2024年1月11日，上市公司長(zhǎng)春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司發(fā)布公告，近日收到了公司第二大股東金先生的通知，原因是金先生和他的愛(ài)人王女士已經(jīng)通過(guò)協(xié)議方式辦理了解除婚姻關(guān)系的手續(xù)。

金先生此前持有公司總額34645705股的股份，占上市公司股份總數(shù)的8.56%；因?yàn)榇舜坞x婚，金先生將其持有的3001.41萬(wàn)股、7.42%的股份分割給了王女士，也就是說(shuō)離婚后，金先生僅持有463.16萬(wàn)股上市公司股份，約占公司總股本的1.14%。

消息公布前后，公司股價(jià)大跌，尤其是公布后的1月12日，相較于前一交易日的收盤價(jià)跌了8.41元/股，按照公司流通股4.02億股計(jì)算，相當(dāng)于一天蒸發(fā)33.80億元，交易量也較上一日放大三倍以上，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

現(xiàn)代社會(huì)中，婚姻狀況往往是一件很私密的事，有些人出于各種原因，會(huì)對(duì)結(jié)婚、離婚這些事情嚴(yán)格保密，甚至都不愿意讓身邊的人知道。但對(duì)于上市公司的特定成員而言，婚姻狀況及其帶來(lái)的財(cái)產(chǎn)分割，卻會(huì)對(duì)公司的股價(jià)產(chǎn)生潛在影響，因此需要按照監(jiān)管規(guī)則，對(duì)關(guān)鍵成員的離婚也要廣而告之。

學(xué)術(shù)研究也會(huì)對(duì)上市公司特定成員的婚姻狀況感興趣。記得當(dāng)年有位教授就以泰國(guó)的上市公司為樣本，探索了董監(jiān)高及實(shí)控人的婚姻對(duì)象與公司價(jià)值的關(guān)系。他將這些關(guān)鍵人士的婚姻分為兩類，一是自由戀愛(ài)，二是關(guān)系婚姻。

舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，比如某個(gè)高管或其子女婚配的對(duì)象是影視明星、體育明星、醫(yī)生、教師等，就將該類婚姻視為自由戀愛(ài)；反之，這些人的結(jié)婚對(duì)象屬于“門當(dāng)戶對(duì)”型的名門望族、其他上市公司的高管或政府高官的家人，就將其視為關(guān)系婚姻。將兩種婚姻關(guān)系的公開(kāi)宣布日前后公司股價(jià)的異常波動(dòng)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)果表明，在一定期間內(nèi)，自由戀愛(ài)組的公司價(jià)值沒(méi)有顯著變化，而關(guān)系婚姻組的公司價(jià)值，則出現(xiàn)了顯著的異常回報(bào)。

這個(gè)研究的有趣之處在于，你以為名門望族有權(quán)有勢(shì)，婚姻也會(huì)更為自由，但事實(shí)上他們可能更多出于家族利益而選擇關(guān)系婚姻。

這個(gè)結(jié)論讓會(huì)計(jì)或多或少有些尷尬，至少告訴我們，有些“資產(chǎn)”“資源”沒(méi)有在財(cái)務(wù)報(bào)表上反映出來(lái)，需要進(jìn)行額外的披露甚至探究。從形式上看，大股東或?qū)嵖厝艘埠?，董監(jiān)高也罷，婚姻是一件非常私密的事情，不會(huì)影響到公司的財(cái)務(wù)狀況，也不會(huì)影響到公司的經(jīng)營(yíng)成果或現(xiàn)金流，但從實(shí)質(zhì)上看，卻影響到了公司的股價(jià)，甚至造成股價(jià)的大幅波動(dòng)，需要上市公司謹(jǐn)慎對(duì)待。

