習(xí)近平主席在慶祝香港回歸祖國25周年大會(huì)暨香港特別行政區(qū)第六屆政府就職典禮上發(fā)表的重要講話中指出，中央全力支持香港抓住國家發(fā)展帶來的歷史機(jī)遇，主動(dòng)對(duì)接“十四五”規(guī)劃、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)和“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展等國家戰(zhàn)略。香港作為最重要的離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐，是“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展、人民幣國際化等國家戰(zhàn)略的重要承載和支撐。在“雙循環(huán)”新發(fā)展格局、“雙碳”戰(zhàn)略、RCEP等新形勢(shì)下，香港建設(shè)離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐迎來重要機(jī)遇，需要?jiǎng)?chuàng)新思路和舉措，進(jìn)一步鞏固離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位和功能。

文｜謝來風(fēng) 中國（深圳）綜合開發(fā)研究院 港澳及區(qū)域發(fā)展研究所副所長(zhǎng)，MBA；莊卓昊 中國（深圳）綜合開發(fā)研究院 港澳及區(qū)域發(fā)展研究所見習(xí)研究員

一、香港離岸人民幣業(yè)務(wù)的四個(gè)“最大”

（一）香港是全球最大離岸人民幣清算中心

環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）最新公布的2022年5月人民幣追蹤報(bào)告（RMB Tracker）中，香港的離岸人民幣結(jié)算額占全球的74.36%，英國、新加坡、美國緊隨其后，分別為6.26%，3.88%，2.73%。人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算決定著人民幣“國際貨幣”功能的實(shí)現(xiàn)和提升，是其他人民幣業(yè)務(wù)的重要基礎(chǔ)。在人民幣結(jié)算所自動(dòng)轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)（RTGS）下，香港支付系統(tǒng)支持港元、美元、歐元及人民幣轉(zhuǎn)撥，可進(jìn)行即時(shí)支付結(jié)算。香港人民幣RTGS系統(tǒng)平均每日交易額都在不斷增加，2021年人民幣實(shí)時(shí)支付結(jié)算系統(tǒng)的平均每日成交量上升至15226億元人民幣。

圖1  2022年5月全球排名前15的離岸人民幣清算中心（全球占比）//資料來源：SWIFT網(wǎng)站人民幣追蹤（RMBTracker）實(shí)時(shí)追蹤數(shù)據(jù)。

（二）香港是全球最大離岸人民幣資金池

近年來香港離岸人民幣存款余額呈穩(wěn)步上升狀態(tài)，年均增長(zhǎng)率8.56%。2021年底，香港離岸人民幣存款余額達(dá)到9268億元，同比增長(zhǎng)22.4%。資金池規(guī)模是衡量市場(chǎng)深度的重要指標(biāo)，這是香港發(fā)展成為全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的關(guān)鍵所在。

圖2  香港離岸人民幣存款余額（億元） //資料來源：香港金融管理局。

（三）香港是全球最大離岸人民幣債券市場(chǎng)

香港是重要的人民幣融資中心，債券發(fā)行人包括國家財(cái)政部、內(nèi)地省市政府以及世界各地的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)。香港金融管理局年報(bào)顯示，過去五年中香港一直是全球最大的離岸人民幣債券市場(chǎng)。2021年，香港離岸人民幣債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模為1696.35億元，連續(xù)三年保持1600億元以上發(fā)行量。

（四）香港是全球最大的離岸人民幣外匯及衍生品交易中心

香港的人民幣外匯和衍生品交易量，在全球離岸市場(chǎng)居首位。國際結(jié)算銀行報(bào)告顯示，香港處理了41%的離岸人民幣外匯交易，相比全球交易量分別排第二及第三的倫敦（22%）及新加坡（16%）大有優(yōu)勢(shì)。除了外匯市場(chǎng)，香港的離岸人民幣投資市場(chǎng)也發(fā)展蓬勃，投資產(chǎn)品種類比其他離岸人民幣市場(chǎng)更豐富多元。投資者能在香港買賣人民幣計(jì)價(jià)外匯期貨、人民幣計(jì)價(jià)黃金期貨及人民幣計(jì)價(jià)商品期貨，亦有金屬期貨。這些獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，令香港具備成為首屈一指的離岸人民幣投資市場(chǎng)。

與此同時(shí)，近年來內(nèi)地加快金融市場(chǎng)開放，人民幣呈現(xiàn)主場(chǎng)驅(qū)動(dòng)特征。香港擁有進(jìn)出內(nèi)地金融市場(chǎng)的獨(dú)有渠道，包括“滬港通”、“深港通”、債券通、跨境理財(cái)通以及交易型開放式基金（ETF）互聯(lián)互通等多種渠道，境外投資者可以通過這些渠道進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)，而內(nèi)地投資者也可以通過這些渠道投資香港及境外市場(chǎng)。比如，境外投資者通過北向滬深股通持有的內(nèi)地股票由2014年底的865億元，激增至2021年超過2萬億元人民幣的規(guī)模；截至2019年末，境外主體在境內(nèi)債券市場(chǎng)債券托管余額合計(jì)2.26萬億元。

