“可以明確的是，目前市場估值正處在一個比較低的位置，下行的風(fēng)險不大。”近日，鵬揚(yáng)基金副總經(jīng)理兼股票首席投資官朱國慶在接受澎湃新聞專訪時表示，目前政策層面非常積極，包括活躍資本市場的政策與刺激經(jīng)濟(jì)的政策，有望支撐經(jīng)濟(jì)和股市共振回暖。

朱國慶指出，在這個階段，要把那些競爭格局好的行業(yè)找出來，比如那些能夠“維持一定技術(shù)壁壘、維持一定利潤率不下降”的優(yōu)質(zhì)公司。而醫(yī)療健康行業(yè)市場空間大、成長速度快、進(jìn)入壁壘高，是優(yōu)質(zhì)公司中相對集中的賽道。

朱國慶判斷，醫(yī)藥板塊拐點(diǎn)即將出現(xiàn)，目前時點(diǎn)為布局良機(jī)。未來醫(yī)藥行業(yè)可挖掘三大機(jī)會，即藥品創(chuàng)新、服務(wù)消費(fèi)、器械創(chuàng)新。

鵬揚(yáng)基金副總經(jīng)理、股票首席投資官 朱國慶

經(jīng)濟(jì)基本面正在經(jīng)歷“N型”走勢

“無論是行業(yè)的估值，抑或是行業(yè)基本面的變化，現(xiàn)在都算是一個性價比比較好的投資時間點(diǎn)?！弊鳛橐幻邆?5年證券基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的老將，朱國慶在采訪伊始就明確表達(dá)了對當(dāng)前A股市場環(huán)境的樂觀態(tài)度。

從基本面、政策、市場流動性以及市場估值這幾個維度來看，朱國慶認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)基本面正在經(jīng)歷“上升-回落-再回升“的“N型”走勢。從8-9月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟(jì)在三季度已經(jīng)處于從底部往上走的過程中，股市受情緒影響可能有一些滯后反應(yīng)。

在朱國慶看來，政策層面非常積極，既包括股票市場的政策也包括刺激經(jīng)濟(jì)的政策；市場估值也處于較低的分位數(shù)；唯有投資者信心不足，導(dǎo)致市場風(fēng)險偏好很低，股票市場流動性不足。

那么，投資者的信心何時才能發(fā)生扭轉(zhuǎn)？朱國慶表示，投資者悲觀情緒的擴(kuò)散是一個線性思維，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、股市的活躍，這些悲觀情緒也會逐漸修復(fù)，“就像井里打水一樣，一定要先有‘引水’，這個水才能壓出來，現(xiàn)在就需要一個能夠扭轉(zhuǎn)大家悲觀預(yù)期的契機(jī)。因此，我們對政策的預(yù)期比較樂觀。”

朱國慶坦言，期望估值回歸到過往較高的位置并不現(xiàn)實(shí)，但可以明確的是，目前市場估值正處在一個比較低的位置，下行的風(fēng)險不大。

“外資的流出對于這幾年市場風(fēng)格的影響，尤其是機(jī)構(gòu)重倉的影響是非常大的。雖然目前這種影響還沒有完全消除，但是邊際沖擊有所減弱?！蓖赓Y方面，朱國慶認(rèn)為，近期中美關(guān)系釋放出積極信號，如果明年美國經(jīng)濟(jì)增速回落，利率下行，那么外部流動性大環(huán)境也會進(jìn)一步改善。

具體到交易層面，朱國慶分享的經(jīng)驗(yàn)是：“如果公司市值已經(jīng)能夠反映其未來三年的成長空間，這個時候就應(yīng)該止盈了。即便不清倉，也要減掉相當(dāng)一部分倉位。但如果后面該公司的價格又下跌了，我們也可以在合適的位置把它買回來?！?/p>

