原創(chuàng) 蘇啟桃 鈦媒體

網(wǎng)紅食品阿寬紅油面皮

▎后疫情時代，方便食品高增長難延續(xù)。擺在網(wǎng)紅阿寬食品面前的，不僅僅是如何把路走寬的問題。

鈦媒體編輯丨蘇啟桃

疫情催生“宅家經(jīng)濟”，新老方便食品品牌紛紛出新品、玩創(chuàng)意，拼搶年輕人的腰包。趕上趟的四川白家阿寬食品產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“阿寬食品”），不僅憑借大單品“紅油面皮“實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)式增長，還完成多輪融資，并迅速走上IPO之路，與今麥郎爭搶A股“速食第一股”。

但鈦媒體APP注意到，后疫情時代，營銷投入產(chǎn)出比顯著下降，激烈競爭的速食賽道上高增長難延續(xù)，阿寬食品也不例外。近日，其更新的招股說明書顯示，公司2021年增收不增利，子公司經(jīng)營不善成拖累。且在供應商、客戶等上下游關系上，存在披露不充分的嫌疑。

IPO前實控人已套現(xiàn)2個億

阿寬食品成立于2016年，快速成長于2020年，但公司的歷史還得從二十年前說起。

2001年，陳朝暉從廣告業(yè)跨界方便食品行業(yè)，創(chuàng)立四川白家食品有限公司（以下簡稱“川白食品”），主營方便粉絲。但由于彼時方便粉絲受眾較小，行業(yè)競爭激烈，其還陷入與白象食品的商標糾紛中，川白食品一時處境艱難。

2016年，陳朝暉與川白食品共同出資設立阿寬有限（阿寬食品前身），其中陳朝暉出資950萬元，股權占比95%。公司成立后，為了方便從事方便食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，阿寬有限通過現(xiàn)金或無償方式收購川白食品、李維兵、李興舉、李川擁有的與方便食品業(yè)務相關的資產(chǎn)和股權，并承接其生產(chǎn)經(jīng)營相關的人員及業(yè)務資源。

但廣告業(yè)出身的陳朝暉并不只是將川白食品換了個馬甲，其同時開始進行戰(zhàn)略轉型，到2017年提出“新型方便食品”的概念，并創(chuàng)立了“阿寬”和“白家陳記”兩大品牌，產(chǎn)品線也擴充至主打地方特色的紅油面皮、甜水面、自熱燒烤、自熱火鍋、螺螄粉等，銷售渠道從傳統(tǒng)線下轉向主打線上。

到了2020年，阿寬食品的紅油面皮搭上“宅家經(jīng)濟”成為網(wǎng)紅大單品，公司順勢翻紅，一躍成為市場炙手可熱的方便食品新勢力，被一眾資本相中。

2019年年底開始，阿寬食品迎來頻繁的融資，期間陳朝暉也進行了轉讓股權。但蹊蹺的是，同一時間或接近時間內(nèi)完成的增資和股權轉讓，價格卻十分懸殊。

2020年2月，阿寬有限同時進行了股權轉讓和增資，其中陳朝暉以5.68元/出資額的價格將880萬出資額轉讓予南海成長、霍普投資、前海投資、常州彬復、祖文博，一次性套現(xiàn)5000萬元；同時，上述受讓方以7.5元/出資額的價格對阿寬有限進行增資，增資后公司出資額由8000萬元增加至8800萬元。

同年6月，公司再增資，出資額增加至9288.8889萬元，新增出資額由高瓴懌恒、茅臺建信、霍普投資、常州彬復以20.45元/出資額認購；同一時間，廖筱云、陳朝暉轉讓股權給王雨晴、高瓴懌恒、茅臺建信、霍普投資、常州彬復，轉讓價格則僅為13.64元/出資額。這一次，陳朝暉再套現(xiàn)5863.6萬元。

此后的7月、8月，阿寬有限的股權轉讓不斷，其中陳朝暉分別轉讓了82.89萬元出資額、272.77萬元出資額，但轉讓價格已經(jīng)漲至18.30元/出資額和26.91元/出資額，陳朝暉再套現(xiàn)1516.89萬元、7340.15萬元。

簡單計算可知，前后7個月的時間，陳朝暉通過股權轉讓已經(jīng)累計將19720.64萬元收入囊中。

子公司經(jīng)營不善拖累業(yè)績

明星資本紛紛高價入股，看中的是速食賽道、阿寬食品的發(fā)展和IPO后豐厚的回報。但最新更新的招股書顯示，賽道明顯降溫，阿寬食品業(yè)績也已經(jīng)出現(xiàn)下滑。

招股書顯示，2019年-2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.31億元、11.10億元和12.14億元，同比增長49.54%、75.89%、9.40%；凈利潤2364.85萬元、7607.83萬元、5584.19萬元，增速288.65%、221.70%和-26.60%；毛利率則分別為36.22%、29.31%和 27.37%，持續(xù)下滑。

（阿寬食品業(yè)績變動情況，來源：wind）

對于業(yè)績的下降，公司方面解釋，“主要系隨著國內(nèi)新冠疫情逐步緩和，終端市場消費需求回歸常態(tài)，公司為加快市場布局和渠道建設，加大對各類渠道客戶的扶持力度所致。”

