牛頓是大名鼎鼎的科學(xué)家，從小我們就被灌輸了牛頓的不少故事?？上в行┦羌俚摹１热缬幸粍t故事說，牛頓坐在蘋果樹下，被掉下來的蘋果砸到腦袋，受此啟發(fā)，發(fā)現(xiàn)了萬有引力——這個(gè)故事被人證實(shí)是后人杜撰。還有，牛頓曾經(jīng)在英國金融史上著名的股市泡沫中虧損2萬英鎊，也流傳很廣，有人質(zhì)疑這個(gè)故事也是假的，那么歷史上的真相究竟如何？

牛頓出生時(shí)，父親已過世，給他留下一小筆田產(chǎn)。1646年母親改嫁，約定的條件是整修舊屋，另贈(zèng)3歲的小牛頓一塊地。母親與繼父再生一兒兩女。1679年母親過世，牛頓成為所有財(cái)產(chǎn)的唯一繼承人，單是田產(chǎn)收益每年就有80鎊。這樣的物質(zhì)條件，在17世紀(jì)的英國，不說土豪，但對(duì)36歲的牛頓而言，是足夠優(yōu)越的。此時(shí)，牛頓已在劍橋大學(xué)任教，后來又當(dāng)選為皇家科學(xué)院的成員、院長，收入不菲?？梢哉f，牛頓有足夠的錢用于股票投資是肯定的。

1696年，牛頓擔(dān)任皇家造幣局督導(dǎo)（Warden），1700年正式擔(dān)任造幣局的局長（Master）。1703年，牛頓被選為皇家科學(xué)院院長（President），1705年接受安妮女王的爵位（Sir），直至1727年去世，終年85歲。牛頓不僅自己投資股票，而且因?yàn)閾?dān)任皇家科學(xué)院院長一職，必須管理各項(xiàng)經(jīng)費(fèi)，大約在1710年，以科學(xué)院的名義投資1500鎊，購買英格蘭銀行的年金與南海公司的債券，用收益來支付學(xué)院幾位秘書的薪水。

圖1：牛頓（1643-1727年）

1720年，世界金融史上發(fā)生了兩起著名的投機(jī)事件，一件是法國的“密西西比泡沫”，另一件就是英國的“南海泡沫”。這兩起泡沫事件不但在同一年發(fā)生，且與同一個(gè)人緊密相關(guān)，那就是蘇格蘭人約翰·勞。這兩起股市泡沫，炒作手法幾乎一模一樣，即先成立一家外貿(mào)公司，然后編造一個(gè)又一個(gè)神奇“故事”，將股價(jià)不斷炒高。最后傳聞被證實(shí)子虛烏有，股價(jià)慘跌，被人唾棄。這樣的炒作在今天看來十分老套，而這兩起泡沫之所以史上留名，是因?yàn)樗鼈兪墙鹑谑飞献钤绲墓墒型稒C(jī)事件。

與“南海泡沫”緊密相關(guān)的一個(gè)故事是，牛頓在此事件中損失了2萬鎊，這筆錢大概相當(dāng)于今天的300萬美元，對(duì)一般人來講，是無法承受的。由此留下了牛頓的那句名言，時(shí)常被人說起，用以提醒股市的兇險(xiǎn)——“我能算出天體的運(yùn)行規(guī)律，卻無法預(yù)測(cè)人類的瘋狂”（I can calculate the motion of heavenly bodies, but not the madness of people）。筆者作為大學(xué)老師，作為一個(gè)案例講到牛頓這段往事，常常也會(huì)引得學(xué)生感慨不已。

那么，牛頓是不是真的虧了2萬英鎊？伴隨這個(gè)故事的流傳，坊間一直有質(zhì)疑，最大的疑點(diǎn)有兩處：一是，當(dāng)時(shí)牛頓已是77歲的高齡，這個(gè)年齡還做大額的股票投資，難道不怕心臟病發(fā)作？二是，牛頓當(dāng)時(shí)任皇家造幣局局長，地位猶如今天的中央銀行行長，對(duì)南海公司造假的消息應(yīng)該不會(huì)毫無察覺。

牛頓在股市中虧損2萬鎊的故事，最早出自1804年 William Seward寫的《名人軼聞》（Anecdotes of Distinguished Men）。在第5版第2冊(cè)第295頁說，根據(jù)牛頓侄女Catherine Conduitt的可靠消息，牛頓也參與這項(xiàng)泡沫狂熱，結(jié)果大虧2萬鎊。

在這個(gè)故事流傳時(shí)，當(dāng)時(shí)有個(gè)人叫做Villamil提出兩項(xiàng)理由來反駁，認(rèn)為不可能：

第一，有一項(xiàng)留傳下來的備忘錄顯示，1720年7月27日在泡沫頂峰時(shí)，牛頓在鑄幣廠的副手Fauquière先生，用牛頓的名義買南海公司股票，每年買的金額是650鎊。但這件事的真實(shí)性相當(dāng)可疑。

