作者：中大咨詢研究院宏觀經(jīng)濟政策研究組

來源：中大商業(yè)評論（zhongdareview）

引言

中央經(jīng)濟工作會議于12月8日至10日召開，作為判斷當前經(jīng)濟形勢，部署明年經(jīng)濟工作的重要會議，是明年宏觀經(jīng)濟政策的風向標。中大咨詢就會議中重要內(nèi)容和新提法為您帶來新鮮且深度的解讀，本篇為宏觀篇，主要分析當前經(jīng)濟形勢與明年宏觀政策走向，明晚將重點分析明年重點經(jīng)濟工作趨勢，敬請關(guān)注。

一、今年會議重要看點

表1 2020年和2021年中央經(jīng)濟工作會議內(nèi)容對比。數(shù)據(jù)來源：新華社

會議公告分為經(jīng)濟形勢判斷、經(jīng)濟發(fā)展定位、總要求、宏觀政策基調(diào)、明年主要任務(wù)以及需要正確認識和把握的五大問題。

經(jīng)濟形勢判斷：充分體現(xiàn)了中央對經(jīng)濟形勢的清晰認識和務(wù)實精神，其中對內(nèi)部環(huán)境判斷由去年的“經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固”調(diào)整為“我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”，對外部環(huán)境判斷增加了“更趨復(fù)雜嚴峻”的表述，體現(xiàn)中央正視壓力且不懼壓力。

經(jīng)濟發(fā)展定位：明年恰遇黨的二十大，需要穩(wěn)定的經(jīng)濟、社會和政治環(huán)境，所以在發(fā)展定位中特別強調(diào)明年這件“大事”，確定了明年穩(wěn)的發(fā)展基調(diào)。

總要求：在穩(wěn)定的發(fā)展定位下，總要求中較去年增加了“著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤”，體現(xiàn)穩(wěn)最重要的是穩(wěn)定經(jīng)濟。

宏觀政策基調(diào)：針對這些壓力中央精準施策，鮮明地提出“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”、“政策發(fā)力適當靠前”，其中財政政策保證支出強度，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，貨幣政策保持流動性充裕。并強調(diào)“跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機結(jié)合”，延續(xù)之前的“跨周期”提法，重提“逆周期”，再次體現(xiàn)維穩(wěn)的重要性。

明年主要任務(wù)：在穩(wěn)字當頭的基調(diào)下，明年主要任務(wù)位列第一的就是宏觀政策要穩(wěn)健有效，緊接著的激發(fā)市場主體活力和暢通國民經(jīng)濟循環(huán)被提到了更重要的位置，而且暢通國民經(jīng)濟循環(huán)重在暢通國內(nèi)大循環(huán)，增強供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈韌性，暢通生產(chǎn)到消費各環(huán)節(jié)，以解決三重壓力中的需求收縮和供給沖擊。由于擴大內(nèi)需篇幅較去年明顯減少，預(yù)計明年側(cè)重以投資帶動供給沖擊緩解?？萍颊邚娜ツ甑牡谝晃槐环诺搅说谒奈?，可能受貿(mào)易摩擦有所緩解影響。而在共同富裕的背景下，區(qū)域政策和社會政策的重要性增加，分列六七位。

需要正確認識和把握的五大問題：不同以往的公告結(jié)構(gòu)，今年增加了對共同富裕、資本、初級產(chǎn)品供給、防范化解重大風險和碳達峰碳中和等5個問題的解釋：

1.共同富裕：明確這是一個長期且需穩(wěn)步推進的事情，要充分發(fā)揮初次分配、再分配和三次分配的分配作用；

2.資本監(jiān)管，對資本設(shè)置“紅綠燈”監(jiān)管；

3.初級產(chǎn)品供給，一方面要堅持節(jié)約，另一方面要增強保障能力；

4.化解風險，強調(diào)“壓實企業(yè)自救主體責任”，明確企業(yè)作為市場主體，在擴大規(guī)模時應(yīng)控制好自身的風險，化解風險時需考慮社會影響，避免企業(yè)自身風險對社會造成重大影響；

5.“雙碳”目標，既要抓好煤炭清潔，又要增加新能源消納能力。

新增的這五大問題不僅是我國當前面臨的重要問題，也是我國未來長期需解決的棘手問題，體現(xiàn)中央既關(guān)注明年的任務(wù)，又對實踐問題的認識和部署更加長遠和深刻，這就要求執(zhí)政黨對形勢變化有更敏銳的洞察，同時對執(zhí)政能力提出了更高要求。

