富途老虎疑無路 原創(chuàng) 趙晉杰 字母榜 收錄于話題#互聯(lián)網(wǎng)券商 1 個(gè)內(nèi)容 #富途控股 1 個(gè)內(nèi)容 #老虎證券 1 個(gè)內(nèi)容 #跨境交付 1 個(gè)內(nèi)容 #港美股 1 個(gè)內(nèi)容

中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)孫天琦的一番演講，直接讓以富途控股、老虎證券為代表的跨境互聯(lián)網(wǎng)券商們，陷入一場(chǎng)新的發(fā)展危機(jī)，當(dāng)天收盤后股價(jià)分別下跌12.76%和17.18%。

10月24日的第三屆外灘金融峰會(huì)上，孫天琦表示，作為特許行業(yè)的金融，必須持牌經(jīng)營(yíng)，金融牌照同樣有國(guó)界，并直接點(diǎn)名跨境互聯(lián)網(wǎng)券商在中國(guó)大陸境內(nèi)屬無照駕駛，屬非法金融活動(dòng)，表示這種定性與資本項(xiàng)目是否完全可兌換無關(guān)。

對(duì)此，富途控股回應(yīng)稱，公司在中國(guó)香港、新加坡和美國(guó)當(dāng)?shù)爻峙撇⒄箻I(yè)，符合當(dāng)?shù)亟鹑诒O(jiān)管要求，客戶的資產(chǎn)、個(gè)人資料和其他私隱信息一直在得到有效的監(jiān)管和保護(hù)。老虎證券回應(yīng)稱，公司積極和監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持溝通，堅(jiān)守合規(guī)底線，服從各級(jí)監(jiān)管要求。

“無照駕駛”行為，其實(shí)自上市以來就一直被列為富途和老虎證券的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。在其財(cái)報(bào)中，均寫有“并未持有在中國(guó)提供證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的任何執(zhí)照或許可證”的風(fēng)險(xiǎn)提示。

不過，現(xiàn)行相關(guān)法規(guī)默認(rèn)允許跨境互聯(lián)網(wǎng)券商在中國(guó)境內(nèi)開展業(yè)務(wù)活動(dòng)。而一旦孫天琦所說變?yōu)樾路ㄒ?guī)正式落地，如富途、老虎證券則可能面臨包括罰款，暫停中國(guó)大陸地區(qū)的部分或全部業(yè)務(wù)，暫?；騽h除中國(guó)大陸地區(qū)的網(wǎng)站和App等一系列處罰措施。

這對(duì)借助中國(guó)用戶快速崛起的富途、老虎證券們，無疑是一個(gè)重大打擊。

券商說到底是一個(gè)依靠牌照的資源生意?！罢l拿下的牌照更多，誰就能攻下更多的當(dāng)?shù)爻垂捎脩簟！比绦袠I(yè)人士劉磊表示。

以富途和老虎證券為例，2019年前后腳上市的兩家互聯(lián)網(wǎng)券商代表，前者的市值現(xiàn)在是后者的8倍多，主要原因就是因?yàn)槔匣⒆C券缺失了香港牌照。

不過，老虎證券趕在10月底已宣布獲得香港牌照，但想要追上差距還要等待時(shí)間發(fā)酵。

憑借對(duì)華人用戶炒港美股軟件體驗(yàn)的提升，和投資門檻的下降，富途、老虎證券從2014年后吸引了一大波用戶。

在疫情導(dǎo)致的美國(guó)金融市場(chǎng)大放水下，美股2020年上市企業(yè)數(shù)量創(chuàng)過去10年新高，達(dá)到480宗，其中中國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)占據(jù)35家。

作為上市服務(wù)商的互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)趁勢(shì)而起。富途市值從年初10億美元一路走高，2021年5月份一度達(dá)到近300億美元高峰；老虎證券也再次超越摩根士丹利、高盛等大行，連續(xù)第二年登頂中概美股承銷榜單。

