近期，土耳其里拉貶值明顯惡化，貨幣大幅貶值再次成為焦點(diǎn)。2021年初以來(lái)，土耳其里拉兌美元貶值45%；11月土耳其的年度官方通脹率超過(guò) 20%； 蘋(píng)果公司已暫時(shí)停止在土耳其銷(xiāo)售其幾乎所有設(shè)備；土耳其動(dòng)物愛(ài)好者擔(dān)心寵物食品價(jià)格上漲；更讓土耳其人不平衡的是，由于里拉的貶值，來(lái)自鄰國(guó)保加利亞的民眾在土耳其瘋狂購(gòu)物。12月4日，反對(duì)黨更是組織了數(shù)千人的集會(huì)要求土耳其總統(tǒng)埃爾多安引咎辭職。

低利率“戰(zhàn)略設(shè)計(jì)”的利弊

許多分析人士爭(zhēng)先恐后地診斷土耳其當(dāng)前的貨幣危機(jī)并開(kāi)出治療方案，建議土耳其提高利率，出售外匯儲(chǔ)備并實(shí)施資本管制，以防止外幣流出該國(guó)。[1]

然而，這些“藥方”似乎并不是安卡拉的選擇。埃爾多安繼續(xù)要求通過(guò)降低利率來(lái)緩解土耳其經(jīng)濟(jì)下行的積極貨幣政策。降低利率不僅僅是空談。這是正發(fā)黨政府無(wú)可爭(zhēng)議的經(jīng)濟(jì)原則。自正發(fā)黨上臺(tái)以來(lái)，該貨幣政策一直奉行近 20 年，并已經(jīng)融入當(dāng)前土耳其的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。對(duì)正發(fā)黨政府來(lái)說(shuō)，降低利率是一種“戰(zhàn)略設(shè)計(jì)”。通過(guò)提供信貸支持和增加對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支出，政府旨在通過(guò)對(duì)借款人的補(bǔ)貼來(lái)刺激土耳其的經(jīng)濟(jì)和就業(yè)增長(zhǎng)。許多土耳其的大型投資項(xiàng)目，例如達(dá)達(dá)尼爾海峽新橋、伊斯坦布爾運(yùn)河項(xiàng)目、歐亞隧道和新伊斯坦布爾機(jī)場(chǎng)等，都是低利率政策的一部分。這筆支出不僅促進(jìn)了土耳其私人投資的建筑行業(yè)的興旺，給建筑業(yè)就業(yè)帶來(lái)了很多機(jī)會(huì)，并顯著提振了土耳其的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。更重要的是，它為正發(fā)黨帶來(lái)了很多社會(huì)和政治上的關(guān)注，并最終促成該黨在過(guò)去二十年的每次國(guó)內(nèi)選舉中獲勝。

然而，關(guān)注短期成就卻帶來(lái)了長(zhǎng)期的不良后果。持續(xù)降低利率的政策和私營(yíng)企業(yè)不受控制的信貸擴(kuò)張導(dǎo)致土耳其政府經(jīng)常賬戶(hù)赤字，致使土耳其里拉更加脆弱。自2020年全球新冠疫情大流行以來(lái)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)衰退，很大程度上減少了流入土耳其的外國(guó)資本（熱錢(qián)），以至于以信貸為主導(dǎo)的土耳其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策岌岌可危。

然而，土耳其的經(jīng)濟(jì)并未就此停滯。得益于當(dāng)前疲軟的里拉，不僅土耳其出口量大大增加，而且其經(jīng)濟(jì)一直保持著向上增長(zhǎng)，以至于最近歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行近期上調(diào)了對(duì)土耳其2021年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為 9%。[2] 因此，這個(gè)看似強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定理所當(dāng)然地被正發(fā)黨政府視為繼續(xù)將利率保持在較低水平的證明。

