新三板曾經(jīng)的定增王、有著A股殼王之稱的中科招商，終究還是難以扭轉(zhuǎn)被摘牌的命運(yùn)。

12月22日晚間，中科招商投資管理集團(tuán)股份有限公司（中科招商，832168）發(fā)布公告稱，董事會(huì)通過了關(guān)于保護(hù)中小投資者權(quán)益的五條議案，其中分紅方案中提到，自2017年開始，連續(xù)五年，按不低于可分配利潤(rùn)的20%向股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

中科招商公告顯示，以上五項(xiàng)議案已經(jīng)獲董事會(huì)通過，但尚需提交公司股東大會(huì)審議。

12月22日，中科招商開盤后價(jià)格一直維持0.54元附近，到盤尾大跌20%，收于0.43元，全天成交金額4615萬元。目前，中科招商總市值約為46.6億元，較最近一次停牌前下跌44%，較2015年1300億元高峰時(shí)期更是縮水了96%。

2015年3月中科招商在新三板掛牌，從108億元的定增之王開始受到市場(chǎng)關(guān)注，再到舉牌16家上市公司成就A股“殼王”稱號(hào)，接著轉(zhuǎn)而清倉(cāng)減持上市公司，最后遭遇私募掛牌新規(guī)，接到強(qiáng)制摘牌決定書，中科招商的幸運(yùn)和不幸都起始于新三板。

非投資收入占總收入比重不足80%是中科招商被強(qiáng)制摘牌的直接原因?！爸锌普猩淘诠艿幕鸨容^多，主要收入還是以投資收益為主，而且也沒有辦法注銷母公司基金管理人的資格?！?東北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，如果中科招商嚴(yán)格按要求進(jìn)行整改的話，對(duì)現(xiàn)存的基金業(yè)務(wù)會(huì)有比較大的負(fù)面影響。一旦注銷母公司基金管理人的資質(zhì)，下面的很多基金就沒有辦法存續(xù)了，調(diào)整的難度太大了。

曾經(jīng)的定增之王“引爆新三板”

2000年12月，深圳市北大招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司成立， 2014年9月公司整體變更為股份有限公司，自此更名為中科招商投資管理集團(tuán)股份有限公司，即中科招商。

中科招商的公開轉(zhuǎn)讓說明書中介紹，其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為私募股權(quán)投資基金管理業(yè)務(wù)以及股權(quán)投資業(yè)務(wù)。私募股權(quán)投資基金管理業(yè)務(wù)主要是通過私募股權(quán)投資基金的“募、投、管、退”，獲得管理費(fèi)收入和收益分成。

而股權(quán)投資業(yè)務(wù)主要是用自有資金以股權(quán)方式投資項(xiàng)目，通過項(xiàng)目未來的上市等獲得資本增值、投資收益。

2015年3月20日，中科招商在新三板掛牌。

彼時(shí)剛好是新三板市場(chǎng)最為狂熱的階段，2015年4月7日，新三板做市指數(shù)盤中最高達(dá)到2673.17點(diǎn)，成為做市指數(shù)歷史最高點(diǎn)。

中科招商在2015年連續(xù)4次進(jìn)行定增，募集資金高達(dá)108.84億元，有兩次還是在18元/股的價(jià)格進(jìn)行的定增。

“公司本次發(fā)行股票的目的主要為增加公司資本金，壯大公司資本實(shí)力，同時(shí)引進(jìn)與公司具有戰(zhàn)略合作協(xié)同效應(yīng)的戰(zhàn)略投資者?！敝锌普猩淘跉v次公告中如此表述其定向增發(fā)目的。

而每次發(fā)行股份募集的資金，則主要被中科招商用于設(shè)立新的基金并增加GP（股權(quán)投資基金普通合伙人）出資額、實(shí)施項(xiàng)目投資及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

在完成超百億元融資后，中科招商2015年9月又拋出了300億元定增方案，該次再融資的發(fā)行價(jià)格擬為27元/股。

中科招商也因這300億元定增方案接收到深圳證監(jiān)局的警示函，該警示函顯示：中科招商董事長(zhǎng)單祥雙在接受媒體采訪時(shí)表示，“中科招商將使用300億元募集資金進(jìn)行并購(gòu)，包括對(duì)上市公司的并購(gòu)，打造50家市值在千億級(jí)的上市公司。”但該項(xiàng)資金投向并未在中科招商的公告中顯示，因此被出具警示函。

該項(xiàng)300億元融資計(jì)劃的后續(xù)進(jìn)展也并未出現(xiàn)在中科招商的公告中。

據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，2015年12月1日，單祥雙曾在第八屆金麒麟論壇上表示：“很高興地告訴大家，中科招商成了新三板的最大受益者，也是最大的貢獻(xiàn)者之一，我們引爆了新三板！”

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年全年，新三板企業(yè)全部增發(fā)實(shí)施融資有1400多億元。其中，私募機(jī)構(gòu)僅九鼎集團(tuán)、中科招商就分別完成了100億元和108.84億元規(guī)模的定向增發(fā)，合計(jì)約占市場(chǎng)總?cè)谫Y額14.8%。

