“到現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，半導(dǎo)體行業(yè)不僅僅是周期復(fù)蘇，更是一輪新趨勢(shì)的開(kāi)端，就是所謂的AI+++?！?2月20日，?？べY產(chǎn)管理合伙人、首席研究官董承非在一場(chǎng)活動(dòng)上這樣表示。

董承非指出，現(xiàn)在半導(dǎo)體公司確實(shí)很難投，在標(biāo)的選擇上會(huì)選擇具有特色、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，且目前進(jìn)入的行業(yè)并不是那么“性感”的，因?yàn)檫@是一個(gè)長(zhǎng)期的投資故事。

新一輪趨勢(shì)的開(kāi)端

董承非表示，半導(dǎo)體行業(yè)是個(gè)非常典型的周期加成長(zhǎng)的行業(yè)，具有一浪高于一浪的成長(zhǎng)屬性。目前可以看到整個(gè)周期明顯出現(xiàn)拐點(diǎn)，月度環(huán)比上行，量?jī)r(jià)開(kāi)始齊升。上一輪中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)受益于國(guó)產(chǎn)替代，指數(shù)領(lǐng)先于美國(guó)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)；本輪費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)受益于AI的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，領(lǐng)先且強(qiáng)于中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)。

董承非指出，回顧整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)從今年上半年到下半年的變化情況，可以看到整個(gè)行業(yè)的景氣趨勢(shì)非常確定地在好轉(zhuǎn)，“首先，如果從純周期的角度來(lái)看，它也是周期復(fù)蘇，即便我們不增加新的技術(shù)驅(qū)動(dòng)的因素，它也算是一個(gè)周期復(fù)蘇。而到現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我認(rèn)為不僅僅是周期復(fù)蘇，它更是一輪新趨勢(shì)的開(kāi)端，就是所謂的AI+++?！?/p>

董承非強(qiáng)調(diào)AI對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的重要影響，例如重塑終端，再逐步演繹下去，特別是進(jìn)入萬(wàn)物智聯(lián)的階段，可以預(yù)見(jiàn)這輪景氣最終會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)周期，且超出人們的預(yù)期。

半導(dǎo)體在2021年逐漸見(jiàn)頂回落，到2023年上半年，處于周期的底部。從三季度開(kāi)始，上市公司的業(yè)績(jī)環(huán)比開(kāi)始出現(xiàn)改善，然而在經(jīng)濟(jì)大背景下，改善的幅度和力度不強(qiáng)。本輪AI創(chuàng)新周期，帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)進(jìn)入一輪長(zhǎng)周期、超預(yù)期的景氣。例如“AI+X”從軟件到硬件都到了創(chuàng)新的春天，蘋(píng)果Vision Pro或開(kāi)啟空間計(jì)算時(shí)代，自動(dòng)駕駛隨著各車(chē)廠NOA（導(dǎo)航輔助駕駛）方案落地或?qū)嵸|(zhì)性啟動(dòng)，人形機(jī)器人快速發(fā)展等。

邊緣終端智能化機(jī)會(huì)更大

展望明年，董承非認(rèn)為，行業(yè)整體仍然有很多亮點(diǎn)。半導(dǎo)體行業(yè)是見(jiàn)底、回穩(wěn)、再往上走，而這一輪更多是有新的趨勢(shì)性因素加入。

“目前為止，半導(dǎo)體公司主要集中在A股市場(chǎng)。整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中，我們的終端廠以及制造環(huán)節(jié)，都非常強(qiáng)，消費(fèi)電子制造環(huán)節(jié)，基本達(dá)到了全球競(jìng)爭(zhēng)力的最強(qiáng)水平。”董承非表示，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈越往上，差距越大。首先，單個(gè)市場(chǎng)較小，技術(shù)門(mén)檻非常高；其次需要下游的強(qiáng)有力配合，有一個(gè)生態(tài)鏈概念，這個(gè)方面還是偏制造，而國(guó)內(nèi)最擅長(zhǎng)制造。

董承非進(jìn)一步說(shuō)，近兩年進(jìn)步最大的是中間環(huán)節(jié)，比如封裝、測(cè)試環(huán)節(jié)，已經(jīng)在全球具有競(jìng)爭(zhēng)力。設(shè)計(jì)公司也逐漸發(fā)展成為一個(gè)有競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)域，雖然仍存在差距，但正在迎頭趕上。而半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的生存已經(jīng)沒(méi)有問(wèn)題，0到1的過(guò)程已經(jīng)完成，后面是看1到N的過(guò)程是以什么樣的速度發(fā)展和追趕，應(yīng)該是一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的追趕過(guò)程。因?yàn)榘雽?dǎo)體是制造業(yè)中的“皇冠上的明珠”，近30%凈利潤(rùn)的行業(yè)可以算是一個(gè)暴利行業(yè)，迅速趕上是不現(xiàn)實(shí)的。

“但在我看來(lái)，雖然AI非?；鸨?，短時(shí)間內(nèi)，主賽道與中國(guó)A股的上市公司關(guān)系不大。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，我們可能還處于剛?cè)腴T(mén)的階段?！倍蟹菑?qiáng)調(diào)，在新的迭代中，中國(guó)半導(dǎo)體公司在邊緣終端智能化方面的機(jī)會(huì)可能會(huì)更大，要更多關(guān)注AI+++，特別是智能的終端環(huán)節(jié)，這些環(huán)節(jié)的技術(shù)門(mén)檻不會(huì)那么高，要求的制程也不會(huì)那么先進(jìn)。

不過(guò)，落實(shí)在選擇半導(dǎo)體標(biāo)的時(shí)，董承非認(rèn)為，會(huì)面臨較大的困難和挑戰(zhàn)，原因主要有三個(gè)方面。

首先，在主流賽道上的半導(dǎo)體公司，今年都受到了大力追捧，市值都不小。而且，今年的市場(chǎng)環(huán)境不佳，要買(mǎi)這些公司，心理上存在障礙。

第二，半導(dǎo)體屬于國(guó)家鼓勵(lì)方向，上市公司非常多，且公司同質(zhì)化嚴(yán)重。特別是在設(shè)計(jì)公司領(lǐng)域，（領(lǐng)軍人）都是以前在國(guó)外大廠的中國(guó)公司工作過(guò)，然后自己創(chuàng)業(yè)，這五年來(lái)突飛猛進(jìn)的發(fā)展。現(xiàn)在，這個(gè)行業(yè)正處在洗牌的過(guò)程中，挑選正確的公司很難。

第三，半導(dǎo)體行業(yè)在中國(guó)受到各種競(jìng)爭(zhēng)白熱化的影響，加上外部一些打壓政策，中觀邏輯都很順暢，但落在微觀標(biāo)的上，確實(shí)非常有挑戰(zhàn)和難度。

因此，董承非表示，現(xiàn)在半導(dǎo)體公司確實(shí)很難投，在標(biāo)的選擇上會(huì)選擇具有特色、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，且目前進(jìn)入的行業(yè)并不是那么“性感”的，因?yàn)檫@是一個(gè)長(zhǎng)期的投資故事。