5月11日，澎湃新聞?dòng)浾邚娜塘私獾?，有券商收到了來自地方證監(jiān)局發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》（下稱《通知》），要求券商合規(guī)、審慎開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)，嚴(yán)禁與客戶開展單純以高杠桿投機(jī)為目的、不存在真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理需求的場外期權(quán)業(yè)務(wù)。

《通知》主要涉及九個(gè)方面，對(duì)券商參與場外期權(quán)交易實(shí)施分層管理，分別為一級(jí)交易商和二級(jí)交易商，提高了券商場外期權(quán)業(yè)務(wù)交易對(duì)手方參與該業(yè)務(wù)的門檻，對(duì)券商內(nèi)部的管理也作出了相應(yīng)的要求。

有從事場外期權(quán)業(yè)務(wù)的私募人士對(duì)澎湃新聞?dòng)浾咄嘎?，原本場外期?quán)業(yè)務(wù)處于增長期，從下發(fā)的這份文件來看，監(jiān)管層的限制規(guī)定得非常細(xì)化，后續(xù)相關(guān)業(yè)務(wù)或?qū)⑹艿截?fù)面影響。

此前監(jiān)管早有提示風(fēng)險(xiǎn)

其實(shí)，此次《通知》的下發(fā)并不突然，早在4月10日，就有暫停證券公司與私募基金開展場外期權(quán)的消息在市場上傳播。

彼時(shí)，澎湃新聞?dòng)浾邚臉I(yè)內(nèi)獲悉，券商確實(shí)收到監(jiān)管部門窗口指導(dǎo)，自4月11日起暫停證券公司與私募基金開展場外衍生品業(yè)務(wù)，證券公司不得新增業(yè)務(wù)規(guī)模，存量業(yè)務(wù)到期自動(dòng)終止，不得續(xù)期。

4月12日，證監(jiān)會(huì)通過官網(wǎng)發(fā)布了對(duì)于場外個(gè)股期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)警示。警示文章主要針對(duì)的是沒有正規(guī)金融業(yè)務(wù)資質(zhì)，卻向客戶提供場外個(gè)股期權(quán)交易服務(wù)的平臺(tái)。

證監(jiān)會(huì)表示，這些平臺(tái)往往使用“高杠桿”“虧損有限而盈利無限”“虧損無需補(bǔ)倉”等誤導(dǎo)性宣傳術(shù)語，片面強(qiáng)調(diào)甚至夸大個(gè)股期權(quán)的收益，弱化甚至不提示個(gè)股期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。投資者通過這些平臺(tái)參與場外個(gè)股期權(quán)交易，存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。

5月10日晚間，上海市公安局經(jīng)濟(jì)犯罪偵查總隊(duì)在其官方微博“上海經(jīng)偵ECID”發(fā)布消息稱：“近期，一些互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)通過網(wǎng)站、微信公眾號(hào)等招攬客戶，為投資者提供場外個(gè)股期權(quán)交易服務(wù)。這些平臺(tái)在宣傳時(shí)往往片面強(qiáng)調(diào)甚至夸大個(gè)股期權(quán)的收益，弱化投資風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

上海市公安局經(jīng)濟(jì)犯罪偵查總隊(duì)提醒，投資者如通過該些平臺(tái)參與場外個(gè)股期權(quán)交易存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。代理個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)需相關(guān)金融業(yè)務(wù)資質(zhì)，投資者投資應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)，以免上當(dāng)受騙，遭受損失。

此次《通知》要求各家券商嚴(yán)格按照要求對(duì)存量場外期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)行自查，并制定清理計(jì)劃，于2018年5月25日前向各證監(jiān)局報(bào)送專項(xiàng)報(bào)告。

存量場外期權(quán)業(yè)務(wù)不符合要求的，原則上應(yīng)當(dāng)在合約了結(jié)后終止。因股票停牌等特殊情況無法按期了結(jié)的，經(jīng)公司合規(guī)部門評(píng)估出具書面意見并向證監(jiān)局及證券業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)備后可展期，但展期期限不超過停牌期滿后一個(gè)月。

券商分層管理

《通知》對(duì)券商參與場外期權(quán)交易實(shí)施分層管理，根據(jù)公司資本實(shí)力、分類結(jié)果、全面風(fēng)險(xiǎn)管理水平、專業(yè)人員及技術(shù)系統(tǒng)情況，將證券公司分為一級(jí)交易商和二級(jí)交易商。

