近期，如何活躍資本市場(chǎng)成為各方關(guān)注焦點(diǎn)。7月24日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議指出，要“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。

在7月24日至25日中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)的2023年系統(tǒng)年中工作座談會(huì)上，證監(jiān)會(huì)表示將從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力，確保黨中央大政方針在資本市場(chǎng)領(lǐng)域不折不扣落實(shí)到位。

A股“交易端”制度率先迎來(lái)進(jìn)一步優(yōu)化。日前，滬深交易所發(fā)布公告稱(chēng)，為提振投資者信心，在充分調(diào)研和聽(tīng)取市場(chǎng)意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，將加快推出“交易端”系列舉措：一是研究允許滬市主板和深市股票、基金等證券申報(bào)數(shù)量可以100股起以1股為單位遞增；二是研究ETF引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制；三是優(yōu)化交易監(jiān)管。

澎湃新聞?dòng)浾哂^察到，交易所推出系列舉措后，一些投資者覺(jué)得對(duì)自己影響不大，措施沒(méi)什么用。市場(chǎng)人士表示，投資者有這些想法很正常，因?yàn)榻灰讬C(jī)制尤其是ETF的機(jī)制相對(duì)復(fù)雜，交易機(jī)制調(diào)整的作用比較難理解，其實(shí)“100股起以1股遞增”“ETF引入盤(pán)后固定價(jià)格交易”等措施是資本市場(chǎng)穩(wěn)中求進(jìn)、漸性式改革的重要體現(xiàn)，對(duì)于ETF市場(chǎng)的良性健康發(fā)展將產(chǎn)生非常積極的作用。

科創(chuàng)板開(kāi)板時(shí)已采用“200+1”申報(bào)數(shù)量要求

完善交易制度方面，滬深交易所提出，將研究將深市和滬市主板上市股票、基金等證券的申報(bào)數(shù)量要求由100股（份）的整數(shù)倍調(diào)整為100股（份）起、以1股（份）遞增。

據(jù)了解，此前由于技術(shù)系統(tǒng)性能受限，滬深交易所均規(guī)定證券申報(bào)數(shù)量應(yīng)為100股（份）或100股（份）的整數(shù)倍。近年來(lái)，隨著科技不斷進(jìn)步和交易系統(tǒng)性能的不斷提升，交易所已逐漸放松了對(duì)申報(bào)數(shù)量的限制。

“以1股遞增”并非境內(nèi)市場(chǎng)的新措施，例如，2019年科創(chuàng)板開(kāi)板時(shí)，便采用200股起以1股遞增的申報(bào)數(shù)量要求。2021年北交所開(kāi)市時(shí)也采用100股起以1股遞增的申報(bào)數(shù)量要求。記者從交易所了解到，截至目前運(yùn)行平穩(wěn)，現(xiàn)在是研究推行到其他市場(chǎng)板塊。

業(yè)內(nèi)人士指出，交易機(jī)制優(yōu)化措施推出后，投資者交易主板股票，在單筆最小申報(bào)數(shù)量100股的基礎(chǔ)上，可以以1股遞增申報(bào)股票。也就是說(shuō)，交易主板股票仍有100股的最低交易門(mén)檻，但與以往的整手?jǐn)?shù)申報(bào)不同，優(yōu)化后投資者可以申報(bào)101股、102股、156股等。投資者仍然不能提交1股、2股等不足100股的買(mǎi)入申報(bào)訂單。

另有資深市場(chǎng)人士指出，有些股民關(guān)于“買(mǎi)股最低1股起”“掏空散戶(hù)手里的錢(qián)”的說(shuō)法都是誤讀，其實(shí)100股的門(mén)檻并沒(méi)有變，只是100股以上的交易更加靈活。