投資者不買(mǎi)賬，里拉還是跌跌跌

2021 年 11 月 18 日，土耳其共和國(guó)中央銀行（CBRT）發(fā)布公告，將基準(zhǔn)一周回購(gòu)利率從 16%下調(diào) 100 個(gè)基點(diǎn)至 15%，理由就是要符合所謂的市場(chǎng)預(yù)期。[3] 具有諷刺意味的是，投資者和市場(chǎng)根本不理會(huì)這種貨幣策略。就在調(diào)整當(dāng)天，土耳其里拉兌美元匯率跌至約 10.89 的歷史低點(diǎn)。[4]

然而，埃爾多安卻要繼續(xù)證明降低利率的政策可以刺激土耳其的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。通過(guò)利用民粹主義的宣傳，埃爾多安將他的經(jīng)濟(jì)政策稱(chēng)為“獨(dú)立經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭(zhēng)”，聲稱(chēng)他拒絕“會(huì)使我們的國(guó)家收縮、使我們的人民陷入失業(yè)、饑餓和貧困的政策”。[5] 他還指責(zé)一些“機(jī)會(huì)主義者” 企圖利用匯率上漲“來(lái)高抬消費(fèi)物價(jià)”，并堅(jiān)稱(chēng)他的政府在降低借貸利率的政策上是不會(huì)后退的。[6] 但這一再降息政策的大膽表態(tài)既沒(méi)有提振投資者的信心，也沒(méi)有安撫金融市場(chǎng)。就在埃爾多安誓言與利率作斗爭(zhēng)之后，11月23日里拉立馬進(jìn)一步下跌了 18%，兌美元匯率跌至 13.44 的歷史低點(diǎn)。[7]

畢竟，在沒(méi)有熱錢(qián)或外國(guó)資本流入增加的情況下，土耳其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在受到侵蝕。11月份的年通貨膨脹率已經(jīng)飆升達(dá)到了21.3%， 而且許多土耳其人還懷疑這個(gè)報(bào)告的數(shù)字是正發(fā)黨政府按其政治需要編制而成，因?yàn)閷?shí)際通脹率應(yīng)該遠(yuǎn)高于土耳其官方的統(tǒng)計(jì)。[8]

事實(shí)上，安卡拉確實(shí)看到了由投機(jī)性熱錢(qián)短缺引發(fā)的負(fù)面信用沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)阿聯(lián)酋提出與土耳其關(guān)系正?；瘯r(shí)，安卡拉立即表達(dá)了同樣的意愿。隨著兩國(guó)關(guān)系升溫，阿聯(lián)酋和土耳其簽署了價(jià)值 100 億美元的能源、技術(shù)、貿(mào)易和衛(wèi)生投資合作協(xié)議。[9] 雖然在此之后，土耳其匯率上漲了4.8%，并保持在相對(duì)穩(wěn)定的1美元兌12.24土耳其里拉的水平，然而，僅靠 100 億美元并不能擔(dān)起土耳其 這個(gè)7650 億美元GDP經(jīng)濟(jì)體的全部重?fù)?dān)，在不到一周的時(shí)間，里拉兌換美元的匯率再次跌至13.45。[10]

給土耳其開(kāi)“中國(guó)藥方”管用嗎？

那么安卡拉接下來(lái)可以做什么？近日，埃爾多安提出了新思路，要像中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略一樣，聚焦年輕人口和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，以緩解經(jīng)濟(jì)疲軟。[11] 用埃爾多安的話(huà)來(lái)說(shuō)，“我們開(kāi)啟了一個(gè)新時(shí)代，打破利率的束縛，實(shí)現(xiàn)以生產(chǎn)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們將吸引外國(guó)投資者。這就像是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)方式，（利用）其年輕的人口（來(lái)促進(jìn)）工業(yè)和生產(chǎn)……土耳其與中國(guó)相比具有更多優(yōu)勢(shì)，我們更接近市場(chǎng)”。[12]