其中，一級(jí)交易商須最近一年分類評(píng)級(jí)在A類AA級(jí)以上；二級(jí)交易商須最近一年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)以上。

《通知》進(jìn)一步規(guī)定了不同評(píng)級(jí)的券商在參與交易時(shí)的不同。經(jīng)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部認(rèn)可，證券公司可以作為一級(jí)交易商，在滬深證券交易所開立場內(nèi)個(gè)股對(duì)沖交易專用賬戶，直接開展對(duì)沖交易。

而經(jīng)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案，證券公司可以作為二級(jí)交易商，通過與一級(jí)交易商開展衍生品交易進(jìn)行個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，不得自行或與非一級(jí)交易商開展場內(nèi)個(gè)股對(duì)沖交易。

針對(duì)目前的券商現(xiàn)狀，《通知》要求，至2018年8月1日前，暫允許市場占有率排名靠前、最近一年分類評(píng)級(jí)為A類AA級(jí)且風(fēng)險(xiǎn)管理能力較強(qiáng)的證券公司比照一級(jí)交易商，最近一年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)以上的證券公司比照二級(jí)交易商嚴(yán)格按照本通知要求繼續(xù)開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)。

值得關(guān)注的是，《通知》明確規(guī)定，其他證券公司不得與客戶新增場外期權(quán)業(yè)務(wù)。截至8月1日相關(guān)證券公司仍未取得認(rèn)可（備案）的，不得與客戶新增場外期權(quán)業(yè)務(wù)。

澎湃新聞?dòng)浾擢?dú)家獲悉，5月11日晚間，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)創(chuàng)新支持部還針對(duì)“證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)通知”對(duì)部分券商進(jìn)行了窗口指導(dǎo)。

有券商內(nèi)部通知顯示，自5月14日至8月1日期間，中金公司、中信證券這兩家公司可以比照一級(jí)交易商開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)，最近一年分類評(píng)價(jià)為A類AA級(jí)的其他9家證券公司暫不能比照一級(jí)交易商開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)。

此外，自5月14日起，不得新增向商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、公募基金、證券公司等持牌機(jī)構(gòu)及最近一年末管理的金融資產(chǎn)規(guī)模不低于100億元人民幣切單只產(chǎn)品規(guī)模不低于5億元人民幣的私募基金外的交易對(duì)手賣出“香草期權(quán)”。存續(xù)交易到期后不得展期。

所謂“香草期權(quán)”，是指結(jié)構(gòu)最簡單的期權(quán)，又稱普通期權(quán)。在標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)合約中，買方向賣方付費(fèi)，從而有權(quán)在未來某時(shí)以約定的價(jià)格從賣方買入或向賣方賣出指定標(biāo)的。執(zhí)行時(shí)，賣方向買方支付指定標(biāo)的的市場價(jià)格與約定價(jià)格之差價(jià)（期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值）。

澎湃新聞?dòng)浾卟殚喿C監(jiān)會(huì)資料看到，2017年的證券公司分類結(jié)果顯示，除中金公司、中信證券這兩家公司外，最近一年分類評(píng)價(jià)為A類AA級(jí)的9家券商還包括：國泰君安、海通證券、華融證券、華泰證券、廣發(fā)證券、銀河證券、招商證券、中信建投以及申萬宏源。

根據(jù)《通知》規(guī)定，證券公司可以作為一級(jí)交易商，在滬深證券交易所開立場內(nèi)個(gè)股對(duì)沖交易專用賬戶，直接開展對(duì)沖交易。

對(duì)券商場外期權(quán)業(yè)務(wù)交易對(duì)手方嚴(yán)要求

《通知》還特別規(guī)定，券商要審慎選擇場外期權(quán)業(yè)務(wù)交易對(duì)手方，對(duì)投資者參與門檻提出要求，應(yīng)當(dāng)是符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，并且滿足以下條件：

一，法人參與的，最近1年末凈資產(chǎn)不低于5000萬元人民幣、金融資產(chǎn)不低于2000萬元人民幣，且具有3年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)。

二，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)代表產(chǎn)品參與的，最近一年末管理的金融資產(chǎn)規(guī)模不低于5億元人民幣，且具備2年以上金融產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)。

三，產(chǎn)品參與的，應(yīng)當(dāng)為合規(guī)設(shè)立的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，規(guī)模不低于5000萬元人民幣。

