進(jìn)入春節(jié)前的最后一周，A股市場(chǎng)將作何表現(xiàn)呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，近期市場(chǎng)調(diào)整主要因素來(lái)自交易層面而非基本面，隨著微觀交易結(jié)構(gòu)的快速出清，股票市場(chǎng)的企穩(wěn)正在接近，后續(xù)市場(chǎng)仍具備繼續(xù)修復(fù)的動(dòng)能。

中金公司表示，當(dāng)前市場(chǎng)估值、成交等情緒指標(biāo)仍處于歷史偏底部區(qū)間，考慮到近期穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期的政策正陸續(xù)出臺(tái)和落地，政策面的積極變化有助于短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的化解及投資者信心的提振，后續(xù)市場(chǎng)仍具備繼續(xù)修復(fù)的動(dòng)能。

“雖然春節(jié)前后因長(zhǎng)假因素影響市場(chǎng)短期或仍有波動(dòng)，但對(duì)A股中期表現(xiàn)不必過(guò)分悲觀?！敝薪鸸痉Q。

中信建投證券指出，近期市場(chǎng)調(diào)整主要因素來(lái)自資金與微觀流動(dòng)性層面，在歷史上被動(dòng)拋售資金也曾多次出現(xiàn)，但此后的修復(fù)行情也往往快速而猛烈。

“隨著市場(chǎng)微觀交易結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷快速的出清，這意味著股票市場(chǎng)的底部和市場(chǎng)企穩(wěn)正在接近?！眹?guó)泰君安證券進(jìn)一步指出。

配置方面，紅利資產(chǎn)仍是多家機(jī)構(gòu)看好的方向。

中金公司便建議投資者，注重景氣回升和紅利資產(chǎn)的攻守結(jié)合。華西證券也指出，央企紅利行情仍是當(dāng)下主線。

中信證券：交易生態(tài)惡化是快速調(diào)整主因

當(dāng)前，A股市場(chǎng)再次陷入流動(dòng)性循環(huán)連鎖負(fù)反饋的過(guò)程中，這與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面以及外部因素?cái)_動(dòng)關(guān)系都不大，交易生態(tài)惡化是主因，2月份是阻斷負(fù)反饋或風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放的重要觀察期，須有強(qiáng)有力的外力干預(yù)或扭轉(zhuǎn)預(yù)期的實(shí)際政策措施，才能修復(fù)市場(chǎng)信心。

具體而言，一方面，流動(dòng)性循環(huán)連鎖負(fù)反饋導(dǎo)致交易生態(tài)惡化，是近期市場(chǎng)快速調(diào)整的主因：一是今年來(lái)市場(chǎng)快速深調(diào)，絕對(duì)收益資金止損壓力持續(xù)釋放；二是期指深度貼水下量化平倉(cāng)，疊加存量流動(dòng)性虹吸，中小盤壓力更大；三是兩融余額和擔(dān)保比例下降較快，后者已接近2018年低點(diǎn)；四是當(dāng)前股權(quán)質(zhì)押整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)尚未觸發(fā)，需要密切關(guān)注。

另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策與外部貨幣地緣對(duì)市場(chǎng)實(shí)際影響有限。國(guó)內(nèi)，隨著2月LPR降息預(yù)期落地，地產(chǎn)領(lǐng)域支持政策明顯加碼，政策預(yù)期還有上修空間；且國(guó)內(nèi)開(kāi)年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體平穩(wěn)，四季報(bào)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)已充分釋放，預(yù)計(jì)春節(jié)出行消費(fèi)的景氣預(yù)期向好。

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議后和近期強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)下，美元降息預(yù)期已充分修正，2月海外地緣因素實(shí)際擾動(dòng)亦十分有限。

中金公司：仍有繼續(xù)修復(fù)動(dòng)能

展望后市，當(dāng)前市場(chǎng)具備部分有利條件，但積極因素積累、投資者信心修復(fù)可能仍需政策加碼應(yīng)對(duì)。雖然春節(jié)前后因長(zhǎng)假因素影響市場(chǎng)短期或仍有波動(dòng)，但對(duì)A股中期表現(xiàn)不必過(guò)分悲觀。

