菜鳥上市再迎新進(jìn)展。

10月13日晚間，據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露的信息顯示，證監(jiān)會(huì)已于10月10日接收菜鳥智慧物流網(wǎng)絡(luò)有限公司（以下簡稱“菜鳥”）在香港上市的備案材料。

菜鳥于9月26日晚向港交所遞交招股書，成為阿里巴巴集團(tuán)繼“1+6+N”后第一個(gè)啟動(dòng)IPO的業(yè)務(wù)集團(tuán)，聯(lián)席保薦人為花旗銀行、中信證券、摩根大通。

菜鳥由阿里巴巴集團(tuán)及其他合作伙伴于2013年創(chuàng)立，于2015年5月20日注冊(cè)成立為本集團(tuán)的控股公司，并于2017年成為阿里巴巴的附屬公司。目前已發(fā)展為全球最大的跨境電商物流服務(wù)企業(yè)和國內(nèi)物流服務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者。

中國跨境電商及國內(nèi)電商物流市場的增長是影響菜鳥集團(tuán)業(yè)績發(fā)展的重要因素之一。根據(jù)灼識(shí)咨詢，中國跨境電商物流市場的收入預(yù)計(jì)將以復(fù)合年增長率18.5%增長，由2023年的0.71萬億元增至2027年的1.4萬億元。中國國內(nèi)電商物流市場的收入預(yù)計(jì)將以復(fù)合年增長率10.1%增長，由2023年的1.22萬億元增長到2027年的1.79萬億元。

上季度同比扭虧，營收三成來自阿里集團(tuán)

招股書顯示，2021財(cái)年至2023財(cái)年（截至3月31日止年度）菜鳥營收逐年上漲，分別為527.33億、668.67億元、778億元，2022財(cái)年和2023財(cái)年?duì)I收同比增幅分別約27%和約16%，過去三個(gè)財(cái)年?duì)I收共計(jì)1974億元。

財(cái)務(wù)業(yè)績

截至今年6月30日的2024財(cái)年一季度，菜鳥營收231.64億元，同比增長34%。2024年一季度營收增長主要源于國際物流服務(wù)及國內(nèi)物流服務(wù)的增長。

菜鳥的主要業(yè)務(wù)包括國際物流、國內(nèi)物流與科技及其他服務(wù)。過去三個(gè)財(cái)年，國內(nèi)物流業(yè)務(wù)營收不斷追趕，但國際物流業(yè)務(wù)仍為營收貢獻(xiàn)的大頭。2023財(cái)年，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)營收差距逐漸縮小，國際物流和國內(nèi)物流收入占比分別為47.4%和46.2%。2024財(cái)年一季度，菜鳥國際物流同比增長41%，由79.01億元增加至111.31元，收入占比也從45.6%提升至48.1%。 

收入明細(xì)

利潤方面，過去三個(gè)財(cái)年菜鳥的凈虧損分別為20.15億元、22.86億元和28.01億元，三年累計(jì)虧損超71億元。2024財(cái)年一季度，菜鳥實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤為2.88億元，去年同期凈虧損3.7億元。

過去三個(gè)財(cái)年毛利率分別為10.5%、10.7%和10.5%。2024財(cái)年一季度，毛利率同比提升3.1個(gè)百分點(diǎn)至13.7%。

招股書稱，2024財(cái)年一季度毛利率大幅提升，主要由于與全球干線運(yùn)輸相關(guān)成本由2023年初起已恢復(fù)正常，使得在該財(cái)季成本明顯下降，下降幅度超過公司向客戶提供的價(jià)格減幅。隨著公司與客戶分享成本減少的好處，預(yù)期毛利率將于2024年財(cái)政年度下半年恢復(fù)正常。

影響經(jīng)營業(yè)績的關(guān)鍵因素方面，招股書中有提及“深化與現(xiàn)有客戶合作及獲取新客戶的能力”。

目前，菜鳥的客戶主要包括中國及全球各地的商家及品牌、電商平臺(tái)、消費(fèi)者及物流公司。過去三個(gè)財(cái)年以及2024財(cái)年一季度，來自前五大客戶的收入分別占期間總收入的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%。

值得注意的是，來自最大的客戶阿里集團(tuán)的收入占比在三成左右。過去三財(cái)年以及2024財(cái)年一季度分別占比29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。

盡管菜鳥與阿里巴巴的協(xié)同及與客戶有深厚的鏈接，但招股書也強(qiáng)調(diào)了菜鳥運(yùn)營的獨(dú)立性，既滿足阿里生態(tài)體系內(nèi)的物流需求，也為生態(tài)體系之外的消費(fèi)者、商家及企業(yè)服務(wù)，并不依賴阿里以獲得該等商家或品牌作為客戶。

