2022年是債券通“北向通”開通的第六年，也是債券通“南向通”開通的第二年。

債券通是內地與香港債券市場互聯(lián)互通的創(chuàng)新合作機制，境內外投資者可通過香港與內地債券市場基礎設施機構連接，買賣香港與內地債券市場交易流通債券。

從交易數(shù)據來看，2022年無論是“北向通”還是“南向通”都保持活躍狀態(tài)。“北向通”在2022年11月月度交易量再創(chuàng)歷史新高，達到8239億元人民幣。“南向通”從2022年5月開始快速增長，從截至4月末的296.7億元到截至10月末的3401.9億元。

在債券通開通五周年時，為促進內地與香港金融衍生品市場共同發(fā)展，中國人民銀行、香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會、香港金融管理局決定同意中國外匯交易中心（全國銀行間同業(yè)拆借中心）、銀行間市場清算所股份有限公司和香港場外結算有限公司開展利率互換市場互聯(lián)互通合作（即“互換通”）。

交易量日益活躍的“北向通”

2017年7月，債券通“北向通”啟動，境外投資者得以通過內地和香港債券市場基礎設施的連接便捷地參與銀行間債券市場。

從月交易額來看，2022年1月至11月，債券通“北向通”的交易較為活躍，月度分別成交7807億元、5401億元、6478億元、5911億元、6750億元、5729億元、6914億元、7830億元、7235億元、6098億元、8239億元。其中，國債和政策性金融債依然是交易量最大的券種。

2022年6月，債券通協(xié)助霸菱資產管理有限公司以及BNP Paribas Asset Management France入市，這標志著全球前100的資產管理公司中，已有80家完成備案入市。

2022年7月4日為債券通開通5周年。當天，人民銀行公布了兩項新的金融對外開放政策。其中一項為啟動香港和內地的“互換通”，此為在債券通的基礎上，境內外投資者通過香港與內地金融市場基礎設施的連接，參與兩地金融衍生品市場的一項機制性安排，有利于滿足投資者的利率風險管理需求。

“5年來，債券通運行平穩(wěn)高效，為內地深化金融市場的改革開放，為香港國際金融中心的發(fā)展，注入了新的活力和能量。5年來，境外投資者持有中國債券總量以年均約40%的速度增長，目前持債的總規(guī)模約3.7萬億元。中國債券先后被納入彭博巴克萊、摩根大通和富時羅素等全球三大債券指數(shù)，反映了中國債券市場不斷提升的國際影響力和吸引力，也反映了全球投資者對于中國經濟長期穩(wěn)定發(fā)展、金融市場持續(xù)擴大開放的信心。”中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在債券通5周年論壇暨互換通發(fā)布儀式上發(fā)表主旨演講時稱。

“資本賬戶開放還可以再進一步”

對于2022年北向通日益活躍的交易量，興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委接受澎湃新聞采訪時表示，這是多重因素形成的“合力”?！叭嗣駧庞?015年末加入SDR（特別提款權，Special Drawing Right）籃子，為全球投資人所熟悉，并在全球儲備貨幣占比不斷上升；中國央行和其他主要央行簽訂貨幣互換協(xié)議，增強了人民幣的吸引力，與其只拿著人民幣，不如投資人民幣資產；近幾年，外資準入門檻降低、投資范圍進一步擴大，極大便利了外資投資中國的股票和債券市場?！?/p>

魯政委認為，隨著外資進入內地金融市場的規(guī)則、制度進一步完善，北向通交易量還會進一步活躍。

“今年的中央經濟工作會議提到，‘要堅定不移深化改革擴大開放，不斷增強經濟社會發(fā)展的動力和活力’。隨著長時間漸進式的改革，2022年人民幣經過各種考驗，表現(xiàn)相對平穩(wěn)，在保持一定的彈性的基礎上，總體沒有讓市場恐慌。這表明，中國的資本賬戶開放還可以再進一步。從債券的角度來說，債券投資的規(guī)則統(tǒng)一化、便利化還可以往前再走一走。”

在中國國債收益率低于美債收益率的情況下，為什么北向通還能保持這么活躍的交易量？魯政委解釋，“從賺錢的角度來說，也許是無法解釋的。但對于中長期投資者來說，其實買入的是一定比例的人民幣資產，不希望將來有大幅波動，買入就保持不動了。還有一類投資者的考慮是，當需要錢時能夠快速變現(xiàn)，不需要錢的時候收益率能夠比貸款利率高一些，這時候也會選擇持有國債。”

理性看待國際資本的流入流出

在債券“北向通”開通運行四年多后，債券“南向通”于2021年9月24日正式上線。額度方面，“北向通”沒有投資額度限制，“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣。

根據上海清算所的數(shù)據梳理，從2022年5月開始，“南向通”交易數(shù)據逐漸活躍。截至2022年4月末，通過金融基礎設施互聯(lián)互通模式托管的“南向通”債券僅87只，余額僅296.7億元。截至5月末，通過金融基礎設施互聯(lián)互通模式托管的“南向通”債券178只，余額878.9億元；截至6月末，通過金融基礎設施互聯(lián)互通模式托管的“南向通”債券272只，余額1702.1億元；截至7月末，通過金融基礎設施互聯(lián)互通模式托管的“南向通”債券339只，余額2241.1億元；截至8月末，通過金融基礎設施互聯(lián)互通模式托管的“南向通”債券437只，余額3014.5億元；截至9月末，通過金融基礎設施互聯(lián)互通模式托管的“南向通”債券3303.1億元；截至10月末，通過金融基礎設施互聯(lián)互通模式托管的“南向通”債券3401.9億元。

對于“南向通”從5月以來的交易量上升，魯政委表示，這和美聯(lián)儲加息以來境內外債券利差擴大，境內資金通過“南向通”投資境外債券的熱情增加有關。

但是，魯政委強調，國際資本的流出流入，只要沒有引起金融市場的“羊群效應”，都應該以平常心看待。不能簡單認為“南向通”交易量變多了，就是資本外逃，應該以理性的方式來看待。隨著資本賬戶的開放，只要人民幣匯率的彈性足夠容納，這些都不足以擔心。