長(zhǎng)城證券副院長(zhǎng)、首席策略分析師汪毅在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)同時(shí)表示，證券申報(bào)數(shù)量的調(diào)整增強(qiáng)了交易的便利性和資金的通暢性，提高資金的使用效率，把激發(fā)市場(chǎng)活力落到了實(shí)處。尤其對(duì)于基金管理人，有利于降低投資成本和投資管理難度。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍則認(rèn)為，允許主板100股以上1股遞增可以方便投資者交易，提高市場(chǎng)活躍度和流動(dòng)性。一方面，能夠降低交易門(mén)檻，投資者可以利用更低的總價(jià)參與股票投資，尤其是高價(jià)股標(biāo)的，提高市場(chǎng)活躍度。同時(shí)，通過(guò)零股申報(bào)，投資者在總資產(chǎn)確定的情況下，可以買(mǎi)到更多的優(yōu)質(zhì)公司，使自身的投資組合更加多元化，同時(shí)起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

優(yōu)化申報(bào)數(shù)量將減少ETF跟蹤誤差

機(jī)構(gòu)人士提到，優(yōu)化申報(bào)數(shù)量要求，有利于提升ETF跟蹤指數(shù)精準(zhǔn)度，降低ETF申贖門(mén)檻，便利投資者配置ETF。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)澎湃新聞?dòng)浾咧赋觯ㄟ^(guò)將申報(bào)數(shù)量要求從100股的整數(shù)倍調(diào)整為100股起以1股遞增，投資者可以更靈活地根據(jù)自身需求進(jìn)行投資，而不必一次性購(gòu)買(mǎi)大量股票或基金份額。股票申報(bào)數(shù)量不再要求整數(shù)倍后，ETF PCF清單也可以隨之調(diào)整，有助于基金管理人更準(zhǔn)確地跟蹤相關(guān)指數(shù)。

“目前基金管理人將ETF申購(gòu)贖回清單（下稱(chēng)‘PCF清單’）中成份股數(shù)量普遍設(shè)置為100股或其整數(shù)倍。這一做法雖然便利了投資者申購(gòu)贖回ETF，但導(dǎo)致PCF清單中股票權(quán)重與指數(shù)權(quán)重存在一定差異，增加了基金管理人對(duì)標(biāo)的指數(shù)跟蹤的難度。”機(jī)構(gòu)人士介紹稱(chēng)。

此外機(jī)構(gòu)人士進(jìn)一步指出，為了盡可能降低組合權(quán)重偏離，基金管理人在設(shè)置最小申購(gòu)贖回單位時(shí)通常會(huì)在相對(duì)合理范圍內(nèi)設(shè)置一個(gè)較大值，這也在一定程度上提高了投資者的申贖門(mén)檻。

“將申報(bào)數(shù)量要求調(diào)整為‘100股（份）起1股（份）遞增’，可以減小ETF PCF清單股票權(quán)重和指數(shù)權(quán)重的偏離程度，降低基金管理人對(duì)標(biāo)的指數(shù)跟蹤的難度，提升投資者參與ETF交易和申購(gòu)贖回的積極性。同時(shí)，也有利于管理人降低ETF最小申購(gòu)、贖回單位，降低投資者參與ETF申購(gòu)、贖回的門(mén)檻。”機(jī)構(gòu)人士說(shuō)。

引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制將更加便利投資者交易ETF

交易制度再完善上，滬深交易所還提出，將研究ETF引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制。據(jù)悉，盤(pán)后固定價(jià)格交易是指在常規(guī)的集中競(jìng)價(jià)交易時(shí)段結(jié)束后，以當(dāng)日收盤(pán)價(jià)等特定價(jià)格申報(bào)成交的一種交易方式。

具體而言，一方面，投資者可以于每個(gè)交易日的9:15至11:30、13:00至15:30提交限價(jià)申報(bào)。另一方面，15:05至15:30交易主機(jī)將按照時(shí)間優(yōu)先的原則，以當(dāng)日收盤(pán)價(jià)對(duì)買(mǎi)賣(mài)申報(bào)進(jìn)行逐筆連續(xù)撮合。同時(shí)，盤(pán)后固定價(jià)格交易沒(méi)有設(shè)置交易門(mén)檻，所有投資者均可參與交易。

“如果ETF市場(chǎng)引入該項(xiàng)制度，對(duì)于延長(zhǎng)交易時(shí)間以及平穩(wěn)市場(chǎng)等方面將起到較大的作用，資金布局ETF更加便利，將切實(shí)提高ETF市場(chǎng)效率，提升市場(chǎng)流動(dòng)性和吸引力，促進(jìn)ETF市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。”汪毅指出。