二、經(jīng)濟工作回顧：經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，但面臨三重壓力

去年下半年至今年上半年，我國經(jīng)濟從疫情陰霾中快速復(fù)蘇，第一、第二季度GDP增速高達18.3%、7.9%。在出口的帶動下，第二產(chǎn)業(yè)增長較快，隨后第三產(chǎn)業(yè)迎頭趕上，工業(yè)和服務(wù)業(yè)表現(xiàn)出較強韌性，兩年平均增速基本恢復(fù)到疫情前水平，尤其是裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)表現(xiàn)亮眼，前三季度增速達16%和20%（制造業(yè)增速13%）。

但是下半年，面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等三重壓力，對此，黨中央實施有效的宏觀政策，進行跨周期調(diào)節(jié)，主要經(jīng)濟指標處于合理區(qū)間，宏觀經(jīng)濟大盤總體穩(wěn)定。

圖1 經(jīng)濟運行韌性顯現(xiàn)，生產(chǎn)形勢總體良好。數(shù)據(jù)來源：Wind

從經(jīng)濟增長動能看也反映了我國面臨的壓力。去年投資和出口恢復(fù)較快，為經(jīng)濟恢復(fù)提供支撐。今年消費“壓艙石”作用發(fā)揮，貢獻了60%左右的GDP的增長，是拉動經(jīng)濟的基石，但是下半年消費增長動能有所減弱，10月社零增速僅為4.9%（2019年同期為7.2%）；出口繼續(xù)表現(xiàn)亮眼，國外疫情反復(fù)和持續(xù)的寬松政策增加了對我國產(chǎn)品需求，我國以完備的供應(yīng)鏈滿足全球供需缺口，出口從去年至今猛增，尤其是中美關(guān)系緩和，前三季度我國對美出口增速拉升至25.5%，量價齊升使出口保持韌性；投資有所回落，隨著一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策落地，房地產(chǎn)投資增速放緩，基建投資低迷，固定資產(chǎn)投資累計同比從35%下滑至7%。

圖2 三大需求對GDP增長的拉動效果。數(shù)據(jù)來源：Wind

三、經(jīng)濟環(huán)境判斷：內(nèi)有壓力、外臨不確定性，需堅持穩(wěn)中求進

國內(nèi)經(jīng)濟面臨壓力，世界經(jīng)濟復(fù)蘇不均衡、全球化遭遇逆流、國際形勢日趨復(fù)雜，外部環(huán)境不確定因素增多。明年將迎來黨的二十大，需要一個平穩(wěn)健康的經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境、政治環(huán)境，所以我國明年經(jīng)濟工作將堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進。

外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴峻和不確定

隨著疫苗接種率提高和各國的不懈努力，世界經(jīng)濟加快回暖，但各國經(jīng)濟復(fù)蘇分化，美國、法國和韓國等完全接種率超60%的國家，經(jīng)濟已恢復(fù)至疫情前，南非等完全接種率不足30%的國家，經(jīng)濟比疫情前更糟。而且病毒不斷變異，今年3月、7月和11月出現(xiàn)的病毒變異，導致疫情反復(fù)，增加了經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性。全球進口額占全球GDP比重由26%的峰值降至21.4%，逆全球化抬頭，疊加全球供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈不穩(wěn)定、經(jīng)濟政治不確定性，明年國際形勢更趨復(fù)雜。

圖3 疫苗鴻溝加劇經(jīng)濟復(fù)蘇不平衡。數(shù)據(jù)來源：Wind

堅持以我為主的政策基調(diào)，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤

以美國為代表的國家因疫情控制不利，持續(xù)采取寬松政策，利率已經(jīng)降至0，政府杠桿率大幅上漲20%。而我國堅持政策獨立性，正如會議所說“堅定不移做好自己的事情”，精準施策，率先控制疫情，政策回歸常態(tài)化，所以我國宏觀政策仍然有空間為穩(wěn)定經(jīng)濟大盤發(fā)力，起到穩(wěn)定經(jīng)濟的關(guān)鍵作用。

