原創(chuàng) 時(shí)代數(shù)據(jù)君 時(shí)代數(shù)據(jù)

千禧一代的童年記憶，曾經(jīng)制霸小賣部“辣條鄙視鏈”的衛(wèi)龍，正在沖刺港交所。

6月27日，港交所更新文件顯示，衛(wèi)龍美味全球控股有限公司（下稱“衛(wèi)龍”）已通過上市聆訊，摩根士丹利、中金公司、瑞銀集團(tuán)為聯(lián)席保薦人。這是衛(wèi)龍繼2021年5月、2021年11月后第三次沖擊港股上市。

作為國內(nèi)知名度最高、最受消費(fèi)者歡迎的辣味休閑食品消費(fèi)品牌，衛(wèi)龍有著強(qiáng)勁的競爭力。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年零售額計(jì)，衛(wèi)龍?jiān)谥袊欣蔽缎蓍e食品企業(yè)中排名第一，市場份額達(dá)到6.2%。

盡管衛(wèi)龍的發(fā)展勢頭迅猛，卻還是陷入了“增收難增利”的困局。據(jù)招股書，2019年、2020年及2021年衛(wèi)龍的營業(yè)收入分別為33.8億元、41.2億元、48.0億元，同比增長23.0%、21.7%、16.5%。同期凈利潤分別為6.6億元、8.2億元、8.3億元，同比增長38.2%、24.4%、1.0%，凈利潤增長不及營收。

此外，公司2021年的其他收入凈額中包含政府補(bǔ)助的1.3億元。2021年公司的扣非歸母凈利潤為6.8億元，同比減少8.22%。

隨著深入調(diào)查，時(shí)代數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，衛(wèi)龍還存在著原材料價(jià)格波動(dòng)、新品類收入不增反降、部分產(chǎn)品委外加工、存貨增長、產(chǎn)能利用率不足仍募資擴(kuò)產(chǎn)能等問題。

對此，時(shí)代數(shù)據(jù)于8月4日向衛(wèi)龍發(fā)去了采訪函，未收到回復(fù)。8月9日，時(shí)代數(shù)據(jù)致電公司，對方回應(yīng)表示處于靜默期不便回應(yīng)相關(guān)問題。

核心產(chǎn)品營收增速下降，新產(chǎn)品銷售額出現(xiàn)倒退

近幾年，衛(wèi)龍引以為傲的核心產(chǎn)品調(diào)味面制品開始進(jìn)入低速增長階段。2019年、2020年及2021年公司的調(diào)味面制品所得收入分別為24.7億元、26.9億元、29.2億元，2019年、2020年及2021年同比增長14.5%、8.7%和8.5%。

為此，衛(wèi)龍也在積極拓展新品類。公司的蔬菜制品收入逐年增長，成為公司調(diào)味面制品外的第二增長曲線。

不過，豆制品及其他品類的推進(jìn)卻并不順利，報(bào)告期內(nèi)銷售額未增反減，2020和2021年該類產(chǎn)品的銷售額為2.6億元和2.2億元。

對此，衛(wèi)龍?jiān)谡泄蓵薪忉尫Q：“我們?yōu)槲覀兊亩怪破凡捎昧诵碌陌b設(shè)計(jì)；消費(fèi)者需要時(shí)間來熟悉我們的新設(shè)計(jì)，及為優(yōu)化產(chǎn)品組合，部分此類產(chǎn)品停產(chǎn)?！?/p>原材料成本增加，毛利率出現(xiàn)下滑

招股書顯示，公司在生產(chǎn)過程中主要使用的原材包括大豆油、魔芋及面粉等。2019年、2020年、2021年公司的原材料成本分別為10.1億元、11.5億元、14.3億元，分別約占同期總收入的29.8%、27.8%及29.8%。

對此，衛(wèi)龍?jiān)谡泄蓵斜硎驹牧铣杀菊w增加的主要原因是采購量的增加與原材料價(jià)格的整體上漲。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，近幾年國內(nèi)的大豆油價(jià)格明顯上漲，由2018年5.7元/千克上漲至2021年的9.6元/千克。

面對原材料采購價(jià)格的上漲，衛(wèi)龍也上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價(jià)。根據(jù)招股書，公司2019年、2020年及2021年調(diào)味面制品每千克平均售價(jià)分別為14.3元、15.0元、15.1元，豆制品及其他產(chǎn)品每千克平均售價(jià)為21.6元、25.8元、30.2元。