回到長(zhǎng)春高新的例子上。通常大家認(rèn)為，金先生作為公司持股5%以上的大股東，會(huì)面臨嚴(yán)格的股東減持監(jiān)管約束。比如按照深圳證券交易所的相關(guān)規(guī)定，大股東減持，在任意連續(xù)九十個(gè)自然日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的1%，而且減持達(dá)到公司股份總數(shù)1%的，應(yīng)在該事實(shí)發(fā)生之日起二個(gè)交易日內(nèi)就該事項(xiàng)作出公告。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，雖然法律或章程中會(huì)強(qiáng)調(diào)同股同權(quán)，但考慮到市場(chǎng)環(huán)境以及投資者保護(hù)等因素，監(jiān)管部門會(huì)對(duì)普通散戶和大股東做出區(qū)別對(duì)待。由于大股東往往擁有內(nèi)部信息優(yōu)勢(shì)，因此一旦發(fā)布大股東進(jìn)行減持的公告，往往會(huì)被市場(chǎng)解讀為一種“壞”消息，股民就會(huì)“用腳投票”，先跑為敬，市場(chǎng)也就會(huì)做出負(fù)面反應(yīng)。但監(jiān)管部門又不能說(shuō)你大股東不能賣股票，那么就通過(guò)嚴(yán)格的信息披露要求，對(duì)大股東的減持行為進(jìn)行規(guī)范。比如大股東在賣上市公司股票時(shí)，需要讓市場(chǎng)知道，賣了多少，賣的方式，為什么賣，還準(zhǔn)備賣嗎，有沒(méi)有相關(guān)的計(jì)劃等等，通過(guò)信息透明影響市場(chǎng)預(yù)期。

對(duì)于金先生而言，與王女士解除婚姻關(guān)系也許是一種婚姻自由的合理體現(xiàn)，給王女士的股份也屬于心甘情愿地補(bǔ)償，但市場(chǎng)的反應(yīng)卻表現(xiàn)出了一種不信任。

根據(jù)上市公司1月11日的股票收盤價(jià)133.41元/股推算，王女士因解除婚姻關(guān)系所收到的30014129股的上市公司股份，價(jià)值超過(guò)了40億元。問(wèn)題是，伴隨著婚姻關(guān)系結(jié)束的股份分割，導(dǎo)致金先生不再是公司持股5%以上的大股東，也就不再受到大股東股份減持的監(jiān)管約束，是否存在通過(guò)離婚來(lái)避免減持規(guī)定的動(dòng)機(jī)有待證實(shí)。

先了解一下金先生所持有股份的來(lái)源。翻開(kāi)上市公司的公告，早在2019年9月，長(zhǎng)春高新就披露以發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換債券購(gòu)買金賽藥業(yè)29.50%的股權(quán)。作為當(dāng)時(shí)金賽藥業(yè)的股東、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，金先生出讓了23.50%的股權(quán)，當(dāng)時(shí)的總對(duì)價(jià)是449032.26億元，按照董事會(huì)會(huì)議決議公告日前上市公司120個(gè)交易日的股票均價(jià)作為參考價(jià)，以參考價(jià)的90%，金先生獲得了23261688股上市公司股份，再加上4.5億元的可轉(zhuǎn)換債券。簡(jiǎn)單換算一下，當(dāng)時(shí)金先生因?yàn)榇舜喂蓹?quán)轉(zhuǎn)讓，獲得了上市公司約11.63%的股份，從而成為第二大股東。

當(dāng)然，當(dāng)時(shí)的交易協(xié)議還做出了很多的約定，比如在股權(quán)交割后金先生至少要在金賽藥業(yè)任職36個(gè)月，比如與上市公司簽訂對(duì)賭協(xié)議，承諾在2019-2021年間的三年期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別不低于155810萬(wàn)元、194820萬(wàn)元和232030萬(wàn)元，比如規(guī)定了金先生所持股份的解鎖條件等等，比如第一期解鎖條件為，發(fā)行上市之日起12個(gè)月屆滿、且利潤(rùn)達(dá)到約定的承諾凈利潤(rùn)，如果低于承諾，則當(dāng)期無(wú)股份解鎖，全部歸于下一期，按下一期條件解鎖等。

金賽藥業(yè)的后續(xù)業(yè)績(jī)相當(dāng)給力，不但每年都完成了業(yè)績(jī)承諾，而且在三年的對(duì)賭期內(nèi)，累計(jì)完成的扣非后凈利潤(rùn)高達(dá)84億元，遠(yuǎn)超承諾的58億元。上市公司的股價(jià)也水漲船高，最高曾經(jīng)超過(guò)500元/股。期間上市公司進(jìn)行了送股、股權(quán)激勵(lì)、股票回購(gòu)等多種市場(chǎng)行為，金先生的股份數(shù)量也隨之改變。