圖4 以我為主的政策實施情況。數(shù)據(jù)來源：Wind、世界經(jīng)濟展望報告

但還需防范流動性外溢風險。隨著各國制造業(yè)恢復(fù)，11月全球制造業(yè)PMI漲至56.1％，CPI也開始上漲，通脹升溫，政策開始轉(zhuǎn)向，尤其是美國量化寬松政策退出，我國面臨流動性外溢風險。不過，此次加息不同上次金融危機之后的情況，我國經(jīng)濟發(fā)展長期向好，資本溢出動力不足，近期人民幣持續(xù)升值至6.37附近，央行上調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金2個百分點，有利于控制流動性外溢風險。

四、宏觀政策導向：積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策

今年，我國繼續(xù)實行積極的財政政策，保證了財政支出強度，并通過減稅降費緩解市場主體的困難；穩(wěn)健的貨幣政策保持流動性合理充裕，并引導金融機構(gòu)優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)。

圖5 財政政策和貨幣政策實施情況。數(shù)據(jù)來源：中國政府網(wǎng)

積極的財政政策精準有效

財政支出方面，今年財政支出惠企利民，重點支持“三?！鳖I(lǐng)域，教育、社會保障和就業(yè)以及衛(wèi)生健康支出分別增長5.2%、2.4%、2.3%。同時，利用直達機制精準高效將資金直達基層，其中，市縣支出1.35萬億元，占全部直達資金的63.3%。財政收入方面，今年財政收入增加較快，前8月一般預(yù)算收入增速達18.4%，支出增速僅3.6%，赤字控制好，前三季度實際赤字率僅2%（今年目標赤字率3.2%），明年財政政策彈藥充足。

圖6 財政支出保持強度。數(shù)據(jù)來源：Wind

積極的財政政策是應(yīng)對經(jīng)濟壓力的有力抓手，從會議內(nèi)容看，明年財政政策開流和節(jié)源兩手都抓。一方面開流，明年不僅繼續(xù)保證財政支出強度，還將加快支出進度，可能會提前下達專項債額度，以適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，基建投資有望提速，預(yù)計財政政策將重點發(fā)揮在“六?！焙蛯嵤┲卮髴?zhàn)略的關(guān)鍵作用，尤其是“六?！敝械谋Ｊ袌鲋黧w和保就業(yè)方面，將實施新的減稅降費政策，重點解決高校畢業(yè)生和靈活就業(yè)人員就業(yè)問題；另一方面節(jié)源，實施新的減稅降費政策，減輕實體經(jīng)濟負擔。

穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度

10月，貨幣需求端社會融資存量10%的增速和廣義貨幣供給M2的8.7%增速與9.8%的GDP名義增速基本匹配，流動性保持了合理充裕。同時貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在表外監(jiān)管趨嚴，委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增速分別下滑1.8%、27.6%和15.7%，人民幣貸款增速則達12%，而且央行不斷引導金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟，所以上半年人民幣貸款中的制造業(yè)貸款增速高達42%。央行還運用直達工具定向?qū)捫庞?，精準支持小微企業(yè)，通過LPR引導貸款利率降低，減輕實體經(jīng)濟負擔。此外，今年央行還發(fā)布了碳減排工具以支持綠色發(fā)展的需求，服務(wù)于“雙碳”戰(zhàn)略。

圖7 流動性合理充裕。數(shù)據(jù)來源：Wind

明年仍將實施穩(wěn)健的貨幣政策，引導金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持，繼續(xù)通過LPR機制降低利率，持續(xù)深化匯率市場化改革，做好防范和化解金融風險工作。而且為了應(yīng)對內(nèi)外不確定的環(huán)境因素，會議還提到要更注重財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)聯(lián)動，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策有機結(jié)合，體現(xiàn)了中央對經(jīng)濟形勢認識清醒，積極發(fā)揮有為政府作用，制定了穩(wěn)健有效的宏觀政策。

五、結(jié)語

2022年是二十大召開的重要時間點，需要穩(wěn)的環(huán)境，明年的工作將緊扣穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進的政策基調(diào)，精準施策，明年經(jīng)濟發(fā)展仍然可期，我國經(jīng)濟長期向好的趨勢不會改變。

明晚，中大商業(yè)評論將推出重點經(jīng)濟工作篇，就強大國內(nèi)市場、完善市場環(huán)境、促進房地產(chǎn)健康發(fā)展、推進科技創(chuàng)新、擴大高水平開放、落實社會政策、防范化解風險和“雙碳”工作等八個明年重點經(jīng)濟工作進行深度解讀，詳解明年的重點經(jīng)濟工作如何圍繞維護經(jīng)濟社會的平穩(wěn)運行開展。

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