一方面，A股市場(chǎng)估值水平與歷史數(shù)據(jù)、全球主要市場(chǎng)相比均明顯偏低，具備投資吸引力，滬深300前向市盈率僅為8.9x，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高于向上1倍標(biāo)準(zhǔn)差，股息率高于十年期國(guó)債收益率。

另一方面，以改善需求、穩(wěn)定投資者信心為目標(biāo)的政策正逐步發(fā)力，包括貨幣政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向，超預(yù)期降準(zhǔn)釋放寬松信號(hào)，中央和地方政府密集出臺(tái)地產(chǎn)調(diào)控政策，證監(jiān)會(huì)優(yōu)化融券機(jī)制緩解流動(dòng)性壓力，國(guó)資委有望將央國(guó)企市值管理納入考核體系等。

綜合來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)估值、成交等情緒指標(biāo)仍處于歷史偏底部區(qū)間，投資者入市意愿偏弱，增量資金有限，但考慮到近期穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期的政策正陸續(xù)出臺(tái)和落地，政策面的積極變化有助于短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的化解及投資者信心的提振，后續(xù)市場(chǎng)仍具備繼續(xù)修復(fù)的動(dòng)能。

配置層面，投資者短期可結(jié)合政策變化關(guān)注受益領(lǐng)域，注重景氣回升和紅利資產(chǎn)的攻守結(jié)合。

中信建投證券：靜待轉(zhuǎn)機(jī)

近期，市場(chǎng)調(diào)整主要因素來(lái)自資金與微觀流動(dòng)性層面，在歷史上被動(dòng)拋售資金也曾多次出現(xiàn)，此后的修復(fù)行情也往往快速而猛烈。從中期看，市場(chǎng)的進(jìn)一步回升需要等待強(qiáng)力政策助推，基本面筑底和增量資金流入等利好實(shí)現(xiàn)。

一方面，當(dāng)前市場(chǎng)存量甚至減量資金博弈加劇，處于“業(yè)績(jī)+政策”空窗期下的市場(chǎng)出現(xiàn)超調(diào)情況。股市底部特征明朗，PE估值、破凈率等指標(biāo)均與歷史熊市底部相近。

另一方面，春節(jié)臨近，春節(jié)后市場(chǎng)寬松的流通性可能帶來(lái)高勝率的階段性行情，從行業(yè)角度來(lái)看，春節(jié)后科技、有色等行業(yè)表現(xiàn)亮眼。從中期看，市場(chǎng)的進(jìn)一步回升需要等待強(qiáng)力政策助推，基本面筑底和增量資金流入等利好實(shí)現(xiàn)。

配置方面，當(dāng)下市場(chǎng)超調(diào)信號(hào)明顯，疊加“春節(jié)效應(yīng)”的較高勝率，建議先立足“三低”（估值低+預(yù)期低+籌碼壓力低）板塊，等待市場(chǎng)企穩(wěn)。行業(yè)方面，建議投資者關(guān)注電力、電力設(shè)備、通信、煤炭、建材、軍工、電子等。

國(guó)泰君安證券：震蕩磨底

展望后市，隨著市場(chǎng)微觀交易結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷快速的出清，這意味著股票市場(chǎng)的底部和市場(chǎng)企穩(wěn)正在接近。

值得注意的是，由于市場(chǎng)在過(guò)去兩年極端的大小盤分化與成長(zhǎng)藍(lán)籌分化，本輪市場(chǎng)微觀交易結(jié)構(gòu)的出清并不是以低風(fēng)險(xiǎn)偏好者出清為標(biāo)志，而是當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)偏好者尤其是推升小盤題材股的投資者完成預(yù)期下修，市場(chǎng)預(yù)期、交易結(jié)構(gòu)將得以出清。

隨著上證指數(shù)估值接近10%的歷史分位、中小市值股票深度調(diào)整、兩融擔(dān)保比例接近2013年和2018年極端水平，以及雪球風(fēng)險(xiǎn)接近出清。上證指數(shù)進(jìn)入底部區(qū)域，低點(diǎn)殺跌空間不大，震蕩磨底階段耐心等待。