再看看金先生的減持情況。作為公司第二大股東，按約定，金先生不謀求控股地位，貌似也不愿意成為戰(zhàn)略股東，而是順勢(shì)高位套現(xiàn)。伴隨著解鎖條件的達(dá)成，金先生先后將持有的無(wú)限售股份出售，比如在2020年12月16日就以集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式累計(jì)減持公司股份409萬(wàn)股，占公司總股本的1.0106%；2020年11月22日減持79.1萬(wàn)股，12月23日減持15.3萬(wàn)股，12月31日減持3025021股，2021年5月20日減持4124200股。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，一旦達(dá)到解鎖條件，金先生幾乎毫不猶豫地就把持有的股份拋售，按照當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)股價(jià)計(jì)算，僅僅這幾筆交易，就獲得了超過(guò)50億元的現(xiàn)金。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，金先生一直在跑路，離婚只是增添了一個(gè)可能跑路的新路徑或加快跑路的速度而已。上市公司公告之后，網(wǎng)友評(píng)論，真是諷刺，每個(gè)月拿幾千元收入的人，在關(guān)心數(shù)十億身價(jià)的大老板的離婚八卦。但這種關(guān)注，似乎又與資本市場(chǎng)的健康發(fā)展密切相關(guān)。

事實(shí)上，國(guó)外的很多公司老板也發(fā)生過(guò)離婚，比如亞馬遜的創(chuàng)始人貝佐斯在2019年與妻子麥肯齊離婚，被媒體解讀為給前妻的分手費(fèi)高達(dá)356億美元；特斯拉的創(chuàng)始人馬斯克，也經(jīng)歷過(guò)多次婚姻，但這些離婚事件很少是虛假的，也較少涉及股份分割，因此對(duì)上市公司并沒(méi)有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。

金先生的離婚，之所以引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，不僅僅是因?yàn)?0億的分手費(fèi)，還因?yàn)樯婕皾撛诘囊?guī)避減持規(guī)定問(wèn)題。一方面，這與中國(guó)資本市場(chǎng)的特殊環(huán)境有關(guān)，需要通過(guò)規(guī)范大股東的行為來(lái)保護(hù)中小股東的利益；另一方面，是這些股東的“跑路”預(yù)期，會(huì)給股價(jià)帶來(lái)重大負(fù)面不利影響。

不能否認(rèn)，有個(gè)別上市公司的實(shí)控人、大股東通過(guò)“假離婚”來(lái)“繞道減持”，原因有三，一是離婚后的男方持股降到了5%以下，后續(xù)減持就不需要再信息披露；二是離婚后夫妻雙方都可以進(jìn)行減持，從而可以加速減持的速度；三是持有股份多的“一方”，可能被視為“弱者”，而且通常是不參與上市公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理的一方，減持也不會(huì)引起市場(chǎng)的過(guò)多關(guān)注和解讀。市場(chǎng)參與者理應(yīng)關(guān)注其中的漏洞，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可以考慮將離婚后的雙方作為“一致行動(dòng)人”予以規(guī)范。

需要強(qiáng)調(diào)的是，股份減持是股東依法享有的一個(gè)基本權(quán)利，應(yīng)予以認(rèn)可和保護(hù)。但上市公司的大股東、董監(jiān)高，作為《證券法》中認(rèn)定的“關(guān)鍵少數(shù)”，負(fù)有專門的義務(wù)和特殊的責(zé)任，應(yīng)當(dāng)切實(shí)維護(hù)上市公司和中小股東利益，自覺(jué)規(guī)范減持行為，做到公平、透明、誠(chéng)信披露。

對(duì)于監(jiān)管者而言，應(yīng)該督促上市公司“關(guān)鍵少數(shù)”嚴(yán)格遵守并切實(shí)落實(shí)相關(guān)的監(jiān)管要求，對(duì)發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)刑峻法，形成冷威懾。

對(duì)于普通股民而言，應(yīng)該長(zhǎng)點(diǎn)心。當(dāng)上市公司的“關(guān)鍵少數(shù)”跑路或可能跑路時(shí)，應(yīng)預(yù)期到公司股價(jià)會(huì)出現(xiàn)下跌趨勢(shì)，及時(shí)做出正確的判斷和應(yīng)對(duì)。

對(duì)上市公司而言，可能無(wú)法左右股東的婚姻，但至少應(yīng)該做好透明披露，努力做實(shí)做優(yōu)業(yè)績(jī)，以持續(xù)的現(xiàn)金分紅回報(bào)股東，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

（本文為澎湃商學(xué)院獨(dú)家專欄“會(huì)計(jì)江湖”系列之五十八，作者袁敏為上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院教授，會(huì)計(jì)學(xué)博士，研究方向：內(nèi)部控制、資信評(píng)級(jí)等，出版有《資信評(píng)級(jí)的功能檢驗(yàn)與質(zhì)量控制研究》、《企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范與案例》等著作。）