原創(chuàng) 吳曉波 吳曉波頻道

利用投資的方式讓自己與新興的發(fā)展力量相連接，不失為一條清晰可行的第二增長(zhǎng)曲線。

口述 / 吳曉波（微信公眾號(hào)：吳曉波頻道）

這個(gè)世界上有兩種VC，一種是維生素，另一種是風(fēng)險(xiǎn)投資：Venture Capital。

當(dāng)年我寫(xiě)《騰訊傳》時(shí)采訪馬化騰，他和我談起，他以前鬧過(guò)一個(gè)笑話：他在尋求融資的時(shí)候，有人跟他說(shuō)，你可以去找VC。他當(dāng)時(shí)還以為那人的意思是讓他吃點(diǎn)維生素。

上世紀(jì)八十年代，風(fēng)險(xiǎn)投資的概念剛剛進(jìn)入中國(guó)。而如今，在政府主導(dǎo)下逐步發(fā)展起來(lái)的中國(guó)風(fēng)投行業(yè)，經(jīng)過(guò)20多年的歷練，成為了中國(guó)創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)最重要的推動(dòng)力之一。

但企業(yè)界一直在爭(zhēng)論，實(shí)體企業(yè)的從業(yè)者是否應(yīng)當(dāng)涉足VC。不少人認(rèn)為這是一種“脫實(shí)入虛”，因而并不看好實(shí)體企業(yè)在VC方面的嘗試。我也曾是這種觀點(diǎn)的擁躉。

我第一次改變這個(gè)認(rèn)知，是在十年前。當(dāng)時(shí)我去一家世界500強(qiáng)公司的中國(guó)總部做調(diào)研。這家法國(guó)企業(yè)從事電氣電表制造，在中國(guó)一年的銷售額達(dá)到100多億。

中國(guó)有幾萬(wàn)家企業(yè)活躍于電氣電表制造業(yè)，在這一行業(yè)中有這樣的成績(jī)頗為不易。我和這家法國(guó)企業(yè)的中國(guó)區(qū)總裁溝通，我問(wèn)這位總裁，面臨這么多中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，面對(duì)這些企業(yè)的各種創(chuàng)新，你是如何應(yīng)對(duì)的。

他表示公司專門(mén)成立了一個(gè)基金，用于投資產(chǎn)業(yè)鏈上下游的中小企業(yè)，只要這些中小企業(yè)發(fā)展得不錯(cuò)，就會(huì)被納入他們的投資考量。之所以要這么做，就是為了一直保持發(fā)現(xiàn)行業(yè)可能性的嗅覺(jué)，并且通過(guò)投資把潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手變成自己的朋友和投資伙伴。

他對(duì)我說(shuō)，他們公司的這一基金也是一種VC基金，不過(guò)前面要再加一個(gè)C：corporate，連起來(lái)就是CVC，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

不少人或許最近才首次聽(tīng)說(shuō)CVC這一概念，但實(shí)際上早在1914年，杜邦投資成立剛滿6年的通用汽車(chē)，從某種意義上來(lái)說(shuō)，就已經(jīng)在美國(guó)開(kāi)啟了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的模式。而這之后的一百年間，美國(guó)經(jīng)歷了壟斷巨頭轉(zhuǎn)型、硅谷崛起和互聯(lián)網(wǎng)泡沫，到今天，產(chǎn)業(yè)公司CVC的模式已經(jīng)演進(jìn)得相當(dāng)成熟。

CVC在全球的規(guī)模也令人矚目。CB Insights的報(bào)告指出，2021年上半年，全球CVC交易總量為787億美元，在疫情陰云之下，CVC融資記錄仍然實(shí)現(xiàn)了同比133%的增長(zhǎng)。

全球CVC交易數(shù)和以十億美元表示的半年交易額

而中國(guó)CVC始于1998年。兩年之后，剛滿一歲的阿里巴巴，參與投資了海爾旗下智慧品牌“海爾智家”，可被視為中國(guó)CVC投資的最早嘗試。彼時(shí)，淘寶網(wǎng)甚至還未上線。

而真正的中國(guó)CVC第一案，是2000年用友幸福投資作為主體投資了四川成都的理財(cái)軟件公司“財(cái)智軟件”。

國(guó)內(nèi)的CVC投資，經(jīng)過(guò)10年的摸索歷練，在以騰訊為代表的互聯(lián)網(wǎng)CVC大舉進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)，于2011年后迎來(lái)了快速增長(zhǎng)。時(shí)至今日，國(guó)內(nèi)CVC主體公司的五分之一仍是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而在其余近八成中，有15%的CVC主體公司來(lái)自生產(chǎn)制造行業(yè)。

那么企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資CVC和傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資VC有何區(qū)別？

二者的差異體現(xiàn)在投資基礎(chǔ)、出資者、組織架構(gòu)、主要活動(dòng)、資源和優(yōu)勢(shì)、關(guān)注重點(diǎn)、激勵(lì)機(jī)制和投后機(jī)制八大方面。而這八大方面又可以總結(jié)為三大點(diǎn)：主體不同、目的不同、運(yùn)作的邏輯不同。

第一，CVC與傳統(tǒng)VC的構(gòu)成主體不同。傳統(tǒng)VC由LP和GP構(gòu)成。其中，LP指的是有限合伙人（limited partner），GP指的是一般合伙人（general partner）。LP通常會(huì)是養(yǎng)老基金、大學(xué)基金、上市公司、高凈值個(gè)人等等主體。傳統(tǒng)VC通常采用有限合伙制，在這一架構(gòu)下，LP出資，GP進(jìn)行管理。