具體來看，菜鳥國內(nèi)物流為品牌及商家通過阿里巴巴集團(tuán)運(yùn)營的多個(gè)電商平臺(tái)（例如淘寶和天貓）及眾多其他電商平臺(tái)、數(shù)字和線下渠道的銷售提供支持，還為天貓超市提供服務(wù)，客戶大多在快消領(lǐng)域。招股書顯示，截至2023年6月30日，菜鳥與全球50大快消品公司中一半以上有長期合作關(guān)系。菜鳥設(shè)有90多個(gè)天貓超市專用倉，并利用菜鳥速遞幫助天貓超市將近80%訂單實(shí)現(xiàn)當(dāng)次日達(dá)、85%以上訂單實(shí)現(xiàn)送貨上門。

國際物流方面，菜鳥集團(tuán)主要為阿里巴巴集團(tuán)運(yùn)營的各個(gè)電商平臺(tái)上的商家提供服務(wù)，包括速賣通、天貓國際及天貓?zhí)詫毢Ｍ猓榘⒗锇桶蜕鷳B(tài)體系以外多個(gè)電商平臺(tái)及線上渠道的商家提供服務(wù)。菜鳥還支持速賣通的Choice及一些其他電商平臺(tái)的直營業(yè)務(wù)。

據(jù)阿里巴巴（9988.HK）9月26日在港交所發(fā)布的公告，公司擬通過以菜鳥股份于港交所獨(dú)立上市的方式分拆菜鳥，擬議分拆完成后，阿里巴巴將繼續(xù)持有菜鳥50%以上的股份，菜鳥將仍為阿里巴巴的子公司，分拆前阿里持有菜鳥約69.54%的股份。阿里巴巴未分拆集團(tuán)將繼續(xù)經(jīng)營其現(xiàn)有的主要業(yè)務(wù)，其中包括淘天集團(tuán)、阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)、云智能集團(tuán)、本地生活集團(tuán)、??娛集團(tuán)以及其他業(yè)務(wù)，菜鳥集團(tuán)經(jīng)營的業(yè)務(wù)除外。

3輪共融資近310億元

2013年成立之初，菜鳥網(wǎng)絡(luò)是阿里巴巴旗下的大數(shù)據(jù)物流協(xié)同平臺(tái)，由阿里巴巴集團(tuán)、銀泰集團(tuán)聯(lián)合復(fù)星集團(tuán)、富春集團(tuán)、申通集團(tuán)、圓通集團(tuán)、中通集團(tuán)、韻達(dá)集團(tuán)等共同組建，其中阿里巴巴持股48.48%，銀泰投資沈國軍持股32.32%。幾家快遞公司各出資5000萬元，各僅占股1%，菜鳥網(wǎng)絡(luò)向快遞公司提供信息、數(shù)據(jù)支持，以及諸如能夠自動(dòng)分揀快件的智能機(jī)器人等智慧物流產(chǎn)品。

2015年菜鳥從科技平臺(tái)到智慧物流網(wǎng)絡(luò)；2017年從中國到全球；2021年開始向外部客戶提供物流技術(shù)解決方案，并開始在一些國際市場推出海外本地物流服務(wù)。2023年6月28日，菜鳥在中國推出菜鳥速遞品牌，內(nèi)部和外界將該自營業(yè)務(wù)解讀為對(duì)標(biāo)順豐與京東。

據(jù)招股書介紹，菜鳥速遞為菜鳥推出的高品質(zhì)快遞服務(wù)，有別于中國現(xiàn)有的標(biāo)準(zhǔn)快遞服務(wù)，在主要城市地區(qū)提供快至半日達(dá)的配送，并在超過300個(gè)城市提供次晨達(dá)、次日達(dá)及預(yù)約配送。

菜鳥自成立以來，在2016年、2017年和2019年經(jīng)歷了3輪共計(jì)近310億元的融資，分別為100億元、60億元以及近150億元。 

融資情況

據(jù)澎湃新聞?dòng)浾呤崂恚喨谫Y中多位股東均參與投資，其中包括Ali CN Investment、EAGLE LOGISTIC、PV Optimus、APSIF PTE 、ANDERSON INVESTMENTS PTE、Tasik Pedu Investments、圓通控股（集團(tuán)）和ZTO CN（中通快遞主體）等。而韻達(dá)和申通則參與了第二輪、第三輪融資。

