?雷達財經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海

港交所2月23日披露，北京第四范式智能技術股份有限公司向港交所主板更新招股書，高盛、中金為其聯(lián)席保薦人。

去年8月13日，第四范式在港股遞交了招股書。不過遺憾的是，由于6個月之內沒能通過聆訊，今年2月14日，第四范式的IPO申請狀態(tài)已轉為“失效”。

如今二次遞表，第四范式的財務狀況并未有多大改觀，虧損幅度反而逐漸擴大。根據(jù)招股書，2018年至2021年9月末，其對應虧損凈額分別為3.72億元、7.18億元、7.5億元及14.78億元，累計虧損已達到33億元。

從公司的財務表現(xiàn)來看，虧損上漲、造血能力不足仍然困擾著第四范式。不少分析觀點指出，提升技術應用水平、打開利潤增長點仍是AI企業(yè)的頭等大事，單純融資上市并不能解決企業(yè)的盈利困境。

創(chuàng)立7年，融資近百億

在創(chuàng)業(yè)之前，第四范式創(chuàng)始人戴文淵的標簽是學霸加天才科學家。

資料顯示，2005年，還在上海交通大學讀書期間，戴文淵的團隊獲得了ACM國際大學生程序設計競賽世界冠軍。

彼時，上海交通大學計算機系并沒有配備人工智能相關的師資，系里便將戴文淵作為訪問學生推薦到了香港科技大學，師從計算機系教授、華人界首位國際AI協(xié)會院士楊強。自此，戴文淵便踏入了AI領域。

2009年，戴文淵以科學家身份入職百度，擔任百度最重要的鳳巢策略的總構架師，作為百度機器學習領軍人物，曾參與指導了百度相關搜索、百度大腦等多個產(chǎn)品。百度時期，戴文淵三年升到T10級別，至今保持著這一紀錄無人打破，被稱為“戴神”。

不久后，戴文淵又以主任科學家身份效力于華為公司的諾亞方舟實驗室，并獲華為“President Award”總裁獎。

2014年9月，戴文淵轉身加入創(chuàng)業(yè)大軍，聯(lián)合楊強、陳雨強以及胡時偉三位好友，在深圳福田一個出租民房創(chuàng)立第四范式。

起初，第四范式試圖做高效的工具級產(chǎn)品，但最終因客戶需求分散，不了了之。2016年7月，團隊開發(fā)了一個能夠讓非專業(yè)人士使用的機器學習平臺“先知”。

細分方向上，不同于同時期的人工智能創(chuàng)業(yè)公司瞄準視覺、語音等領域，第四范式聚焦決策類AI領域，提供以平臺為中心的人工智能解決方案。

或許是因為趕上了AI發(fā)展的熱潮，成立之初，第四范式在資本市場頗受歡迎。天眼查顯示，2015年10月，紅杉基金投了第四范式的天使輪。隨后創(chuàng)新工場、中國銀行、聯(lián)想控股、春華資本等機構進入第四范式投資人名單。

截至去年2月來自騰訊投資最后一輪戰(zhàn)略投資，第四范式共獲得9輪融資，累積金額近百億人民幣，估值接近30億美元。

截至IPO前，第四范式創(chuàng)始人戴文淵持有股份1.06億股，持股24.25%。此外，范式投資持股14.61%，紅杉資本持股7.37%，博裕景泰持股3.23%，國新啟迪持股2.77%，信和一號持股2.76%。

目前，第四范式已開發(fā)了端到端的企業(yè)級人工智能解決方案，其包括可選的配套基礎設施、操作系統(tǒng)、人工智能開發(fā)人員套件及應用，以滿足企業(yè)在AI建設過程中對應用、平臺和基礎設施的需求。

其中先知平臺是公司解決方案的支柱，該平臺讓企業(yè)實現(xiàn)構建量身定制的人工智能系統(tǒng)。這些系統(tǒng)由第四范式的自動機器學習算法驅動，將機器學習、應用、決策和評估的流程自動化，其特點是支持快速簡易建模、提供低代碼或無代碼開發(fā)環(huán)境以及無需人工智能專家的高度參與。

此外，第四范式還提供即用型人工智能應用，用戶可直接部署并用于優(yōu)化他們的營銷、風控、運營等業(yè)務環(huán)節(jié)。2021年 6月，公司推出了企業(yè)級人工智能應用商店，這是一個為用戶提供選擇的人工智能應用市場。

三年多時間虧損33億元

招股書援引灼識咨詢報告稱，以2020年收入計，第四范式在中國以平臺為中心的決策類人工智能市場占據(jù)最大市場份額。

公司服務的行業(yè)包括但不限于金融、零售、制造、能源與電力、電信及醫(yī)療保健。實際上，第四范式是第一家由中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、中國建設銀行等五大國有銀行投資的初創(chuàng)公司，這些股東同時也是其主要客戶。

于2020年，公司服務了47家財富世界500強企業(yè)及公眾上市公司（即標桿用戶）；于2019年及2020年，標桿用戶的凈收入擴張率分別為250%及167%。

在擴大對公司解決方案的使用的背景下，公司每名標桿用戶的平均收入一直顯著增加。于2018年、2019年、2020年以及截至2021年9月30日止九個月分別為390萬、830萬、1230萬、1240萬。

公司的客戶分為兩大類，包括直簽客戶，也就是直接購買其解決方案的終端用戶；以及解決方案合作伙伴客戶，主要為將公司的解決方案融入其產(chǎn)品以滿足終端用戶特定需求的第三方系統(tǒng)集成商。