A股“殼王”清倉(cāng)退場(chǎng)

從新三板市場(chǎng)上定增得來的資金，被中科招商用來瘋狂舉牌上市公司。

中科招商又一次很好地利用了時(shí)間節(jié)點(diǎn)，在2015年下半年A股市場(chǎng)進(jìn)行大幅度調(diào)整后，中科招商旗下子公司中科匯通（深圳）股權(quán)投資基金有限公司 （下稱“中科匯通”）通過舉牌的方式，大舉買入A股上市公司的股票，合計(jì)舉牌16家公司，趁低位抄底上市公司的意圖明顯。

由于其買入的個(gè)股一般呈現(xiàn)出盈利能力不強(qiáng)、股價(jià)較低、市值小等殼股特征明顯，中科招商曾一度被市場(chǎng)稱為A股“殼王”。被舉牌的公司涉及房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、電子設(shè)備制造、農(nóng)林牧服務(wù)業(yè)、化學(xué)原料與制品、醫(yī)藥制造、進(jìn)口原料批發(fā)、有色金屬等多個(gè)行業(yè)。

但這一舉動(dòng)，很快引來監(jiān)管部門的警覺。

2015年12月25日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍在例行發(fā)布會(huì)上表示，掛牌的私募基金管理機(jī)構(gòu)頻繁融資，融資金額和投向引起了社會(huì)廣泛關(guān)注和質(zhì)疑，因此迫切需要加強(qiáng)對(duì)此類私募基金管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，暫停私募基金管理機(jī)構(gòu)在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌和融資，并對(duì)前期融資的使用情況進(jìn)行調(diào)研。

定增融資的途徑受政策影響被阻斷，中科招商開始大手筆減持曾經(jīng)舉牌的上市公司。

2017年1月份，中科招商就披露擬減持計(jì)劃（六個(gè)月內(nèi)），涉及北京綿石投資集團(tuán)股份有限公司（綿石投資，000609）、合肥豐樂種業(yè)股份有限公司（豐樂種業(yè)，000713）等8家上市公司。

隨后數(shù)月間，中科招商多次減持套現(xiàn)，進(jìn)入12月以來加快了清倉(cāng)A股的速度。

12月7日，中科招商發(fā)布公告稱，公司將根據(jù)自身資金需要，擬在未來六個(gè)月內(nèi)實(shí)施股票減持計(jì)劃，總計(jì)減持金額約30億元。公司董事會(huì)授權(quán)公司管理層根據(jù)市場(chǎng)情況、減持標(biāo)的價(jià)格情況等實(shí)施具體減持計(jì)劃。

“中科招商會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況逐步減持上市公司股票至完全退出?！敝锌普猩滔嚓P(guān)負(fù)責(zé)人此前接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，中科招商未來將集中資源用于主業(yè)經(jīng)營(yíng)，回歸創(chuàng)投和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

可見的時(shí)，中科招商系公司接連退出對(duì)相關(guān)A股公司的持股。

12月8日，中科招商發(fā)布公告稱，在2017年12月6日至2017年12月7日，子公司中科匯通通過上海證券交易所大宗交易減持其持有的武漢祥龍電業(yè)股份有限公司（祥龍電業(yè)，600769）股份201.44萬股，占祥龍電業(yè)總股本的0.54%。 減持之后，中科匯通的持股比例降至5%。

12月11日，中科招商發(fā)布公告稱，子公司中科匯通已于當(dāng)日通過大宗交易的方式，以均價(jià)26.97元/股，減持中設(shè)設(shè)計(jì)集團(tuán)股份有限公司 （中設(shè)集團(tuán)，603018）72.44萬股，套現(xiàn)約1953.71萬元。

同日，中科招商還發(fā)布公告稱，已經(jīng)與上海宜黎企業(yè)發(fā)展有限公司（下稱上海宜黎）簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬將持有的深圳市朗科科技股份有限公司 （朗科科技，300042）全部21.005%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海宜黎，共計(jì)2806.27萬股。

12月14日晚間，中科招商又發(fā)公告稱，中科匯通已于12月8日至12月13日，通過交易所競(jìng)價(jià)交易及大宗交易，減持其持有的大晟時(shí)代文化投資股份有限公司（大晟文化，600892）無限售條件流通股394.92萬股, 占大晟文化總股本的0.71%。

遭遇私募掛牌新規(guī)，被強(qiáng)制摘牌

在瘋狂減持上市公司的同時(shí)，中科招商也依然被全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）下達(dá)了強(qiáng)制摘牌決定書。

12月15日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布公告稱，經(jīng)進(jìn)一步審查，中科招商不符合整改要求被強(qiáng)制摘牌。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)決定于12月18日對(duì)中科招商的股票暫停轉(zhuǎn)讓一天，12月26日起終止其股票掛牌。

2016年5月，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，其中對(duì)私募新增8個(gè)方面的掛牌條件，即私募掛牌新規(guī)。最引人關(guān)注的一項(xiàng)便是掛牌私募的“管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和”須占收入來源的80%以上，主要強(qiáng)調(diào)了掛牌機(jī)構(gòu)的主營(yíng)業(yè)務(wù)要突出，且私募機(jī)構(gòu)作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%。

