私募圈又有新規(guī)落地。

10月21日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（下稱基金業(yè)協(xié)會(huì)）向各證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)一口氣發(fā)布了三份私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理規(guī)范，分別是《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理規(guī)范第1號(hào)-備案核查與自律管理》、《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理規(guī)范第2號(hào)-委托第三方機(jī)構(gòu)提供投資建議服務(wù)》、《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理規(guī)范第3號(hào)-結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃》。

澎湃新聞（www,thepaper.cn）整理發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于之前發(fā)出的征求意見稿，新規(guī)正式版作出了一些調(diào)整。

如1號(hào)文第三條規(guī)定，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)定期報(bào)送資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)行報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)報(bào)告，發(fā)生對(duì)資產(chǎn)管理計(jì)劃有重大影響事件的，還應(yīng)及時(shí)向基金業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行報(bào)告，這是征求意見稿中沒(méi)有的。

2號(hào)文新增的內(nèi)容則包括，規(guī)定私募證券投資基金管理人不得為主要投資于非標(biāo)資產(chǎn)的資產(chǎn)管理計(jì)劃提供投資建議服務(wù)；以及證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)妥善保管第三方機(jī)構(gòu)出具的投資建議及相關(guān)文件，不得隱匿、偽造、篡改或者違規(guī)銷毀。

3號(hào)文第四條同樣是正式稿的新增條款，也成為了業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的內(nèi)容之一。

該條款規(guī)定，資產(chǎn)管理人可以按照《暫行規(guī)定》要求，通過(guò)以自有資金認(rèn)購(gòu)的資產(chǎn)管理計(jì)劃份額先行承擔(dān)虧損的形式提供有限風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，但不得以獲取高于按份額比例計(jì)算的收益、提取業(yè)績(jī)報(bào)酬或浮動(dòng)管理費(fèi)等方式變相獲取超額收益。

允許管理人先行承擔(dān)虧損，是否會(huì)放大投資者的風(fēng)險(xiǎn)呢？

上海申浩律師事務(wù)所律師解瑞強(qiáng)告訴澎湃新聞?dòng)浾?，并不?huì)。他說(shuō)：“這個(gè)是用管理人的自有資金，來(lái)做一個(gè)有限的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，這是沒(méi)有問(wèn)題的，因?yàn)椴皇峭顿Y者的資金，所以對(duì)投資者來(lái)講，不會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

他認(rèn)為，新規(guī)3號(hào)文的另一個(gè)重大影響，在于對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品作出了明確限制。

新規(guī)寫道：“在結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃產(chǎn)生投資收益或出現(xiàn)投資虧損時(shí)，所有投資者均應(yīng)當(dāng)享受收益或承擔(dān)虧損，但優(yōu)先級(jí)投資者與劣后級(jí)投資者可以在合同中合理約定享受收益和承擔(dān)虧損的比例，且該比例應(yīng)當(dāng)平等適用于享受收益和承擔(dān)虧損兩種情況。”

對(duì)此，解瑞強(qiáng)的解讀是：“以前很多資管計(jì)劃中的優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)，相當(dāng)于是優(yōu)先級(jí)根據(jù)劣后級(jí)提供一個(gè)完全的保障，實(shí)際上變成優(yōu)先級(jí)是一個(gè)保本或者說(shuō)變相保本的融資方案。現(xiàn)在呢？基金業(yè)協(xié)會(huì)不希望它再繼續(xù)保本，所以要約定‘利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配’的原則。即便是優(yōu)先級(jí)的資金，也應(yīng)當(dāng)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果劣后級(jí)有虧損，那么優(yōu)先級(jí)也應(yīng)當(dāng)有一定的虧損，當(dāng)然了，虧損的比例可以低于劣后的，但是，同樣的，享受的收益也要按照這個(gè)比例來(lái)進(jìn)行承擔(dān)，即低于劣后級(jí)的收益?！?/p>

新規(guī)還指出，結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃合同中不得約定劣后級(jí)投資者本金先行承擔(dān)虧損、單方面提供增強(qiáng)資金等保障優(yōu)先級(jí)投資者利益的內(nèi)容，并應(yīng)根據(jù)投資標(biāo)的實(shí)際產(chǎn)生的收益進(jìn)行計(jì)提或分配，出現(xiàn)虧損或未實(shí)際實(shí)現(xiàn)投資收益的，不得計(jì)提或分配收益。這些規(guī)定無(wú)疑對(duì)管理人變相設(shè)立不符合規(guī)定的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品作出了明令禁止。

2016年以來(lái)，無(wú)論是私募機(jī)構(gòu)，還是證券期貨機(jī)構(gòu)的私募資管計(jì)劃，都迎來(lái)了監(jiān)管層的重拳嚴(yán)格治理。協(xié)會(huì)自2月份起，先后發(fā)布了《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》、《私募投資基金信息披露管理辦法》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》《私募投資基金募集行為管理辦法》、《私募投資基金合同指引》等多部新規(guī)予以規(guī)范行業(yè)亂象。