配置方面，由于暫缺乏預(yù)期上修的動(dòng)力，股票市場(chǎng)將進(jìn)入磨底階段，現(xiàn)階段股票風(fēng)格大盤仍要好于小盤。不過(guò)，市場(chǎng)底部出現(xiàn)到市場(chǎng)進(jìn)攻機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)機(jī)之間并不會(huì)很快吻合，這需要一定時(shí)間與進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)釋放確認(rèn)。

在尚缺增長(zhǎng)和政策預(yù)期上修的階段，建議投資者依舊重視降低組合的波動(dòng)，低風(fēng)險(xiǎn)特征的資產(chǎn)尤其是大盤股和高分紅相對(duì)優(yōu)勢(shì)未結(jié)束，小盤股交易結(jié)構(gòu)待出清還需要時(shí)間消化。

招商策略：流動(dòng)性沖擊在春節(jié)前有望臨近尾聲

展望2月，前期造成市場(chǎng)沖擊的交易機(jī)制基本逐一被充分定價(jià)，加上外部流動(dòng)性提供者提供增量流動(dòng)性從量變到質(zhì)變，流動(dòng)性沖擊在春節(jié)前有望臨近尾聲。

2023年四季度上市公司整體盈利情況進(jìn)一步修復(fù)，進(jìn)入新的一年，政府投資開(kāi)支也有望開(kāi)始進(jìn)入上行周期，投資發(fā)力成為后續(xù)值得關(guān)注的變化。當(dāng)前主要指數(shù)的估值很多都創(chuàng)下了歷史新低，或者回到歷史最低水平。這也使得很多成長(zhǎng)領(lǐng)域的股息率也攀升至相對(duì)可觀的水平。2月開(kāi)始，隨著流動(dòng)性沖擊逐漸化解，市場(chǎng)有望逐漸筑底回升。

行業(yè)配置上，考慮未來(lái)一兩個(gè)月的角度，綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，建議關(guān)注電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、醫(yī)藥等新質(zhì)生產(chǎn)力方向，建材輕工等受益于三大工程和地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的方向。

廣發(fā)證券：春節(jié)前后有望進(jìn)入平穩(wěn)反彈窗口

隨著年報(bào)預(yù)告暴雷的靴子落地，以及政策維持資本市場(chǎng)穩(wěn)定的組合拳推出，春節(jié)前后市場(chǎng)有望進(jìn)入平穩(wěn)反彈窗口。當(dāng)前各行業(yè)估值方差已接近2008年、2012年、2018年市場(chǎng)底部特征，即“絕大多數(shù)行業(yè)進(jìn)入便宜區(qū)間”。

成長(zhǎng)板塊目前已更為低估：創(chuàng)業(yè)板/滬深300的相對(duì)PE估值、相對(duì)PB估值均達(dá)到2010年以來(lái)底部區(qū)間。建議投資者在估值低位、籌碼壓力不大的成長(zhǎng)行業(yè)中，逐步關(guān)注基本面有邊際變化的細(xì)分方向。

如果缺乏增量資金，那么存量資金博弈依然會(huì)在行業(yè)比較前面加入“低估值”的定語(yǔ)。一方面，高股息/優(yōu)質(zhì)央企中，可以更關(guān)注向低估板塊的擴(kuò)散（運(yùn)營(yíng)商/銀行）；另一方面，一些估值擠水分更充分、配置分位數(shù)顯著降溫的成長(zhǎng)板塊，逐步具備配置的性價(jià)比，例如電力設(shè)備PB分位數(shù)從2022年底的73%降至本周的4%、基金四季報(bào)剔除產(chǎn)業(yè)基金已回到低配，TMT普遍處于歷史15%PB分位數(shù)、計(jì)算機(jī)和傳媒的基金配置比例已降至過(guò)去五年的30%分位數(shù)以下。

華泰證券：大盤股或進(jìn)入底部企穩(wěn)狀態(tài)

底部信號(hào)體系指引大盤股或進(jìn)入底部企穩(wěn)狀態(tài)。截至2024年1月31日，追蹤的A股底部信號(hào)體系亮燈比例首次達(dá)到九成以上，過(guò)去滿足八成以上通常對(duì)應(yīng)歷史大底。