但公司的毛利率似乎并未因售價(jià)的上調(diào)而得到改善。2019年、2020年及2021年公司的綜合毛利率為37.1%、38.0%、37.4%，同期調(diào)味面制品的毛利率分別為37.2%、37.6%、35.9%。

存貨賬面價(jià)值逐年增大，周轉(zhuǎn)速度變慢

近兩年，衛(wèi)龍的存貨也處于逐年增長的狀態(tài)。據(jù)招股書，截至2019年、2020年及2021年12月31日，公司的存貨分別為4.0億元、5.4億元、6.0億元。此外，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也逐漸增加，2019年、2020年及2021年的存貨周轉(zhuǎn)日期分別為60天、67天、70天。

公司表示，2020年存貨增長的原因是主要是為滿足市場需求增加的原材料儲備，2021年存貨增長則主要是基于原材料價(jià)格上漲與疫情可能存在的材料短缺風(fēng)險(xiǎn)的考慮。

產(chǎn)能利用率不足仍募資擴(kuò)產(chǎn)能，計(jì)劃逐步建立海外經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)

據(jù)披露，衛(wèi)龍正計(jì)劃擴(kuò)張生產(chǎn)設(shè)施，目前杏林工廠和云南工廠已在規(guī)劃中，并擬在華東地區(qū)增設(shè)1家工廠。除此之外，衛(wèi)龍此次IPO募集資金部分將用于擴(kuò)大和升級生產(chǎn)設(shè)施與供應(yīng)鏈體系，以提高產(chǎn)能、倉儲管理和產(chǎn)品質(zhì)量。

但是，衛(wèi)龍近幾年的產(chǎn)能利用率并未達(dá)到飽和，甚至呈現(xiàn)下降趨勢。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)衛(wèi)龍的產(chǎn)能利用率分別為86.6%、73.9%、70.7%，其中調(diào)制面制品的產(chǎn)能利用率分別為87.5%、71.6%、68.8%。主要原因?yàn)樵O(shè)計(jì)產(chǎn)能的增加。

值得注意的是，衛(wèi)龍也在招股書中指出，計(jì)劃在中長期內(nèi)逐步建立海外經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。截至2021年12月31日，衛(wèi)龍就東南亞及北美等市場的產(chǎn)品分銷招募了23家海外經(jīng)銷商。

部分產(chǎn)品委托外部加工，食品質(zhì)量安全存隱患

衛(wèi)龍存在部分產(chǎn)品生產(chǎn)委托外部加工的情況。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司在2019年、2020年及2021年向OEM供應(yīng)商進(jìn)行采購的金額為分別占報(bào)告期內(nèi)的銷貨成本9.2%、11.8%及10.4%。

衛(wèi)龍?jiān)谡泄蓵斜硎?，部分產(chǎn)品委外加工的原因主要是用于公司新品與小批量產(chǎn)品的生產(chǎn)，以及緩解旺季產(chǎn)能小于實(shí)際需求時(shí)的短期生產(chǎn)壓力。

2021年7月，《消費(fèi)者報(bào)道》整理了國家及省級市場監(jiān)督管理局（包括原食品藥品監(jiān)督管理局）于2015年10月至2021年6月公布的關(guān)于調(diào)味面制品的質(zhì)量抽檢情況。其中，2016年至2018年間，衛(wèi)龍出現(xiàn)了7次不合格記錄，不合格原因分別為檢出脫氫乙酸、山梨酸（規(guī)定不得使用），檢出甜蜜素（規(guī)定不得檢出）以及菌落總數(shù)超標(biāo)。

隨著國民健康意識的提升和健康消費(fèi)觀念的流行，休閑食品市場也逐漸走向健康化，減少食品質(zhì)量安全隱患，撕掉“垃圾食品”的標(biāo)簽，成為衛(wèi)龍上市之外亟待解決的問題。

作者 | 黃婧

編輯 | 張照

（題圖來源：視覺中國）

原標(biāo)題：《國民零食品牌衛(wèi)龍凈利潤增長不及營收，新產(chǎn)品銷售額出現(xiàn)倒退，產(chǎn)能利用率不足仍募資擴(kuò)產(chǎn)能》

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