招股書顯示，菜鳥集團(tuán)的股東中依舊有通達(dá)系快遞公司的身影，持股比例在1%以下。其中，中通持股0.99%，圓通持股0.9%，申通持股0.74%，韻達(dá)持股0.74%。

而據(jù)最新的股權(quán)結(jié)構(gòu)，貢獻(xiàn)三成營收的阿里集團(tuán)持股菜鳥近七成，第二大股東沈國軍合計(jì)持股菜鳥約14.59%。其中通過Keen Leap持有1.42%、Elite Data持有4.03%、Elite Idea持有0.37%及Profit Reach持有8.07%的權(quán)益，共計(jì)持股約13.89%。此外，另有1.085億股股分由Ali KB Investment根據(jù)與沈國軍的稅務(wù)托管安排持有。

值得注意的是，從最初的持股32.32%到目前的14.59%，沈國軍持股縮水超一半。

招股書介紹，沈國軍為中國銀泰投資有限公司的創(chuàng)辦人，是一家多元化實(shí)業(yè)發(fā)展與投資集團(tuán)，并擁有包括銀泰商業(yè)集團(tuán)、銀泰置地集團(tuán)、銀泰公益基金及銀泰投資與金融集團(tuán)等主要業(yè)務(wù)組合。

而上述持股的Profit Reach為于英屬維爾京群島注冊(cè)成立的有限公司。其由Profit Reach Holdings Limited直接全資擁有，而Profit Reach Holdings Limited由Guojun Evergreen Limited全資擁有。Elite Data、Keen Leap及Elite Idea均為于英屬維爾京群島注冊(cè)成立的有限公司，并由Guojun Evergreen Limited直接全資擁有。Guojun Evergreen Limited由Guojun Evergreen Trust全資實(shí)益擁有，而其為沈國軍作為財(cái)產(chǎn)授予人設(shè)立的家族信托，受益人為沈國軍及其家族成員。Cantrust（Far East）Limited為Guojun Evergreen Trust的受托人。

股東情況

值得注意的是，不斷加大國際物流業(yè)務(wù)布局的菜鳥，將自身與阿里的海外電商業(yè)務(wù)捆綁得更緊。

據(jù)招股書披露，阿里近期已對(duì)其在菜鳥集團(tuán)的控股結(jié)構(gòu)進(jìn)行了重組，在阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)與菜鳥集團(tuán)之間建立直接股權(quán)關(guān)系，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)持有菜鳥約5%的股份，推動(dòng)國際市場擴(kuò)張。此外，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)的CEO蔣凡也出現(xiàn)在菜鳥董事會(huì)名單中。

具體來看，菜鳥董事會(huì)由八名董事組成，包括兩名執(zhí)行董事、三名非執(zhí)行董事及三名獨(dú)立非執(zhí)行董事。萬霖為菜鳥集團(tuán)執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，劉政為公司執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官。蔡崇信、戴珊及蔣凡為公司非執(zhí)行董事，將不會(huì)參與菜鳥集團(tuán)業(yè)務(wù)的日常管理及運(yùn)營，將為菜鳥提供專業(yè)意見及判斷。

據(jù)招股書介紹，除蔡崇信、戴珊、蔣凡及萬霖外，就董事及高級(jí)管理層而言，阿里巴巴集團(tuán)與菜鳥集團(tuán)不會(huì)有任何重疊。其中，蔡崇信為阿里巴巴的董事會(huì)主席及淘天集團(tuán)的董事會(huì)成員，戴珊為淘天集團(tuán)的首席執(zhí)行官兼董事會(huì)成員，而蔣凡為阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)的首席執(zhí)行官兼董事會(huì)成員。萬霖為菜鳥集團(tuán)首席執(zhí)行官，并未于阿里巴巴集團(tuán)擔(dān)任任何其他管理職位。

談及未來策略，菜鳥在招股書中指出，將繼續(xù)創(chuàng)新，提升運(yùn)營效率并擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)，以支持全球電商行業(yè)的發(fā)展。策略集中于發(fā)展國際物流業(yè)務(wù)、國內(nèi)物流業(yè)務(wù)；擴(kuò)大技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢、提升成本效益并建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，尋求投資及收購機(jī)會(huì)。

其中還包括，繼續(xù)深化菜鳥與阿里的協(xié)同關(guān)系，尋求在阿里集團(tuán)運(yùn)營的電商平臺(tái)上的更多交易場景中增加服務(wù)的可用性及使用率。菜鳥還計(jì)劃向阿里集團(tuán)的電商平臺(tái)上的其他產(chǎn)品類別提供更多定制化的解決方案。