原創(chuàng) 南木 柒財(cái)經(jīng)

元宇宙，一個(gè)新型社會(huì)體系的數(shù)字生活空間，通過一把鑰匙——VR/AR設(shè)備，讓人們從現(xiàn)實(shí)跳脫到虛擬世界，并在這里成就“另一自己”。

可以說，元宇宙概念的火爆，刺激沉寂已久的VR/AR產(chǎn)業(yè)重新活躍起來(lái)。上演“真還傳”的羅永浩在直播帶貨風(fēng)生水起之時(shí)，宣布退出社交平臺(tái)，進(jìn)軍VR領(lǐng)域再創(chuàng)業(yè)。

而這一產(chǎn)業(yè)除了要有技術(shù)支撐外，內(nèi)容的加持同樣無(wú)法缺少。而就在日前，專注于提供AR/VR內(nèi)容及服務(wù)的企業(yè)——飛天云動(dòng)科技有限公司（下稱“飛天云動(dòng)”）二次遞表港交所。

招股書中，飛天云動(dòng)更新了2021年及2022年第一季度業(yè)績(jī)，對(duì)應(yīng)收入為5.95億元（人民幣，下同）、2.29億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）為1.05億元、0.4億元。

01

從游戲平臺(tái)到稿件“元宇宙”

去年底，飛天云動(dòng)首度向港遞交招股書，6個(gè)月后上市申請(qǐng)材料失效。而根據(jù)港交所規(guī)定，擬上市公司若無(wú)法在6個(gè)月內(nèi)完成聆訊或上市流程，招股書及其他材料自動(dòng)失效。

此外，若在3個(gè)月內(nèi)，擬上市公司補(bǔ)充最新財(cái)務(wù)報(bào)告，可重新啟動(dòng)上市流程。換言之，飛天云動(dòng)也就有了如今重新遞表的動(dòng)作。

柒財(cái)經(jīng)了解到，飛天云動(dòng)前身為北京掌中飛天科技股份有限公司（下稱“掌中飛天科技”），成立于2008年3月，最初時(shí)創(chuàng)立了游戲發(fā)行平臺(tái)。

2017年，掌中飛天科技推出首個(gè)AR/VR SaaS平臺(tái)，并于2018年設(shè)立AR/VR研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

到了2019年5月，掌中飛天科技完成了游戲和游戲相關(guān)業(yè)務(wù)的清退，開始將重心轉(zhuǎn)移到AR/VR內(nèi)容和服務(wù)業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，2017年，其在新三板掛牌，后在2019年8月摘牌。

去年11月30日，掌中飛天科技宣布進(jìn)入元宇宙，并更名“飛天云動(dòng)”。歷時(shí)近1個(gè)月，飛天云動(dòng)向港交所遞交上市申請(qǐng)，沖擊資本市場(chǎng)。

通過招股書，柒財(cái)經(jīng)注意到，飛天云動(dòng)高舉“元宇宙”，最新招股書中提到該概念超300次。

進(jìn)一步來(lái)講，其憑借AR/VR技術(shù)，提供相關(guān)內(nèi)容及服務(wù)，活躍于元宇宙生態(tài)的應(yīng)用場(chǎng)景。

02

貢獻(xiàn)最大業(yè)務(wù)拉低毛利率

招股書顯示，飛天云動(dòng)業(yè)務(wù)包括AR/VR營(yíng)銷服務(wù)、AR/VR內(nèi)容、AR/VR SaaS、IP及其他。

其中，AR/VR營(yíng)銷服務(wù)為第一大來(lái)源，在2021年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.76億元，占同期總收入的63.2%，而在2022年第一季度，其占比達(dá)到72.3%。

具體來(lái)看，飛天云動(dòng)基于AR/VR互動(dòng)內(nèi)容向廣告客戶提供AR/VR營(yíng)銷服務(wù)，即利用技術(shù)和媒體資源的優(yōu)勢(shì)，為客戶提供包括制定AR/VR服務(wù)計(jì)劃、設(shè)計(jì)或投放AR/VR互動(dòng)內(nèi)容等。

