前幾天一位認識20多年做創(chuàng)業(yè)投資的朋友過來交流。我們既是校友，又是同行，所以很快就進入投資心得的分享。他知道我投了些回報不錯的項目，而且這幾年一直聚焦于早期科技制造領(lǐng)域的項目孵化，所以就主要問了我兩個問題：

六禾創(chuàng)投合伙人王燁

1、對于這些早期項目，在決策之前，你是否有一種方法論能系統(tǒng)性地對項目做一個完整的分析？

2、這些項目，如果都是在一些非常細分的領(lǐng)域，考慮到現(xiàn)在科創(chuàng)板上市門檻這么高，如果規(guī)模不夠大，如果沒有合適的兼并收購市場，如何退出？（所謂的在投資之前就要考慮退出）

我這位朋友的兩個問題，其實是非常重要的問題。但遺憾的是，我沒有好的答案。

出資人都希望基金管理人在投資之前已經(jīng)做了一個非常專業(yè)和系統(tǒng)的分析，把市場容量、競爭情況、未來行業(yè)發(fā)展趨勢等等都分析盡調(diào)得清清楚楚，然后給出一個很有說服力的建議。遺憾的是，這種方式可能對中后期VC/PE投資還適用，但對于我們所投資的階段，比較困難。

因為有太多的前沿性的內(nèi)容和發(fā)展趨勢我們不足夠了解，也不能完全理解（我自己的經(jīng)驗是如果一個領(lǐng)域已經(jīng)開始有研究報告系統(tǒng)覆蓋，那么這個方向可能就已經(jīng)過熱了）。關(guān)于細分市場的容量和一個企業(yè)能否上市，有很多的未知數(shù)。大多數(shù)制造企業(yè)起步的時候都沒法像互聯(lián)網(wǎng)公司或者消費品公司那樣，能夠以人口數(shù)量作為市場容量預測的基礎(chǔ)。但這不影響其中的龍頭企業(yè)，隨著一個新興領(lǐng)域的發(fā)展，成為一家收入數(shù)億的準上市公司。關(guān)于科創(chuàng)板的隱形門檻今后會如何變化，其實也很難預測。一句話，早期創(chuàng)業(yè)投資決策中有太多的不知道，我必須謙卑地承認這一點。

我不知道的既然有這么多，那么我知道的是什么呢？創(chuàng)業(yè)投資是否就是大數(shù)定理，一個自然生長，拼概率的事情？這么多投資案例的復盤和思考，讓我比較確信地知道：

1.中國下一階段發(fā)展需要更多的有真正內(nèi)核的新型高科技企業(yè)，而鼓勵高科技企業(yè)通過資本市場實現(xiàn)更大發(fā)展也是重要和長期的國家發(fā)展戰(zhàn)略。

2.創(chuàng)業(yè)成功需要“遠見+執(zhí)行+運氣”產(chǎn)生完美化學反應才能發(fā)生。

過去這么多年，優(yōu)秀勤奮的投資人和商學院做了無數(shù)成功項目的案例分析。這些分析可以借鑒但無法完全復制。當年“Copy to China”的商業(yè)模式很火，但真正能走出來的，也是經(jīng)歷過浴血重生。成功的必要條件往往比較容易明確，但充分條件往往需要運氣、時機和等待。

3.創(chuàng)始人（們）的能力、個性、品格對企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。

所謂“投資就是投人”，反映的就是這個觀點。人的能力可以不斷演進，但基本的價值觀不太會發(fā)生變化。什么樣的團隊可以合作，什么樣的價值觀是自己認可的，聯(lián)合創(chuàng)始人和創(chuàng)始人之間什么樣的組合是互補而穩(wěn)固的？不同的投資人會有不同的答案。但是創(chuàng)業(yè)團隊如果沒選好，后面再調(diào)整會非常痛苦。

4.技術(shù)需要有特點，但不必過于神化單一技術(shù)，技術(shù)的延展性決定項目的天花板。

沒有技術(shù)特點的項目很難起步，但一項技術(shù)是單一技術(shù)，還是可能成為平臺型技術(shù)決定了這個公司發(fā)展的延展性和未來空間。我們對于技術(shù)需要非常重視，但是也不用神話?？茖W家創(chuàng)業(yè)成功的少之又少，因為愿意彎下腰真正謙虛地去深入了解客戶需求并且把想法變成可復制產(chǎn)品的態(tài)度和能力太稀缺?？萍紕?chuàng)業(yè)最好有一個非常懂技術(shù)的聯(lián)合創(chuàng)始人和一個有技術(shù)基礎(chǔ)的創(chuàng)始人。創(chuàng)始人的作用就是不斷嘗試和延展公司技術(shù)在不同場景下的應用

5.創(chuàng)業(yè)成功很難復制，但是失敗教訓可以借鑒，從0到1的過程最需要支持。

產(chǎn)品從假設(shè)到原型到客戶驗證到定型的過程（從0到1）是創(chuàng)業(yè)的第一個大門檻，有很多坑。如何組建小而精的團隊，在有限資金耗盡之前找到付費客戶，是創(chuàng)始人尤其是第一次創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)始人需要面對的巨大挑戰(zhàn)。愿意花時間陪伴的早期投資人能夠幫助創(chuàng)業(yè)者少踩很多坑

6.合理估值很重要。

過低的估值，讓創(chuàng)始人過早失去對項目的歸屬感；過高的估值，增加了創(chuàng)始人過關(guān)打怪的強度，一旦發(fā)展低于預期，下一輪融資估值就很難談。融一筆能支持18個月的現(xiàn)金，爭取在下一輪融資前能實現(xiàn)現(xiàn)金流平衡，在現(xiàn)在的融資環(huán)境下，變得尤其重要。

7.做一個保守的樂觀主義者。

如果能預見創(chuàng)業(yè)過程中所要經(jīng)歷的挑戰(zhàn)、折磨和痛苦，估計99.99%的人會放棄創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資。新的技術(shù)總會不斷涌出，顛覆性的技術(shù)更是會造成行業(yè)的更替。ChatGPT橫空出世，讓所有人都感受到AI的沖擊。電動汽車技術(shù)和體驗的大幅提升，讓奔馳寶馬都感受到生存危機。正因為它們變得太快，我們需要對不確定的未來有敬畏心。專注和堅守我們已經(jīng)知道的那些規(guī)律，同時開放地接受創(chuàng)業(yè)的不確定性。過去幾年，創(chuàng)業(yè)者的心氣受了不少打擊，但真正的創(chuàng)業(yè)者，從來不會坐以待斃，甘于虛度光陰。歷史就是由這些不甘于現(xiàn)狀，挑戰(zhàn)未知的人創(chuàng)造的！