二、強(qiáng)化香港離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位的三個(gè)思路

（一）大力發(fā)展綠色債券，服務(wù)國家“雙碳”戰(zhàn)略

2021年，《中共中央國務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》發(fā)布，“雙碳”戰(zhàn)略進(jìn)入深入推進(jìn)實(shí)施階段。金融在實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)過程中發(fā)揮著重要作用。根據(jù)渣打銀行研究測(cè)算，2060年中國實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)之前，預(yù)計(jì)需要高達(dá)127萬億至192萬億元人民幣的投資。香港作為國際金融中心和最重要離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐，可以大力發(fā)展綠色債券業(yè)務(wù)，服務(wù)國家實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。具體而言，要吸引內(nèi)地企業(yè)和機(jī)構(gòu)到香港發(fā)行離岸人民幣綠色債券，用于內(nèi)地及香港的綠色項(xiàng)目，也可用于支持“一帶一路”綠色項(xiàng)目。推動(dòng)香港認(rèn)可內(nèi)地關(guān)于綠色信貸、綠色債券、綠色產(chǎn)業(yè)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。強(qiáng)化香港金融管理局與內(nèi)地監(jiān)管部門合作，探索建立“粵港澳大灣區(qū)綠色金融標(biāo)準(zhǔn)”。

（二）抓住RCEP實(shí)施契機(jī)，服務(wù)人民幣國際化戰(zhàn)略

RCEP落地實(shí)施為香港建設(shè)離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐、助力人民幣國際化戰(zhàn)略帶來新機(jī)遇。研究表明，人均GDP越低且與我國地理位置越近的國家，其對(duì)人民幣的接受度越高，人民幣越易在該國流通。目前，在與我國貨幣合作、貨幣掛牌交易及清算結(jié)算渠道建設(shè)等方面，RCEP國家占據(jù)了重要部分。RCEP實(shí)施后，我國與RCEP國家貿(mào)易、投資、金融等領(lǐng)域的合作將越來越緊密，對(duì)人民幣結(jié)算和投資產(chǎn)品的需求將越來越大。此外，香港特區(qū)政府已于2022年1月中旬正式提交了加入RCEP的申請(qǐng)，預(yù)計(jì)將于2023年下半年正式加入。

香港應(yīng)以RCEP為平臺(tái)延伸金融觸角，為內(nèi)地與RCEP國家貿(mào)易、投資等其提供金融服務(wù)，積極推動(dòng)與RCEP區(qū)內(nèi)成員間貿(mào)易使用人民幣結(jié)算，提升人民幣國際化程度。爭(zhēng)取國家支持，發(fā)展以人民幣計(jì)價(jià)的投資產(chǎn)品，出臺(tái)政策吸引RCEP國家投資者進(jìn)入香港人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)市場(chǎng)。爭(zhēng)取國家支持，在香港建立人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品市場(chǎng)，發(fā)展石油、煤炭、天然氣、鐵礦石等大宗商品交易市場(chǎng)，鼓勵(lì)國內(nèi)外機(jī)構(gòu)和企業(yè)參與，促進(jìn)人民幣在RCEP、“一帶一路”國家之間貿(mào)易結(jié)算中使用。

（三）進(jìn)一步提升與內(nèi)地金融市場(chǎng)互聯(lián)互通水平

推動(dòng)內(nèi)地在岸金融與香港離岸金融互通，是支持香港強(qiáng)化離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位的重要舉措。2022年7月4日，ETF納入內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制正式開閘交易，ETF互聯(lián)互通時(shí)代啟航。同一天，中國人民銀行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)、香港金融管理局發(fā)布聯(lián)合公告，開展香港與內(nèi)地利率互換市場(chǎng)互聯(lián)互通合作（“互換通”），促進(jìn)內(nèi)地與香港金融衍生品市場(chǎng)共同發(fā)展。這是內(nèi)地與香港金融市場(chǎng)互聯(lián)互通的又一個(gè)里程碑，第一次在金融衍生工具領(lǐng)域引入互聯(lián)互通安排，讓兩地金融市場(chǎng)互聯(lián)互通的交易品種更為全面，此舉將強(qiáng)化香港作為全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的地位與功能。

在國家穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化、金融市場(chǎng)開放等戰(zhàn)略背景下，應(yīng)積極爭(zhēng)取進(jìn)一步擴(kuò)大“深港通”、“滬港通”、債券通、跨境理財(cái)通、ETF互聯(lián)互通等額度規(guī)模，適度降低投資者門檻。加強(qiáng)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）及人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）統(tǒng)籌管理并放寬額度、簡(jiǎn)化境外機(jī)構(gòu)者投資手續(xù)、引入多級(jí)托管模式等，釋放境外投資者活力。考慮到內(nèi)地金融開放風(fēng)險(xiǎn)管控要求，可以在前海等特定區(qū)域?qū)嵤┙鹑凇吧澈斜O(jiān)管”模式，率先與香港進(jìn)行資本項(xiàng)下開放、資金跨境流動(dòng)等方面壓力測(cè)試，為下一步香港與內(nèi)地金融市場(chǎng)更大程度互聯(lián)互通探索經(jīng)驗(yàn)。