2017年10月27日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)再發(fā)《關(guān)于掛牌私募機(jī)構(gòu)自查整改相關(guān)問題的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)進(jìn)行細(xì)化，將投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益排除在“管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和”之外，并明確“跟投收益”應(yīng)以PE自有資金出資額不超過20%部分計(jì)算。

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要求掛牌私募要在2017年11月10日前提交整改報(bào)告，并逐項(xiàng)說明是否符合條件，由中介機(jī)構(gòu)出具的文件保證計(jì)算過程真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在完成審查后，將擇日對(duì)不合規(guī)的機(jī)構(gòu)強(qiáng)制摘牌。

私募掛牌新規(guī)明確了整改對(duì)象僅限掛牌主體登記為私募基金管理人的公司，因此許多掛牌私募選擇注銷私募股權(quán)基金管理人資格的方式斷臂求生。

為滿足監(jiān)管要求，硅谷天堂被迫注銷了掛牌主體的私募基金管理人資質(zhì)。此外，麥高控股(834759.OC)、天信投資(831889.OC)、蘇河匯(834401.OC)等私募，因基金管理業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收比例較低，選擇剝離或者隔離私募管理業(yè)務(wù)。

“很多大的私募機(jī)構(gòu)都很難達(dá)到非投資收入占比80%以上的要求。”東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

為何達(dá)不到整改要求？

而私募掛牌新規(guī)中第一項(xiàng)就要求：“管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來源的80%以上”。

“中科招商是一個(gè)大型的綜合性私募基金管理公司，在管的基金比較多，主要收入還是以投資收益為主，沒有辦法注銷母公司基金管理人的資格?！备读⒋赫J(rèn)為，如果中科招商嚴(yán)格按要求進(jìn)行整改的話，對(duì)現(xiàn)存的基金業(yè)務(wù)會(huì)有比較大的負(fù)面影響。一旦注銷母公司基金管理人的資質(zhì)，下面的很多基金就沒有辦法存續(xù)了，調(diào)整的難度太大了。

2017年三季報(bào)顯示，截至2017年9月30日，中科招商在管的私募股權(quán)投資基金共124只，實(shí)繳資本總額約347.5億元；公司在管的私募證券投資基金共25只，實(shí)繳資本總額約3.8億元；公司在管的其他類型私募基金1只，實(shí)繳資本總額約1.1億元。

另外，中科招商旗下公募基金管理公司——中科沃土基金管理有限公司在管產(chǎn)品共20只，其中17只資管產(chǎn)品、1只貨幣基金、1只混合型發(fā)起式證券投資基金和1只債券型發(fā)起式證券投資基金。

新鼎資本董事長(zhǎng)張馳表示：“此次掛牌私募的整改也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)龍頭的一場(chǎng)博弈。雖然整改需要付出一定的成本，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)下了重力，不允許私募存在僥幸心理，堅(jiān)決執(zhí)行之前的政策，強(qiáng)制不符合要求的企業(yè)摘牌?！?/p>

監(jiān)管趨嚴(yán)，通過整改留在新三板的私募機(jī)構(gòu)的融資額度也將受到影響。付立春進(jìn)一步表示，在金融從嚴(yán)監(jiān)管，避免資金脫實(shí)向需的背景下，資金離開新三板市場(chǎng)去轉(zhuǎn)投A股的方式以后肯定會(huì)受到非常嚴(yán)厲的監(jiān)管，融資的額度會(huì)大幅降低，難度大幅提高。

中科招商12月18日的公告稱，將通過現(xiàn)場(chǎng)和通訊方式書面征集投資者的意見及訴求，公司股票終止掛牌后，公司股票的登記、轉(zhuǎn)讓、托管等事宜將嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

“中科招商被強(qiáng)制退市估計(jì)會(huì)載入新三板發(fā)展史冊(cè)，畢竟新三板融資規(guī)模超百億元的畢竟沒幾家，中科招商就是其中一家?！睆堮Y認(rèn)為，中科招商被強(qiáng)制摘牌也是一場(chǎng)很生動(dòng)的對(duì)投資者教育案例，所以新三板投資者500萬的準(zhǔn)入門檻短時(shí)間內(nèi)肯定不會(huì)降低，新三板市場(chǎng)的投資人都必須是合格投資人，必須有風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

關(guān)于下一步的去向，單祥雙在集團(tuán)內(nèi)部會(huì)議上講話稱：“現(xiàn)在環(huán)境發(fā)生變化了，我們?cè)谛氯褰K止掛牌，這對(duì)中科招商來說的確是一個(gè)不小的挫折，但我們已經(jīng)著手開始登陸其他資本市場(chǎng)的相關(guān)工作。塞翁失馬，焉知非福？”

12月18日中科招商公告稱，公司計(jì)劃登陸其他資本市場(chǎng)，將于2018年1月2日召開2018年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，審議相關(guān)事宜。