隨著最新出爐的4月CPI大步向上重返“2”時代，通脹是否會制約貨幣政策寬松，引發(fā)市場關(guān)注。

國家統(tǒng)計局5月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國4月份居民消費價格（CPI）同比上漲2.1%，略超市場預(yù)期；4月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比上漲8%，同樣略超市場預(yù)期。

值得一提的是，在5月9日晚間發(fā)布的《2022年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中，央行已經(jīng)表達了對物價的密切關(guān)注，提出“密切關(guān)注物價走勢變化，支持糧食、能源生產(chǎn)保供，保持物價總體穩(wěn)定”。

“這是繼2021年一季度以來央行首次在此部分提及通脹，且位置放在匯率之前，顯示出對通脹比較重視。此外央行還指出‘貨幣政策保持穩(wěn)健取向，有利于物價走勢中長期保持穩(wěn)定’，均傳遞了對中長期通脹走勢的擔(dān)憂。根據(jù)央行的判斷‘CPI運行中樞可能較上年溫和抬升，PPI可能延續(xù)回落態(tài)勢，同時也要謹(jǐn)防國際大宗商品價格上漲帶來的輸入性通脹壓力’，通脹在中期可能對貨幣政策形成較大制約。”華泰證券指出。

安信證券則認為，二季度我國通脹壓力尚難以對央行貨幣政策形成約束，穩(wěn)增長、降成本仍將是央行貨幣政策的主要目標(biāo)。該機構(gòu)指出，4月CPI的上漲主要與豬價觸底回升，以及疫情防控政策收緊對食品價格的沖擊有關(guān)，而終端需求的走弱也使得核心CPI表現(xiàn)持續(xù)偏弱。考慮到豬肉價格觸底回升，以及疫情管控政策持續(xù)偏緊，CPI同比增速將溫和回升。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，4月扣除食品和燃料，更能反映物價整體水平的核心CPI同比僅為0.9%，漲幅較上月回落0.2個百分點。這樣來看，盡管未來伴隨豬肉價格上漲勢頭逐步顯現(xiàn)，CPI同比有可能小幅擴大，但核心CPI漲幅溫和偏低的態(tài)勢不會有明顯變化。背后是當(dāng)前商品和服務(wù)消費市場整體上供強需弱，以及前期貨幣財政政策未搞大水漫灌。由此，當(dāng)前及未來一段時間物價有望整體保持溫和走勢。這將為央行適度加大貨幣政策穩(wěn)增長力度提供空間。該機構(gòu)判斷，接下來除支持小微企業(yè)等結(jié)構(gòu)性政策繼續(xù)發(fā)力外，降息降準(zhǔn)等總量型政策也有可能繼續(xù)落地。

東北證券則預(yù)計，往后看，因預(yù)期之外的疫情擾動，在上半年CPI新漲價因素連續(xù)超預(yù)期上行背景下，下半年CPI中樞可能會抬升至2%之上，在年內(nèi)9月CPI的高點也存在單月觸及3%的可能性。但同時需要注意，后續(xù)疫情和物流好轉(zhuǎn)之后，物流成本下降，食品項供給恢復(fù)，囤貨需求減弱，當(dāng)前超季節(jié)性上行的食品項CPI較大概率將出現(xiàn)超季節(jié)性下行，屆時CPI月度中樞將仍需要動態(tài)調(diào)整。此外，當(dāng)前宏觀環(huán)境整體偏弱，核心CPI上行乏力，對總CPI表現(xiàn)將起到拖累作用，故即便由于疫情的超預(yù)期沖擊，CPI中樞或?qū)⒊霈F(xiàn)超預(yù)期抬升，但抬升幅度將有限。整體來看，2022年CPI仍會較為溫和，對貨幣政策及利率構(gòu)成的威脅也將相對有限。

興業(yè)研究指出，2021年我國面臨的通脹壓力主要是工業(yè)品領(lǐng)域的通脹壓力，然而，近期糧食價格上漲的風(fēng)險開始顯現(xiàn)。對于民生而言，CPI的影響比PPI更加直接。2022年2月以來，糧油批發(fā)價格指數(shù)同比漲幅維持在9%以上的較高水平。由于疫情壓制了服務(wù)業(yè)CPI、生豬產(chǎn)能過剩，所以CPI同比總體維持在偏低的水平。然而，如果下半年疫情對經(jīng)濟的影響減輕且生豬產(chǎn)能出清結(jié)束，作為必需品的糧油價格的上漲對CPI的影響會更加明顯。這也使得當(dāng)前貨幣政策的態(tài)度更加審慎。