當(dāng)前，大盤股或進(jìn)入底部企穩(wěn)狀態(tài)，而小盤股的融資和質(zhì)押?jiǎn)栴}仍有一定市場(chǎng)壓力或需逐步釋放。短期，小盤股結(jié)構(gòu)上或仍處于：流動(dòng)性與籌碼壓力釋放→企穩(wěn)筑底→穩(wěn)步反彈的第一階段。

配置上，宏觀環(huán)境邊際變化尚不大，更多考慮交易行為與籌碼結(jié)構(gòu)，維持降低波動(dòng)率的思路，可以適當(dāng)降低紅利倉(cāng)位，轉(zhuǎn)向資金、估值、籌碼邏輯均通順的類滬深300/上證50。

光大證券：2月市場(chǎng)情緒很可能會(huì)回暖

展望2月，市場(chǎng)情緒很可能會(huì)回暖，一方面，春節(jié)后受資金回流股市等因素影響，市場(chǎng)情緒通常會(huì)出現(xiàn)顯著抬升。

另一方面，考慮到近期市場(chǎng)表現(xiàn)較為疲弱，疊加國(guó)常會(huì)積極表態(tài)，未來(lái)可能會(huì)有相應(yīng)政策出臺(tái)以呵護(hù)市場(chǎng)，這也將有望對(duì)市場(chǎng)情緒形成一定的支持。

行業(yè)方面，建議關(guān)注石油石化、非銀金融、醫(yī)藥生物、傳媒、基礎(chǔ)化工及電子行業(yè)等行業(yè)。通過(guò)行業(yè)比較打分體系對(duì)各個(gè)行業(yè)進(jìn)行打分，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，石油石化、非銀金融、醫(yī)藥生物、傳媒、基礎(chǔ)化工及電子行業(yè)的得分最靠前，2月份值得重點(diǎn)關(guān)注。

華安證券：繼續(xù)震蕩

臨近春節(jié)，政策進(jìn)一步加碼發(fā)力概率偏低，經(jīng)濟(jì)基本面改善亦難以得到宏觀數(shù)據(jù)支撐，故在投資者關(guān)鍵信心并未顯著扭轉(zhuǎn)或者改善之前，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，仍需靜待基本面改善驗(yàn)證或者宏觀政策力度加碼確認(rèn)。

配置上，穩(wěn)健類資產(chǎn)或者確定性主題方向仍有很重要的配置價(jià)值和必要。建議重點(diǎn)關(guān)注以下三個(gè)方向：一是具備催化同時(shí)又具備強(qiáng)周期規(guī)律性的基建建筑相關(guān)領(lǐng)域，確定性強(qiáng)，年前正是較好的布局時(shí)點(diǎn)，有望成為2-3月主線方向，建議重點(diǎn)關(guān)注：建筑材料（水泥）、非金屬材料、環(huán)保設(shè)備、建筑裝飾（專業(yè)工程&工程咨詢）、環(huán)境治理、金屬新材料、燃?xì)?；二是延續(xù)高股息的穩(wěn)健資產(chǎn)及銀行板塊；三是出口景氣方向，主要包括前期超跌已經(jīng)跌至區(qū)間下限，而又景氣向好的汽車及零部件，以及業(yè)績(jī)支撐的家用電器。

華西證券：避險(xiǎn)情緒升溫

近期，10年期國(guó)債收益率跌至2002年以來(lái)最低，30年國(guó)債收益率快速下行，而股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)高企，反映市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。

當(dāng)前，市場(chǎng)主要擔(dān)憂集中在地產(chǎn)基本面回暖幅度，穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度，以及對(duì)雪球、融資資金及股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)性擔(dān)憂。

整體來(lái)看，當(dāng)前A股股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控，但對(duì)資金面負(fù)反饋效應(yīng)的擔(dān)憂、疊加春節(jié)長(zhǎng)假來(lái)臨，會(huì)使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好短期或難有明顯逆轉(zhuǎn)，需耐心等待穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果顯現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)預(yù)期重回上行。

配置方面，央企紅利行情仍是當(dāng)下主線，建議投資者關(guān)注央企估值重塑三條思路：一是持續(xù)穩(wěn)定分紅，二是戰(zhàn)略性重組和新央企組建，三是市場(chǎng)化增持和回購(gòu)。