朱國慶表示，投資就是需要不斷地去尋找更多更好的機(jī)會。“近年來，市場信息傳遞速度特別快，再加上‘量化’對短線的沖擊，我們希望可以通過更有深度的、長線的思考去戰(zhàn)勝機(jī)器。因?yàn)槟壳皝碇v，機(jī)器在深度思考上還是不如人的。當(dāng)然，我們也會結(jié)合估值的約束做一些止盈，以此來應(yīng)對市場波動的風(fēng)險?！?/p>

未來醫(yī)藥板塊仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)會

結(jié)合宏觀環(huán)境等因素，當(dāng)下哪些板塊具有布局機(jī)會？

“我們看所謂的‘經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇’僅僅是分析了總需求，但除此之外，我們還要去分析哪個板塊的競爭格局比較好?！敝靽鴳c表示，現(xiàn)在面臨最大的挑戰(zhàn)是很多行業(yè)的競爭格局惡化，進(jìn)而導(dǎo)致PPI數(shù)據(jù)較差，價格下降導(dǎo)致企業(yè)盈利不佳。

據(jù)朱國慶觀察，三季度的PPI同比是“-5%”向“-4%”、“-3%”方向走，據(jù)其判斷到四季度可能會到“-2%”，所以至少在這個階段，PPI是在轉(zhuǎn)好的。在這個階段，一定要把那些競爭格局好的行業(yè)找出來，比如那些能夠“維持一定技術(shù)壁壘、維持一定利潤率不下降”的優(yōu)質(zhì)公司?！?/p>

“醫(yī)療健康行業(yè)市場空間大、成長速度快、進(jìn)入壁壘高，是優(yōu)質(zhì)公司中相對集中的賽道?！敝靽鴳c判斷，醫(yī)藥板塊拐點(diǎn)即將出現(xiàn)，未來醫(yī)藥行業(yè)可挖掘三大機(jī)會，即藥品創(chuàng)新、服務(wù)消費(fèi)、器械創(chuàng)新。

出于對醫(yī)藥板塊的樂觀判斷，由朱國慶和崔潔銘共同擬任基金經(jīng)理的鵬揚(yáng)基金首只醫(yī)藥主題基金--鵬揚(yáng)醫(yī)療健康混合基金近日正在發(fā)行。在分工上，朱國慶將把握主要倉位，確定資產(chǎn)配置方向，同時崔潔銘會做一些靈活配置。

“醫(yī)藥本身是一個特殊的消費(fèi)品，在老齡化的過程當(dāng)中，特別是養(yǎng)老、醫(yī)療保健類的需求是非常旺盛的?！敝靽鴳c強(qiáng)調(diào)，醫(yī)藥投資必須要找那些有支付能力的需求領(lǐng)域，“我國醫(yī)藥行業(yè)的支出大概能占到GDP的7%左右，而日本醫(yī)藥行業(yè)的支出則超GDP的10%，這就意味著我國總盤子還有較大的提升空間?！?/p>

朱國慶認(rèn)為，未來醫(yī)藥板塊存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會，要找到能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)增長的方向，比如創(chuàng)新就是醫(yī)藥最核心的成長動力，服務(wù)需求也會有確定性的增長。此外，仿制藥的標(biāo)的已跌到比周期股還便宜，如果能夠在便宜的股票中找到業(yè)績增速和估值匹配的也可以。

港股方面，朱國慶認(rèn)為，港股中有許多優(yōu)秀的醫(yī)藥公司值得精挑細(xì)選出來，尤其是創(chuàng)新藥方面?！澳壳案酃娠L(fēng)險較小，這個時候加港股的倉位就比較舒適。當(dāng)然對于港股的配置，還要考慮市場本身的β?！?/p>

談及近期醫(yī)藥反腐行動對于醫(yī)藥板塊帶來的影響，朱國慶表示，“反腐帶來的影響已經(jīng)體現(xiàn)在板塊估值上，但最大沖擊的時候已經(jīng)過去了?！?/p>