而CVC主要由企業(yè)方發(fā)起，企業(yè)自有資金常常是CVC資本的主要來(lái)源。企業(yè)通過(guò)設(shè)立戰(zhàn)略投資部門(mén)，控股子公司或者出資成立投資基金來(lái)進(jìn)行對(duì)外投資。從某種意義上來(lái)說(shuō)，CVC的LP就是企業(yè)本身，投資團(tuán)隊(duì)也要對(duì)母公司負(fù)責(zé)。

第二，CVC與傳統(tǒng)VC的目的不同。傳統(tǒng)VC的目標(biāo)簡(jiǎn)單明確：為L(zhǎng)P多賺錢(qián)。對(duì)于傳統(tǒng)VC來(lái)說(shuō)，投資活動(dòng)是它們關(guān)注的全部。所有的投資基金，都會(huì)流向標(biāo)的創(chuàng)新企業(yè)。

而CVC除了一般意義上的財(cái)務(wù)目標(biāo)，更關(guān)注企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。CVC的主體企業(yè)首先有自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，CVC的投資也會(huì)圍繞母公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)展開(kāi)。就如同我十年前調(diào)研過(guò)的那家世界500強(qiáng)公司一樣，它在中國(guó)區(qū)的CVC投資部門(mén)是為了自身的產(chǎn)業(yè)安全和發(fā)展而設(shè)立的。

第三，CVC與傳統(tǒng)VC的運(yùn)作邏輯不同。一般而言，CVC的投資退出周期遠(yuǎn)長(zhǎng)于傳統(tǒng)VC。一般VC的投資周期為7到10年，而CVC投資項(xiàng)目時(shí)間往往長(zhǎng)達(dá)10年以上，甚至并不考慮退出。

在今天的投資市場(chǎng)上，CVC往往比傳統(tǒng)的VC更受創(chuàng)業(yè)者歡迎。這樣的人氣，來(lái)自于CVC主體公司對(duì)自身行業(yè)的了解和經(jīng)驗(yàn)。

我在不久前還和TCL創(chuàng)投的袁斌碰過(guò)面。TCL本身是一家家電企業(yè)，這幾年的投資方向涵蓋了液晶屏和鋰電池。它的CVC基金就是在對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合性投資。

袁斌和我說(shuō)過(guò)一個(gè)故事。有一年，寧德時(shí)代在市場(chǎng)上放出希望融資的消息，全中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金蜂擁而至，門(mén)口上百家VC排隊(duì)。而最終，TCL創(chuàng)投成為了寧德時(shí)代選擇的少數(shù)幾家投資機(jī)構(gòu)之一。寧德時(shí)代做出這個(gè)決定，在很大程度上就是看中了TCL和寧德時(shí)代在產(chǎn)業(yè)上有配套協(xié)同的能力。而TCL創(chuàng)投在投資寧德時(shí)代之前，甚至已經(jīng)投資了不少寧德時(shí)代的上游公司。

但同時(shí)，企業(yè)在涉足風(fēng)險(xiǎn)投資之前也應(yīng)當(dāng)了解這一市場(chǎng)的門(mén)檻與風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)不少公司而言，CVC動(dòng)輒長(zhǎng)達(dá)十年的運(yùn)作周期，往往就是設(shè)立企業(yè)內(nèi)部CVC的第一塊“絆腳石”。對(duì)不少企業(yè)家來(lái)說(shuō)，資金和時(shí)間的雙重不確定性讓他們更希望進(jìn)行快進(jìn)快出的投資。

另外，主體企業(yè)的行業(yè)優(yōu)勢(shì)并不能自動(dòng)傳導(dǎo)給企業(yè)內(nèi)部CVC。企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)部門(mén)的強(qiáng)勢(shì)，有時(shí)還會(huì)造成內(nèi)部CVC的被動(dòng)。是更多地追求CVC本身的財(cái)務(wù)目標(biāo)，還是更好地扶助母公司主營(yíng)業(yè)務(wù)？

平衡各方目標(biāo)和企業(yè)整體資源，都是CVC需要思考的方向。而那些找對(duì)戰(zhàn)略，在CVC之路上耐心探索的企業(yè)，往往因此獲得了巨大的成功。

目前中國(guó)最為成功的CVC之一，騰訊投資，也是從2005年開(kāi)始布局，2008年正式建立投資并購(gòu)部，歷經(jīng)13年才擁有了如今的版圖。

對(duì)于今天中國(guó)的很多公司，特別是中大型公司和上市公司來(lái)說(shuō)，學(xué)習(xí)了解CVC甚至在公司內(nèi)部設(shè)立CVC戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)變得日益重要。

因?yàn)槿缃癫簧佼a(chǎn)業(yè)都面臨著轉(zhuǎn)型升級(jí)的挑戰(zhàn)。而對(duì)升級(jí)浪潮中的一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，它所擁有的存量市場(chǎng)正在萎縮，企業(yè)自身轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力非常大。

在這樣的背景下，利用投資的方式讓自己與新興的發(fā)展力量相連接，不失為一條清晰可行的第二增長(zhǎng)曲線。而你作為企業(yè)家，不妨換個(gè)角度，重新思考一番企業(yè)投資的方向。

今天這篇文章改編自《每天聽(tīng)見(jiàn)吳曉波》的音頻。

音頻策劃 | 丁博洋

音頻運(yùn)營(yíng) | 常秀娟 | 主編 | 鄭媛眉

原標(biāo)題：《CVC是什么 為何在企業(yè)投資界突然火了》

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