其中在第三條中再次明確，穿透后的委托人中，單一投資者在產(chǎn)品中權(quán)益超過20%的，應(yīng)當(dāng)符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》專業(yè)投資者的基本標(biāo)準(zhǔn)，且最近一年末金融資產(chǎn)不低于2000萬元人民幣，具有3年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)；購買場外期權(quán)支付的期權(quán)費(fèi)以及繳納的初始保證金合計(jì)不超過產(chǎn)品規(guī)模的30%。

券商內(nèi)部管理制度作出哪些改變？

曾有券商內(nèi)部人士在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示：“場外期權(quán)應(yīng)該是機(jī)構(gòu)投資者避險(xiǎn)的一個(gè)好東西，但此前有可能是私募將其散戶化了，其實(shí)對(duì)散戶期權(quán)的適當(dāng)管理要求是蠻高的，場外期權(quán)也確實(shí)不是普通投資者能夠簡單理解的，有可能沒有看到背后巨大的杠桿風(fēng)險(xiǎn)。分散募集型私募基金做場外期權(quán)真有可能存在一定風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

而此次《通知》則是對(duì)此做出嚴(yán)監(jiān)管，要求券商建立健全覆蓋場外期權(quán)業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的內(nèi)部管理制度。

首先，券商應(yīng)當(dāng)采取必要措施，對(duì)投資者尤其是私募基金等非持牌機(jī)構(gòu)的真實(shí)身份、資金來源合法性、產(chǎn)品合同中對(duì)投資場外期權(quán)是否約定、相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是否揭示等進(jìn)行核實(shí)；

其次，審慎核查投資者真實(shí)交易目的，查驗(yàn)投資者是否具有真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，確認(rèn)相關(guān)投資符合法律法規(guī)規(guī)定；

再次，確認(rèn)交易對(duì)手方的資金來源為依法依規(guī)取得或募集的資金，不存在非法匯集他人資金或違反反洗錢規(guī)定的有關(guān)情況。

另外，產(chǎn)品參與的，應(yīng)當(dāng)核實(shí)產(chǎn)品管理人是否真實(shí)承擔(dān)管理人職責(zé)，并對(duì)產(chǎn)品最終投資人進(jìn)行穿透核查；法人參與的，應(yīng)當(dāng)對(duì)機(jī)構(gòu)主體及股東信息進(jìn)行核查。

最后，要求券商設(shè)計(jì)場外期權(quán)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)適合投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求，加強(qiáng)對(duì)交易對(duì)手交易行為持續(xù)監(jiān)測分析，發(fā)現(xiàn)交易對(duì)手涉嫌存在利用場外期權(quán)從事規(guī)避監(jiān)管、保證金比例超出產(chǎn)品規(guī)模30%的，以及涉及違法違規(guī)行為的，應(yīng)當(dāng)立即停止合作并及時(shí)向監(jiān)管部門報(bào)告。

哪些行為是被禁止的？

《通知》不僅嚴(yán)格把控參與場外期權(quán)業(yè)務(wù)的門檻，在券商開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)中，也做出了嚴(yán)格的限制和規(guī)定。

“不當(dāng)宣傳推介?！笔潜皇滓沟男袨?，券商不得通過互聯(lián)網(wǎng)、自媒體等任何方式向公眾宣傳，或誘導(dǎo)不合格投資者參與場外期權(quán)交易。

券商也不得將場外期權(quán)業(yè)務(wù)異化為杠桿融資工具，或者變相成為投資者交易通道。券商不得向投資者出借證券賬戶，不得直接根據(jù)投資者指令進(jìn)行對(duì)沖證券買賣，不得將對(duì)沖頭寸出售給投資者指定的第三方，不得依照客戶指令使用客戶保證金。

頻繁交易也是不被允許的。

而且《通知》對(duì)敏感客戶的交易提出了禁止：“不得違規(guī)與上市公司及其關(guān)聯(lián)方、一致行動(dòng)人開展以本公司股票為標(biāo)的的場外期權(quán)；嚴(yán)禁為配資公司、薦股平臺(tái)、P2P平臺(tái)、違規(guī)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)等涉嫌非法金融活動(dòng)或存在潛在利益沖突的主體提供場外期權(quán)服務(wù)。”

最后，券商不得為違規(guī)資產(chǎn)出表、資金騰挪或者規(guī)避信息披露、投資范圍、交易限制、杠桿約束等監(jiān)管要求的行為提供服務(wù)或向他人出借或者變相出借交易商資質(zhì)。