今天才知道，以前的保本基金竟然那么“兇險”！

澎湃新聞記者了解到，一份名為《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見（修訂稿）》目前正征求行業(yè)意見，要求各大公司7月19日前反饋。

修訂稿主要最大亮點在于基金公司和擔(dān)保公司背書，以及對具體投資品種杠桿率的控制，這一次從單純策略保本進(jìn)化到“策略保本+凈資產(chǎn)兜底”。

有基金公司相關(guān)人士表示，從文件來看，以后小公司、有過風(fēng)險的公司都無法涉足保本。但從行業(yè)來說，文件的正式執(zhí)行著保本基金的申報大門再度開啟，也是好事。

保本基金風(fēng)險幾何？

2015年以來，股債雙殺，基金公司把籌碼壓在了保本基金上，

數(shù)據(jù)顯示，2015年下半年以來，保本基金新發(fā)型規(guī)模超過2100億元。截至2016年5月底，保本基金存續(xù)規(guī)模2766億元，基金數(shù)量133只。

快速擴張的規(guī)模讓證監(jiān)會意識到了風(fēng)險。

5月開始，監(jiān)管層收緊了保本基金的申報。5月13日，證監(jiān)會強調(diào)，監(jiān)管部門已注意到保本基金的潛在風(fēng)險不容忽視，將盡快彌補保本基金的制度性缺失。

在修訂稿中，基金業(yè)協(xié)會指出，保本基金作為具備“保本”特性的特定產(chǎn)品，容易形成市場投資者“剛兌”意識，與基金行業(yè)強調(diào)投資者享受收益、承擔(dān)風(fēng)險的理念并不一致。目前，保本基金產(chǎn)品均采用了的連帶責(zé)任擔(dān)保方式，且多數(shù)規(guī)定了擔(dān)保方擁有無條件追索權(quán)條款。這樣的保本保障安排，將由基金管理人承擔(dān)最終的可能風(fēng)險損失，這與基金公司的資本金制度不相匹配。隨著保本基金規(guī)模快速膨脹，潛在的風(fēng)險損失可能危及基金公司體系，最終損害持有人利益。

下面來看修訂稿的五大看點。

（一）基金經(jīng)理太嫩、產(chǎn)品線不齊不得發(fā)保本

在修訂稿下，要發(fā)一只保本基金不再是那么容易的事，準(zhǔn)入門檻將大幅提升。

修訂稿明確要求，保本基金的基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)具備2年以上偏股型或債券型基金的管理經(jīng)驗。

點評：單單這一條，就將多少基金經(jīng)理擋在門外。

Wind資訊統(tǒng)計顯示，目前存續(xù)的保本基金有47只基金經(jīng)理任職年限不足兩年，其中大成基金趙世宏、國泰基金彭凌志、南方基金劉文亮等人旗下任職年限還不足1年。

修訂稿還要求，基金管理人申請募集保本基金，應(yīng)當(dāng)符合“已經(jīng)管理的基金類型包括股票型、混合型和債券型基金”。

點評：這一條，一堆小基金公司直接被擋在門外。沒有這三類基金，對不起，保本基金你沒資格發(fā)行。

Wind資訊統(tǒng)計顯示，上銀基金、東?；?、嘉合基金等數(shù)十家基金公司均都不滿足該項條例。

有基金公司產(chǎn)品部人士坦言，在這兩條新規(guī)下小公司將逐步退出保本業(yè)務(wù)，以后保本基金將成為大基金公司的天下。

（二）虧得太多要上報

雖然說保本基金目前沒有不保本的，但協(xié)會新增了風(fēng)險監(jiān)測一條。

修訂稿要求，基金管理人實時監(jiān)測保本基金凈值變動，對凈值跌破到期合同約定保本金額超過2%或連續(xù)20個交易日凈值低于到期日合同約定保本金額的，要求基金管理報送轉(zhuǎn)向報告，并采取適當(dāng)措施妥善調(diào)整。

點評：從中國保本基金的情況來看，還沒有真正保不住本的：2014年保本基金加權(quán)平均收益率為17.85%，2015年保本基金加權(quán)平均收益率又達(dá)到了16.41%。

但2016年股債雙殺，讓保本基金的安全墊增厚難上加難。Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至7月18日，國泰金鹿保本五期今年來虧了7.55%居首，國聯(lián)安保本、長城久利保本、交銀榮祥保本等31只保本基金均為負(fù)收益。

