又一個(gè)基金抱團(tuán)賽道發(fā)生踩踏、估值崩塌慘案，鵬華基金新挖的“電車女神”閆思倩因?yàn)檠簩殐?chǔ)能板塊，3個(gè)月內(nèi)業(yè)績(jī)回報(bào)高達(dá)45%，艷壓同行。但是，8月31日，其基金產(chǎn)品凈值一夜回撤近10%。這一次，“電車女神”會(huì)翻車嗎？

資本市場(chǎng)沒(méi)有新鮮事。

從去年的白酒開(kāi)始，到醫(yī)藥，再到新能源，基金抱團(tuán)賽道屢屢發(fā)生踩踏事故，導(dǎo)致大批基金產(chǎn)品凈值暴跌，無(wú)數(shù)投資人被深度套牢。

最新一個(gè)基金互相踩踏的抱團(tuán)賽道是因光伏、儲(chǔ)能而大熱的逆變器賽道。8月31日，多家逆變器企業(yè)股價(jià)受挫，科創(chuàng)板逆變器龍頭固德威暴跌20cm，封死跌停；此外，創(chuàng)業(yè)板公司陽(yáng)光電源、上能電氣、錦浪科技等跌幅都超過(guò)10%。

此次逆變器板塊暴跌的導(dǎo)火索是有媒體發(fā)布了一篇“逆變器全行業(yè)數(shù)據(jù)造假”的報(bào)道，但在此之前，逆變器板塊已經(jīng)從高位下跌了近一周，此次踩踏式下跌不過(guò)是市場(chǎng)情緒的集中發(fā)泄而已。

更值得注意的是，由于大量基金抱團(tuán)持倉(cāng)儲(chǔ)能及逆變器賽道，當(dāng)天大跌導(dǎo)致多只基金凈值跌幅超過(guò)9%，更有20多只基金凈值跌幅超過(guò)7%，相當(dāng)慘烈。對(duì)于單只股票持倉(cāng)不超過(guò)凈值10%的基金產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，這樣的跌幅說(shuō)明這些產(chǎn)品在儲(chǔ)能和逆變器的持倉(cāng)非常集中，賽道籌碼過(guò)度擁擠，導(dǎo)致稍有風(fēng)吹草動(dòng)，便會(huì)發(fā)生“資金踩踏”慘劇。

其中一個(gè)典型例子是鵬華基金旗下的鵬華滬深港新興成長(zhǎng)混合(003835)，8月31日，該基金凈值下跌9.46%，在全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益基金中跌幅最大。鵬華滬深港新興成長(zhǎng)混合成立于2016年12月2日，基金經(jīng)理為朱慶恒，閆思倩。

值得注意的是，這兩位基金經(jīng)理都是新上任不久。其中，朱慶恒自2022年3月5日管理該基金，任職期內(nèi)收益1.5%；閆思倩自2022年5月7日管理該基金，任職期內(nèi)收益33.86%。

閆思倩證券從業(yè)12年，擔(dān)任基金經(jīng)理5年，曾任華創(chuàng)證券分析師，2015年加入工銀瑞信基金管理有限公司，任電力、新能源行業(yè)高級(jí)研究員、基金經(jīng)理。2017年10月17日至2022年1月13日擔(dān)任工銀瑞信生態(tài)環(huán)境行業(yè)股票型證券投資基金基金經(jīng)理、工銀瑞信新能源汽車主題混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2022年1月，閆思倩加盟鵬華基金，現(xiàn)擔(dān)任權(quán)益投資三部總經(jīng)理、投資總監(jiān)、基金經(jīng)理。

閆思倩在工銀管理的兩支新能源基金業(yè)績(jī)相當(dāng)不錯(cuò)。其中，工銀瑞信新能源汽車混合A在3年左右時(shí)間里回報(bào)高達(dá)306.25%，平均年化回報(bào)超過(guò)100%；工銀瑞信生態(tài)環(huán)境基金在4年左右回報(bào)189%，平均年化回報(bào)47%。即便是在網(wǎng)紅基金經(jīng)理不斷涌現(xiàn)的新能源賽道，這個(gè)成績(jī)也是很耀眼的。

