從中期看，市場的進一步回升需要等待強力政策助推，基本面筑底和增量資金流入等利好實現(xiàn)。

配置方面，當(dāng)下市場超調(diào)信號明顯，疊加“春節(jié)效應(yīng)”的較高勝率，建議先立足“三低”（估值低+預(yù)期低+籌碼壓力低）板塊，等待市場企穩(wěn)。行業(yè)方面，建議投資者關(guān)注電力、電力設(shè)備、通信、煤炭、建材、軍工、電子等。

國泰君安證券：震蕩磨底

展望后市，隨著市場微觀交易結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷快速的出清，這意味著股票市場的底部和市場企穩(wěn)正在接近。

值得注意的是，由于市場在過去兩年極端的大小盤分化與成長藍(lán)籌分化，本輪市場微觀交易結(jié)構(gòu)的出清并不是以低風(fēng)險偏好者出清為標(biāo)志，而是當(dāng)高風(fēng)險偏好者尤其是推升小盤題材股的投資者完成預(yù)期下修，市場預(yù)期、交易結(jié)構(gòu)將得以出清。

隨著上證指數(shù)估值接近10%的歷史分位、中小市值股票深度調(diào)整、兩融擔(dān)保比例接近2013年和2018年極端水平，以及雪球風(fēng)險接近出清。上證指數(shù)進入底部區(qū)域，低點殺跌空間不大，震蕩磨底階段耐心等待。

配置方面，由于暫缺乏預(yù)期上修的動力，股票市場將進入磨底階段，現(xiàn)階段股票風(fēng)格大盤仍要好于小盤。不過，市場底部出現(xiàn)到市場進攻機會出現(xiàn)的時機之間并不會很快吻合，這需要一定時間與進一步的風(fēng)險釋放確認(rèn)。

在尚缺增長和政策預(yù)期上修的階段，建議投資者依舊重視降低組合的波動，低風(fēng)險特征的資產(chǎn)尤其是大盤股和高分紅相對優(yōu)勢未結(jié)束，小盤股交易結(jié)構(gòu)待出清還需要時間消化。

招商策略：流動性沖擊在春節(jié)前有望臨近尾聲

展望2月，前期造成市場沖擊的交易機制基本逐一被充分定價，加上外部流動性提供者提供增量流動性從量變到質(zhì)變，流動性沖擊在春節(jié)前有望臨近尾聲。

2023年四季度上市公司整體盈利情況進一步修復(fù)，進入新的一年，政府投資開支也有望開始進入上行周期，投資發(fā)力成為后續(xù)值得關(guān)注的變化。當(dāng)前主要指數(shù)的估值很多都創(chuàng)下了歷史新低，或者回到歷史最低水平。這也使得很多成長領(lǐng)域的股息率也攀升至相對可觀的水平。2月開始，隨著流動性沖擊逐漸化解，市場有望逐漸筑底回升。

行業(yè)配置上，考慮未來一兩個月的角度，綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，建議關(guān)注電子、計算機、機械、醫(yī)藥等新質(zhì)生產(chǎn)力方向，建材輕工等受益于三大工程和地產(chǎn)穩(wěn)增長政策的方向。

廣發(fā)證券：春節(jié)前后有望進入平穩(wěn)反彈窗口

隨著年報預(yù)告暴雷的靴子落地，以及政策維持資本市場穩(wěn)定的組合拳推出，春節(jié)前后市場有望進入平穩(wěn)反彈窗口。當(dāng)前各行業(yè)估值方差已接近2008年、2012年、2018年市場底部特征，即“絕大多數(shù)行業(yè)進入便宜區(qū)間”。

成長板塊目前已更為低估：創(chuàng)業(yè)板/滬深300的相對PE估值、相對PB估值均達到2010年以來底部區(qū)間。建議投資者在估值低位、籌碼壓力不大的成長行業(yè)中，逐步關(guān)注基本面有邊際變化的細(xì)分方向。

如果缺乏增量資金，那么存量資金博弈依然會在行業(yè)比較前面加入“低估值”的定語。一方面，高股息/優(yōu)質(zhì)央企中，可以更關(guān)注向低估板塊的擴散（運營商/銀行）；另一方面，一些估值擠水分更充分、配置分位數(shù)顯著降溫的成長板塊，逐步具備配置的性價比，例如電力設(shè)備PB分位數(shù)從2022年底的73%降至本周的4%、基金四季報剔除產(chǎn)業(yè)基金已回到低配，TMT普遍處于歷史15%PB分位數(shù)、計算機和傳媒的基金配置比例已降至過去五年的30%分位數(shù)以下。