的確，專(zhuān)注于生產(chǎn)和出口對(duì)土耳其而言是一個(gè)可行的選擇。土耳其自 1980 年代初以來(lái)就一直在推動(dòng)出口導(dǎo)向型工業(yè)化生產(chǎn)，多年來(lái)，這種出口驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)方式就給土耳其的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了可持續(xù)性的發(fā)展。然而，這并非是埃爾多安所說(shuō)的以中國(guó)為例。因?yàn)?，就現(xiàn)有的土耳其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)而言，長(zhǎng)期以來(lái)過(guò)度依賴(lài)熱錢(qián)持續(xù)流入、過(guò)分把國(guó)內(nèi)資本資源分配給基礎(chǔ)建設(shè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略，以及以債務(wù)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，已經(jīng)削弱了土耳其傳統(tǒng)的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)模式。因此，現(xiàn)在提出仿效中國(guó)，擴(kuò)大出口來(lái)修復(fù)土耳其經(jīng)濟(jì)的言論更像是一種虛張聲勢(shì)，借此來(lái)宣揚(yáng)保持當(dāng)前低利率貨幣政策，并且希望通過(guò)低利率來(lái)抵消高通脹以挽救當(dāng)前貨幣危機(jī)影響的另一種方式。

土耳其目前的貨幣政策更像是在玩機(jī)會(huì)游戲，而不是認(rèn)真地解決緊迫的貨幣問(wèn)題。但安卡拉應(yīng)該考慮其保持低利率可能帶來(lái)的后果，因?yàn)樗跓o(wú)意中給土耳其的未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)增加了很多不確定因素。因此，就時(shí)間緊迫性而言，避免進(jìn)一步的貨幣危機(jī)，或許安卡拉應(yīng)盡早實(shí)施更有效的貨幣措施。

（郭小里，澳大利亞國(guó)立大學(xué)阿拉伯和伊斯蘭研究中心博士生）

注釋?zhuān)?/strong>

[1] "Turkey’s Currency Crisis is a Textbook Example of What not to Do with Interest Rates," The Conversation, November 26, 2021, https://theconversation.com/turkeys-currency-crisis-is-a-textbook-example-of-what-not-to-do-with-interest-rates-172709.

[2] "EBRD Raises Turkey's 2021 Growth Forecast to 9%," Hürriyet, November 04 2021, https://www.hurriyetdailynews.com/ebrd-raises-turkeys-2021-growth-forecast-to-9-169119#:~:text=The%20Turkish%20economy%20is%20projected,%2C%20increased%2C%22%20it%20warned.

[3] "Turkey's Central Bank Slashes Key Policy Rate to 15%, More To Come," Daily Sabah, November 18, 2021, https://www.dailysabah.com/business/economy/turkeys-central-bank-slashes-key-policy-rate-to-15-more-to-come.

[4] "Turkey's Central Bank Slashes Key Policy Rate to 15%, More To Come."

[5] "Erdo?an says Turkey will Succeed in 'Economic War of Independence'," Daily Sabah, November 22, 2021, https://www.dailysabah.com/business/economy/erdogan-says-turkey-will-succeed-in-economic-war-of-independence.

[6] "Erdo?an says Turkey will Succeed in 'Economic War of Independence'."

[7] "Turkish Lira Crashes to ‘Insane’ Historic Low After President Erdogan Sparks Sell-Off," CNBC, November 23, 2021, https://www.cnbc.com/2021/11/23/turkish-lira-plummets-to-historic-low-after-erdogan-sparks-selloff-.html.

[8] "Inflation Rate Reaches 21.3 pct in November," Hürriyet December 03, 2021, https://www.hurriyetdailynews.com/inflation-rate-reaches-21-3-pct-in-november-169847.

[9] "UAE Announces $10b Investment Fund in Turkey as Erdogan, Mbz Meet," TRT World, November 24, 2021, https://www.trtworld.com/turkey/uae-announces-10b-investment-fund-in-turkey-as-erdogan-mbz-meet-51981.

[10] "Turkish Lira," Tradeing Economics, November 30, 2021, https://tradingeconomics.com/turkey/currency.

[11] "Turkey to Follow China’s Economic Growth Strategy: Erdo?an," Hürriyet December 3, 2021, https://www.hurriyetdailynews.com/turkey-to-follow-chinas-economic-growth-strategy-erdogan-169831.

[12] "Turkey to Follow China’s Economic Growth Strategy: Erdo?an."