定增申請(qǐng)通過之后，恩捷股份實(shí)控人家族成員踩著減持計(jì)劃的截止日期大額減持。

2022年6月13日晚，恩捷股份發(fā)出公告稱其定增申請(qǐng)獲發(fā)審委通過。按照變動(dòng)截止日期統(tǒng)計(jì)，6月14日至20日，公司的重要股東合計(jì)減持858.76萬股，對(duì)應(yīng)市值超過20億元，至20日晚，公司公告稱此次減持實(shí)施完畢。

本次恩捷股份計(jì)劃定增募資不超過128億元，主要用于五個(gè)隔膜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和補(bǔ)流。2020年，公司已通過可轉(zhuǎn)債和定增合計(jì)募集超60億元。公司產(chǎn)能擴(kuò)張的勢(shì)頭正盛，手握多個(gè)在建項(xiàng)目，卻仍頻繁募資擴(kuò)產(chǎn)。

新建產(chǎn)能需要經(jīng)歷爬坡階段，而新增產(chǎn)量又需對(duì)接下游消化，隨著鋰電隔膜行業(yè)內(nèi)外公司紛紛擴(kuò)產(chǎn)，未來業(yè)內(nèi)或面臨產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。

 定增通過后重要股東“壓線”減持逾20億元 

2022年6月13日晚，恩捷股份的A股定增申請(qǐng)獲發(fā)審委通過。公司擬募資不超過128億元，用于投建五個(gè)隔膜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，并計(jì)劃用30億元用于補(bǔ)流。

隨后6月14日至20日的合計(jì)五個(gè)交易日內(nèi)，恩捷股份的股價(jià)漲幅達(dá)到4.38%，期間，公司實(shí)控人家族完成大額減持，合計(jì)減持金額超過20億元。

根據(jù)公司2021年11月發(fā)布的減持計(jì)劃，本次重要股東減持的時(shí)間區(qū)間大致為2021年12月22日至2022年6月21日。

以實(shí)控人家族成員李曉華、Sherry Lee和Jerry Yang Li直接減持的情況來看，上述股東集中拋售股份的時(shí)間段為2022年6月8日至20日，減持均價(jià)雖較2021年年底至次年年初有所下降，但相較于4月至5月的相對(duì)低位已上升不少。

此外，2021年11月23日，恩捷股份公告本次擬募資128億元的定增預(yù)案，當(dāng)時(shí)公司股價(jià)處于相對(duì)高位。公告定增預(yù)案不久之后的11月30日，公司實(shí)控人家族發(fā)出減持計(jì)劃。一定程度上，公司實(shí)控人計(jì)劃和大規(guī)模實(shí)施減持的時(shí)間節(jié)點(diǎn)分別與本次定增預(yù)案首次公告和最終獲批的時(shí)機(jī)存在一定重合。

研究發(fā)現(xiàn)，恩捷股份2020年也曾發(fā)生過董監(jiān)高大額減持，金額超過10億元。當(dāng)年，公司3月拋出定增預(yù)案，至9月定增股票發(fā)行上市，當(dāng)年公司發(fā)生的董監(jiān)高大幅減持和定增在時(shí)間線上也存在一定重合。

 兩年內(nèi)多次募資擴(kuò)產(chǎn) 手握多個(gè)在建項(xiàng)目產(chǎn)線未達(dá)滿產(chǎn) 

根據(jù)恩捷股份2021年年報(bào)，公司的在建工程期末余額為17.53億元，同比增加6.9%。截至當(dāng)期期末，在募投建設(shè)項(xiàng)目中，恩捷股份仍有無錫恩捷新材料產(chǎn)業(yè)基地二期擴(kuò)建的投資進(jìn)度未達(dá)100%。此外，公司手握“江西通瑞鋰電隔膜項(xiàng)目（一期擴(kuò)建）”、“紐米科技 5-7 線基膜工程”等16個(gè)具體的在建工程，另外還有賬面價(jià)值1938.52萬元的零星工程。

根據(jù)恩捷股份于2022年4月發(fā)出的對(duì)定增申請(qǐng)文件反饋意見的回復(fù)，公司2021年1-9月，公司鋰電池隔膜業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率為85.60%，未達(dá)滿產(chǎn)。

本次定增募資，公司擬將約98億元投向五個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，公司稱本次募投項(xiàng)目擬在2022年至2026年間合計(jì)新增34億平方米鋰電隔膜產(chǎn)能?？紤]到新建產(chǎn)線尚需經(jīng)歷產(chǎn)能爬坡階段，而新增產(chǎn)能需要對(duì)接下游需求，大幅擴(kuò)充的產(chǎn)能能否順利消化或存不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

值得關(guān)注的是，2021年6月至11月，恩捷股份曾推動(dòng)過向其實(shí)控人家族成員Yan Ma和高管Alex Cheng定向發(fā)行股份以購買上海恩捷股份，并定增募資配套資金15.42億元的預(yù)案，但最終終止了該次重組。

 鋰電隔膜行業(yè)密集擴(kuò)產(chǎn) 或需警惕競(jìng)爭加劇、產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn) 

近年來，隨著鋰電池板塊站上熱門賽道，作為產(chǎn)業(yè)鏈中的重要生產(chǎn)要素，鋰電隔膜行業(yè)中多家公司也趁熱向市場(chǎng)融資，主要用于擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)流。

2019年至2022年6月下旬，鋰電隔膜行業(yè)中，恩捷股份和星源材質(zhì)通過定增和發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式合計(jì)募資超80億元，用于多個(gè)隔膜項(xiàng)目的擴(kuò)建。

與此同時(shí)，隔膜行業(yè)中，尚有多個(gè)上市公司的定增預(yù)案已獲通過，正“蓄勢(shì)待發(fā)”。恩捷股份、滄州明珠和星源材質(zhì)合計(jì)擬募資約200億元，將投向多個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

根據(jù)2022年恩捷股份對(duì)定增申請(qǐng)文件反饋意見的回復(fù)，公司列舉了多個(gè)國內(nèi)外鋰電隔膜公司預(yù)計(jì)新增的產(chǎn)能，并以此推算市場(chǎng)需求能將其覆蓋。但公司未列舉出所有同行，且有跡象顯示，行業(yè)外其他上市公司也有意進(jìn)軍該產(chǎn)業(yè)。恒力石化2021年年報(bào)中披露，該公司年產(chǎn)16億平方米鋰電隔膜項(xiàng)目簽約落地。

如充分考量行業(yè)內(nèi)外公司擴(kuò)充鋰電隔膜的情況，未來或存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)將對(duì)業(yè)內(nèi)公司的盈利能力產(chǎn)生一定不利影響。

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