作者/星空下的牛腩

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的小魚(yú)

神奇的股市，一切皆有可能。比如食品添加劑也能是新能源概念。

事情還要從雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI，以下簡(jiǎn)稱雙氟），一種用于鋰電池電解液的新型鋰鹽說(shuō)起。

既然有新，那么就有“舊”，這便是六氟磷酸鋰（以下簡(jiǎn)稱六氟）。電解液廠商天賜材料（002709）股價(jià)漲幅超越寧王，成為一年十倍的大牛股，正是拜六氟漲價(jià)所賜。從去年三季度至今，六氟的價(jià)格從每噸10萬(wàn)元，漲到了每噸40萬(wàn)元以上。

圖片來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

有了六氟漲價(jià)活躍氣氛，雙氟也開(kāi)始躍躍欲試。相較于六氟，雙氟的優(yōu)勢(shì)，包括但不限于以下2方面：

1. 雙氟更容易解離出鋰離子，其電阻率更小，這能讓鋰電池減少電能損耗；

2. 雙氟的熱穩(wěn)定性更好，即便是超過(guò)200℃，也不會(huì)發(fā)生分解，這將提高鋰電池的安全性。

由于有著更高的性能，雙氟甚至被認(rèn)為將會(huì)取代六氟。不過(guò)，這種觀點(diǎn)目前看來(lái)，有些過(guò)于樂(lè)觀了。原因很簡(jiǎn)單，雙氟要比六氟貴太多。

根據(jù)目前看到的報(bào)價(jià)，雙氟的價(jià)格超過(guò)75萬(wàn)元/噸，差不多是六氟的兩倍。所以在這種情況下，雙氟初步將會(huì)作為電解液中的添加劑，而非取代六氟成為主鋰鹽。

雙氟給電解液廠商帶來(lái)的利好有限，但這并不妨礙食品添加劑廠商借著雙氟，搭上新能源的順風(fēng)車(chē)。雖然聽(tīng)起來(lái)扯得有些遠(yuǎn)，但雙氟的關(guān)鍵原材料——氯化亞砜（SOCl2），同時(shí)也是三氯蔗糖（一種代糖）。于是，食品添加劑廠商就這樣成了新能源概念。

生產(chǎn)1噸雙氟，大約要消耗1.5噸氯化亞砜。而關(guān)于雙氟，目前市場(chǎng)預(yù)期的變化范圍是比較大的。如果僅是作為電解液添加劑，而非主鋰鹽，那么2025年國(guó)內(nèi)對(duì)雙氟的需求，預(yù)計(jì)將達(dá)2000噸；如果樂(lè)觀一點(diǎn)，讓雙氟替代六氟，作為三元鋰電池電解液主鋰鹽，那么在雙氟市占率達(dá)到50%的情況下，對(duì)應(yīng)的需求，預(yù)計(jì)將達(dá)到3.35萬(wàn)噸。也就是說(shuō)，雙氟對(duì)應(yīng)的氯化亞砜的增量需求為3000噸至5萬(wàn)噸。

單看絕對(duì)數(shù)量，意義不大。更重要的是這些增量在總需求中的占比如何。

以六氟為例，預(yù)計(jì)在2025年，國(guó)內(nèi)需求將超過(guò)10萬(wàn)噸。這意味著，在樂(lè)觀的情況下，雙氟的需求也只是六氟的1/3左右。

氯化亞砜國(guó)內(nèi)的需求，預(yù)計(jì)今年在40萬(wàn)噸左右，2025年的需求將會(huì)超過(guò)50萬(wàn)噸。這表明，即便是在樂(lè)觀的情況下，雙氟對(duì)應(yīng)的氯化亞砜增量，只占2025年總需求的1/10。

圖片來(lái)源：光大證券

如此看來(lái)，似乎是電解液廠商更有優(yōu)勢(shì)。然而，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，代糖廠商的爆發(fā)力，反而會(huì)更強(qiáng)。原因也不難理解，電解液廠商股價(jià)漲了十倍，高高在上的股價(jià)，對(duì)于僅有預(yù)期而無(wú)業(yè)績(jī)的題材利好，已經(jīng)開(kāi)始不敏感了。相反，還未被資金爆炒的代糖廠商，卻是給點(diǎn)陽(yáng)光就燦爛，只要有一丁點(diǎn)利好，就能構(gòu)成炒作補(bǔ)漲行情的理由。