因?yàn)槠珢?ài)重倉(cāng)新能源汽車賽道股票，閆思倩也被稱為基金業(yè)內(nèi)的“電車女神”。

或許正是因?yàn)檫@個(gè)原因，閆思倩被挖到了鵬華基金，并接管了瀕臨清盤的鵬華滬深港新興成長(zhǎng)混合(003835)。天天基金顯示，2021年1月末，鵬華滬深港新興成長(zhǎng)混合基金的規(guī)模已經(jīng)縮水至0.19億元，到了2021年6月30日，基金規(guī)?？焖倥噬?.76億元。

探長(zhǎng)注意到，正是閆思倩的加入，讓鵬華滬深港新興成長(zhǎng)混合的凈值短期內(nèi)出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)。8月31日，該基金凈值暴跌9.46%，但在9月5日和6日，該基金凈值又暴漲8.2%?；饍糁蹈?dòng)如此之大，已經(jīng)超過(guò)了大部分新能源行業(yè)ETF的凈值波動(dòng)，直追股票的波動(dòng)水平。

以南方中證新能源ETF(516160)和易方達(dá)中證新能源ETF (516090)為例，兩者在8月31日的凈值跌幅都在4.2%左右，不到鵬華滬深港新興成長(zhǎng)混合基金凈值跌幅的一半?？上攵i華滬深港新興成長(zhǎng)混合基金在新能源賽道的部分股票上超配是多么夸張。

當(dāng)然，目前看，閆思倩的業(yè)績(jī)回報(bào)是很夸張的。她接手鵬華滬深港新興成長(zhǎng)混合基金4個(gè)月，業(yè)績(jī)回報(bào)高達(dá)45.26%，非常驚人。

但是，福兮禍所依。從過(guò)去3個(gè)月的凈值變動(dòng)看，鵬華滬深港新興成長(zhǎng)混合基金的特征之一就是暴漲暴跌，波動(dòng)較大。

鵬華滬深港新興成長(zhǎng)混合基金的投資人是幸運(yùn)的，閆思倩5月7日接管該基金。大盤4月26日結(jié)束下跌，隨后展開(kāi)反彈。以新能源汽車、儲(chǔ)能為首的賽道股迎來(lái)了一波令人瞠目結(jié)舌的暴力反彈行情。部分個(gè)股漲幅200%-300%，夸張程度讓某位業(yè)績(jī)落后的明星基金經(jīng)理直呼“不太理解、大為震撼”。

閆思倩幸運(yùn)地在大盤最低位入場(chǎng)，成就了過(guò)去三個(gè)月鵬華滬深港新興成長(zhǎng)混合基金凈值的強(qiáng)勁反彈。但在另外一只新能源汽車基金上，閆思倩的表現(xiàn)就完全是一名“差等生”了。

鵬華新能源汽車混合（A類規(guī)模26.51億元，C類規(guī)模5.09億元）成立于2022年7月26日，迄今45天，A類凈值為0.8682，成立以來(lái)虧損13.18%；C類凈值0.8676，成立以來(lái)虧損13.24%。

鵬華新能源汽車混合基金的跌幅超過(guò)了行業(yè)指數(shù)基金。過(guò)去一個(gè)月，富國(guó)中證新能源汽車指數(shù)(LOF)跌幅-10.43%，匯添富中證新能源汽車指數(shù)基金的跌幅是10.24%，國(guó)泰中證新能源汽車ETF(159806) 凈值跌幅為11.16%。

鑒于鵬華新能源汽車混合基金剛剛成立，還看不到其持倉(cāng)細(xì)節(jié)，所以無(wú)從判斷其重倉(cāng)股。但我們可以參考閆思倩管理的鵬華滬深港新興成長(zhǎng)混合基金的前十大持倉(cāng)股。

如下圖所示，2022年二季度末，鵬華滬深港新興成長(zhǎng)混合基金前十大持倉(cāng)與一季度末相比，新增股票包括電池龍頭寧德時(shí)代（持倉(cāng)7972萬(wàn)元）、逆變器龍頭固德威（持倉(cāng)5322萬(wàn)元）、戶用儲(chǔ)能龍頭派能科技（持倉(cāng)5068萬(wàn)元）、鋰電池、儲(chǔ)能概念股鵬輝能源（持倉(cāng)5056萬(wàn)元）、光伏設(shè)備股捷佳偉創(chuàng)（持倉(cāng)3034萬(wàn)元）。

8月31日，固德威下跌20%；派能科技跌幅9.68%；鵬輝能源下跌7.71%；捷佳偉創(chuàng)下跌8.82%；這或許可以解釋為何鵬華滬深港新興成長(zhǎng)混合基金凈值跌了9.46%。