汪毅進(jìn)一步指出，ETF研究引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制是盤(pán)中連續(xù)交易的有效補(bǔ)充，既可以滿(mǎn)足投資者在競(jìng)價(jià)撮合時(shí)段之外以確定性?xún)r(jià)格成交的交易需求，也有利于減少被動(dòng)跟蹤收盤(pán)價(jià)的大額交易對(duì)盤(pán)中交易價(jià)格的沖擊。

“ETF引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制，還將減少市場(chǎng)波動(dòng)。引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制，使得投資者在交易日結(jié)束后以確定性?xún)r(jià)格進(jìn)行交易的需求得以滿(mǎn)足，降低市場(chǎng)因大額交易造成的沖擊?！崩钫空f(shuō)。

記者了解到，在深交所前期調(diào)研中，市場(chǎng)主體普遍反饋希望ETF引入盤(pán)后固定價(jià)格交易，進(jìn)一步滿(mǎn)足投資者以收盤(pán)價(jià)交易ETF的需求。為響應(yīng)市場(chǎng)需求，正在推進(jìn)深市盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制整體優(yōu)化工作，近期將先行研究推動(dòng)ETF盤(pán)后固定價(jià)格交易，后續(xù)將根據(jù)市場(chǎng)需求持續(xù)做好機(jī)制優(yōu)化，推動(dòng)證券市場(chǎng)健康平穩(wěn)發(fā)展。

資本市場(chǎng)制度持續(xù)優(yōu)化

在7月24日至25日中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)的2023年系統(tǒng)年中工作座談會(huì)上，證監(jiān)會(huì)表示將從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力，確保黨中央大政方針在資本市場(chǎng)領(lǐng)域不折不扣落實(shí)到位。

交易端的暢通，是資本市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的基礎(chǔ)保障。因此，市場(chǎng)各方對(duì)交易端的制度優(yōu)化均很關(guān)心。

“滬深交易所對(duì)市場(chǎng)‘交易端’的制度優(yōu)化，延續(xù)了7月政治局會(huì)議的會(huì)議精神和政策定調(diào)，把激發(fā)市場(chǎng)活力落到了實(shí)處?！蓖粢銓?duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

李湛表示，滬深交易所在交易端進(jìn)行的制度優(yōu)化，不僅符合當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)特色和發(fā)展階段的特點(diǎn)，也傾聽(tīng)了市場(chǎng)呼聲。如引入ETF盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制，此前資本市場(chǎng)參與者一直在積極呼吁，此次調(diào)整順應(yīng)了市場(chǎng)需求。

深交所表示，將堅(jiān)持規(guī)則監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管，平衡好保持交易通暢和打擊惡意炒作，著重對(duì)異常交易行為或涉嫌違法違規(guī)行為進(jìn)行監(jiān)管，防范交易風(fēng)險(xiǎn)，守牢監(jiān)管底線(xiàn)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

市場(chǎng)炒作是二級(jí)市場(chǎng)的頑疾，沒(méi)有基本面支撐的證券如果出現(xiàn)集中炒作，短時(shí)間內(nèi)價(jià)格大漲大跌，可能造成交易異常波動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并導(dǎo)致中小投資者合法權(quán)益受到損害。

多位機(jī)構(gòu)人士分析稱(chēng)，滬深交易所推出的“交易端”系列舉措，對(duì)ETF市場(chǎng)均是大有裨益，將切實(shí)提高ETF市場(chǎng)效率，促進(jìn)ETF市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，被動(dòng)管理基金規(guī)模不斷擴(kuò)大。整體來(lái)看，目前全市場(chǎng)上市ETF已超過(guò)800只，合計(jì)規(guī)模約為1.98萬(wàn)億元。

“資本市場(chǎng)制度改革涉及方面較多，時(shí)間周期較長(zhǎng)，但是政策層的決心和持續(xù)性有保障。尤其在7月政治局會(huì)后，‘活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心’的措施落地速度有所加快，后續(xù)不僅限于交易端，投資端、融資端等方面的制度優(yōu)化均有望持續(xù)落地?！蓖粢氵M(jìn)一步指出。