截止2021年上半年，兩家開戶客戶數(shù)逼近400萬（富途232萬，老虎證券165萬），入金客戶數(shù)超過150萬（富途100萬，老虎證券53萬）。

轉(zhuǎn)折從今年下半年開始。滴滴上市被查，教培行業(yè)遭遇“雙減”，中概股股價(jià)狂瀉，加上個(gè)人信息保護(hù)法施行在即等多方因素，兩家券商股價(jià)急轉(zhuǎn)直下，富途從近300億美元跌至78.5億美元，老虎證券則直接跌到10億美元以下，股價(jià)降至6.47美元，跌破2019年3月上市的8美元發(fā)行價(jià)。

這場(chǎng)下跌背后的原因，在劉磊看來，是因?yàn)橛|動(dòng)了券商的三個(gè)主要發(fā)展指標(biāo)：牌照、波動(dòng)率，和開戶數(shù)。

對(duì)券商來說，盈利的重點(diǎn)不在于過去一年是處在牛市還是熊市，而是追求股市的波動(dòng)性，即能出現(xiàn)暴漲暴跌的波浪型曲線。

“（券商）最怕的是沒有什么新股上市，也沒有什么新的話題。”劉磊表示，沒有波動(dòng)率的慢熊將會(huì)殺死券商。

2020年無疑是極具代表性的一個(gè)“券商年”，美股走出了一個(gè)V型反轉(zhuǎn)：既有理想、小鵬汽車等吸引眼球的明星上市股，也有如GME游戲驛站等話題性十足的討論熱點(diǎn)，投資市場(chǎng)不乏故事，股市不缺波動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)券商借此開始扭虧為盈。

但這波上市潮，在中美兩地監(jiān)管之下，橫生波折。

路透社7月30日消息，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）或因風(fēng)險(xiǎn)披露而凍結(jié)中國(guó)企業(yè)IPO。據(jù)知情人士向路透社透露，SEC已停止處理中國(guó)公司在美國(guó)IPO和其他證券銷售的注冊(cè)事宜，著手制定新的指導(dǎo)方針。

就在路透社發(fā)文的同一天稍晚時(shí)間，SEC官網(wǎng)發(fā)布了現(xiàn)任主席加里·蓋斯勒（Gary Gensler）撰寫的《與中國(guó)近期發(fā)展相關(guān)的投資者保護(hù)聲明》，其中并未提及將中止中國(guó)企業(yè)赴美IPO申請(qǐng)一事。

不過，蓋斯勒在聲明中明確提到，所有尋求直接或通過空殼公司向SEC注冊(cè)證券的中國(guó)運(yùn)營(yíng)公司，發(fā)行人需要在顯著位置清楚地披露：

●運(yùn)營(yíng)公司和發(fā)行人（如適用）是否獲得或被中國(guó)當(dāng)局拒絕在美國(guó)交易所上市；

●此類批準(zhǔn)可能被拒絕或撤銷的風(fēng)險(xiǎn)；

●公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）可以在三年內(nèi)對(duì)中企審計(jì)記錄進(jìn)行審查。如果PCAOB無法審查公司，可能會(huì)導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)公司在未來被摘牌。

除此之外，蓋斯勒還補(bǔ)充到，未來會(huì)對(duì)在中國(guó)開展重大業(yè)務(wù)的公司的上市申請(qǐng)進(jìn)行有針對(duì)性的額外審查。

讓路透社、SEC接連發(fā)文的直接導(dǎo)火索，是7月以來滴滴上市被查，以及有關(guān)在線教育的“雙減”政策的出臺(tái)。

6月30日，滴滴在紐交所掛牌，7 月 4 日，滴滴出行 App被下架。

中國(guó)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管也開始趨嚴(yán)。

Refinitiv統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在美上市中國(guó)公司大約有418家。進(jìn)入2021年下半年以來，已經(jīng)沒有一家中國(guó)公司被曝出赴美大規(guī)模IPO消息，即便此前已經(jīng)遞交招股書的企業(yè)，也開始暫停、取消上市或是轉(zhuǎn)道港股。

