作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的火鍋

新年伊始，有這么一個(gè)板塊率先實(shí)現(xiàn)了突圍，那就是煤炭板塊，其中焦煤期貨主力合約不斷走高，截至1月3日收盤(pán)，合約價(jià)格到了1973元/噸，較去年年中的低點(diǎn)來(lái)說(shuō)，彷佛又重見(jiàn)光明。

焦煤的價(jià)格走勢(shì)

板塊的玩家也在最近迎來(lái)了起飛，就比如國(guó)內(nèi)最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)中國(guó)神華（601088），股價(jià)芝麻開(kāi)花節(jié)節(jié)高，市值已經(jīng)突破了6500億元，直接刷新了15年來(lái)的股價(jià)記錄。山西焦煤（000983）雖然去年前三季度凈利潤(rùn)只有56億元，同比下降了32%，但這絲毫沒(méi)有影響其股價(jià)上漲，三天上漲了10%，用實(shí)際行動(dòng)回報(bào)投資者們。

事出反常必有妖，煤炭股價(jià)上漲，筆者覺(jué)得主要有兩個(gè)原因，一個(gè)是煤炭玩家具有高股息和高分紅的特性（比如中國(guó)神華2022年實(shí)際分紅72.7%），在國(guó)內(nèi)弱周期的背景下，高股息資產(chǎn)往往更易受到青睞。

另一個(gè)則是從今年的第一天起，我國(guó)恢復(fù)了煤炭進(jìn)口關(guān)稅，其中煉焦煤3%，動(dòng)力煤6%，這樣一來(lái)，無(wú)疑提升了我國(guó)進(jìn)口煤炭的成本，在需求增長(zhǎng)的背景下或許將有利于煤炭玩家的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

那么，看到曙光的焦煤，今年能否成為最大贏家呢？筆者帶你來(lái)一探究竟。

一、走出谷底，難能可貴

焦煤，與其說(shuō)是能源，不如說(shuō)是一種材料，焦煤經(jīng)過(guò)加工過(guò)后，能在高爐煉鋼環(huán)節(jié)起到還原劑的作用，所以在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中具有十分重要的意義。

如果我們回顧去年的焦煤行情，其價(jià)格可以用V字型走勢(shì)來(lái)形容，年中就是行業(yè)的拐點(diǎn)。

上半年，國(guó)內(nèi)的煉焦煤產(chǎn)量在穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)為了加強(qiáng)煤炭的供應(yīng)，我國(guó)從2022年5月份的時(shí)候?qū)γ禾窟M(jìn)口實(shí)施了零關(guān)稅，這就導(dǎo)致從蒙古和俄羅斯進(jìn)口的焦煤量大幅增長(zhǎng)，兩者疊加，就讓供應(yīng)顯得比較寬松。而上半年的需求因?yàn)榈禺a(chǎn)、基建投資速度不及預(yù)期，這就導(dǎo)致焦煤價(jià)格進(jìn)入下行通道。

這里多說(shuō)一句，其實(shí)我國(guó)的煉焦煤資源還是比較稀缺的，所以每年煉焦煤的進(jìn)口量大約在4500萬(wàn)噸的量級(jí)，出口只有不到30萬(wàn)噸，所以對(duì)外的依存度很高。

煉焦煤進(jìn)出口情況（萬(wàn)噸）

而到了下半年，劇情出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，筆者覺(jué)得根本原因是國(guó)內(nèi)的煤礦安全事故頻發(fā)，從內(nèi)蒙古的阿拉善盟，到山西和陜西省，再到年底的黑龍江雞西等等，這讓焦煤的產(chǎn)量出現(xiàn)了收縮，同時(shí)鋼廠的盈利情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，對(duì)于焦煤的采購(gòu)意愿有了提升。一來(lái)一回，焦煤的價(jià)格重新上漲，到去年十二月的時(shí)候，山西地區(qū)主焦煤已回到年初的價(jià)格水平。

2023年的焦煤就這樣迎來(lái)了冰火兩重天，今年是否依舊如此呢？

二、歷史第二佳，玩家樂(lè)開(kāi)花

雖然焦煤價(jià)格走出了過(guò)山車(chē)，但是玩家的業(yè)績(jī)，貌似超過(guò)了不少投資者的預(yù)期。

筆者和行業(yè)內(nèi)的朋友了解到，當(dāng)下游的鋼鐵企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化之后，也會(huì)帶動(dòng)上游行業(yè)的經(jīng)營(yíng)也發(fā)生變化，但這中間有個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程，時(shí)間一般是半年。所以去年上半年焦煤的走衰，也印證了這個(gè)觀點(diǎn)。

從去年前三季度的情況來(lái)看，玩家的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了不同程度的下滑，比如平煤股份（601666）前三季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別下滑了18%和33%，像上海能源（600508）、盤(pán)江股份（600395）等玩家第三季度的凈利潤(rùn)同比下降了約60%。

但是下半年供給的突然斷檔，讓煤企盈利能力再度回升，而且焦煤市場(chǎng)價(jià)格傳導(dǎo)有滯后性（因?yàn)殚L(zhǎng)協(xié)定價(jià)），所以也意味著去年四季度焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格有所回升，雖然玩家的年報(bào)還沒(méi)有出，但是預(yù)計(jì)四季度的盈利能力肯定高于前兩個(gè)季度。

同時(shí)，雖然業(yè)績(jī)同比下滑，但是如果我們把時(shí)間線拉長(zhǎng)，可以看出，在焦煤價(jià)格處于歷史高位的背景下，玩家的業(yè)績(jī)有望迎來(lái)“歷史第二佳”。

平煤股份凈利潤(rùn)情況

三、供需偏緊，煤價(jià)有支撐

今年的焦煤該何去何從呢？

從供給端來(lái)看，隨著雙碳戰(zhàn)略的不斷深入，嚴(yán)格合理控制煤炭消費(fèi)量成為國(guó)內(nèi)節(jié)能降耗的主要手段之一，疊加去年下班年煤炭安全事故頻發(fā)，估計(jì)今年煤炭新批復(fù)的產(chǎn)能減少，基本已經(jīng)成為了必然。從歷史情況來(lái)看，近年來(lái)我國(guó)煉焦原煤產(chǎn)量增速已明顯放緩。

而今年煤炭進(jìn)口關(guān)稅恢復(fù)，會(huì)對(duì)我國(guó)九成以上的煉焦煤產(chǎn)生影響，尤其是從俄羅斯和蒙古進(jìn)口的煤炭，這直接增加了玩家們的進(jìn)口成本，在一定程度上打擊貿(mào)易商的積極性。

據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)估計(jì)，全球這兩年鋼鐵產(chǎn)量將增加1.6億噸，對(duì)應(yīng)新增8736萬(wàn)噸煉焦煤需求量，而焦煤供給的增量還不能彌補(bǔ)這個(gè)缺口。

所以，焦煤價(jià)格穩(wěn)定上漲的夢(mèng)想，有望照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)就沒(méi)有傷害。