對(duì)于代糖廠商來(lái)說(shuō)，雙氟這張跨界入場(chǎng)券，能撐起面子；而食品添加劑作為主業(yè)，也是足夠厚實(shí)的里子。

超重、肥胖已成為當(dāng)代的健康殺手，這其中，糖要付很大責(zé)任。

在生產(chǎn)力不發(fā)達(dá)的年代，糖是土豪們才消費(fèi)得起的奢侈品。比如明清時(shí)期的江浙富商，為了顯示炫富，喜歡讓家里廚子在做飯的時(shí)候多放糖。問(wèn)題是江浙并不產(chǎn)糖，江浙的糖通常是從廣東販來(lái)的，價(jià)格不菲。但這仍然擋不住炫富的土豪，一個(gè)勁兒地往菜里面放糖。于是，本不產(chǎn)糖的江浙，慢慢地就形成了偏甜的口味。

雖說(shuō)現(xiàn)在糖早就不稀罕了，但隨著糖攝入量的增加，超重、肥胖問(wèn)題開(kāi)始抬頭。一瓶500ml的可口可樂(lè)，含糖53g，大約能提供正常人每天所需能量的10%。在正常飲食之外，只要每天喝2瓶可樂(lè)，就會(huì)多出20%的能量攝入。對(duì)于缺乏運(yùn)動(dòng)的人來(lái)說(shuō)，這些多余的能量，早晚會(huì)變成肚子上的脂肪。

很多人擠不出時(shí)間運(yùn)動(dòng)（或許因?yàn)閼校?，只提供甜味而沒(méi)有能量的代糖飲料，就成了懶人們新的福音。這幾年，代糖飲料迅速地火了起來(lái)，轉(zhuǎn)眼之間，便擺上了超市、便利店的貨架。

下游產(chǎn)品火了，自然就有上游躺贏的機(jī)會(huì)。而這個(gè)紅利，國(guó)內(nèi)的代糖廠商，也真的把握住了。除此之外，還有3方面的投資邏輯值得關(guān)注：

1. 雖然安賽蜜、三氯蔗糖等代糖，最早的專(zhuān)利都在國(guó)外，但在專(zhuān)利到期之后，國(guó)內(nèi)廠商迅速擴(kuò)產(chǎn)建立產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)了成本領(lǐng)先；

2. 國(guó)內(nèi)頭部廠商，已完成了上下游一體化布局，掌握了代糖上游關(guān)鍵原材料的產(chǎn)能。比如前文提到的，能用來(lái)生產(chǎn)雙氟的氯化亞砜，就是甜味劑三氯蔗糖的重要原材料。所以，擴(kuò)張氯化亞砜產(chǎn)能，既能獲得新能源題材，又能服務(wù)于代糖主業(yè)，一舉兩得；

3. 國(guó)內(nèi)廠商通過(guò)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，已經(jīng)把市場(chǎng)份額從國(guó)外廠商那里搶了過(guò)來(lái)，并且隨著行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，以及環(huán)保的標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局得以改善，頭部廠商無(wú)疑將獲得穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)格局帶來(lái)的估值溢價(jià)。

在理解了基本面邏輯之后，選股思路自然也就清晰了。尾部廠商被淘汰，縮小了選股范圍。所以，關(guān)注具有產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)+市場(chǎng)占有率高的頭部廠商，便是高效穩(wěn)妥的選擇。

其實(shí)，從大局觀上看，代糖廠商能從新消費(fèi)，跨界新能源，并不算意外。這是因?yàn)樗鼈儽举|(zhì)上是精細(xì)化工。精細(xì)化工行業(yè)的產(chǎn)品，在拓展應(yīng)用范圍方面，有著巨大的潛力。比如此前舊文（半年翻兩倍！鋰電光伏雙加持，PVDF還能漲？）提到的PVDF（聚偏氟乙烯）成功跨界新能源，就是很好的例子。

這也啟發(fā)我們，股市本不是缺少題材，而是缺少發(fā)現(xiàn)題材的眼睛。而要有這樣一雙慧眼，則需要我們有一個(gè)開(kāi)放的心態(tài)，并且意識(shí)到股市是兵無(wú)常勢(shì)，水無(wú)常形。

在這方面，指數(shù)的表現(xiàn)比較有代表性。過(guò)去幾個(gè)月，一直是創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)漲，而這段時(shí)間，則明顯是上證指數(shù)強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板。雖然很多事情，事后看來(lái)脈絡(luò)清晰得很，然而，當(dāng)我們身在其中，卻渾然不覺(jué)。

既然如此，又該怎樣應(yīng)對(duì)？

可行的思路有2個(gè)：

穩(wěn)妥起見(jiàn)，持倉(cāng)風(fēng)格盡量平衡。單押某個(gè)行業(yè)，雖然可能某段時(shí)間內(nèi)大賺，但在市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)的時(shí)候，很可能會(huì)趕不上新車(chē)；

在諸多題材、邏輯中，通過(guò)大膽假設(shè)，仔細(xì)求證，把握自己有能力把握的，同時(shí)也要在市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)時(shí)，保持自己的定力。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)就沒(méi)有傷害。