“展望2023年，整體看A股市場有兩段上行行情值得關注。一是春季躁動，政策預期發(fā)酵下春季行情仍可期待。二是明年二季度后，隨著疫后恢復的兌現(xiàn)，也足以支撐起一波行情?！?2月15日，申萬宏源證券研究所A股策略首席分析師傅靜濤表示。

傅靜濤是在申萬宏源2023投資戰(zhàn)略年會上做出的上述最新判斷。

不過，傅靜濤同時強調，由于通脹易上難下的大周期并未結束，且A股依然面臨一定程度的海外擾動。因此對A股估值修復的幅度不宜過高期待。明年年中可以期待一波上漲行情，但可能不是牛市級別的。

“配置方面，整體看2023年價值相對成長基本面趨勢占優(yōu)，小盤相對大盤占優(yōu)。投資者可重點關注疫后恢復、地產(chǎn)鏈、計算機等三個方向?！备奠o濤說。

明年A股行情主要分三大階段，春季行情仍可期待

對于A股2023年的行情，傅靜濤表示，主要將分為春季躁動、二季度的震蕩磨底、二季度后疫后恢復兌現(xiàn)支撐的行情等三個階段。

具體而言，傅靜濤分析稱，目前已發(fā)酵的政策樂觀預期是“點狀的”，并以托底為主。而在明年兩會前，圍繞著“大力提振市場信心”，政策預期發(fā)酵的重點可能是刺激政策和全局性推演，因此春季行情仍可期待。

“隨著房地產(chǎn)融資‘第三支箭’和防疫措施優(yōu)化，對應房地產(chǎn)風險處置和疫后恢復進入政策效果驗證期?？傮w而言，兩會前仍是政策表述期，景氣驗證不是主要矛盾，市場下行風險有限?！备奠o濤說。

申萬宏源證券總裁楊玉成也在致辭中指出，在一系列很有針對性、精準施策、有效舉措的帶動下，市場信心得以恢復和大力提振，給予非常正面的積極反饋。例如，上證指數(shù)已由10月初3000點以下目前回升至接近3200點，投資者信心明顯提升。

其次，傅靜濤指出，2023年美國經(jīng)濟大概率是逐步走弱的，復蘇開啟的時間將不早于明年四季度。這對于中國來說，外需回落將是持續(xù)的。因此，內需有效改善前，A股基本面將承壓。

“第三個階段將是明年二季度之后，隨著疫后恢復兌現(xiàn)，足以支撐A股的一波行情。不過，由于新增長點的線索并不清晰，2023年中的行情可能不是牛市級別的。”傅靜濤稱。

“一方面，伴隨著適應新防疫措施，居民信心將恢復。另一方面，居民收入分配條件改善在今年的三季度已經(jīng)發(fā)生，后續(xù)仍將持續(xù)改善。歷史經(jīng)驗看，居民收入分配條件改善的3個季度后，居民支出意愿可能出現(xiàn)系統(tǒng)性提升。”傅靜濤指出。

因此，傅靜濤認為，2023年經(jīng)濟面上如果出現(xiàn)中強美弱的格局，可能兌現(xiàn)的窗口便是在明年二季度之后。

對A股估值修復的幅度不宜過高期待，上漲行情可能不是牛市級別

值得關注的是，雖然傅靜濤認為明年A股有兩個階段的上行行情，但估值方面，其建議對修復的幅度不宜過高期待。

“一方面，通脹易上難下的大周期并未結束，且中國面臨的海外環(huán)境依然高壓，中國產(chǎn)業(yè)國際競爭力提升需要新的驅動力?！备奠o濤說。

另一方面，傅靜濤指出，當下新老能源的大周期未結束，新能源依然是中國制造最具競爭力，對全球產(chǎn)業(yè)資本吸引力最突出的環(huán)節(jié)。但A股機構投資者對新能源配置非常充分，因此股價有效上漲需要趨勢項邏輯進一步強化，或者周期項邊際改善與趨勢項形成共振。

“總的來說，2023年年中階段，A股可以期待一波上漲行情，但可能不是牛市級別的?！备奠o濤說。

價值優(yōu)于成長，小盤優(yōu)于大盤

配置方面，傅靜濤表示，2023年A股價值相對成長，即滬深300相對創(chuàng)業(yè)板指的基本面趨勢占優(yōu)。同時，小盤相對大盤，即中證1000相對上證50的基本面趨勢占優(yōu)。

“整體來看，疫后恢復、地產(chǎn)鏈、計算機是2023年業(yè)績困境反轉彈性較大的方向?！备奠o濤稱。

具體到行情的三個階段，傅靜濤建議投資者，在春季躁動階段，先圍繞著政策催化，優(yōu)選中短期改善驗證就有較高可見度的方向，如醫(yī)療基建、信創(chuàng)、房地產(chǎn)和建材等。

“明年一季度后，結構選擇的重點，會從政策催化向景氣驗證過渡。而在政策驅動的方向上，計算機行業(yè)由于2022年供給普遍收縮，2023年政策加碼有望帶來需求改善，供需格局優(yōu)化的細分行業(yè)將不斷增加?！备奠o濤說。

傅靜濤進一步指出，新老能源的大周期雖然未結束，但新能源由于高持倉，需等待周期改善明確，即明年二季度后再布局，可關注儲能、光伏組件、新能源車的動力電池等。

楊玉成則指出，在強調科技自立自強、制造業(yè)升級、綠色能源低碳轉型的背景下，未來在高科技、醫(yī)療、新能源、新材料、人工智能、高端制造等領域，會有越來越多的投資機會。