也就是說，飛天云動(dòng)利用AR/VR內(nèi)容業(yè)務(wù)積累的技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)支援營(yíng)銷服務(wù)。不過，這不僅體現(xiàn)在營(yíng)銷上，SaaS業(yè)務(wù)同樣得到內(nèi)容的扶持。

作為運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，AR/VR內(nèi)容于2019年、2020年、2021年及2022年第一季度分別貢獻(xiàn)18.1%、33.9%、27.1%、23.5%的收入，達(dá)0.45億元、1.15億元、1.61億元及0.54億元。

相較于前兩者，AR/VR SaaS業(yè)務(wù)在收入占比上低出很多，其中2022年第一季度達(dá)4.2%，在2021年僅有3.5%。另隨著IP及其他收入比重的逐步降低，其影響力漸漸被削弱。

且需指出的是，2019年至2021年及2022年第一季度，飛天云動(dòng)整體毛利率在30%左右。

其中，貢獻(xiàn)最大的AR/VR營(yíng)銷服務(wù)毛利率普遍約20%，AR/VR內(nèi)容大體在47%上下，而收入貢獻(xiàn)從未超過5%的AR/VR SaaS的毛利率均超過50%，今年第一季度更是達(dá)57.9%。

而如此收入結(jié)構(gòu)之下，也注定了飛天云動(dòng)的盈利能力并不會(huì)很高。

進(jìn)一步來(lái)講，2019年至2021年，飛天云動(dòng)錄得收入2.51億元、3.39億元和5.95億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為0.42億元、0.62億元及1.05億元。

03

為獲取流量付出高額成本

招股書中，飛天云動(dòng)表示，其擁有全面的AR/VR技術(shù)，包括底層技術(shù)、內(nèi)容技術(shù)和平臺(tái)技術(shù)，涵蓋及支撐其AR/VR業(yè)務(wù)。

不過，柒財(cái)經(jīng)注意到，2019年至2021年，飛天云動(dòng)在研發(fā)上的開支分別為0.11億元、0.15億元及0.22億元，占同期總收入的4.6%、4.4%和3.6%。今年第一季度，該比重達(dá)3.6%。

值得注意的是，飛天云動(dòng)在分銷及銷售、行政上開支也并未侵蝕盈利的空間，占總收入比重均未超過研發(fā)支出。相比，收入成本占比普遍達(dá)到70%，而占比最高的為流量獲取成本。

2022年第一季度，在流量獲取上，飛天云動(dòng)支出1.27億元，占同期全部收入成本的81.5%。

此外，飛天云動(dòng)的流量獲取成本由2019年的1.15億元增加至2020年的1.38億元，進(jìn)一步增加至2021年的3.11億元，分別占收入成本的65.6%、59.2%及74.2%。

飛天云動(dòng)表示，其主要以CPA、CPC或CPM定向模式向媒體平臺(tái)或其代理平臺(tái)支付流量獲取成本。而倘若廣告投放策略并未達(dá)到預(yù)期的廣告目標(biāo)，其可能會(huì)產(chǎn)生比預(yù)測(cè)更高的成本。

不僅如此，于以往記錄期間，飛天云動(dòng)就廣告流量獲取向主要供應(yīng)商支付大額預(yù)付款項(xiàng)。截至2022年3月31日，該款項(xiàng)達(dá)1.7億元，而去年底為1.38億元。

且至2022年一季度末，飛天云動(dòng)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)1.98億元，而在去年末有2.14億元。

而招股書顯示，此次IPO，飛天云動(dòng)擬將募資凈額用于增強(qiáng)研發(fā)能力及改變服務(wù)和產(chǎn)品；用于提升銷售及營(yíng)銷能力；用于對(duì)選定合并、收購(gòu)和戰(zhàn)略投資；用于開發(fā)其飛天元宇宙平臺(tái)等。

原標(biāo)題：《飛天云動(dòng)沖擊港股IPO：流量獲取抬高成本，營(yíng)銷業(yè)務(wù)拉低盈利能力》

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