第二，牛頓逝后遺產(chǎn)中確實(shí)有南海股票，這只能證明牛頓買過南海股票，不能證明牛頓在南海泡沫中虧了2萬英鎊。

任教于明尼蘇達(dá)大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)院的Odlyzko（2019）列舉出更深入的證據(jù)，顯示1720年的泡沫中，牛頓確實(shí)虧損2萬多英鎊。作者親赴大英圖書館、國會(huì)檔案館、英格蘭銀行，以及眾多大學(xué)圖書館，得出此結(jié)論，是目前關(guān)于牛頓這個(gè)故事最可靠的說法。

Odlyzko研究發(fā)現(xiàn)，在“南海泡沫”破滅之前，牛頓在股市確實(shí)斬獲頗豐，之后犯下大錯(cuò)，把先前賺到的幾乎全數(shù)再投入，在泡沫破裂前未能及時(shí)抽身導(dǎo)致大賠。圖2是1720年3月初到10月，南海公司的股價(jià)走勢(shì)。原本牛頓賣出南海公司股票，已獲利不少。如果牛頓就此收手可能也不會(huì)有后來的虧損，遺憾的是他一腳踏空，南海公司的股票不僅沒有下跌，反而繼續(xù)瘋狂上漲。之后牛頓心有不甘，在7-8月間又在最高點(diǎn)進(jìn)入，但他買入后就開始出現(xiàn)崩盤。

圖2：南海公司的股價(jià)及牛頓的投資。資料來源: Odlyzko (2019)

 上圖中的三條橫線說明，牛頓在當(dāng)年的4、5月賣出南海公司的股票時(shí)，股價(jià)已從2月的每百股不到200英鎊，漲到350-550英鎊。若牛頓在此時(shí)收手，大約可賺1.3萬英鎊。但是，牛頓就把股市所得又分四批買入：6月中旬以每百股700英鎊左右分批購入；7月中買進(jìn)一批，每百股1000英鎊的天價(jià)。這時(shí)的股價(jià)已出現(xiàn)頹勢(shì)，這時(shí)牛頓該做的事，應(yīng)該是及時(shí)止損。然而他正像今天很多散戶一樣，采取了相反的做多的策略。7月底買第三批，每百股約900英鎊；8月下旬買第4批，每百股約840英鎊。

隨后是股票泡沫被刺破，9月股票開始崩盤，股價(jià)像瀑布一般傾瀉而下。到1720年底時(shí)，南海公司的股票變成每百股200英鎊，幾乎是股票開始上漲時(shí)的起點(diǎn)。牛頓在高位被深深套牢，造成虧損約2.5萬英鎊。

圖2還有一條對(duì)照性的橫線：“Thomas Guy賣出”。這位Thomas Guy先生，在股票上漲時(shí)及時(shí)抽身，狠賺一筆，后來建了一家名為Guy's Hospital的醫(yī)院。圖中還有三條垂直線標(biāo)明“Newton buy for Hall”，是指牛頓幫摯友分三次購入南海股票。這個(gè)摯友的名字叫Hall，他死后，牛頓被指定與其他三人組成一個(gè)委員會(huì)共同管理。為Hall購入南海公司的股票，是四位委員加Hall的兒子Francis共同決定的，盈虧與牛頓無涉。今天，Hall的遺產(chǎn)投資賬簿還保留在劍橋大學(xué)檔案館。

還有一個(gè)與牛頓理財(cái)相關(guān)的故事。東印度公司在1724年時(shí)，有48位股東擁有的股票價(jià)值1萬英鎊以上，牛頓是其中之一（有1.1萬英鎊的股票）。三年后他逝世時(shí)，這些股票已不在他名下。從中可知，牛頓是個(gè)積極的理財(cái)者。牛頓逝世后的遺產(chǎn)中，不僅有南海公司的股票，還有英格蘭銀行的股票和其他金融資產(chǎn)，總額高達(dá)3.2萬鎊，外加不動(dòng)產(chǎn)，雖然不到富比王公的程度，但對(duì)一個(gè)獨(dú)身老人來說，是非常驚人的財(cái)富（Westfall，1980）。如果牛頓在南海泡沫中，懂得及時(shí)收手，離世時(shí)應(yīng)有6萬英鎊的遺產(chǎn)（賴建誠，2020）。

《紅樓夢(mèng)》有一句名言，用于股票投資是再恰當(dāng)不過的：“身后有馀忘縮手，眼前無路想回頭”（股票漲了以為還沒有到頭繼續(xù)會(huì)上漲，我們總是想不起應(yīng)該適時(shí)收手，直到股票跌慘了，走投無路才想起來回頭是岸）。牛頓是了不起的科學(xué)家，但在股票投資中卻并不比普通人高明多少。這與其說股市太兇險(xiǎn)，還不如說人性的弱點(diǎn)，要完全戰(zhàn)勝它，實(shí)在困難。

（作者丁騁騁為浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，主要研究方向?yàn)槊耖g金融和金融史等。）