伴隨二級(jí)市場(chǎng)由熱轉(zhuǎn)涼，富途、老虎證券等“賣鏟子”的券商交易平臺(tái)，股價(jià)開始從高走低。

體現(xiàn)在財(cái)報(bào)上，剛剛在2020年宣布實(shí)現(xiàn)全年盈利的老虎證券，2021年第二季度最新一季財(cái)報(bào)中再次由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損2150萬美元，而去年同期凈利潤(rùn)為440萬美元。

圍繞跨境互聯(lián)網(wǎng)券商的爭(zhēng)議從未停過。

10月14日，人民網(wǎng)曾刊文《個(gè)人信息保護(hù)法施行在即，跨境互聯(lián)網(wǎng)券商何去何從》，點(diǎn)明富途控股、老虎證券存在用戶信息泄露風(fēng)險(xiǎn)，且在用戶信息合法化、合規(guī)化方面存有隱憂。

受此影響，兩家券商股價(jià)當(dāng)日分別下跌21%和12%。

據(jù)人民網(wǎng)消息，8月20日表決通過的《中華人民共和國(guó)個(gè)人信息保護(hù)法》（以下簡(jiǎn)稱《個(gè)人信息保護(hù)法》），將于2021年11月1日起施行。

《個(gè)人信息保護(hù)法》中明確了個(gè)人信息跨境的提供規(guī)則。在此之下，人民網(wǎng)發(fā)文指出，“內(nèi)地公民的個(gè)人信息出境問題或?qū)⒊蔀樘峁┟拦?、港股等全球主要市?chǎng)股票交易服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)券商將要面臨的新考驗(yàn)?！?/p>

緊接著，《證券時(shí)報(bào)》10月15日再次撰文，稱接近監(jiān)管部門人士表示，按照所有金融活動(dòng)均應(yīng)全面納入監(jiān)管的要求，證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門正著力完善相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，將依法對(duì)此類活動(dòng)予以規(guī)范，加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法，全面保護(hù)投資者合法權(quán)益。

就此，富途和老虎證券均發(fā)布聲明，表示將積極配合監(jiān)管規(guī)定，定期自審自查，落實(shí)國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)要求。

這不是兩家第一次因信息安全受到外界關(guān)注。早在2019年7月，老虎證券、富途牛牛等APP因在個(gè)人信息收集使用方面存在問題且未公開有效聯(lián)系方式，就收到過相關(guān)部門的整改要求。

作為一款金融交易軟件，兩家券商的使用穩(wěn)定性也被曝出過問題。10月9日，富途曾出現(xiàn)短暫無法登錄、不能交易故障。更早的3月9日，富途證券、老虎證券、雪球旗下雪盈證券、華盛證券也出現(xiàn)過宕機(jī)意外，甚至同花順因?yàn)楸局芩牡腻礄C(jī)，直接被浙江證監(jiān)局面下發(fā)警示函。

此外7月份國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布的關(guān)于《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法(修訂草案征求意見稿)》公開征求意見的通知中，包括了一條“掌握超過100萬用戶個(gè)人信息的運(yùn)營(yíng)者赴國(guó)外上市，必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查”等內(nèi)容。

對(duì)于注冊(cè)用戶數(shù)均已破百萬的富途和老虎證券來說，這也是未來可能面對(duì)的潛在考驗(yàn)。

經(jīng)常以“葉子哥”ID活躍在富途牛牛社區(qū)的富途控股創(chuàng)始人李華，在官方聲明之外，也對(duì)孫天琦的發(fā)言做了個(gè)人回應(yīng)，特意強(qiáng)調(diào)了公司“不存在倒閉的問題”。

但面對(duì)財(cái)報(bào)中披露的大部分客戶都是中國(guó)公民的事實(shí)（孫天琦演講中給出的數(shù)據(jù)是，老虎證券入金賬戶80%來自中國(guó)境內(nèi)，富途證券為55%），一旦新法規(guī)真的落地執(zhí)行，留給富途、老虎證券的發(fā)展空間將會(huì)大為縮減。