報告期內，自直簽客戶產(chǎn)生的收入分別占公司總收入的19%、21%、15%、13%及25%；自解決方案合作伙伴客戶產(chǎn)生的收入分別占公司總收入的81%、79%、85%、87%及75%。

這種收入結構也說明，某種意義上，第四范式越來越像一家企業(yè)解決方案提供商。

而從這些客戶產(chǎn)生的收入，主要來自于第四范式的先知平臺及產(chǎn)品，以及應用開發(fā)及其他服務。隨著用戶數(shù)量的積累及用戶平均收入的上升，第四范式的營收快速增長。

具體而言，公司的收入從2018年的1.28億元增長259.7%至2019年的4.6億元，并進一步增長105.0%至2020年的9.42億元。2021年前三季度的收入同比增長134.3%至13.45億元，已遠超2020年全年水平。

盡管營收增速表現(xiàn)強勁，但被市場詬病的虧損“魔咒”，仍然困擾著第四范式。

據(jù)招股書顯示，2018年、2019年及2020年以及截至2021年9月30日，第四范式分別產(chǎn)生虧損凈額3.72億元、7.18億元、7.5億元及14.78億元，累計虧損已達到33億元。經(jīng)調整后虧損凈額分別為人民幣2.12億元、3.22億元、3.9億元及3.93億元，呈擴大狀態(tài)。

積極的一方面在于，在虧損擴大的同時，公司的毛利率能夠穩(wěn)步提升。據(jù)招股書，報告期內公司的毛利率分別為42.7%、43.5%、45.6%、46.3%，同期對應毛利分別為5460萬元、2億元、4.3億元、2.72億元及6.23億元。

不過對比已上市的商湯科技，第四范式的毛利率水平卻要遜色一些。2018年至2020年，商湯科技的毛利率分別為56.5%，56.8%，70.6%，2021年前6個月增長到73%。

在研發(fā)費用投入上，在2018年、2019年、2020年及2021年前三季度，第四范式研發(fā)費用分別為1.93億元、4.16億元、5.66億元及8.44億元，占同期收入的比例分別為151.2%、90.6%、60.0%及62.8%。

截至2021年三季度末，公司的研發(fā)人員有1062人，占全體雇員72%。不過，公司預期未來研發(fā)投入占總收入比重將減少，這是由于公司期望在外包研發(fā)服務方面對其供應商有更強的議價能力，以及員工福利薪酬不會隨著收入增加而等比例增長。

AI寒冬尚未結束

在數(shù)字化浪潮的驅動下，人工智能迅速滲透到各行各業(yè)，并由理論逐漸走向應用與實踐。但與此同時，燒錢、虧損、上市難成為AI企業(yè)揮之不去的標簽。

國內AI行業(yè)，除了“BAT”等大廠積極布局人工智能，還成長起被稱為AI“四小龍”的云從科技、依圖科技、商湯科技、曠視科技，以及寒武紀、第四范式、地平線等AI獨角獸。

但這些一級市場上的明星公司，走向二級市場的過程卻十分艱難?！癆I芯片第一股”寒武紀較為幸運，2020年7月20日率先上市，目前市值310億元，仍處于虧損中。

商湯科技也在經(jīng)歷了延遲上市風波后，在2021年12月30日登陸港交所，目前市值2180億港元。但據(jù)其此前公布的財報顯示，從2018年到2021年上半年，商湯科技虧損高達242億元。

曠視正在接受證監(jiān)會的第二輪問詢，而依圖科技也曾向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊，后于2021年6月撤銷上市申請。

有資深投行人士分析，從時間節(jié)點上看，AI企業(yè)現(xiàn)在都處在并將持續(xù)處在高投入、低收入的虧損狀態(tài)，并不是一個好的上市時機，各家企業(yè)選擇排隊上市，更多出于無奈之舉。

從2021年開始，市場上頻頻傳出AI公司裁員、降薪、加班嚴重的消息。有傳聞稱云從科技2021年上半年被爆出裁員30%，這是上一次裁員30%之后的又一次減員。另有知情人士稱依圖醫(yī)療事業(yè)部裁員人數(shù)超過九成，可謂“斷臂求生”。

與此同時，一些技術人才離開AI行業(yè)，重回學界。2020年7月份，字節(jié)跳動副總裁、AI Lab主任馬維英離職，加入清華大學智能產(chǎn)業(yè)研究院；2021年8月，字節(jié)跳動AI Lab總監(jiān)李磊離職，加入加州大學圣巴巴拉分校；11月，螞蟻金服原副總裁兼首席數(shù)據(jù)科學家漆遠加盟復旦大學，擔任復旦人工智能創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)研究院院長。

從業(yè)界的討論來看，當前市場的投融資集中在基礎層與技術層，對于應用層面的投入明顯薄弱。未來AI企業(yè)需要持續(xù)加強在應用層面的投入，重塑商業(yè)模式并推動AI場景的落地，最終實現(xiàn)盈利。

事實上，縱觀各家AI創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不僅自身經(jīng)濟效益難以保障，而且對投入不菲成本的客戶而言，回報同樣模糊。

以第四范式為例，一位曾與大銀行有過業(yè)務往來的AI行業(yè)人士透露，由于第四范式提供的是底層技術能力，客戶很難直接使用，還需要額外花錢找技術公司來幫忙落地。

這種經(jīng)濟效益低下、商業(yè)模式上的不成熟，困擾著大部分的AI公司，也阻礙了整個行業(yè)走向經(jīng)營上的健康狀態(tài)。

而單從第四范式的發(fā)展狀況來看，即使順利登陸資本市場，上市也只是能夠使其延長“燒錢”時間，至于何時能夠實現(xiàn)盈利仍存疑。

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