從4月份到8月，以固德威為首的儲(chǔ)能概念股飆升300%以上。例如，固德威股價(jià)從120元一路飆升至462元，區(qū)間漲幅285%；派能科技從112元飆升至511元，區(qū)間漲幅356%；鵬輝能源從31元飆升至98元，區(qū)間漲幅216%。

可見(jiàn)，重倉(cāng)押注儲(chǔ)能股，正是閆思倩在鵬華滬深港新興成長(zhǎng)混合上實(shí)現(xiàn)驚人回報(bào)的秘訣；反過(guò)來(lái)說(shuō)，閆思倩喜歡重倉(cāng)押注賽道股的基金風(fēng)格，也正是鵬華新能源汽車混合成立一個(gè)多月便虧損13%的直接原因。

最主要的是，閆思倩押注的儲(chǔ)能賽道，雖然是分析師鼓吹的所謂風(fēng)口行業(yè)，但估值已經(jīng)上天，泡沫隨時(shí)會(huì)崩塌。

例如，逆變器龍頭固德威目前市值381億，PE高達(dá)210倍；派能科技市值681億，PE高至160倍；鵬輝能源市值418倍，PE 136倍，唯一一個(gè)PE低于100倍的是捷佳偉創(chuàng)，市值483億，去年凈利潤(rùn)7.14億元，PE 63倍。無(wú)論從凈利潤(rùn)還是增長(zhǎng)速度看，這些公司目前的估值都已經(jīng)脫離了價(jià)值投資的范疇，淪為投機(jī)炒作的狂歡。

個(gè)人投資者不理性、缺乏價(jià)值判斷能力，隨大流炒作這類股票尚可理解，作為專業(yè)出身、一向倡導(dǎo)價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的公募基金經(jīng)理，重倉(cāng)抱團(tuán)炒作此類股票，動(dòng)機(jī)是什么？到底要向市場(chǎng)上的投資人發(fā)出什么信號(hào)？

過(guò)去幾年，因?yàn)檠鹤①惖拦Τ擅偷拿餍腔鸾?jīng)理有很多，這也無(wú)形中在公募基金業(yè)內(nèi)塑造了一種“羊群效應(yīng)”，即拿投資人的錢賭基金經(jīng)理個(gè)人的自己的業(yè)績(jī)和事業(yè)，有的賭成了數(shù)百億、甚至千億基金經(jīng)理，基金公司收取管理費(fèi)收到手軟，而明星基金經(jīng)理業(yè)績(jī)報(bào)酬動(dòng)輒數(shù)千萬(wàn)、甚至上億。賭輸?shù)牧水?dāng)然也有，但最多不過(guò)就是被淘汰，換一個(gè)公司繼續(xù)賭。

閆思倩在鵬華滬深港新興成長(zhǎng)混合的上一任基金經(jīng)理尤柏年就是最好的反面教材。這位基金經(jīng)理因?yàn)楹蕾€海外美元垃圾債，導(dǎo)致兩只債券基金虧損高達(dá)60%，基金投資人損失數(shù)億元本金。

如今，鵬華基金用一個(gè)偏愛(ài)押注新能源的新基金經(jīng)理接替一位喜歡押注垃圾債的老基金經(jīng)理，新瓶裝舊酒，會(huì)有多少說(shuō)服力呢？

一個(gè)更危險(xiǎn)的趨勢(shì)是，鵬華基金的閆思倩和尤柏年不是孤立的，他們代表了公募基金中一部分基金經(jīng)理的集體行為。眾多基金經(jīng)理集體抱團(tuán)押注賽道板塊，導(dǎo)致籌碼擁擠，賽道公司估值高企；一旦籌碼松動(dòng)，將對(duì)板塊和整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)巨大負(fù)面沖擊。去年的白酒板塊、半導(dǎo)體、去年末的新能源板塊崩盤就是最好的證明，主流賽道的公募資金高位逃離引發(fā)大盤整體下跌風(fēng)險(xiǎn)，8月末的光伏和儲(chǔ)能賽道高位崩盤下跌，引起市場(chǎng)人士擔(dān)憂，或?qū)?lái)又一輪大盤的動(dòng)蕩。

公募基金本來(lái)被認(rèn)為是A股大盤的穩(wěn)定器，但最終卻成為市場(chǎng)根基的動(dòng)搖者。這是A股投資者的不幸，也不符合監(jiān)管對(duì)公募基金的基本要求和角色定位。