同樣是國泰金鹿保本五期，最新的單位凈值僅為0.922元，并連續(xù)數(shù)月跌破1元面值。

（三）保本基金收益率將下降

重磅來了！

修訂稿新增關(guān)于保本基金投資策略審慎監(jiān)管要求。

一、細(xì)化保本基金的可投資相關(guān)品種，明確穩(wěn)健資產(chǎn)應(yīng)為現(xiàn)金、銀行存款、以及剩余期限超過剩余保本周期小于1年的國債、地方政府債券、政策性金融債、央行票據(jù)和信用等級在AAA以上的債券。

二、明確穩(wěn)健資產(chǎn)投資組合的平均剩余期限不得超過剩余保本周期，切實防范利率風(fēng)險和流動性風(fēng)險。

三、要求基金管理人審慎決策建立風(fēng)險資產(chǎn)投資對象備選庫，并采取分散、組合投資策略。

四、明確風(fēng)險資產(chǎn)放大倍數(shù)，要求權(quán)益類資產(chǎn)投資金額不得超過安全墊兩倍、信用等級在AA+以上的固定收益類資產(chǎn)投資金額不得超過安全墊10倍。可轉(zhuǎn)換債券以及其他固定收益類資產(chǎn)投資金額不得超過安全墊5倍，切各類風(fēng)險資產(chǎn)的投資金額除以各自倍數(shù)上線，加總后金額不得超過安全墊。

點評：這就是傳說中的降杠桿！

基金公司相關(guān)人士告訴記者，這一條對保本基金的收益率有著直接影響，像2015年那樣16.41%的收益率不可再來。保本基金將可能成為一只比收益率僅高于貨幣基金和純債產(chǎn)品的保本工具而已。

更重要的是，由于債券的杠桿降低，這使得保本基金要積累安全墊需要更大的時間：“尤其對2016年的市場而言，股票風(fēng)險很高。很少有基金經(jīng)理敢在權(quán)益類上加大倉位?！?/p>

（四）保本基金規(guī)模和凈資產(chǎn)捆綁

限制基金公司利用保本基金沖規(guī)模也成為一大看點。

修訂稿要求，發(fā)型保本基金不得超過上一年度經(jīng)審計的凈資產(chǎn)30倍的規(guī)定，規(guī)定發(fā)型公募保本基金的總規(guī)模不得超過管理人上一年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的5倍，降低單價基金管理人極端情況無法賠付的風(fēng)險，避險引發(fā)行業(yè)擠兌。

點評：通過凈資產(chǎn)，限制保本基金金額。這個對于一些已經(jīng)發(fā)了很多的公司還是影響很大的。

有基金公司相關(guān)人士和記者舉例，因為一只保本基金會受到擔(dān)保公司授信額度的影響，也不可能發(fā)的太大。一般就是限額10億-30億元。

協(xié)會也坦言，目前，保本基金產(chǎn)品均采用了的連帶責(zé)任擔(dān)保方式，且多數(shù)規(guī)定了擔(dān)保方擁有無條件追索權(quán)條款。這樣的保本保障安排，將由基金管理人承擔(dān)最終的可能風(fēng)險損失，這與基金公司的資本金制度不相匹配。隨著保本基金規(guī)?？焖倥蛎?，潛在的風(fēng)險損失可能危及基金公司體系，最終損害持有人利益。

（五）基金公司為擔(dān)保背書

最后一條即是兜底。

修訂稿要求，一、適當(dāng)降低擔(dān)保機構(gòu)對外擔(dān)保規(guī)模，將擔(dān)保人或保本義務(wù)人對外提供的擔(dān)保資產(chǎn)規(guī)模不得超過上一年度經(jīng)審計的凈資產(chǎn)的25倍降為20倍。二、明確基金管理人在選擇擔(dān)保人或保本義務(wù)人時應(yīng)對擔(dān)保人或保本義務(wù)人進(jìn)行審慎調(diào)查，科學(xué)合理對擔(dān)保人或保本義務(wù)人進(jìn)行信用評價。三、要求基金管理人在定期報告中披露擔(dān)保人或保本義務(wù)人是否持續(xù)符合相關(guān)監(jiān)管要求，以及相應(yīng)的處理措施。

點評：擔(dān)保機構(gòu)對外擔(dān)保總規(guī)模不得超過凈資產(chǎn)的20倍，也就是隱含保本違約概率在5%以內(nèi)。

有第三方分析人士告訴記者，第二三條主要是針對基金公司而言，要求基金公司在挑選擔(dān)保機構(gòu)時要符合審慎原則，也就是基金公司起到一個背書作用。