作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的竹筍

最近一段時(shí)間，沉寂了許久的氫能源板塊迎來(lái)了爆發(fā)。在持續(xù)震蕩的大盤(pán)里，氫能源指數(shù)4個(gè)月的漲幅將近50%，上周五指數(shù)更是上漲近2%。

據(jù)筆者初步統(tǒng)計(jì)，170多只氫能源概念股中，上半年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的大約有1/3，甚至有15名玩家凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了翻倍，像美錦能源（000723）、京城股份（600860）等玩家都開(kāi)始逆勢(shì)上揚(yáng)。

投資持續(xù)高漲，資金持續(xù)注入，當(dāng)然少不了重磅消息的支撐。就比如最近出臺(tái)的一系列政策，比如能源電子產(chǎn)業(yè)中，作為氫能重要的應(yīng)用場(chǎng)景，燃料電池就位列其中。上海也出臺(tái)了18條舉措推動(dòng)氫能高質(zhì)量發(fā)展。

《關(guān)于推動(dòng)能源電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》頒布

燃料電池對(duì)于氫能源汽車(chē)的重要性，就好比鋰電池之于電動(dòng)車(chē)，發(fā)動(dòng)機(jī)之于燃油車(chē)一樣，決定著車(chē)輛的核心動(dòng)力性能。

而如果我們把燃料電池拆解開(kāi)，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)電堆、雙極板、質(zhì)子交換膜、催化劑、膜電極材料等零部件又是燃料電池的重中之重。

而這些零部件，一直是國(guó)家立志實(shí)現(xiàn)自主突破的領(lǐng)域。就以電堆為例，前兩天筆者觀察到，氫晨科技即將發(fā)布單堆300kW大功率燃料電池電堆，終于可以和國(guó)際的先進(jìn)水平比肩，這為我們未來(lái)以氫能重卡替代燃油重卡，可以說(shuō)又近了一步。

那么今天，我們就走進(jìn)電堆的世界，看看它是如何助力氫能源大賽道的。

一、一步也不能停歇

毫無(wú)疑問(wèn)，電堆是燃料電池的核心部件，成本是燃料電池系統(tǒng)成本的65%還要多。如果把電堆的產(chǎn)業(yè)鏈打開(kāi)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)其上游是各種各樣的原材料，中游是膜電極、雙極板等零部件，兩者加起來(lái)就占據(jù)了電堆總成本的八成以上，各種零部件最終通過(guò)加工形成電堆。

電堆產(chǎn)業(yè)鏈

電堆系統(tǒng)這兩年的自主技術(shù)突破的速度可見(jiàn)一斑。四年前，自主技術(shù)電堆功率出貨量才占比還不到30%，隨著國(guó)內(nèi)對(duì)“卡脖子”技術(shù)的愈加重視，現(xiàn)在的國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)基本在60%以上。從電堆功率的變化就能從側(cè)面看出國(guó)內(nèi)玩家水平的進(jìn)步。

還是以開(kāi)篇講到的氫晨科技為例，其功率由2019年的103千瓦，再到2021年底的230千瓦，再到當(dāng)前的300千瓦，可謂一步一個(gè)腳印。據(jù)筆者和行業(yè)內(nèi)的專(zhuān)家溝通，得知電堆的技術(shù)比鋰電池更為復(fù)雜。能實(shí)現(xiàn)自主技術(shù)突破，屬實(shí)不易。

國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口電堆的差別（以巴拉德和新源動(dòng)力產(chǎn)品為例）

而從實(shí)際裝機(jī)量來(lái)說(shuō)，去年國(guó)內(nèi)燃料電池電堆出貨量為757兆瓦，同比增長(zhǎng)128%，新增市場(chǎng)規(guī)模約突破6億元大關(guān)。全球電堆的出貨量為1319兆瓦，出貨量正在以肉眼可見(jiàn)的速度增長(zhǎng)。要知道四年前，國(guó)內(nèi)電堆的出貨量還不足100兆瓦。

2021年電堆出貨量排名

據(jù)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，三年后，燃料電池電堆新增市場(chǎng)規(guī)模將突破70億元。此外，從2019年到2021年，燃料電池電堆的CR3從84%降低到58%，集中度明顯下降，玩家紛紛入場(chǎng)，為了下一個(gè)風(fēng)口的門(mén)票，大家都在奮力一搏。

二、降本才是關(guān)鍵

氫燃料電池之前已經(jīng)被資本市場(chǎng)炒了一次又一次，但每次炒完之后，產(chǎn)業(yè)界的玩家們都有些辜負(fù)外界的期待。

但這兩年，電堆在氫燃料電池發(fā)展的加持下，出貨量實(shí)現(xiàn)了跨越式的增長(zhǎng)，有望在近幾年實(shí)現(xiàn)從0-1階段到1-100階段的切換。

但說(shuō)到底，降低電堆成本是燃料電池汽車(chē)未來(lái)大規(guī)模商業(yè)化的關(guān)鍵。據(jù)筆者觀察，目前電堆成本約在1300-1500元/kW，系統(tǒng)成本約在3000元/kW。而實(shí)現(xiàn)降本的關(guān)鍵，一方面是要實(shí)現(xiàn)氫能源汽車(chē)的上量，推動(dòng)電堆批量化生產(chǎn)，另一方面是實(shí)現(xiàn)核心零部件如膜電極等國(guó)產(chǎn)化替代。

據(jù)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，若上述兩者同步推進(jìn)，電堆的成本就有望以30%的速度繼續(xù)下探。通過(guò)下圖的降本曲線，筆者聯(lián)想到這趨勢(shì)和N年前光伏降本的路徑如出一轍。

燃料電池系統(tǒng)的降本幅度

于是不少玩家已經(jīng)開(kāi)始了在降本路上的探索，999元/千瓦的電堆，到底是噱頭（賠本賺吆喝），還是深藏不露？只有等著產(chǎn)業(yè)落地來(lái)給予驗(yàn)證。

電堆玩家降本迫切

三、該來(lái)的總會(huì)來(lái)

從最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，就在6月，氫燃料電池系統(tǒng)裝機(jī)量為53.94MW，同比增長(zhǎng)663.9%。這種高增長(zhǎng)的現(xiàn)象，或?qū)⒃谙掳肽昀^續(xù)維持。

正所謂“氫”舟已過(guò)萬(wàn)重山，電堆作為燃料電池的心臟，也在吸引眾多玩家入局，在一切還都沒(méi)有形成定論的賽道里，誰(shuí)都有機(jī)會(huì)，誰(shuí)也都需要未雨綢繆。

而降本和規(guī)模，是擺在電堆玩家面前的兩個(gè)永恒的課題。最好的結(jié)果必然是，兩手都要抓，兩手都要硬。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)就沒(méi)有傷害。