對于消費類企業(yè)而言，營銷是開支的大頭。最近三年，公司銷售費用分別達到13,957.47萬元、14,446.85萬元和16,412.52萬元，持續(xù)增加。其中，推廣服務費和廣告宣傳費始終持續(xù)走高，2019-2021年公司推廣和宣傳兩項費用合計分別為5339.94萬元、9558.01萬元、10443.21萬元，占各期營收的比重分別為8.46%、8.61%、8.60%。

（阿寬食品銷售費用構成，來源：招股書）

但更多的營銷推廣卻沒能給公司帶來更多的客戶。數(shù)據(jù)顯示，2020 年購買 1 次阿寬食品的活躍買家數(shù)為 450.17 萬人，但到了 2021 年該數(shù)字下降至 362.81 萬；購買 2 次產(chǎn)品的活躍買家數(shù)也從 2020 年的 63.99 萬人下滑至 2021 年的 52.11 萬人。

事實上，除了營銷渠道建設影響利潤外，阿寬食品子公司經(jīng)營不善也對公司盈利形成拖累。招股書披露，公司旗下共有9家控股子公司，但從業(yè)績賚看，均不甚理想。

（白家阿寬控股子公司一覽，來源：招股書）

對比來看，2020年、2021年，北京雅士凈利潤分別為382.62萬元、-48.40萬元；白家薯業(yè)為155.47萬元、-504.71萬元；雅士進出口為144.52萬元、64.76萬元；杭州阿寬為-74.63萬元、-743.16萬元；而2020年最后一天成立的四川華廚，去年虧損177.13萬元；2021年初成立的華廚荷斐斯，去年虧損456.44萬元。

就有數(shù)據(jù)的6家子公司來看，去年就有5家虧損，還有一家凈利潤大幅下滑，難言好看。但就在這樣的背景下，阿寬食品仍在密集設立新的子公司，未有財務數(shù)據(jù)的3家控股子公司即為2021年設立。

上下游存隱秘關聯(lián)未披露？

另外，值得注意的是，在上下游供應商、客戶等可能存在“關聯(lián)關系”的關鍵節(jié)點，阿寬食品還存在信息披露不充分的嫌疑。

招股書披露，成都山海油脂有限公司（以下簡稱“山海油脂”）一直是公司第一大供應商，主要供應油脂，2019年-2021年公司采購額分別為2336.59萬元、4901.56萬元、6595.71萬元，占采購總額的比例為6.42%、7.79%和9.18%。

而企查查顯示，山海油脂由張玥、劉偉各持股50%，張玥同時為持有公司0.5218%股份的自然人股東。在解釋張玥入股時，招股書中也稱，“因其投資的企業(yè)與公司同為成都食品行業(yè)內(nèi)企業(yè)，而與公司實際控制人陳朝暉相識并成為朋友，對公司情況比較了解，看好公司未來發(fā)展前景。”

與此同時，有一家與山海油脂名字雷同的企業(yè)出現(xiàn)在阿寬食品前五大經(jīng)銷客戶名單中。2020年，公司向四川山海食品有限公司（以下簡稱“山海食品”）銷售金額為938.71萬元，占主營業(yè)務收入的0.80%。

企查查顯示，山海食品的股東為劉小玲、唐剛，各持股90%、10%，而法定代表人為“彭偉”。

有意思的是，2019年9月，公司股東楊國民將其持有的阿寬有限全部股權以 6.25 元/出資額的價格分別轉讓給彭偉、蘆正金各25萬元（合計50萬元），該次轉讓實際受讓方均為張玥，因此彭偉、蘆正金分別代張玥持有25萬元（合計50萬元）阿寬有限股權。直到2021年9月，彭偉、蘆正金才將代持股份還原給張玥。

進一步穿透來看，張玥旗下還有3家企業(yè)，其中仍存續(xù)的有2家，成都林氏地產(chǎn)管理有限公司（持股49%，以下簡稱“林氏地產(chǎn)”）和成都山海酒店管理有限公司（持股10%，以下簡稱“山海酒店”）。

蹊蹺的是，山海食品的3個電話中就有2個電話與張玥旗下企業(yè)共用，使用15802897106的企業(yè)包山海食品、山海酒店和林氏地產(chǎn)；使用028-67507123的企業(yè)則包括了山海食品、山海油脂。一系列的蛛絲馬跡顯示，山海食品也與張玥有密切的關系，但在招股書中公司只字未提各種的關系。

（疑似同電話企業(yè)，來源：企查查）

值得一提的是，在證監(jiān)會給出的反饋意見中，要求公司補充說明主要經(jīng)銷商、供應商的情況，包括但不限于成立時間、注冊資本、股權結構，以及股東是否與發(fā)行人實控人、董監(jiān)高、核心人員存在關聯(lián)關系或潛在關聯(lián)關系。

鈦媒體APP將上述疑問整理并發(fā)至公司進行求證和解答，但公司方面只是回復稱：“相關情況以更新后的招股說明書為準?！?/p>

（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜蘇啟桃）

原標題：《增收不增利、子公司拖累業(yè)績，網(wǎng)紅泡面阿寬撐得起IPO？｜IPO速遞》

閱讀原文