跨境互聯(lián)網(wǎng)券商還能如何繼續(xù)發(fā)展？在劉磊看來，無外乎三條路徑。

首先是爭(zhēng)取盡快收購一家A股持牌券商。不過，這條路也不好走。富途證券CEO李華在回應(yīng)網(wǎng)友相關(guān)提問時(shí)，就直言眼下還“沒有合適的路徑。”

面對(duì)中國(guó)日漸完善的金融法規(guī)，曾經(jīng)紛紛開展互聯(lián)網(wǎng)金融的部分科技巨頭，也在打退堂鼓。

9月份，字節(jié)跳動(dòng)被曝出內(nèi)部收縮金融版圖，擬以5-10億元價(jià)格出售旗下證券業(yè)務(wù)。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，該項(xiàng)出售早在今年上半年就開始執(zhí)行，字節(jié)跳動(dòng)已先后與中金公司、中信復(fù)星集團(tuán)、牛股王、東方財(cái)富等進(jìn)行過溝通。

一旦收購不成，券商的第二條路徑是被動(dòng)等待新規(guī)靴子落地，屆時(shí)再依規(guī)整改。

因?yàn)閺漠?dāng)前法規(guī)看，持有國(guó)內(nèi)券商牌照后，能做的也只是面向國(guó)內(nèi)用戶推出開戶炒A股服務(wù)，并不允許直接參加港美股業(yè)務(wù)?！皣?guó)內(nèi)現(xiàn)行法規(guī)還不存在既可以發(fā)展境內(nèi)客戶，又可以發(fā)展港美股業(yè)務(wù)的特殊牌照。”在劉磊看來，眼下要求跨境互聯(lián)網(wǎng)券商合規(guī)，更像一個(gè)無解難題。

李華對(duì)此問題也回復(fù)網(wǎng)友稱，“內(nèi)地居民如果有資產(chǎn)在境外，就是現(xiàn)在的模式，大家都一樣?！?/p>

國(guó)際化，成為券商應(yīng)對(duì)當(dāng)下危機(jī)的三條路徑中最積極的措施。

這也是富途和老虎證券眼下正在做的嘗試。截至目前，富途和老虎證券都先后進(jìn)軍美國(guó)、澳大利亞、新西蘭、新加坡等地區(qū)。

最近二季度財(cái)報(bào)中，李華稱，富途證券當(dāng)季凈增21萬入金客戶中，新加坡貢獻(xiàn)了約50%；老虎證券CEO巫天華也表示，該季新增入金賬戶15.31萬中，超過60%來自國(guó)際市場(chǎng)。

但在富途和老虎證券忙著開辟國(guó)際市場(chǎng)之際，對(duì)跨境互聯(lián)網(wǎng)券商的質(zhì)疑，正在引來同行瘋狂的挖墻腳。

有網(wǎng)友10月29日收到中銀國(guó)際的短信提示，上面寫著“（請(qǐng)立即行動(dòng)）保護(hù)您的資產(chǎn)安全，中銀國(guó)際是您更安全、更放心的伙伴。趕快把您的資產(chǎn)轉(zhuǎn)回中銀國(guó)際，下載APP或點(diǎn)擊鏈接登記并留下聯(lián)系信息?！?/p>

甚至還有如華泰國(guó)際，特意做了一幅圖片，將“有照駕駛”標(biāo)粗放大。

二十年前作為券商行業(yè)顛覆者的富途、老虎證券們，眼下自己也來到了生死存亡的十字路口。

參考資料：

《致股東的一封信》富途證券創(chuàng)始人李華

《個(gè)人信息保護(hù)法施行在即，跨境互聯(lián)網(wǎng)券商何去何從》人民網(wǎng)

《央行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)孫天琦：數(shù)字環(huán)境下金融牌照的地域邊界和客群邊界的實(shí)現(xiàn)》中國(guó)金融四十人論壇

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原標(biāo)題：《富途老虎疑無路》

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