華泰證券：大盤股或進入底部企穩(wěn)狀態(tài)

底部信號體系指引大盤股或進入底部企穩(wěn)狀態(tài)。截至2024年1月31日，追蹤的A股底部信號體系亮燈比例首次達到九成以上，過去滿足八成以上通常對應(yīng)歷史大底。

當(dāng)前，大盤股或進入底部企穩(wěn)狀態(tài)，而小盤股的融資和質(zhì)押問題仍有一定市場壓力或需逐步釋放。短期，小盤股結(jié)構(gòu)上或仍處于：流動性與籌碼壓力釋放→企穩(wěn)筑底→穩(wěn)步反彈的第一階段。

配置上，宏觀環(huán)境邊際變化尚不大，更多考慮交易行為與籌碼結(jié)構(gòu)，維持降低波動率的思路，可以適當(dāng)降低紅利倉位，轉(zhuǎn)向資金、估值、籌碼邏輯均通順的類滬深300/上證50。

光大證券：2月市場情緒很可能會回暖

展望2月，市場情緒很可能會回暖，一方面，春節(jié)后受資金回流股市等因素影響，市場情緒通常會出現(xiàn)顯著抬升。

另一方面，考慮到近期市場表現(xiàn)較為疲弱，疊加國常會積極表態(tài)，未來可能會有相應(yīng)政策出臺以呵護市場，這也將有望對市場情緒形成一定的支持。

行業(yè)方面，建議關(guān)注石油石化、非銀金融、醫(yī)藥生物、傳媒、基礎(chǔ)化工及電子行業(yè)等行業(yè)。通過行業(yè)比較打分體系對各個行業(yè)進行打分，在申萬一級行業(yè)中，石油石化、非銀金融、醫(yī)藥生物、傳媒、基礎(chǔ)化工及電子行業(yè)的得分最靠前，2月份值得重點關(guān)注。

華安證券：繼續(xù)震蕩

臨近春節(jié)，政策進一步加碼發(fā)力概率偏低，經(jīng)濟基本面改善亦難以得到宏觀數(shù)據(jù)支撐，故在投資者關(guān)鍵信心并未顯著扭轉(zhuǎn)或者改善之前，預(yù)計市場仍將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩走勢，仍需靜待基本面改善驗證或者宏觀政策力度加碼確認(rèn)。

配置上，穩(wěn)健類資產(chǎn)或者確定性主題方向仍有很重要的配置價值和必要。建議重點關(guān)注以下三個方向：一是具備催化同時又具備強周期規(guī)律性的基建建筑相關(guān)領(lǐng)域，確定性強，年前正是較好的布局時點，有望成為2-3月主線方向，建議重點關(guān)注：建筑材料（水泥）、非金屬材料、環(huán)保設(shè)備、建筑裝飾（專業(yè)工程&工程咨詢）、環(huán)境治理、金屬新材料、燃?xì)?；二是延續(xù)高股息的穩(wěn)健資產(chǎn)及銀行板塊；三是出口景氣方向，主要包括前期超跌已經(jīng)跌至區(qū)間下限，而又景氣向好的汽車及零部件，以及業(yè)績支撐的家用電器。

華西證券：避險情緒升溫

近期，10年期國債收益率跌至2002年以來最低，30年國債收益率快速下行，而股票市場風(fēng)險溢價持續(xù)高企，反映市場避險情緒升溫。

當(dāng)前，市場主要擔(dān)憂集中在地產(chǎn)基本面回暖幅度，穩(wěn)增長政策力度，以及對雪球、融資資金及股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的流動性擔(dān)憂。

整體來看，當(dāng)前A股股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險可控，但對資金面負(fù)反饋效應(yīng)的擔(dān)憂、疊加春節(jié)長假來臨，會使得市場風(fēng)險偏好短期或難有明顯逆轉(zhuǎn)，需耐心等待穩(wěn)增長政策效果顯現(xiàn)和經(jīng)濟預(yù)期重回上行。

配置方面，央企紅利行情仍是當(dāng)下主線，建議投資者關(guān)注央企估值重塑三條思路：一是持續(xù)穩(wěn)定分紅，二是戰(zhàn)略性重組和新央企組建，三是市場化增持和回購。